☆风险因素☆ ◇000665 湖北广电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:业绩超预期，关注二次资产注入【2013-01-29】
预计公司上半年开始启动二次资产注入，假设每户购买价格为600元每户，定增价格
为11*0.9=9.9元，我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.41元、0.50元，当前
股价对应2012年、2013年PE分别为27倍、22倍，考虑到公司未来的用户注入预期，估
值仍有一定的提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:重组推进有利于价值挖掘深入【2012-08-01】
我们预测公司2012/13/14年EPS分别为0.56/0.75/0.9元/股，当前价11.97元，对应PE
为21/16/13倍。考虑到公司用户价值特色，以及相对明确的二次资产注入，用户预计
将增加一倍，同时考虑到不同地区对应用户价值存在级差和资产注入预期，给予户均
价值2000元/户，维持2012年业绩40倍PE，目标价为22.36元，维持“买入”评级。建
议投资者在大视频运营平台优胜者逻辑下，积极把握公司投资价值。
买 入——北京高华:重组的可预见性改善，因估值原因上调评级到买入【2012-07-12】
我们将武汉塑料投资评级从中性上调到买入，维持12个月目标价格16.16元不变。主
要因近期股价调整使得公司估值具有吸引力。当前股价对应的上行空间29%。我们认
为当前股价仅仅反映了首轮资产重组的用户价值，没有反映后续湖北全省剩余用户的
注入的潜在价值。
买 入——广发证券:重组方案获有条件通过，后续二次注入提升公司投资价值【2012-06-18】
我们从用户价值角度对湖北有线借壳武汉塑料后股价范围进行测算，我们测算公司合
理股价区间18~19元，股价有不错的涨幅空间，首次给予“买入”评级。
买 入——中信证券:穿越情感纷扰迷雾逻辑推演前行未来【2012-06-14】
我们认为公司第一次重组注入原有方案资产备考业绩为2012/13/14年业绩为0.56/0.7
/0.82元／股（原来预估为0.5/0.6/0.7元／股），对应PE分别为27/20/17倍。考虑到
公司用户价值特色，以及相对明确的二次资产注入预期，用户有望增加一倍，我们给
予2012年备考业绩40倍PE，对应股价为22.41元。
买 入——光大证券:重组获批，价值提升空间巨大，建议买入【2012-06-12】
仅考虑首批注入资产的盈利情况，我们预计2012-2014年EPS分别为0.52、0.65、0.82
元，建议关注后续网络整合进程的推进，目前的股价基于首批注入资产也存在低估，
后续公司价值提升的空间巨大，我们给予“买入”评级，6个月目标价21.4元，12个
月目标价25.7元。
中 性——北京高华:重组时间晚于预期，下调评级至中性【2011-09-21】
我们对有线网络可比公司平均2011年EV/EBITDA（12倍）应用20%的折价，而非此前的
7.5%溢价。由此，我们的新目标价为11.7元，较原有目标价15.83元低26%。我们未调
整盈利预测。
中 性——天相投顾:业绩符合预期，成本压力继续增大【2011-04-21】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元，以4月20日收盘价14.41元
计算，动态市盈率分别为206倍、180倍和160倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:业绩低于预期，重组有望成功【2011-01-24】
不考虑重组因素，预计公司2011-2013年EPS分别为0.07元、0.09元、0.10元，以1月2
1日收盘价14.15元计算，动态市盈率分别为202倍、157倍和142倍，维持公司“中性
”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):武汉塑料三季报点评【2010-10-27】
公司前三季度净利润同比增长160%，虽然业绩快速增长，但是前三季度EPS仅0.10元
，仅从业绩看，估值较贵，公司目前看点仍在重组的推进，我们维持之前观点，看好
公司重组的成功。另外，从三季度报告中可以看到，多家机构已经进驻，表明对公司
重组进展的乐观态度。公司自我们推荐起最大涨幅18%,我们维持之前的判断，维持公
司买入评级，目标价19元。
中 性——天相投顾:第三季业绩环比下降【2010-10-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.12元、0.17元、0.21元，以10月26日收盘价16.57
元计算，动态市盈率分别为138倍、97倍和79倍，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):对公司重组方案获湖北省财政厅同意的点评【2010-10-20】
公司自我们推荐起最大涨幅16.97%,目前由于大盘重心调整,公司股价存在回调买入机
会,我们维持之前的判断，给与公司买入评级，维持目标价19元。
买 入——中信证券:重组如期推进【2010-10-20】
如果我们考虑营业税收减免后直线盈利预测，对应2009/2010/2011年盈利预测为0.25
/0.43/0.53元，给予2011年40倍PE，我们认为合理价值为21.2元。考虑到重组资产外
的资产还有相当于一倍重组资产体量，我们如果考虑未来资产注入后全股本摊薄，给
与价值20%到30%溢价，则中线合理目标价为25～27元。所以，我们短期判断公司目标
价为21.2元，中线价值为25～27元，相对于现价有较大空间，维持“买入”投资评级
，建议投资者积极关注。
买 入——国金证券:重组获得重大进展，网络整合仍是关注重点【2010-10-10】
维持公司“买入”评级，我们认为其合理价值为17-19元，未来公司作为省网整合的
平台，价值存在进一步提升的空间，考虑到股本和业绩的配比因素，短期股价存在溢
价的可能性较大。
买 入——中信证券(浙江):对公司重组方案更正公告的点评【2010-10-08】
更正前后，2010年和2011年净利润预测值分别增加283.5万和减少17.3万元，对于业
绩影响很小，没有实质性改变。因此我们维持之前的判断，给与公司买入评级，维持
目标价19元。
买 入——中信证券(浙江):对公司重组方案等公告的点评【2010-09-30】
鉴于以上不同之处，我们发现，为了公司能够重组，双方准备充分并进行了大量工作
，为保证重组顺利，将可能存在同业竞争影响主业的广告业务剔除。同时前次披露待
完成的房产过户等手续已经完成大部分，种种迹象表明公司重组已经取得重大突破，
我们认为重组成功仍然是大概率事件。因此我们维持之前的判断，给与公司买入评级
，维持目标价19元。
买 入——中信证券:拨去乌云迷雾，显现真金价值【2010-09-30】
楚天有线，借壳武汉塑料(000665)，我们认为重组成功应该还是大概率事件。这次重
组草案的公告，使我们更加坚定认为重组成功概率进一步提升。如果从用户价值比较
，得到重组后合理市值为80亿元，这对应目标价为20.6元；如果我们考虑营业税收减
免后直线盈利预测，对应2009/2010/2011年盈利预测为0.25/0.43/0.53元，给与2011
年40倍PE，我们认为合理价值为21.2元。所以，我们短期看公司目标价为21.2元，中
线价值为25～27元，相对于现价有较大空间，维持“买入”投资评级，建议投资者积
极关注。
推 荐——华融证券:交易完成后总市值或超39.95亿元【2010-09-30】
参照歌华有线、天威视讯、广电网络和电广传媒的有线电视用户每户市值，交易完成
后武汉塑料的市场价值将在39.95-195.65亿元之间，对应增发后的每股价格为10.28-
50.33元，取均值则为27.88元。
买 入——中信证券(浙江):对29家有线数字电视运营商免收营业税的评论【2010-09-20】
上次报告中由于大盘调整，我们给与目标价16元，目前已经到达目标位，鉴于公司重
组进展顺利，时点进一步推进，加上免征营业税的利好，我们继续给与公司“买入”
评级，目标价19元。
增 持——国泰君安:主业转型，蜕变为有线网络运营商【2010-05-10】
根据本次重组预案，楚天网络和省总台承诺在相关资产完成转制和实现盈利后半年内
启动资产注入，相关资产包括150万有线电视用户，资产注入完成后公司将成为A股用
户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台。考虑到公司与同类
上市公司相比存在一定估值折价，以及公司在“三网融合”背景下的长期发展前景，
首次给予增持评级。
推 荐——华融证券:武汉塑料复牌，或被湖北有线借壳上市【2010-05-06】
本次拟注入武汉塑料的资产包括楚天数字全部资产及负债扣除17,500万元现金后的余
额、武汉广电100%股权、楚天襄樊及楚天金纬全部资产及负债。上述拟注入资产2009
年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为9,857.24万元（未经审计，不包括楚天
襄樊）。本次重大资产重组完成后，楚天数字、楚天金纬、楚天襄樊共同的控股股东
楚天网络及实际控制人省总台已分别承诺，将在半年内启动将其拥有的有线电视网络
运营、数字电视等可能与武汉塑料构成潜在同业竞争的业务资产全部注入武汉塑料事
宜；同时，中信国安分别出具了相关承诺，若本次重大资产重组完成后，武汉塑料启
动全省网络整合，则同意按照双方认可的方式，将其相应的有线网络资产注入武汉塑
料。综合以上因素，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:有望成为用户规模最大的有线上市公司【2010-05-05】
考虑资产注入预期并采用每用户价值方法，我们计算得到公司每股合理价格约18.1元
，相比武汉塑料当前股价11.8元，隐含53%上涨空间，首次给予“买入”评级。考虑
到市场对PE估值认同度更高，公司股价可能突破18元，建议在股价接近24元时，关注
股价下行风险。
强烈推荐——招商证券:完成湖北全省网络整合后，股价还有60%的涨幅【2010-05-05】
我们认为公司合理股价范围为 17.5 元~20.0元，对应公司最新收盘价 11.8 元还有
48%~69%的涨幅空间；我们认为股价中枢为 19元，对应有 60%的股价涨幅空间；建议
开盘后，投资者可积极买入。
增 持——中信证券:借力资本加速有线整合 迎接三网融合【2010-04-30】
楚天有线，借壳武汉塑料(000665)，我们认为重组成功应该还是大概率事件。根据重
组成功后合理市值，我们认为，公司股价出现40%-50%的涨幅应该说有非常强的安全
边际，对应16.5-17.7元。为此，我们坚定看到公司第一目标价为17元。由于首次覆
盖，我们虽给与“增持”投资评级，但投资者者在目标价指导下可以积极参与。由于
此次重组，涉及到中信困安(000839)约摊薄后12.04%股权，我们认为对中信国安预计
可带来约超过10%的交易性机会。
中 性——天相投顾:资产重组停牌，公司或被“借壳”上市【2010-04-14】
不考虑重组因素，预计公司2010、2011、2012年年EPS分别为0.08元、0.11元、0.15
元，以当前收盘价11.81元计算，动态P/E分别为154倍、105倍、81倍。考虑重组的不
确定性及公司相对较高的估值水平，我们暂时维持“中性”投资评级。
中 性——天相投顾:原料价格低位震荡，7-9 月份减收不减利【2009-10-26】
预计2009、 2010 年EPS 为0.07元、0.11 元，以 10月 23日股价 8.80元计算对应 P
E 为121倍、79 倍。考虑到公司净资产收益率过低，约 4%左右，高增长难改微利局
面；负债高达 80%，并且 PE 估值相对偏高，我们暂时维持“中性”评级。关注原料
大幅上涨带来的成本压力和汽车行业回暖低于预期的风险。同时关注大盘、通胀和宏
观政策风险。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 4982.67｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2014年度发生关联交易的关联方包括：湖北省楚天数字｜
｜ ｜电视有限公司、湖北广播电视台、武汉广播电视台、湖北省楚天｜
｜ ｜广播电视信息网络有限责任公司、湖北省楚天视讯网络有限公司｜
｜ ｜、湖北鄂广信息网络有限公司、湖北黄梅楚天广播电视信息网络｜
｜ ｜有限责任公司、湖北东风电视文化传媒有限公司、襄阳广播电视｜
｜ ｜台、襄州广播电视台、荆州市金纬广播电视信息网络有限公司，｜
｜ ｜公司预计2014年度与上述关联方发生关联交易总额为4982.67万 ｜
｜ ｜元，2013年度同类关联交易发生总额为3887.81万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 3887.81｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方湖北省楚天数字电视有限公司,湖北省 ｜
｜ ｜广播电视信息网络武汉有限公司,武汉广信新媒体信息网络有限 ｜
｜ ｜责任公司等发生采购商品,接受劳务,出售商品,提供劳务等日常 ｜
｜ ｜关联交易，预计交易金额为3848.86万元。20130522:股东大会通｜
｜ ｜过20140328：公司2013年度日常关联交易预计总额为3848.86万 ｜
｜ ｜元,经核查和统计,公司2013年实际发生日常关联交易总额为3887｜
｜ ｜.81万元,预计与实际发生额度基本一致。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
