☆风险因素☆ ◇000590 紫光古汉 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中投证券:养生精今年仍可望实现稳健增长【2012-10-29】
整体来说，公司目前处于经营改善阶段，激励机制尚需加强完善。我们预计公司12-1
4年EPS分别为0.87、0.50和0.72元（按最新股本计算），扣除转让南岳制药投资收益
因素后分别为0.38、0.50和0.72元，同比分别增长约19%、32%和44%，维持推荐的投
资评级。
推 荐——中投证券:需要重点关注激励机制改善进度和养生精省外拓展情况【2012-08-23】
综合来看，公司经营状况已经迈入正轨，未来激励机制有望改善，主营业务增速将稳
步加快。我们预计公司12-14年EPS分别为0.96、0.56和0.80元，扣除非经常性损益后
分别为0.41、0.56和0.80元，同比分别增长约21%、37%和43%，给予推荐的投资评级
，未来需要重点关注激励机制改善进度和养生精省外市场拓展情况。
买 入——华泰联合:经营向好，等待薄发【2012-05-31】
我们调整模型预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、0.54和0.72，主营业务2012-201
4年EPS分别为0.42、0.53和0.71，同比增长24.31%、27.21%和33.59%。长期看维持公
司“买入”评级。
买 入——华泰联合:卸下包袱，轻松前行【2012-04-27】
盈利预测：预计出售南岳制药将为公司带来1个亿左右的投资收益，我们测算公司201
2年EPS将达0.97，2013-2014年EPS分别为0.58和0.78，不考虑投资收益，公司主营业
务2012-2014年EPS分别为0.45、0.58和0.77，增速为32%、28%和33%，维持公司“买
入”评级。
买 入——华泰联合:携帝王之精髓，铸养生之品牌【2012-04-24】
基于公司成功出售南岳制药股权的可能性极大，我们建立模型测算公司2012年EPS将
达0.86，2013-2014年EPS分别为0.58和0.78元。考虑到公司古汉养生精产品未来广阔
的市场空间，我们给予紫光古汉2012年25~28倍的估值水平，在不考虑投资收益的情
况下年内合理的价值区间为13.50~15.12元，首次覆盖给予“买入”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，南岳股权转让或将成为战略变局的契机【2011-10-26】
我们暂时维持公司2011-2013年每股收益0.40/0.51/0.70元的预测。我们认为公司正
处于经营拐点上，独特的配方和良好的口碑是公司的独特资源，虽然目前仍运行在增
量资源不足，仅依靠存量资源滚雪球式的增长路径上，但任何战略变局都有可能使公
司摆脱原有自然状态进入快速扩张轨道。考虑公司目前处于经营拐点且业绩弹性较大
，我们给予公司2012年30倍PE，维持目标价15.3元和“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:南岳制药对公司的业绩贡献大增【2011-08-23】
预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.68元，以8月22日收盘价12.81元计算，
动态市盈率分别为28.89倍和18.97倍。中药类上市公司11年、12年动态市盈率中值分
别为32.56倍和24.87倍。公司目前估值水平低于行业平均水平，考虑到公司主营业务
古汉养生精及参股的血制品企业的发展前景看好，未来业绩超预期的可能性较大，我
们给予公司“跑赢大市”评级。
增 持——方正证券:2011年半年报业绩点评【2011-08-19】
公司看点仍集中于养生精4亿支产能扩张与省外扩展，西药部分衡阳制药重组进展等
。下调公司2011年至2013年EPS分别为0.36、0.46元与0.53元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:古汉养生精快速增长，计提坏账致二季度利润较少【2011-08-18】
考虑到公司严格计提坏账准备，资产减值损失较多，我们下调公司2011-2013年每股
收益至0.40元、0.53元、0.68元（原预测分别为0.45元、0.60元、0.78元），同比分
别增长73%、33%、28%，对应的预测市盈率分别为33倍、25倍、20倍。考虑到古汉养
生精文化底蕴厚，营销改善后收入增长加快，未来省外市场拓展空间巨大；若衡阳制
药股权处置和南岳制药债务纠纷处置进展顺利，公司利润增长将超我们预期，目前总
市值27亿较小，我们维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:养生精销售提升，南岳制药投资收益大幅增长【2011-08-18】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.39元、0.50元，我们维持公司的“推荐”评级。
增 持——申银万国:古汉养生精收入增长加快，一季度同比扭亏为盈【2011-04-22】
我们维持公司2011-2013年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.78元，同比分别增长9
5%、33%、30%，对应的预测市盈率分别为36倍、27倍、21倍。考虑古汉养生精文化底
蕴厚，可能通过营销实现市场挖潜，若衡阳制药和南岳制药股权处置进展顺利，公司
利润增长将超我们预期，目前市值较小有较大上升空间，我们维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，经营好转持续【2011-04-22】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.44元、0.54元，公司已经迎来业绩拐点，方向比较
明确。古汉养生精的销售在扩产后及新营销模式驱动下有可能超预期，我们维持公司
的“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:以古汉养生精为核心发展中药保健产业【2011-04-19】
公司10年实现EPS为0.23元，预计公司11年实现EPS为0.43元，以4月18日收盘价15.45
元计算，静态、动态市盈率分别为66.52倍和35.54倍。中药行业上市公司10年、11年
平均静态、动态市盈率分别为35.55倍和27.87倍。虽然公司目前估值处于行业平均水
平，但作为业绩反转型企业，且公司未来发展前景看好，我们给予公司“跑赢大市”
评级。
增 持——方正证券:2010年成功扭亏，未来值得期待【2011-04-18】
公司积极处理历史遗留问题，集中发展中药主业，经营全面好转，我们预计公司2011
-2013年EPS为0.46、0.61、0.78元，鉴于公司养生精产品省外市场拓展的巨大空间，
维持“增持”评级。
增 持——申银万国:2010年扭亏为盈，拐点型公司，首次给予增持评级【2011-04-15】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.78元，同比分别增长9
5%、33%、30%，对应的预测市盈率分别为33倍、25倍、19倍。考虑古汉养生精文化底
蕴厚，可能通过营销实现市场挖潜，若衡阳制药和南岳制药能够顺利剥离，公司利润
增长将超我们预期，目前30.5亿元市值有较大上升空间，我们首次给予“增持”评级
。
推 荐——长江证券:业绩扭亏为盈，经营拐点值得继续关注【2011-04-15】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.44元、0.54元，公司经营有持续改善的可能，将助
推业绩较快增长。古汉养生精的销售在扩产后及新营销模式驱动下或将超预期，我们
维持公司的“推荐”评级。
增 持——方正证券:2011年一季度业绩预告点评【2011-04-14】
公司近两年看点仍在于古汉养生精销售的区域扩张，我们密切关注其进展。由于财务
报表尚未公布，暂时维持2010-2012年0.21、0.45、0.6元的预测。
增 持——方正证券:诉讼结果点评：负面影响不大【2011-03-10】
公司近两年看点仍在于古汉养生精销售的区域扩张，我们密切关注其进展。由于财务
报表尚未公布，暂时维持2010-2012年0.21、0.45、0.6元的预测，给予增持评级。
推 荐——长江证券:又一颗滋补明星冉冉升起【2011-01-31】
我们预测紫光古汉2010年至2012年EPS分别为0.22元、0.36元、0.49元。如果公司出
售血液制品业务或输液业务资产，有望额外获得投资收益。我们维持对紫光古汉“推
荐”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:突出养生精，做好加减法【2010-12-30】
由于西药大输液业务公司参股比例的不确定性，我们仅对中药业务进行预测，公司20
10-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元，对应昨日收盘价市盈率为53倍、32倍、24
倍。从行业平均估值水平来看，处在合理范围内，不过考虑到公司管理措施持续高效
的变革调整、业绩改善及未来主导产品的增长空间，我们维持公司“谨慎推荐”评级
。
买 入——东海证券:衡阳制药重组，公司包袱卸下【2010-12-30】
我们维持对公司的判断，公司拳头产品古汉养生精传承千年古方，是国家中药保护品
种，目前的收入规模尚不能充分体现其内在的文化价值和市场潜力。随着4亿支新产
能的投建及公司可能加大全国推广力度，未来很有希望培育成全国性的养生名品。我
们调高公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.39、0.60元，考虑到公司的历史包袱
今年已经卸下，公司明年将开始快速成长的步伐，我们调高公司至“买入”评级，给
予公司6个月目标价18元。
推 荐——长江证券:盘活资产，聚焦养肾【2010-12-29】
我们仍维持公司2010年、2011年EPS分别为0.19元、0.39元的预测。从12月9日至今，
紫光古汉连续公告了扩产计划、资产盘活计划、任命了新的总经理，使我们对公司的
战略转折更为确信，故调高评级至“推荐”，12个月目标价为25元。
谨慎推荐——国联证券:旧貌换新颜，销售是关键【2010-12-27】
由于西药大输液业务公司正寻机出售股权，因此我们仅对中药业务进行预测，公司20
10-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元，对应12月23日收盘价市盈率为61倍、36倍
、27倍。与可比公司的平均水平相当，但考虑到公司业绩改善及未来主导产品的增长
空间，我们维持“谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:千年古药或展新颜【2010-12-21】
我们认为古汉养生精目前的市场规模还没有充分体现其内在的文化价值和市场价值，
随着新产能的投建，未来有望培育成全国性的养生名品。我们预测公司2010-2012年
的EPS分别为0.18元、0.34元、0.53元，考虑到公司的历史包袱存在剥离预期，公司
业绩处于拐点阶段，我们给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——国联证券:聚焦养生产品，投资彰显雄心【2010-12-09】
由于西药大输液业务公司正寻机出售股权，因此我们仅对中药业务进行预测，公司20
10-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元，对应昨日收盘价市盈率为59倍、36倍、26
倍。与可比公司的平均水平相当，但考虑到公司业绩改善及未来主导产品的增长空间
，我们给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:大打养生牌【2010-12-09】
紫光古汉在去年经营班子调整以后，又对历史遗留问题进行了清理，导致亏损较大。
今年不论是管理还是业绩，都在走向正轨。从企业发展态势看，我们认为紫光古汉出
现了经营拐点，只要公司架构稳定，坚持大打养生牌，从“黑马”变为“灰马”的概
率就很大。至于市场关注的南岳制药问题，我们认为无关紫光古汉的价值核心，无论
是拿到控股权还是出售，都不会影响公司估值。我们预测公司2010年、2011年EPS分
别为0.19元、0.39元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:投资扩产4亿支，志向远大【2010-12-08】
由于此次扩产已经有所预期并考虑，因此我们继续维持在11月3日深度报告中给出的
“增持”评级，目标价位20元。
增 持——方正证券:管理改善，跨过业绩拐点【2010-11-03】
预计2010－2012EPS分别为0.2、0.36和0.5元，市盈率与可比公司的平均水平相当，
但考虑到公司管理日益改善、费用控制能力加强及养生精巨大的拓展空间，我们给予
“增持”评级。
中 性——天相投顾:中成药产品单一，西药依然逊色【2009-10-30】
暂不考虑资产重组事项的影响，我们预计公司2009年-2011年EPS为-0.02元、0.07元
、0.11元，根据29日收盘价6.63元计算，对应动态市盈率为-300倍、94倍、59倍，我
们维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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