☆风险因素☆ ◇000568 泸州老窖 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:一季报负增长真实反映实际销售压力【2013-04-26】
下调盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为3.323元、3.633元和3.947元，分别增长5
.8%、9.3%和8.6%。维持“增持”评级。
增 持——中信建投:下滑程度好于预期，期待3季度好转【2013-04-25】
公司对13年目标达成需要特曲及以下品种30%以上的增长，而前提是下半年白酒动销
的大幅好转，目前看市场压力依然较大。此外，公司今年费用投入仍会加大，因此结
构下移和费用率提高都会影响净利率水平，我们调低13-15年EPS为3.42元、4.03元和
4.96元，给予13年9倍，目标价30元，建议中期布局。
推 荐——国联证券:业绩下滑在预期内，可中长线布局【2013-04-24】
预计公司12-14年的EPS分别为3.14元、3.52元和4.06元，对应目前股价的PE分别为8.
0倍、7.2和6.2倍，估值水平具备较强吸引力，一季报业绩虽然同比有所下降，但仍
在市场预期之内，营销模式的改革将有效提升公司中档、中低档酒的市场份额，给予
“推荐”评级。
强 推——华创证券:13年市场压力大，关注企业战略调整效果【2013-04-24】
考虑公司股权激励的行权条件是12%的业绩增长，下调公司13-15年EPS，分别为3.52
元、3.94元和4.50元。对应当前股价的PE分别为7.2倍、6.4倍和5.6倍，考虑公司目
前的低估值和高分红率，暂维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:销售承压，高股息率使公司成为价值股【2013-04-24】
行业景气下行，因近期行业龙头放弃控量保价策略，预计公司中高档产品将进一步承
压，结合公司年报中提出“2013年实现21%的收入增长目标”及股权激励方案中“扣
非后净利润同比增速不低于12%”的授予约束条件做判断，我们下调13/14年EPS预测
为3.52/3.46元。高达7.2%的股息率使公司成为优质价值股，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:政策压力显现，长期竞争优势突出【2013-04-24】
鉴于公司一季报业绩低于预期，且限制公务消费政策对公司高端产品销售仍将造成冲
击，我们下调公司2013—2015年EPS预测分别为3.38/4.16/5.60元（原为3.78/5.19/6
.95元），2012—2015年复合增长率为21.3%。下调目标价至34.00元（原为40.00元）
，对应2013-2015年PE为10/8/6倍；现价25.18元，对应2013年PE为7倍，维持“买入
”评级。
谨慎推荐——银河证券:一季度业绩增速承压，关注转型期发展步调【2013-04-24】
给予公司13/14年EPS3.18/3.51元，对应PE为8/7倍，“谨慎推荐”评级。
大市同步——上海证券:销售压力增大，营销寻求突破【2013-04-24】
我们认为，公司作为行业龙头企业，有望在13年完成营销改革工作以完成全年业绩目
标。我们预计公司2013年、2014年每股收益分别为3.52元和3.87元目前对应的动态市
盈率分别为7.16倍和6.51倍。中长期我们仍看好公司及行业发展，但行业及公司调整
都需要时间，暂下调其评级至“大市同步”。
买 入——中航证券:经营稳健，持续改革【2013-04-24】
在行业环境不断变化的背景下，业内企业都会受到经营的压力，此时具备优秀资源同
时管理优秀的公司更容易在困境中生存下来并获得发展。我们持续看好公司的未来发
展。预测公司2013-2015年每股收益分别为3.51元、4.07元和4.87元。基于行业估值
目前处于过于悲观状况，结合行业内其他公司估值状况，给予公司2013年每股收益10
倍的估值目标，则每股目标价为35元。给予买入评级。
增 持——安信证券:发力中端度难关【2013-04-23】
下调至增持-A的投资评级，6个月目标价29.00元。我们预计公司2013年-2015年的收
入增速分别为18.60%、24.1%、33.3%，净利润增速分别为13.0%、16.0%、35.8%，EPS
分别为3.54、4.11和5.58元相当于2013年8.19倍的动态市盈率。
推 荐——长江证券:1573销售下滑，期待管理架构调整和产品重新梳理【2013-04-23】
尽管近况不佳但公司仍维持50%的分红率，长期价值凸显；考虑到13年公司股权激励
的第二年，在12%净利润增长的要求下我们相信公司今年业绩将呈现前低后高走势，
在140个亿的收入计划下我们预计13~15年EPS分别为3.55元，4.26元和5.25元，维持
“推荐”。
增 持——国海证券:控量保价政策延续，终端动销压力较大【2013-04-02】
对于公司“控量保价”战略对业绩和品牌的影响以及其可持续性，我们保持谨慎态度
。预计2013年1573经销商将继续承受压力，公司高端酒收入或将略微下滑，销售情况
较好的特曲和头曲将成为未来业绩成长的主要驱动力，预计12-14年EPS分别为3.12、
3.23和3.75元，对应PE8、7.7和6.6倍，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:挺价、调整＆改革【2013-04-01】
我们预计12－14年EPS分别为3.13、3.42和3.76元，同比增长51%、10%和10%，以3月2
9日收盘价25.5元计算，动态PE分别为9、8和7倍。考虑白酒行业调整刚开始，且老窖
高端产品国窖1573销量压力可能超预期，下调评级至“推荐”。
买 入——瑞银证券:下调目标价至44.7元，维持买入评级【2013-03-08】
长期看公司外延扩张应会增加费用，我们上调了长期费用率假设。我们基于瑞银VCAM
现金流贴现工具，将目标价由61.5元下调为44.7元（WACC9.5%）。但我们仍看好公司
良好品质优势和盈利增长前景，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:整体复苏，成长刚刚开始【2012-11-29】
我们运用重置成本思想，对净资产、窖池、基酒、品牌价值进行了评估，评估结果表
明公司的每股重置价值保守估计在6.47元以上，目前股价仅为重置价值的一半左右。
基于对公司经营业绩、资产增值潜力和总体发展趋势的良好预期，我们给予泸州老窖
“推荐A”评级。
强烈推荐——平安证券:扫清消费税率偏低疑虑，正是最佳买点【2012-11-27】
预计12-14年EPS为3.22、4.24和5.33元，同比增55%、32%和26%，PE为10、8和6倍。
老窖模式正是发力阶段，我们相信市场低估了其持续增长能力，2013年市值千亿仅需
投资者信心回归，2012年利润分红收益率5.4%，维持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:三季报业绩符合预期，1573增长较慢，腰部增长较快【2012-10-23】
预计12-14年EPS分别为3.231元、4.039元和4.891元，增长55.5%、25.0%和21.1%，其
中白酒贡献的EPS分别为3.069元、3.965元和4.809元，分别增长47.7%、29.3%和21.3
%。目前股价对应于12年PE12.5倍，维持买入评级。
买 入——东方证券:三季报净利润增长47%，略好于预期【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.98、3.80、4.67元，给予公司2012年20
倍PE，对应目标价60.00元，维持公司买入评级。
推 荐——国元证券:看好中档酒业务【2012-10-22】
预计12/13/14年实现净利润为4370百万元、5590百万元、7055百万元，增速分别50%
、28%、26%。12/13/14年EPS分别为3.13元/4.01元/5.06元。当前股价对应12/13/14
年估值分别为13倍/10倍/8倍。维持公司“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:全年业绩预增，腰部产品发力占主导【2012-10-22】
预计2012年全年白酒业绩至少3.1元，其中国窖系列贡献业绩约1.55元，腰部产品（
窖龄酒、特曲等）贡献业绩约1.3，博大（头曲、二曲等）贡献业绩约0.25，当前市
场给予茅台12年动态PE为18倍，洋河12年动态PE为21倍，其他二三线估值均在25倍以
上。我们倾向认为公司国窖系列产品估值至少在15倍以上，博大和腰部产品估值至少
在20倍以上，保守加权平均估值至少在17.5倍以上，对应公司股价约54元。若考虑到
年底之后市场预期2013年的业绩，对应目标价将会更高。年底估值切换在即，公司后
续几年业绩可确定性增长30%以上，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:持续增长能力被低估，2013年千亿市值仅需信心回归【2012-10-19】
中秋一批商渠道如期去库存，表明经销商体系挖潜仍没看到天花板。虽然我们判断12
年内难看到超高端白酒一批价回升，但我们对老窖13年净利增长30%信心充足。坚持
中报点评时2Q12已是老窖营收和净利增速年内低点判断，上调12-14年EPS预测至3.22
、4.24和5.32元，同比增55%、32%和26%，PE为13、10和8倍。老窖模式正是发力阶段
，我们相信市场低估了其持续增长能力，2013年市值千亿仅需投资者信心回归，2012
年利润分红收益率5.3%，足够安全，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩增长符合预期、高性价比渐趋明朗【2012-10-19】
公司营销机制灵活、激励到位，中高及中低档酒势头良好，待1573一批价稳定后，明
年存在对柒泉提价的可能，预计2012-14年EPS分别为3.25元、4.22元和4.87元，给予
白酒12年20倍PE，目标价63.2元，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，积极价格带卡位【2012-10-19】
在经济下行和政策管控的双重作用下，高端白酒的消费受到抑制，但公司积极应对，
各价位产品主动卡位，营销人员的激励不断改进。尽管2012年股权激励费用摊薄业绩
约0.05元，但随着“柒泉”模式的全面推广，公司的营销费用率将维持低位。预计公
司2012年-2014年公司白酒业务的EPS分别为3.11元、4.17元和5.64元，未来3年的复
合增长率在30%以上。根据当前市场估值情况，给予公司2012年白酒业务18倍的PE，6
个月的目标价为56元，维持买入-B的投资评级。
买 入——中信证券:经营模式创新将提升公司估值【2012-10-19】
维持“买入”评级。根据对公司最新经营情况的判断，我们上调对公司2012-2014年E
PS预测为3.28/4.29/5.58元（原为3.00/4.08/5.37元，2011年2.08元）。以2011年为
基期，预计白酒业务未来三年业绩复合增长率为38.83%。维持63.68元目标价（对应2
012-2014年PE为19/15/11倍），现价40.43元（对应2012-2014年PE为12/9/7倍），维
持“买入”评级。
增 持——天相投顾:高档酒逐步放量，全年有望加速增长【2012-10-19】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别是3.17元、4.24元、5.64元，以截止2012年10月
19日收盘价40.43元计算，对应的动态PE分别是13X、10X、7X，维持公司“增持”的
投资评级。
增 持——太平洋:泸州老窖三季报点评【2012-10-19】
综合考虑泸州老窖的业绩增长前景和目前估值水平，维持对泸州老窖“增持”评级。
买 入——瑞银证券:三季报符合预期，上调12年盈利预测【2012-10-19】
我们对公司2012-2014年EPS预测分别为3.18/3.86/5.00元（原为2.97/3.82/4.99元）
。我们认为公司高端控量保价和中端快速增长势头良好，无需过于悲观，维持对公司
的“买入”评级。维持目标价61.50元，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WAC
C为9.5%）。
推 荐——日信证券:业绩增长环比提升,全年预增好于预期【2012-10-19】
我们预计泸州老窖2012-2014年业绩分别为3.242元、4.102元、5.041元，目前股价对
应估值分别为12.38倍、9.78倍、7.96倍，估值在白酒板块中排在最后。尽管短期行
业景气下滑，国窖1573的销售压力大过茅台，但公司在品牌、窖池资源、营销体制和
经销商体系等多方面实力雄厚，在中高档、次高档白酒上有较大潜力，目前的低估值
已经放大了悲观预期，所以维持对泸州老窖的“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩增速环比提升，全年预增50%-60%【2012-10-19】
我们略调整2012-14摊薄每股收益至3.15元、4.00元和5.08元，目前市价相当于2012
年12.8倍市盈率。我们维持52.00元目标价，相当于2012-13年16.5倍和13.0倍市盈率
，维持买入评级。
推 荐——长江证券:收入拐点隐现，中档继续汇量【2012-10-18】
一方面报表收入和纯收入均跨越阶段性低点，另一方面公司的产品体系逐步往中高端
汇量，同时团购渠道的开拓也迅速弥补了传统通路受阻的市场空缺。我们看好公司在
行业弱势下的博弈同时期待运作效果的显现，上调公司2012~2014年EPS分别为3.21元
、4.48元和5.95元，维持“推荐”。
强烈推荐——中投证券:5.6%预期股息收益率且明年增长仍是大概率事件的公司还能跌到哪里去?【2012-09-21】
我们认为公司多年来未曾让市场失望过，今年EPS达到3元概率较大，按3元计算，假
设保持去年67%的分红率，当前股价对应的分红收益率达5.6%，且明年业绩仍有望实
现增长，价值凸显。风险提示：经济下行、中档酒竞争激烈。
买 入——申银万国:二季度控量保价初现成效，窖龄酒仍处开拓期增长较快【2012-09-13】
1、泸州老窖董秘受邀参加申万消费品会议，期间和投资者进行了交流。2、草根调研
得知，12/31前52度国窖1573产品柒泉公司给经销商的价格统一按889元，之前计划内
619元，计划外889元。尽管不是提出厂价，但对提振市场信心有帮助。
买 入——瑞银证券:泸州老窖2012秋季策略会快评【2012-09-13】
目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.5%）。主要有3个方面，一是在完
成目前的存储能力扩容后，公司仍将进行弥补瓶颈的扩产，但速度将有所放缓，公司
现有产能已达年产20-30万吨白酒；二是继续扩充产品线，在现有的中高端产品线上
增加“百年技艺”系列；三是关注行业兼并机会，如未来白酒业过冬，估值下降后公
司也会考虑收购事宜。
增 持——国泰君安:高档酒控货效果渐显，窖龄助力腰部放量【2012-09-12】
1573控货效果逐步显现，窖龄酒增长亮眼，腰部产品持续放量，管理层行权后释放业
绩动力充足。预计12-13年EPS2.96、3.55元（对应增速42%、20%），目标价48元，增
持。
增 持——国泰君安:高档控货保价，窖龄放量腾飞【2012-08-10】
公司业绩维持快速增长，销售体系改革和品牌梳理正在推进，管理层行权后释放业绩
动力充足，我们预计12-13年Eps为2.96、3.55元（对应增速42%、20%），目标价48元
，增持。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，全年业绩有保障【2012-08-09】
预计公司12-14年的EPS分别为3.02元、4.15元和5.30元，对应目前股价PE分别为13.3
倍、9.7倍和7.6倍，从公司预收账款情况来看，渠道去库存已显效果，随着双节旺季
到来，渠道备货需求将逐步体现，同时公司目前估值水平处于历史低位，维持“推荐
”评级。
买 入——海通证券:品牌梳理资源聚焦，确保可持续增长【2012-08-09】
预计公司在2012-2013年将实现EPS分别为2.98元和4.06元。当前股价40.42元，对应2
012年动态PE为13.6倍，我认为这个估值水平相对当前大盘（14.4倍）的水平已经较
低，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标价60元。此外，公司
章程规定未来分红率不低于50%，按照2012年估值水平测算股息率为3.69%，考虑到公
司所处白酒行业的长期发展前景，以及公司在白酒行业中的领先竞争优势，建议长期
投资者积极介入。
买 入——中银国际:1573限量，2季度收入增速环比下滑【2012-08-09】
我们略调整2012-14摊薄每股收益至2.98元、3.83元和4.77元，目前市价相当于2012
年13.5倍市盈率。我们将目标价由55.00下调至52.00元，相当于2012-13年17.5倍和1
3.6倍市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:2Q12净利增39%符合预期，行业中秋回暖将利好股价【2012-08-09】
最近一周深圳、上海茅台一批价出现约100元/瓶回升，公司管控和中秋旺季效果开始
体现，可能带动一线白酒股价回暖。且我们预计，2Q12已是老窖营收和净利增速年内
低点，3Q12净利增速有望达到50%，可能刺激股价上升。预计泸州老窖2012-2014年EP
S为3.06、4.15和5.52元，同比增47%、36%和34%。以8日40.19元收盘价计算，PE为13
、10和7倍。老窖模式正是发力阶段，且2012预期PE仅13倍，2011年利润分红收益率3
.5%，维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:符合预期，维持“买入”评级【2012-08-09】
我们认为在宏观经济不景气和限制三公消费等负面影响下，公司上半年仍能实现42%
的增长，说明品牌力和新销售模式正在成为公司“护城河”。因此我们维持对公司未
来12个月61.50元的目标价不变，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金
流估值法（WACC为9.5%）。
强烈推荐——招商证券:中低档酒快速增长、激励行权为业绩保驾护航【2012-08-09】
公司营销机制灵活、激励到位，以自饮为主的中低档酒势头良好，转让华西证券股权
收益将于Q3确认，增厚EPS0.2元，,导致Q3净利增速高达114%，预计2012-14年EPS分
别为3.25元、3.82元和4.49元，给予白酒12年20倍PE，目标价60元，维持“强烈推荐
-A”评级。
增 持——湘财证券:主品牌透支严重，持续提价受影响未来增长面临压力【2012-08-09】
经过以上分析，我们调低公司2012、2013年的收入增速，预计公司2012-14年的收入
分别为112.25亿元、130.67亿元、152.36亿元，归属母公司股东净利润为38.49亿元
、45.03亿元、52.70亿元，EPS为2.76元、3.23元、3.78元，对应的PE为14.56倍、12
.44倍、10.63倍，虽然估值偏低，但考虑到未来收入增长的不确定性较大，我们下调
投资评级至“增持”，长期投资者仍可予以关注。
推 荐——日信证券:业绩增长放缓，低估值已合理反应【2012-08-09】
我们预计泸州老窖2012-2014年业绩分别为3.088元、3.825元、4.700元，目前股价对
应估值分别为13.02倍、10.51倍、8.55倍。公司估值在行业中倒数，市场疑虑较多。
但我们认为如此低的估值已合理反映了市场悲观预期，公司在品牌、窖池、经销商体
系等方面优势仍然显著，长期潜力不小，所以我们给予泸州老窖“推荐”的评级。
买 入——中信建投:腰部产品发力，业绩符合预期【2012-08-09】
本着谨慎原则，我们假设12-14年1573销量增速12%、10%和10%，吨酒价格不变，中低
端收入增速55%、40%和30%，未来毛利率略降，预测12-14年EPS为2.94元、3.53元、4
.1元。对应12年动态估值仅14倍，维持“买入”，目标价为53元。
增 持——山西证券:高端系列增长尚稳，精细化运作促中端发力【2012-08-09】
华西证券股权转让收益预计将在三季度体现，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为
2.96、3.86、4.92元，对应的动态市盈率分别为13.6、10.4、8.2，维持“增持”评
级。
买 入——中信证券:2012年中报点评：成熟模式驱动主业稳健增长【2012-08-09】
考虑到公司的中、低端白酒近年来持续快速增长，且未来仍具有可持续性，我们认为
公司的合理估值水平可处于一线白酒与二线白酒之间。维持公司2012-2014年EPS预测
为3.00/4.08/5.37元（2011年2.08元）。以2011年为基期，白酒业务未来三年业绩复
合增长率为37.09%。维持63.68元目标价（对应2012-2014年PE为21/16/12倍），现价
40.19元（对应2012-2014年PE为13/10/7倍），维持“买入”评级。
买 入——安信证券:聚焦主业，腰部发力【2012-08-09】
尽管经济下行和政策管控的双重作用下，高端白酒的消费受到抑制。但公司积极应对
，各价位产品主动卡位，营销人员的激励不断改进。尽管2012年股权激励的费用摊薄
业绩约0.05元，但随着“柒泉”模式的全面推广，公司的营销费用率将维持低位。维
持公司2012年-2014年公司的白酒业务的EPS分别为2.85元、3.76元和4.75元，但根据
当前市场估值情况，给予公司2012年白酒业务20倍的PE，另外，证券业务预计对公司
的贡献为0.03元，给予10倍的PE，3个月的目标价为60元，维持买入-B的投资评级。
买 入——东方证券:泸州老窖中报点评：中报业绩增长42%，略超预期【2012-08-09】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.98、3.80、4.67元，目标价60.00元，维
持公司买入评级。
推 荐——中金公司:现金状况良好，存粮依然充裕【2012-08-09】
维持盈利预测，预计2012年EPS为3元，维持推荐评级。
买 入——中航证券:营销持续改革，中低档酒增速加快【2012-08-09】
预测公司2012-2014年主业EPS分别为2.87、3.69和4.67元，我们结合市场水平给予公
司2012年20倍的市盈率，另外证券业务每股价值0.7元，则公司合理价格在58元左右
。我们认为公司具备长期投资价值，建议积极买入并长期持有。
强烈推荐——长城证券:年内业绩有保证，估值仍偏低【2012-08-08】
预计2012年高端酒销量增速有所放缓，但考虑去年年底提价因素，销售收入仍能增长
30%；新产品受益渠道铺货增速可达50%；低端酒受益渠道下沉增速可达50%。经测算
，公司2012-2014年EPS分别为2.9元、3.64元、4.81元，增速为39.22%、25.65%和31.
91%，给予2012年20倍PE，合理股价为58元，维持“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:行业弱势下的博弈，高端调渠道，中端推新品，低端砍贴牌【2012-08-08】
我们看好公司领先求变之后积极效果的逐步展现，预计公司2012~2014年的EPS分别为
2.97元、4.11元和5.19元，维持“推荐”评级。
强 推——华创证券:主动调整策略应对市场波动，保证业绩平稳增长【2012-08-08】
行业基本面短期难以扭转，而公司的策略调整有助于在未来市场调整中继续稳健增长
，我们更看好在行业分化中公司未来的可持续增长，我们假设12年、13年收入同比增
长53%和47%，利润分别同比增长52%和38%，公司12-14年EPS分别为3.17元、4.38元和
6.24元，对应当前股价的PE分别为13倍，9倍和6.5倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:转让华西证券股权有利于主业发展【2012-07-30】
考虑到公司的中、低端白酒近年来持续快速增长，且未来仍具有可持续性，我们认为
公司的合理估值水平可处于一线白酒与二线白酒之间。我们维持公司2012-2014年EPS
预测为3.00/4.08/5.37元（2011年2.08元）。以2011年为基期，白酒业务未来三年业
绩复合增长率为37.09%。维持63.68元目标价（对应2012-2014年PE为21/16/12倍），
现价40.10元（对应2012-2014年PE为13/10/7倍），维持“买入”评级。
买 入——东方证券:“控量保价”有利长远【2012-07-03】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.99、3.81、4.69元，未来几年业绩预期
将取得较快增长。对应目标价60.00元，维持公司买入评级。
强 推——华创证券:高端控量保价，中高端运作持续深入【2012-06-30】
我们给予公司12至14年分别为3.17元、4.38元、6.24的盈利预测。对应PE为13.35，9
.66、6.78倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:董事会换届团队稳定腰部产品发力【2012-06-29】
我们预计泸州老窖2012-2013年收入为123亿和173亿，分别增长46%和40%，；预计201
2-13年EPS为3.13元和4.42元，分别同比增长50.7%和41.5%；预计2012-2013年公司分
红率高达70%左右。当前股价40.37元，对应2012-13年估值分别为12.9倍和9.1倍，维
持“买入”评级，到年底公司估值应在20倍以上，年底目标价为63元。若考虑到公司
2013年的快速增长，公司目标价理应更高。
强烈推荐——长城证券:金字塔型产品结构清晰，中端发力可待【2012-06-29】
预计2012年高端酒销量增速有所放缓，但考虑去年年底提价因素，销售收入仍能增长
30%；中高端酒增速达到50%。经测算，公司2012-2014年EPS分别为2.9、3.64、4.81
元，增速为39.22%、25.65%和31.91%，给予2012年20倍PE，合理股价为58元，维持“
强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——平安证券:中秋旺季加双低可能推动老窖股价回升【2012-06-28】
我们预计12－14年EPS分别为3.06、4.15和5.53元，同比增长47%、36%和34%，其中白
酒业务EPS分别为3.01、4.15和5.13元，同比增长46%、38%和33%，上述预测均已考虑
当年期权激励行权摊保以6月26日收盘价40.37元计算，动态PE分别为13、10和7倍。
低PE和市场对公司持续增长能力的低预期可能带来超额收益机会，维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——平安证券:中秋旺季加“双低”可能推动老窖股价回升【2012-06-28】
维持2012年盈利预测，“强烈推荐”。我们预计12－14年EPS分别为3.06、4.15和5.5
3元，同比增长47%、36%和34%，其中白酒业务EPS分别为3.01、4.15和5.13元，同比
增长46%、38%和33%，上述预测均已考虑当年期权激励行权摊保以6月26日收盘价40.3
7元计算，动态PE分别为13、10和7倍。低PE和市场对公司持续增长能力的低预期可能
带来超额收益机会，维持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:多产品模式保障增长，7-8月有望跟随板块出现中报行情【2012-06-28】
预计12-14年EPS分别为2.959元、3.820元和4.826元，增长42%、29%和26%，其中华西
证券贡献的EPS分别为0.075元、0.103元和0.103元，转让股权部分投资收益约为1.6
亿（税后）。白酒贡献的EPS分别为2.771元、3.717元和4.723元，分别增长33%、34%
和27%。目前股价对应于12PE仅13.6倍。预计半年报净利润增长40%-45%（转让华西收
益预计在三季报体现），7-8月份有望跟随白酒板块出现中报行情，维持买入评级。
买 入——中信证券:价值链竞争的领跑者【2012-06-20】
考虑到公司主业增长良好，且通过创新营销模式未来有望持续，我们维持公司2012-2
014年EPS预测为3.00/4.08/5.37元（2011年2.08元）。以2011年为基期，白酒业务未
来三年业绩复合增长率为37.09%。现价41.60元，对应2012-2014年PE为14/10/8倍，
维持63.68元目标价（对应2012-2014年PE为21／16/12倍）和“买入”评级。
买 入——海通证券:股权激励行权，专卖店数量翻倍继续【2012-06-07】
预计公司在2012-2013年将实现EPS分别为3.13元和4.65元。当前股价39.04元，对应2
012年动态PE为12.5倍，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标
价63元。此外，公司章程规定未来分红率不低于70%，按照2012年估值水平测算股息
率高达5.1%，考虑到公司所处白酒行业的长期发展前景，以及公司在白酒行业中的领
先竞争优势，建议长期投资者买入并持有。
强烈推荐——平安证券:股权激励如期而至，行业低谷蓄力前行【2012-06-07】
2012年业绩不悲观，维持“强烈推荐”评级。我们此前预计2012年泸州老窖营收增长
37%，净利增长47%。我们仍认为对2012年业绩不用过分悲观，营收30%-40%的增长实
现问题应不大。我们暂维持2012-2014年EPS预测3.06、4.15和5.13元，同比增长47%
、36%和34%，其中白酒业务EPS分别为3.01、4.15和5.13元，同比增长46%、38%和33%
，上述预测均已考虑当年期权激励行权摊保以5月6日收盘价39.04元计算，动态PE分
别为13、9和7倍。对应2011年利润现金分红每股1.26元(税后)，计算的分红收益率为
3.2%。股价下跌及低估值至少已大部分反映公司在行业低谷时对经营所做调整，维持
“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，主业加速增长【2012-05-02】
考虑到公司主业增长良好，且通过创新营销模式未来有望持续，我们维持公司2012-2
014年EPS为3.00/4.08/5.37元（2011年2.08元）的预测。以2011年为基期，白酒业务
未来三年业绩复合增长率为37.09%。现价43.73元，对应2012-2014年PE为15/11/8倍
，维持63.68元目标价（对应2012-2014年PE为21/16/12倍）和“买入”评级。
增 持——天相投顾:聚焦主业，2012进入大力发展营销之年【2012-04-28】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别是2.91元、3.95元、5.26元，以截止2012年4月2
8日收盘价43.73元计算，对应的动态PE分别是15X、11X、8X，维持公司“增持”的投
资评级。
买 入——海通证券:业绩超市场预期，中高档品牌加速增长【2012-04-27】
预计公司在2012-2013年将实现EPS分别为3.13元和4.65元。当前股价42.95元，对应2
012年动态PE为13.7倍，我认为这个估值水平相对当前大盘（14.4倍）的水平已经较
低，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标价63元。此外，公司
章程规定未来分红率不低于70%，按照2012年估值水平测算股息率高达5.1%，考虑到
公司所处白酒行业的长期发展前景，以及公司在白酒行业中的领先竞争优势，建议长
期投资者积极介入。
买 入——湘财证券:业绩超预期，提升评级至买入【2012-04-27】
我们预计公司2012-14年的收入为121亿元、149亿元、181亿元，归属母公司股东净利
润为41.03亿元、51.18亿元、62.48亿元，对应的PE为14.60倍、11.70倍、9.58倍，
给予2012年市盈率18倍，对应的十二个月目标价为52.96元，上调评级至“买入”。
买 入——中银国际:中低价位酒继续放量增长【2012-04-27】
我们维持12-14每股收益预测2.95元、3.76元和4.61元，目前市价相当于2012年14.5
倍市盈率，维持目标价55.00元，相当于2012年18.6倍市盈率，维持买入评级。
买 入——东方证券:季报业绩高增长，博大业绩是亮点【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.99、3.81、4.69元。未来几年业绩将取
得较快增长，PE在一线白酒公司中较低，维持公司买入评级。
买 入——华泰联合:高档酒提价、中低档酒放量助推业绩增速回升【2012-04-27】
我们维持公司2012-2013年2.99和4.00的盈利预测，PE为14和10倍，继续推荐，维持
买入评级。
强烈推荐——平安证券:1Q12白酒营收增54%超预期，净利增44%符合预期【2012-04-27】
预计泸州老窖2012-2014年EPS为3.06、4.15和5.52元，同比增47%、36%和34%。以26
日42.95元的收盘价计算，PE为14、10和8倍。尽管政府治理三公消费给行业带来短期
不确定性，但老窖模式正是发力阶段，且投资者普遍低估了该模式的作用，再加上老
窖2012年净利应能增长47%，2012预期PE仅14倍，2011年利润分红收益率3.3%，我们
维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:经营成效显现，业绩逐步兑现【2012-04-27】
我们预计12-14年的EPS将分别达到2.937、3.801和4.730元/股，同比增长40.97%、29
.41%和24.44%。我们维持2月份深度报告中的观点，继续看好公司品牌打造带来业绩
的高增长，维持买入评级，目标价52.92-58.80元。
买 入——申银万国:一季报收入快速增长，近期终端动销不理想【2012-04-27】
预计12-14年EPS分别为2.920元、3.7896元和4.812元，增长40.2%，29.8%和27.0%，
其中华西证券贡献的EPS分别为0.075元、0.089元和0.089元，转让股权部分投资收益
约为1.6亿（税后）。白酒贡献的EPS分别为2.733元、3.700元和4.723元，分别增长4
2.7%，35.4%和27.6%。目前股价对应于12年PE仅15倍，维持买入评级。
强 推——华创证券:运营策略调整支撑公司持续增长【2012-04-26】
我们给予公司12至14年分别为3.17元、4.38元、6.24的盈利预测。对应PE为12.7，9.
8倍、6.5倍，首次给予“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:预收款大幅上升，白酒主业快速增长【2012-04-24】
11年开始公司中低档产品增长加速，白酒主业收入利润均实现大幅增长，同时考虑到
1573计划外产品已提价以及公司销售力度加大的情况下，略微上调12-13年Eps预测至
2.96、3.75元，目标价53元，增持评级。
买 入——申银万国:年报符合预期，12年关注终端动销【2012-04-23】
预计12-14年EPS分别为2.875元、3.738元和4.671元，增长38%，30%和25%，其中华西
证券贡献的EPS分别为0.075元、0.103元和0.103元，转让股权部分投资收益约为1.6
亿（税后）。白酒贡献的EPS分别为2.678元、3.635元和4.568元，分别增长34.1%、3
5.3%和25.7%。一季报净利润预计增长40-45%。目前股价对应于12年PE14.6倍，维持
买入评级。
增 持——财通证券:品类过于繁杂，不利于中高档酒突围【2012-04-23】
预计公司2012～2014年EPS分别为2.568元、3.024元、3.387元，3年复合增长率为17.
5%，我们给予公司2012年18倍估值，则一年内目标价为46.22元，维持公司“增持”
评级。
买 入——中信证券:营销模式创新推动主业高增长【2012-04-23】
考虑到公司主业增长良好，且通过创新营销模式未来有望持续，我们分别上调公司20
12-2014年EPS预测为3.00/4.08/5.37元（此前EPS预测为2.75/3.53/4.41元，上调后
白酒业务贡献EPS预测为2.97/4.08/5.37元）。以2011年为基期，白酒业务未来三年
业绩复合增长率为37.09%。现价41.88元，对应2012-2014年PE为14/10/8倍，给予63.
68元目标价（对应2012-2014年PE为21/16/12倍），维持“买入”评级。
买 入——中航证券:收入大增，营销持续改进【2012-04-23】
预测公司2012-2014年主业EPS分别为2.87、3.69和4.67元，我们结合市场水平给予公
司2012年20倍的市盈率，另外证券业务每股价值0.7元，则公司合理价格在58元左右
。我们认为公司具备长期投资价值，建议积极买入并长期持有。
买 入——安信证券:专注主业，轻装上阵【2012-04-23】
小幅上调公司2012年-2014年公司的白酒业务的EPS分别为2.86元、3.74元和4.73元，
给予2012年白酒业务25倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.03元，给予10
倍的PE，6个月的目标价为72元，维持买入-B的投资评级。
推 荐——中金公司:泸州老窖2011年业绩回顾【2012-04-20】
我们维持公司2012、2013年盈利预测，预期今明两年每股收益为3.01元和4.01元，维
持推荐评级。
买 入——东方证券:高中低档酒齐发力，推动12年业绩高增长【2012-04-20】
提高中高档、中档酒销量预测，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.99（提
高5.7%）、3.81（提高8%）、4.69元，维持公司买入评级。
买 入——国金证券:走出整固期，快速向前行【2012-04-20】
我们略微调高盈利预测，预计12-14年的EPS将分别达到2.937、3.801和4.730元/股，
同比增长40.97%、29.41%和24.44%。我们维持2月份深度报告中的观点，看好公司品
牌打造带来业绩的高增长，维持买入评级，目标价52.92-58.80元。
买 入——海通证券:业绩符合预期，低估值高增长高分红【2012-04-20】
预计公司在2012-2013年将实现EPS分别为3.13元和4.65元。当前股价41.01元，对应2
012年动态PE为13.1倍，我认为这个估值水平相对当前大盘（14.4倍）的水平已经较
低，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标价63元。
增 持——山西证券:高中低档全线高增长，转让华西股权可增EPS0.14元【2012-04-20】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为2.81、3.66、4.64元，对应的动态市盈率分别
为14.6、11.2、8.8，维持“增持”评级。
增 持——太平洋:突飞猛进【2012-04-20】
考虑到泸州老窖的业绩增长前景和目前估值水平，维持对泸州老窖“增持”评级。
买 入——中银国际:狼性营销加速收入增长【2012-04-20】
我们略调整2012-13年盈利预测，12-14每股收益为2.95元、3.76元和4.61元，目前市
价相当于2012年13.9倍市盈率，维持目标价55.00元，相当于2012年18.6倍市盈率，
维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:老窖模式发力，白酒销量已称王，强烈推荐【2012-04-20】
预计泸州老窖2012-2014年EPS为3.06、4.15和5.52元，同比增47%、36%和34%。以19
日41.01元收盘价计算，PE为13、10和7倍。尽管政府治理三公消费给行业带来短期不
确定性，但综合考虑老窖模式正是发力阶段，公司2012年净利应能增长40%以上，201
2预期PE仅13倍，2011年利润分红收益率3.4%，我们维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:定位“国窖”，中高档酒突飞猛进【2012-04-16】
预计公司在2011-2013年将实现EPS分别为2.02元、3.13元和4.63元。当前股价42.01
元，对应2012年动态PE为13.6倍，我认为这个估值水平相对当前大盘（14.4倍）的水
平已经较低，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标价63元。
增 持——湘财证券:腰部发力，柒泉助力，期待新突破【2012-04-05】
预计公司2011-13年的收入为79.27亿元、104亿元、126.47亿元，归属母公司股东净
利润为27.8亿元、37.5亿元、47.2亿元，对应的PE为19.62倍、14.55倍、11.55倍，
给予12年市盈率18倍，对应的十二个月目标价为48.4元，维持“增持”评级。
增 持——太平洋:泸州老窖调研简报【2012-03-26】
公司的内部职能部门之间并未市场化。博大公司内部有些业务在做模拟市场化，成效
比较大，但是这种内部市场化偏重于考核。组建不同的品牌团队，类似于品牌事业部
，这样做期间费用略高，但是可以使经销商相对集中的使用资源。不同团队如果出现
恶意内耗，将予以严惩。
增 持——财通证券:11年放量恐有约束，全年业绩增速预计放缓【2012-03-23】
基于放量受约束，2012年全年业绩增速预计放缓，我们维持公司为“增持”评级。
增 持——财通证券:12年增长主要来自于中低档酒【2012-03-20】
由此判断，公司2012年的业绩谨慎乐观，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:保持快速增长，低估值吸引力凸显【2012-03-13】
维持对公司EPS11-13年2.05、2.92、3.71元的预测，而且，从我们2006看是密切接触
公司以来，公司历年来的收入、利润规划都能达到预期，这更坚定了我们对今年业绩
预测的信心。在目前价位上，继续建议增持。
强烈推荐——平安证券:老窖模式发力，2012营收有望增约40%【2012-03-07】
我们维持2011－2013年EPS2.08、3.06、4.15元的业绩预测，3年同比增速分别为56%
、45%和38%，当前动态PE分别为20、14和10倍。我们看好泸州老窖管理层创造价值的
能力，及其打造的“老窖模式”在中国白酒市场上的持续增长能力，维持“强烈推荐
”评级。
买 入——瑞银证券:泸州老窖第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-11】
我们采用贴现现金流估值法推导出目标价61.5元（不变），WACC假设为9.5%。我们维
持对11/12/13年的EPS预测2.06/2.77/3.42元。
强烈推荐——平安证券:买入老窖模式，千亿市值两年可期【2012-01-10】
我们预计，11－13年泸州老窖净利增长32%、47%和36%，EPS2.08、3.06、和4.15元，
其中白酒为2.08、3.01和4.15元，增长56%、45%和38%。按1月9日收盘价36.07元计算
，白酒PE为17、12和9倍，维持“强烈推荐”。
买 入——海通证券:低估值、高分红构筑合理价值【2012-01-10】
我们预计公司在2011-2013年将实现EPS分别为1.98元、2.85元和3.42元。当前股价36
.23元，对应2012年动态PE为12.7倍，我们认为这个估值水平相对目前大盘（11.1倍
）的溢价已经较低，给予“买入”评级，公司合理估值应在20倍以上，给予目标价57
元。
强烈推荐——平安证券:12%华西股权转让再进一步，2012年PE仅12倍【2011-12-29】
我们预计老窖11－13年白酒主业EPS分别为2.13、2.93和3.85元，同比分别增60%、38
%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012年初完成，11－13年公司EPS分别为2.13
、2.99和3.85元，同比分别增35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈推荐”。
买 入——中银国际:进一步聚焦主业，转让所持华西证券股权近半【2011-12-13】
我们上调2011-13每股收益预测为2.07元、2.87元和3.59元，目前市价相当于2012年1
4倍市盈率，维持目标价55.00元，相当于2012年19倍左右市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:出售华西12%股权定价10.85亿元，2012年PE仅13倍【2011-12-12】
我们预计老窖11－13年白酒主业EPS分别为2.13、2.93和3.85元，同比分别增60%、38
%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012年初完成，11－13年公司EPS分别为2.13
、3.10和3.91元，同比分别增35%、46%和26%，PE为19、13和10倍，“强烈推荐”。
增 持——国泰君安:转让华西，专注主业【2011-12-05】
盈利预测与投资建议：预测11-12年Eps为2.05、2.92元，其中白酒主业11-12年Eps为
2.01、2.80元，目标价59元，对应于12年白酒主业21倍PE。转让华西证券有利于降低
公司业绩波动幅度，对公司估值提升具有非常积极的意义，建议增持。
买 入——东方证券:降低华西证券股权比例【2011-12-02】
公司股票目前处于停牌状态，我们维持预测2011-13年EPS分别为2.08元、2.83元和3.
52元，估值便宜，维持公司买入的投资评级。
买 入——中航证券:出售证券业务股权，不改主业经营前景【2011-12-02】
我们继续维持前期预测并给予公司“买入”评级。预测公司2011-2013年主业EPS分别
为1.89、2.42和3.10元，我们给予公司2011年30倍的市盈率水平，另外证券业务每股
价值1.6元，则公司合理价格在58元左右。我们认为公司具备长期投资价值，建议积
极买入并长期持有。
买 入——申银万国:转让华西股权增厚明年业绩，计划外价格上调等同变相提价【2011-12-02】
投资评级与估值：预计11-13年EPS分别为2.115元、3.016元和3.668元，增长34%，43
%和22%，其中华西证券贡献的EPS分别为0.069元、0.075元和0.084元，转让股权部分
投资收益约为1.6亿（税后）。白酒贡献的EPS分别为2.046元、2.828元和3.584元，
分别增长54%，38%和27%。1/1-12/1洋河、茅台、五粮液、老窖的超额收益分别为49.
3%、46.9%、28.3%和22.2%，老窖短期补涨动力相对较强，目前股价对应于12年PE仅1
4倍，建议买入！
强烈推荐——平安证券:出售华西预计增厚12年EPS0.11元【2011-12-02】
预计老窖11－13年白酒主业EPS分别为2.13、2.93和3.85元，同比分别增60%、38%和3
1%。假设本次出售华西证券股权在2012年初完成，11－13年公司EPS分别为2.13、3.1
0和3.91元，同比分别增35%、46%和26%，PE为20、13和11倍，“强烈推荐”。
买 入——安信证券:专注主业，降低业绩波动【2011-12-02】
盈利预测，维持投资评级：公司拥有业内最优秀的管理团队，在国资控股的白酒企业
中机制最灵活，营销创新最多。公司发展经营战略明确，各价位产品卡位积极主动，
销售人员的激励也不断改进。按照公司的发展目标未来3年销售额的复合增长率将达
到27%。尽管2011年股权激励的费用摊薄业绩约0.09元，但随着“柒泉”模式的全面
推广，公司的营销费用率将维持低位。预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS
分别为2.22元、2.77元和3.50元，给予2012年白酒业务23倍的PE，另外，证券业务预
计对公司的贡献为0.04元，给予10倍的PE，6个月的目标价为68元，维持买入-B的投
资评级。
强烈推荐——招商证券:两头快速增长，腰部有待发力【2011-11-07】
公司管理团队有较好激励，业务发展积极主动，这是公司最值得推荐的一点。预计20
11-13年酒业EPS分别为2.04、2.68、3.52元，同比增长52.8%、31.4%、31.4%，以明
年业绩、20-25倍PE定位的一年目标区间是53.5-66.9元，这还没有包括华西证券股权
的价值以及华西证券未来IPO的增值预期，预计华西证券明后年、皆给公司贡献投资
收益2亿元。
买 入——中航证券:投资收益损失较大，经营依然健康良好【2011-11-01】
我们继续维持前期预测并给予公司“买入”评级。预测公司2011-2013年主业EPS分别
为1.89、2.42和3.10元，鉴于公司未来三年利润水平的快速增长，我们给予公司2011
年30倍的市盈率水平，另外证券业务每股价值1.3元，则公司合理价格在58元左右。
我们认为公司具备长期投资价值，建议积极买入并长期持有。
买 入——华泰联合:白酒保持高增长，华西证券大幅拖累业绩增速【2011-10-31】
公司白酒业务持续保持较高增长，但由于华西证券的亏损，我们调低公司今年的盈利
预测，我们仍然维持对公司白酒业务未来持续保持稳定较快增长的预期，预计公司20
11-2013年的EPS分别为1.96、2.67和3.57元，其中白酒主业的EPS为1.93、2.62和3.5
2元，相对于目前股价的PE为22、16和12倍，维持买入评级。
增 持——中信建投:白酒增速显著华西拖累业绩【2011-10-31】
我们看好公司腰部价格带产品的发展空间，提高2011全年净利润增长至47%，主业EPS
为1.95元，考虑到华西证券贡献EPS将减少至0.03元左右，不改变整体盈利预测，11-
13年EPS为1.98元、2.62元、3.16元。考虑到目前PE仅为21倍，继续给予“增持”评
级，目标价为50元。
增 持——国泰君安:前三季度白酒主业利润增长50%【2011-10-31】
剔除华西证券的影响，公司1-9月白酒主业收入、利润增长50%。继续看好公司未来两
年的收入、盈利增长，小幅上调11-12年Eps预测至2.05、2.66元，目标价59元，建议
增持。
买 入——中银国际:主业优秀，华西证券拖累业绩【2011-10-31】
调整2011-13年每股收益预测为1.93元、2.67元和3.29元，目标价由57.00元下调至55
.00元，维持买入评级。
买 入——安信证券:专注主业，轻装上阵【2011-10-31】
预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS分别为2.08元、2.76元和3.50元，给予
2012年白酒业务25倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.04元，给予10倍的
PE，6个月的目标价为68元，维持买入-B的投资评级。
买 入——瑞银证券:“大招商”推动大扩张【2011-10-31】
我们略微上调2011-2013年EPS预测从2.06/2.77/3.42元至2.13/2.84/3.51元，其中证
券业务投资收益为EPS0.03/0.14/0.14元，但12个月目标价维持61.50元，对应2012年
主业PE22.8倍。目标价推导基于贴现现金流估值法，并用瑞银VCAM模型具体预测影响
长期估值的因素，WACC为9.5%。
买 入——申银万国:白酒主业加速增长，华西拖累三季度增速【2011-10-31】
预计11-13年EPS分别为2.091元、2.837元和3.530元，增长32%、36%和24%，其中华西
证券贡献的EPS分别为0.045元、0.144元和0.162元，白酒贡献的EPS分别为2.046元、
2.693元和3.368元。建议买入！
买 入——东方证券:华西证券抑制公司业绩增长【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.08元、2.83元和3.52元，公司估值处于较低水
平，长期投资价值显著，维持公司“买入”评级。
增 持——海通证券:白酒主业仍旧靓丽，证券业务拖累业绩【2011-10-31】
预计2011-12年EPS分别为1.95和2.88元，分别增长23.1%和47.9%。同时，我们预计20
12年EBIT仍旧维持高增长为46.5%。当前股价对应2012年动态PE仅为14.5倍，对应201
2年动态EV/EBITDA为21.7倍，估值较为合理，考虑到公司增长模式的风险，我们下调
评级至“增持”评级。
买 入——广发证券:3季度收入加速增长，投资收益下滑拖累业绩【2011-10-30】
预计2011-2013年实现每股收益2.04、2.58、3.08元，现阶段老窖估值水平较低，单
季度收入增速呈现出加速增长的态势，继续给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:向上覆盖效果显现，期间费用率持续下降【2011-10-30】
我们预计公司2011年~2013年EPS分别为2.00元，2.69元和3.28元，维持“推荐”评级
。
买 入——金元证券:投资收益下滑难掩白酒高增长【2011-10-30】
预计11-13年每股收益分别为2.1元、2.88元和3.74元，其中，白酒贡献每股收益2.06
2元、2.76元和3.62元。相对与业绩高增长，目前估值处于历史地位，投资价值明显
，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:投资收益短期下滑不减公司主营利润高速增长【2011-10-30】
预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为72.45亿元、92.98亿元和114.11
亿元，归属于母公司的净利润分别为29.28亿元、38.23亿元和47.38亿元，对应的eps
分别为2.10元、2.74元和3.40元，维持“买入”评级，目标价位63元。
强烈推荐——平安证券:3Q11受损于华西证券，预计12-13年白酒净利年均增35%【2011-10-29】
我们上调2011-2013年EPS至2.16、3.06和3.99元，同比分别增37%、41%和42%，其中
白酒分别为2.13、2.93和3.85元，同比分别增60%、38%和31%。以10月28日41.78元收
盘价计算，3年动态PE分别为19、14和11倍。公司有能力保持12-13年白酒净利年均35
%左右的增速，我们维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:主业在2、3季度加速增长【2011-10-28】
公司计划在2013年，主业销售收入做到130亿元（含增值税）。凭借品牌优势和营销
工作调整，以及一次性确认投资损失，我们认为增速拐点出现，且高增长持续。经测
算2011-2013年EPS为2.02、2.7、3.45元，对应最新收盘价，PE为20.64、15.49、12.
11X，给予“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——中投证券:主营业务增长超预期，投资收益拖累净利润【2011-10-28】
11/12/13年EPS预测为2.04/2.60/3.11元，PE为21/16/13，维持“强烈推荐”评级。
增 持——天风证券:高档酒以价为先，中档酒值得期待【2011-09-20】
公司高档酒控量保价，中档酒主推金奖特曲与百年老窖窖龄酒。我们预计2011-2013
年公司EPS分别为2.10元、2.69元和3.37元，2010-2012年净利润复合增速为30.3%，
当前股价对应2011-2013年PE20X、15.6X、12.5X，建议买入。
买 入——海通证券:中报业绩回款靓丽，快速增长趋势仍旧可期【2011-08-22】
我们预计公司2011-2012年实现收入76.3亿，109.6亿，分别同比增长42.1%和43.6%。
实现EPS为2.04元和2.93元，分别同比增长28.7%和44.1%。当前股价对应动态PE分别
为22.2倍和15.4倍，估值仍旧合理，相对2012年动态估值仍旧便宜，维持“买入”评
级，合理价值区间60-73元，给予2012年20-25倍动态PE。
买 入——中航证券:业绩稳定，积蓄力量【2011-08-20】
预测公司2011-2013年主业EPS分别为1.89、2.42和3.10元，鉴于公司未来三年利润水
平的快速增长，我们给予公司2011年30倍的市盈率水平，另外证券业务每股价值1.3
元，则公司合理价格在58元左右。我们认为公司具备长期投资价值，建议积极买入并
长期持有。
买 入——华泰联合:白酒旺销助推收入大增，投资收益下降拖累利润【2011-08-20】
下半年迎来白酒销售旺季，预计公司各类产品将持续旺销，收入增速将保持上半年的
水平，下半年高价位产品的市场需求将增加，毛利率有所回升，预计公司2011-2013
年的EPS为2.06、2.70和3.55元，其中白酒利润1.95、2.59和3.44元，相对目前股价
的估值为23，18和13，仍有上升空间，维持买入。
推 荐——中金公司:2011年上半年业绩稳定增长【2011-08-19】
2011年和2012年市盈率分别为21.9x和16.6x，处于白酒板块的低端。我们依然看好老
窖“高端要盈利、中端获空间”的市场策略，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:3Q11将是净利增速低点，但30%年均增速仍可期【2011-08-19】
我们下调2011-2013年EPS至1.96、2.57和3.24元，同比分别增24%、31%和27%，其中
白酒分别为1.89、2.41和3.06元，同比分别增42%、28%和27%。以8月18日47.10元收
盘价计算，3年动态PE分别为24、18和15倍。公司有能力保持11-13年净利年均30%左
右增速，我们维持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:高档酒收入增长较快，维持买入评级【2011-08-19】
预计11-13年EPS分别为2.088元、2.727元和3.358元，增长32.0%、30.6%和23.1%，其
中华西证券贡献的EPS分别为0.08元、0.162元和0.162元，白酒主业贡献的EPS分别为
2.008元、2.564元和3.358元。年内高点目标价58元，对应于“22倍白酒2012PE加上1
2倍证券2012PE”。维持买入评级。
增 持——国泰君安:白酒保持快速增长，华西拖累业绩增速【2011-08-19】
中报基本在预期内，波澜不惊，受益行业增长，继续看好公司未来两年的收入、盈利
增长。维持11、12年Eps1.99、2.63的业绩预测，估值不高，维持增持评级。
推 荐——国联证券:高档酒持续高增长，主业成长能力依然突出【2011-08-19】
我们上调公司11-13年盈利预测分别至2.13元、2.76元和3.57元，对应目前股价11~13
年动态PE分别为21.9倍、16.8倍和13.0倍，短期受白酒板块涨幅较大存在下调风险，
维持未来六个月“推荐”评级。
推 荐——银河证券:中档酒以产品布点拉动收入增长【2011-08-19】
我们给于2011至2012年销售收入分别为73.83亿元和101.51亿元，实现EPS1.98和2.74
元，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:预收大幅增长，业绩符合预期【2011-08-19】
公司拥有业内最优秀的管理团队，在国资控股的白酒企业中机制最灵活，营销创新最
多。公司发展经营战略明确，各价位产品卡位积极主动，销售人员的激励也不断改进
。按照公司的发展目标未来3年销售额的复合增长率将达到27%。尽管2011年股权激励
的费用摊薄业绩约0.09元，但随着“柒泉”模式的全面推广，公司的营销费用率将维
持低位。预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS分别为1.93元、2.57元和3.27
元，给予2011年白酒业务25倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.10元，给
予15倍的PE，6个月的目标价为70元，维持买入-B的投资评级。
增 持——天相投顾:聚焦主业，收入稳步增长【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别是2.18元、2.85元、3.40元，以截止2011年8月1
8日收盘价47.1元计算，对应的动态PE分别是22X、17X、14X，维持公司“增持”的投
资评级。
强烈推荐——东兴证券:推进营销改革力促中端发力【2011-08-19】
预计2011-2013年收入增长近35%、30%和30%，净利润增速达到41.4%、42.04%和42.46
%，EPS将达到2.21元、2.87元和3.73元，对应PE20倍、16倍和12倍；6个月目标价66
元，对应PE30倍，还有48%的提升空间，估值偏低，故继续强烈推荐。
买 入——中银国际:主业战略清晰，稳健与创新并重【2011-08-19】
维持2011-13年每股收益1.97元、2.43元和2.88元预测，基于白酒估值提升，目标价
由55.30元上调至57.00元，维持买入评级。
买 入——东方证券:二季度业绩加速，半年业绩增35%【2011-08-19】
公司2011-2013年EPS调升到2.08元、2.83元和3.52元，给予公司目标价60元（按2011
年预测EPS的白酒30倍加上证券业务10倍PE测算），公司估值未到位，我们维持对公
司的“买入”评级。
买 入——山西证券:销售稳步增长，中端谋得突破【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.07、2.67、3.35元，对应的动态市盈率分别
为22.7、17.6、14.1，考虑到当前估值较低，上调至“买入”评级。
推 荐——中邮证券:战略清晰，稳健增长【2011-08-19】
我们认为公司今明两年的主要增长还是来源于国窖1573的提价、中国品味的推广以及
腰部产品的发力。鉴于华西证券投资收益下降，我们调低公司2011年盈利预测0.03元
，调整后我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2元、2.65元和3.4元，维持“推荐”
的评级。
推 荐——长江证券:思路清晰，腰部发力【2011-08-18】
预计公司2011年~2013年EPS分别为2.00元，2.69元和3.28元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券(浙江):跟踪报告（六）：涨幅滞后建议加仓【2011-07-22】
我们维持公司2011/12EPS1.93/2.50元，维持全年60元目标位。
推 荐——国元证券:品牌价值回归战略稳步推进【2011-06-30】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.98元、2.48元和2.89元，目前股价（44.92元/股）
对应2011-2013年动态PE分别为23x、18x和16x。由于国窖1573未来价格稳步提升、老
窖特曲产品结构进一步优化将推动公司业绩稳步增长。因此，公司未来业绩增长有充
分保障。从估值角度，我们认为，2011年公司合理估值水平为30x，对应未来6各月的
目标价为59.4元，较当前股价具有32%空间，因此给予公司“推荐”投资评级。
买 入——安信证券:在探索中前行【2011-06-28】
预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS分别为1.93元、2.57元和3.27元，给予
2011年白酒业务30倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.10元，给予15倍的
PE，6个月的目标价为60元，调高至买入-B的投资评级。
买 入——光大证券:品牌定位明晰，双品牌共塑成长【2011-06-19】
预计公司2011-13年的eps分别为2.10元、2.74元和3.40元，维持“买入”评级，目标
价位63元。
增 持——国泰君安:高档酒奢侈品化，多品牌打造中档酒【2011-06-17】
内部理顺后公司正在逐步发力，今年重点推广几款高中档新品，大招商招大商将共同
驱动今年白酒业务增长提速，预计11-12年Eps为1.99、2.63元，其中白酒主业Eps分
别为1.95、2.50元，增速47%、28%。给予白酒业务30倍PE，年内目标价59元，增持。
买 入——中航证券:三年翻番很现实，长远发展更可期【2011-06-16】
预测公司2011-2013年主业EPS分别为1.89、2.42和3.10元，鉴于公司未来三年利润水
平的快速增长，我们给予公司2011年30倍的市盈率水平，另外证券业务每股价值1.3
元，则公司合理价格在58元左右，首次评级给予“买入”评级。我们认为公司具备长
期投资价值，建议积极买入并长期持有。
买 入——申银万国:新品和招商助推，年内高点目标价61元【2011-06-14】
预计11-13年EPS分别为2.066元、2.737元和3.387元，增长31%、33%和24%，其中华西
证券贡献的EPS分别为0.08元、0.162元和0.162元，白酒主业贡献的EPS分别为1.986
元、2.574元和3.225元。中报净利润预计增长30-40%。年内高点目标价61元，对应于
“30倍白酒PE加上15倍证券PE”。维持买入评级。
推 荐——中邮证券:专注浓香，品位奢侈【2011-06-14】
我们认为公司今明两年的主要增长还是来源于国窖1573的提价和中国品味的推广，我
们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.03元、2.65元和3.4元，以最新收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为22X、17X和14X，维持“推荐”的评级。
买 入——中信建投:持续增长任重而道远【2011-06-14】
我们本着谨慎的原则，估计2011年净利润增长达35%，主业EPS为1.85元，考虑到华西
证券将贡献0.12元左右，预计11-13年EPS为1.97元、2.58元、3.12元。考虑到目前PE
仅为22倍，继续给予“买入”评级，目标价为55元。
买 入——中信证券(浙江):泸州老窖跟踪报告（五）【2011-06-13】
我们维持公司盈利预测2011/12EPS1.93/2.50元，维持全年目标价60元，建议买入。
买 入——中银国际:方向定，聚人才，基础强，激励好【2011-06-13】
公司放弃增资华西证券权利，强化专注白酒主业预期。柒泉公司快速增加，推进前端
营销狼性化，重点产品招商和销售力度明显增强，预计2011年公司将于继续变革当中
实现收入和利润快速增长。预计2011年投资收益有所下滑，基于白酒主业可能有超预
期表现，维持2011年1.97元盈利预测不变，维持买入评级。
买 入——国金证券:老窖：二次创业进行时【2011-06-13】
11-12年的EPS将分别达到2.045、2.667元，同比增长33.10%，26.68%。我们按华西贡
献0.10元，给10倍估值，白酒1.945元，按28-30倍估值，给予公司买入评级，对应目
标价位为55.46-59.35元。
买 入——海通证券:缩减对外投资，白酒业务快速增长依旧【2011-06-13】
考虑到华西证券对股份公司业绩的影响，我们调低了2011-13年的盈利预测，我们预
计EPS分别为2.04元、2.93元和3.65元，分别增长28.7%、44%和25%。尽管如此，我们
仍旧预计公司收入分别为76.3亿，109.6亿和133.8亿，分别增长42%、44%和22%。我
们预计公司2011-2013年期间费用将仍有下降态势，至少是持平态势。因此我们预计
公司白酒主业2011年EBIT仍旧维持高位增长，达到43.4%。我们认为，资本市场应专
注对其白酒主业进行估值，当前估值水平仍旧便宜，2011年仅为22.2倍，考虑到公司
今后几年高速增长，我们维持“买入”评级，目标价格区间应在68-80元。
买 入——民族证券:主业集中，战略清晰【2011-06-13】
考虑到投资收益降低的影响，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为2.16元、2.88
元和3.70元，白酒业务给予30倍估值、券商业务给予15被估值，目标股价62元，维持
“买入”评级。
推 荐——银河证券:中档酒以产品布点，大招商拉动收入增长【2011-06-13】
我们给于2011至2012年销售收入分别为71.31亿元和95.42亿元，实现EPS2.04和2.72
元，维持“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:聚焦浓香主业，中国品味领航【2011-06-13】
预计公司未来3年净利润的复合增长率为29.93%，11、12、13年EPS分别为2.14元、2.
78元、3.47元；对应的动态市盈率为21.16倍、16.28倍、13.02倍。2010年公司的市
盈率波动范围为20-32倍，目前公司11年动态市盈率仅为21.16倍，具有较高的安全边
际，维持其“跑赢大市”评级。
强烈推荐——平安证券:净利增长仍主要看高档涨价【2011-06-13】
我们维持2011－2013年EPS2.01、2.83、3.66元的业绩预测，3年同比增速分别为27%
、41%和30%，当前动态PE分别为23、16和12倍。我们看好公司管理层战略规划和战术
运用能力，有能力保持2011-2013年净利年均增长30%，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:股东大会、投资者交流会点评：集中主业，决战高端【2011-06-11】
我们略为下调2011年盈利预测6%，以反映券商业务减少今年的净利润。我们下调公司
11、12、13年券商业务EPS预测至0.07、0.2、0.2元，维持白酒业务EPS预测不变，为
2.00、2.38、2.91元，公司整体EPS预测为2.07、2.58、3.11元，2010-2013年CAGR为
25.32%，按PEG=1的原则，6个月目标价52元，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):华西证券增资扩股方案实施对公司影响点评【2011-06-09】
我们根据公司预测，下调2011年公司盈利预测0.12元至1.93元。我们认为未来两年白
酒的发展趋势是高端酒企业全力拓展中端市场，泸州老窖是典型标的，我们维持全年
60元目标价不变，维持买入评级。
推 荐——长江证券:量价齐升支撑收入，成本上涨微蚀毛利【2011-04-18】
公司销售费用的下滑进一步体现了自2009-2010年的调整以来从组织架构上为高端产
品（1573系列以上）、低端产品（头曲以下）的渠道力进行强化所带来的经营效率的
逐步提升，我们继续看好博大向上覆盖后老窖双线运作的思路，即高端产品奢侈化，
中低端产品大众化，以及对应的渠道持续调整。我们预计公司2011年~2013年EPS分别
为2.00元，2.64元和3.10元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:期待奋力追赶的2011年【2011-04-18】
2011年和2012年市盈率分别为20.3x和15.4x，维持“推荐”评级。我们判断老窖2011
年业绩增速是每个季度环比向上，泸州老窖仍是白酒板块二季度后期反弹的首选高端
白酒品种。
买 入——海通证券:白酒业务加速增长，略超市场预期【2011-04-18】
们倾向认为华西证券在2011年可贡献投资收益1.76亿（下降50%），则公司EPS分别为
2.1元，3.03元和3.75元，当前股价43.6元，2011-2012年动态PE分别为20.8倍和14.4
倍，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:1季报收入继续实现高增长【2011-04-18】
我们继续维持公司2011-2012年的EPS分别为2.08、2.70元。相对于目前股价，公司20
11年的PE仅有21倍，估值处于历史低位，持续推荐，买入。
增 持——天相投顾:一季度净利润同比增长31.93%【2011-04-18】
我们预计公司2011-2013年的EPS别是2.13、2.75、3.32元，以截止2011年4月15的收
盘价43.65元计算，对应的动态PE分别是20X、16X、13X，维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:营销改革效果显现，收入持续高增长【2011-04-18】
我们预测公司2011-13年整体EPS为2.10/2.62/3.27元(假定券商业务每年0.25元EPS)
，目标价72.60元，对应2012年白酒业务业绩30倍PE，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:收入增长再提速【2011-04-18】
预测11-12年Eps2.14、2.77元，华西证券贡献Eps0.13元，目前PE仅20倍，给予白酒3
0倍PE券商10倍PE，目标价62元，建议增持。
买 入——中信证券(浙江):泸州老窖一季报点评【2011-04-17】
我们预计公司2011/12EPS为2.01/2.56元，维持全年60元目标位不变，建议买入。
推 荐——银河证券:迎接第三次超常规发展【2011-04-16】
公司在2010年底提出“超常规拼搏，第三次创业”，明确了到2013年的业绩目标，力
争到2013年实现收入130亿元（含税），即2010-2013年收入复合增速要达到31%。我
们给于2011至2012年EPS分别为2.03和2.71元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:新品、提价、中低档放量推动1Q11白酒净利增41%【2011-04-16】
我们预计2011-2013年EPS分别为2.08、2.68和3.43元，同比分别增30%、30%和28%，
其中白酒分别为1.85、2.47和3.2元，同比分别增40%、33%和29%。以4月15日44.51元
收盘价计算，3年动态PE分别为22、17和13倍，我们给予11年底目标价57元，相当于2
012年白酒业务EPS22倍加证券业务EPS10倍，建议50元以下积极买入，维持“强烈推
荐”评级。
买 入——申银万国:压力与动力并存，新品与招商助推【2011-03-29】
上调盈利预测，我们目前预计11-13年泸州老窖每股收益分别为2.181元、2.808元和3
.544元，同比增长38%、29%和26%，其中华西证券贡献的EPS分别为0.215元、0.179元
和0.179元，白酒主业贡献的EPS分别为1.965元、2.628元和3.365元。9个月目标价62
元，对应于“30倍白酒PE加上15倍证券PE”。维持买入评级。
买 入——东方证券:机制改革出成效，业绩保持高增长【2011-03-28】
根据年报情况，我们提升公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为2.12、2.70和3.
44元，其中白酒业务贡献EPS分别为1.94、2.52和3.26元。公司估值处于较低水平，
且考虑到公司未来三年业绩较快增长，我们维持对公司的“买入”评级。我们继续建
议加仓白酒股。
买 入——瑞银证券:2010年业绩点评【2011-03-28】
我们认为2011年公司渠道改善的效益仍能体现，在保持毛利率稳步提升的基础上，有
望继续实现收入和利润的快速增长。我们通过部分加总法得到的1年目标价55元，对
应17倍的企业价值/动用资本比率。
买 入——中信证券(浙江):泸州老窖年报点评【2011-03-28】
我们预测2011/12年EPS2.01元/2.52元，维持60元目标位，建议买入。
推 荐——华泰证券:经营状况好于预期，估值较低【2011-03-28】
我们初步预测公司2011年、2012年和2013年的每股收益为2.1元/股、2.75元/股、3.5
3元/股，其中2011年白酒贡献每股收益1.9元/股。目前公司2011年动态市盈率为21.2
倍，维持推荐评级，目标价57元/股。
增 持——天相投顾:新营销模式助推业绩增长【2011-03-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别是2.13、2.75、3.32元，以截止2011年3月25的
收盘价44.51元计算，对应的动态PE分别是21X、16X、13X。我们看好公司未来的成长
性，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:老窖焕发新活力，再次迎来超常规发展，增持【2011-03-28】
预测11-13年EPS为2.16、2.81、3.45元，预计11年华西证券贡献EPS0.14元，给予白
酒30倍PE1.4元券商，上调目标价至62元，增持。
买 入——海通证券:迎来调整年后的又一发展高峰【2011-03-28】
公司计划2011年实现含税销售收入86.41亿元，即实现不含税销售收入73.85亿元，较
2010年实现增长37.53%。从公司年底预收账款与一季度销售收入的历史关系来看，预
计2011年一季度销售收入同比增长50%左右，2011年一季度销售收入在20亿元左右，
因此公司2011年工作计划实现的可能性很大。
买 入——国金证券:公司战略清晰明确，高档白酒优选投资标的【2011-03-28】
11-12年的EPS将分别达到2.145、2.719元，同比增长35.76%，26.81%。我们按华西贡
献0.20元，给10倍估值，白酒1.945元，按28-30倍估值，给予公司买入评级，对应目
标价位为56.46-60.35元。
买 入——中银国际:净利增长31.79%，拟10派10【2011-03-28】
2011年目标继续高增长。公司计划2011年实现含税销售收入86.41亿元，约在2010年
基础上增长37.50%，在产品升级和销售模式运行顺利情况下，目标达成较为乐观。
买 入——广发证券:1573发威，老窖特曲接力【2011-03-28】
预计11-13年实现每股收益2.03、2.50、3.04元，分别同比增长28.0%、23.6%、21.5%
。综合考虑估值和未来的成长性，继续给予公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:2011年开始跨越式发展【2011-03-28】
我们预测公司2011年和2012年整体EPS为2.10/2.62元（假定券商业务每年0.25元EPS
），目标价72.60元，对应2012年白酒业务业绩30倍PE，维持“买入”评级。
推 荐——中邮证券:体制改革降费用，品牌调整提盈利【2011-03-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.16元、2.74元和3.39元，其中，白酒业务的
盈利贡献分别为1.95元、2.53元和3.18元。以最新收盘价44.5元计算，对应的PE分别
为21X、16X和13X，估值较低，维持公司“推荐”评级。
买 入——金元证券:中高端酒销售旺盛，11年望再接再厉【2011-03-28】
我们预计11-13年EPS分别为2.09元、2.62元和3.24元，其中白酒EPS分别为1.93元、2
.43元和3.07元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:柒泉模式引领老窖第三次腾飞【2011-03-28】
公司在2010年底提出“超常规拼搏，第三次创业”，明确了到2013年的业绩目标，力
争到2013年实现收入130亿元（含税），即2010-2013年收入复合增速要达到31%。我
们给于2011至2012年EPS分别为2.04和2.71元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:2011年将重返业绩增长的快车道【2011-03-27】
为反映我们对公司收入增长的信心，我们上调公司11、12、13年EPS预测至2.20、2.5
8、2.95元，其中白酒业务EPS2.00、2.38、2.75元，对2011年白酒业务EPS给予30倍P
E定价60元，证券业务EPS0.2元，给予10倍PE定价2元，6-12个月目标价62元，维持“
强烈推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:双线运作共塑成长【2011-03-27】
回溯老窖近年发展，2009-2010年的调整，从组织架构上为高端产品（1573系列以上
）、低端产品（头曲以下）的渠道力进行强化；销售效率显著提升。唯一不明确的依
然在于中档产品的思路问题。本次调研，我们似乎看到博大向上覆盖的意味。高端产
品奢侈化，中低端产品大众化，以及对应的渠道调整，是否会成为2011年及以后老窖
双线运作的思路至少，我们已经看到一丝曙光。预计公司2011年~2013年EPS分别为2.
00元，2.64元和3.10元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:净利年均增30%可期，50元以下可积极买入【2011-03-26】
我们预计2011-2013年EPS分别为2.08、2.68和3.43元，同比分别增30%、30%和28%，
其中白酒分别为1.85、2.47和3.2元，同比分别增40%、33%和29%。以3月25日44.51元
收盘价计算，3年动态PE分别为22、17和13倍，我们给予11年底目标价57元，相当于2
012年白酒业务EPS22倍加证券业务EPS10倍，建议50元以下积极买入，维持“强烈推
荐”评级。
推 荐——中金公司:机制新改革，销售快增长【2011-03-21】
估值和盈利仍有大幅度提升空间。（1）2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和201
2年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中
白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。（2）估值有持续提升空间。首
先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复（2011年和
2012年市盈率21.6x和16.4x）。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分
分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈
。第三，激励机制改善带来估值提升可能。
买 入——瑞银证券:2011年进入快速发展期【2011-03-07】
评级上调至“买入”；目标价从40.03元上调至55元我们相信公司渠道改善会带来业
绩的大幅提升，将该股评级从“中性”上调至“买入”。我们通过部分加总法得出新
的目标价55元。我们的目标价对应17.0倍的企业价值/动用资本比率。
买 入——华泰联合:1573量价齐升助推业绩高增长【2011-02-23】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.08、2.70和3.57元。相对于目前股价，公司
2011年的PE仅有21倍，估值处于历史低位，持续推荐，买入。
买 入——海通证券:穿越理性寻求白酒主业超常规发展【2011-02-22】
预计公司2011-2013年实现收入77.5亿、111亿和136亿，分别同比增长44%、44%和22%
。预计2011-2013年实现净利润31.6亿、44.6亿和54亿，实现EPS分别为2.27元、3.20
元和3.87元。考虑到食品饮料及高端白酒的历史估值水平，以及泸州老窖未来2-3年
的快速增长前景，我们给予泸州老窖短期目标价68-80元，对应2011年底业绩的30倍
，以及2012年底业绩的25倍左右，给予“买入”评级。
买 入——申银万国:略微上调11-12年盈利预测，9个月目标价60-65元【2011-02-22】
我们目前预计11-12年泸州老窖每股收益分别为2.022元和2.534元，增长29%和25%，
相比之前的盈利预测上调了5.6%和8.3%。其中华西证券贡献的EPS分别为0.215元和0.
179元，白酒主业贡献的EPS分别为1.807元和2.355元。2010年泸州老窖的估值波动区
间为18.6-32倍，目前11PE22倍。9个月目标价60-65元，对应于11PE30-32倍。维持买
入评级。
增 持——国泰君安:哑铃型增长驱动业绩超预期,建议增持【2011-02-22】
我们上调11-12年eps至2.10、2.76元，预期11年白酒贡献eps1.9元，给予白酒业务30
倍PE，加上2元券商，目标价59元，以目前的时点来看至少有30%的空间，建议增持。
买 入——光大证券:年度业绩略超预期，步入快速增长的收获期【2011-02-22】
我们提升公司2010-2012年的EPS分别为1.57、2.01、2.52元，以2月21日收盘价44.65
元计算，10-12年动态PE分别为28X、22X和18X。基于公司稳健的基本面和较低的估值
，我们对公司维持买入评级，目标价提升至56.30元。
推 荐——国联证券:业绩超预期，调整进入中后期【2011-02-22】
我们上调公司11-12年盈利预测分别至1.95元和2.48元，对应目前股价10~12年动态PE
分别为18.7倍和15.4倍，其中白酒业务贡献每股收益分别为1.78元和2.31元，投资业
务0.17元，给予公司白酒业务25倍~30倍的PE，投资业务15倍PE，公司合理价格为47
元~55元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:结构调整推动白酒业务超预期【2011-02-22】
我们已于1月10日上调泸州老窖2011－2012年业绩预测，预计EPS分别为1.93、2.52元
，同比分别增长23%、30%；其中白酒EPS分别为1.75、2.34元，同比分别增长33%和34
%。以2月21日收盘价44.65元计算，泸州老窖当前动态PE分别为23、18倍。分别以201
1年白酒业务EPS的25－30倍和证券业务EPS的15倍计算，我们认为，2011年泸州老窖
股价有望达到47－55元。基于对净利持续快速增长预期，我们已于1月10日将泸州老
窖评级上调至“强烈推荐”，并维持该评级。
增 持——湘财证券:业绩超预期，调整中寻求新的突破【2011-02-22】
我们预计公司10-12年EPS分别为1.57元（已公布）、2.03元、2.55元。对应的PE分别
为28.4倍、22.01倍、17.52倍，从绝对涨幅角度短期应该会有表现，但从相对涨幅角
度来看，恐其未能大幅领先大盘指数和行业指数，因此维持“增持”评级。
增 持——世纪证券:调整完成、高增长可期【2011-02-22】
2010－2012年业绩预测至1.57、1.96和2.46元，公司目前的市盈率水平处于行业最低
位。由于二季度为白酒行业的淡季，暂给予公司“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩超预期，重返快车道【2011-02-21】
预测公司10、11、12年实现EPS1.50、1.99、2.56元，复合增速30.4%，其中白酒业务
EPS1.30、1.79、2.36元，给予30倍PE定价53.70元，证券业务EPS0.2元，给予10倍PE
定价2元，6-12个月目标价55.70元，较当前的41.30元还有35%的涨幅，给予“强烈推
荐”的投资评级。
中 性——瑞银证券:第11届瑞银大中华研讨会快评泸州老窖【2011-01-18】
我们给予泸州老窖“中性”评级和40.03元的目标价。我们的目标价是根据部分加总
法得出的。对于公司的白酒业务，我们给予14.0倍的企业价值/利用资本比率，对于
证券业务我们给予5.0元的估值。
强烈推荐——中投证券:整固已近尾声，再次腾飞在即【2011-01-18】
预测公司10、11、12年实现EPS1.50、1.99、2.55元，复合增速30.4%，其中白酒业务
EPS1.30、1.79、2.55元，给予30倍PE定价53.70元，证券业务EPS0.2元，给予10倍PE
定价2元，6-12个月目标价55.70元，较当前的41.30元还有35%的涨幅，给予“强烈推
荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:调整已棋至中盘，2011将开始收获【2011-01-10】
我们上调泸州老窖2010－2012年业绩预测至1.51、1.93和2.52元，同比分别增长26%
、28%和31%；其中白酒EPS分别为1.28、1.75和2.34元，同比分别增长36%、37%和34%
。以2011年1月7日收盘价38.71元计算，动态PE分别为26、20和15倍。基于对净利持
续快速增长预期，我们认为泸州老窖当前股价足够安全。分别以2011年白酒业务EPS
的25－30倍和证券业务EPS的15倍计算，我们认为，2011年泸州老窖股价有望达到47
－55元，上调公司评级至“强烈推荐”。
增 持——国泰君安:为2011年作准备【2011-01-07】
未来几年稳定增长可以预见，调整2010、2011年Eps至1.48、1.95元，其中券商贡献
每股业绩0.20元，目前公司2011年PE仅为19.8倍，估值处于低点。如果以一年为投资
期限，我们预计2011年底，公司2011年白酒业绩1.75元，给予30倍PE，加上2元的券
商，则目标价格可以到54元，在目前的时间点，股票有40%的上涨空间，建议增持，
长期持有。
买 入——中信证券:质量的黎明静悄悄【2010-12-20】
鉴于公司高端品牌升级和中端品牌开始放量，我们预测公司2010～12年EPS为1.50、1
.92和2.41元（假定券商业务每年0.15元EPS），上调幅度2010-12年EPS3%/10%/15%，
目标价55.35元，对应2011年白酒业务业绩30倍PE券商15倍，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:明年业绩有望重回增长快车道【2010-11-11】
在国窖1573提价、老窖特曲销量回升以及新产品推出的推动下，公司未来的业绩将有
望重新进入增长快车道，我们调高泸州老窖2010-2012年的EPS到1.49、1.98和2.58元
，其中华西证券贡献的业绩分别为0.20元、0.22元和0.24元。给予公司明年白酒行业
30倍，证券业务10倍的PE,公司目标价为55元，给予买入评级。
买 入——海通证券:结构优化渠道深化巩固强势市场【2010-10-26】
鉴于公司高档酒的提价放量，我们上调了公司盈利预测，估计公司2010-2011年的收
入增长分别为22.3%和26%。公司计划在2013年实现130亿（含税）销售额目标，预计
其收入年复合增长至少保持在25%以上。我们上调了对2010-2011年的盈利预测，预计
EPS分别为1.52元和1.88元。对应当前股价动态估值分别为26.9倍和21.9倍，相比同
类白酒上市公司，估值还有一定上行空间，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:营销体系和模式深化，强化增长预期【2010-10-25】
预计公司2010～12年EPS为1.45、1.75和2.16元（假定券商业务每年0.15元EPS），作
为国内一线名酒企业和浓香型白酒的代表，以及中端酒成为公司主要发力突破方向，
我们继续维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:一线白酒反弹的低估值品种【2010-10-25】
公司对应2010-2011年市盈率分别为25.3倍和20.1倍，估值处于行业低端，在食品饮
料整个板块的反弹中，泸州老窖等低估值品种依然会受到市场青睐。
买 入——华泰联合:收入和业绩增速回升【2010-10-25】
我们持续看好老窖特曲销量回升推升业绩的增长，将公司2010-2012年的EPS上调到1.
49、1.95和2.44元，相对于目前的价格公司2011年的PE为18倍，处于较低的水平，我
们维持对公司的买入评级。
买 入——国金证券:业绩及估值均有望提升【2010-10-25】
我们维持前期2010年、2011年、2012年每股收益1.506、1.860、2.292元的预测。我
们目前仍然看好一线高档酒的增长，我们认为明年存在着市场提高端酒盈利及估值的
情况，目前一线白酒中公司估值和市值处于较低水平，建议投资者积极买入，在对华
西证券分开估值，给予公司目标价50.88元。
买 入——东方证券:前三季度业绩增长26%【2010-10-25】
维持盈利预测，我们预计2010-2012年EPS分别为1.42元、1.66元和2.04元，其中，今
年华西证券贡献0.21元EPS，明后两年预计均贡献EPS0.16元，业绩考虑了股权激励所
产生的费用支出，公司估值仍处较低水平，维持公司“买入”评级。后续重点关注专
卖店的开设进程、国窖1573提价稳量的效果以及“中国品味”的销量情况。
增 持——国泰君安:业绩稳定增长，等待再次腾飞【2010-10-25】
最近两年应该仍然是公司调整、巩固年，预计明年下半年可以看到明显的调整效果，
不过这也不妨碍这两年业绩稳定增长，3季度业绩超过我们之前的预测，调高2010、2
011年Eps分别至1.47、1.82元，维持增持评级，调高目标价至45元。
买 入——广发证券:3季度销售收入大幅增长【2010-10-24】
预计10-12年实现每股收益1.44、1.81、2.39元，分别同比增长20%、25%、32%，对应
2010-12年PE分别为26、20、16倍。综合考虑估值和未来的成长性，继续给予公司“
买入”的投资评级。
买 入——金元证券:再次腾飞可期，上调至“买入”【2010-10-24】
随着股权激励到位和新的营销体系体系改造完成，公司新一轮腾飞可期。预计预计20
10-2012年的EPS分别为1.5元、1.81元和2.19元，其中，白酒收入分别为1.28元、1.6
元和1.98元，目前投资价值明显，上调投资评级至“买入”。
推 荐——平安证券:3季报释放业务调整积极信号【2010-10-23】
根据3季报，我们上调泸州老窖10-12年EPS至1.45、1.65和1.96元，同比分别增长20.
9%、13.5%和19.7%。以10月22日37.58元的收盘价计算，10-12年动态PE分别为26、23
和19倍。考虑1573和特曲调整后增长的可持续性需进一步确认，我们暂维持对泸州老
窖的“推荐”评级。
增 持——天相投顾:双品牌战略加码现增长“新动力”【2010-10-22】
我们预计公司2010-2012年的EPS为1.57元、2.05元和2.66元，以公司昨日收盘价37.5
8计算，对应的动态PE分别为24X、18X和14X，我们看好公司未来几年的成长性，维持
“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:双品牌战略的调整与渠道扁平化【2010-10-19】
我们认可公司的战略调整，希望公司更系统地解读渠道和消费者价值，以渠道价值链
的重塑为突破口，寻找再次高增长的差异化手段。我们根据中报调整公司收入、销售
费用、少数股东损益等项目，基本维持预估10-11年EPS1.434元、1.734元，对应PE分
别为23.7倍、19.6倍，在板块内具有相当安全边际，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:新品上市培育利润增长点，营销调整打造长期竞争力【2010-10-15】
预计公司2010～2012年EPS为1.45、1.75和2.16元（假定券商业务每年0.15元EPS），
作为困内一线名酒企业和浓香型白酒的代表，以及中端酒成为公司主要发力突破方向
，我们继续维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:调整、巩固，等待再次腾飞【2010-09-06】
预期公司10、11年Eps分别为1.42，1.72元，其中华西证券投资EPS0.2元，白酒EPS分
别为1.22、1.52元，估值不高。在马上进入消费旺季，白酒提价预期强烈的情况下，
短期公司应该能有较好表现。增持。
推 荐——华泰证券:稳步增长，期待突破【2010-08-19】
由于国窖1573全年销售量已接近公司产能上限，公司从战略角度调整，可能在下半年
将1573产品价格调整到五粮液价格上升，从而回复到公司推出产品之时的价格定位。
根据上半年公司业绩情况，我们将公司2010年、2011年和2012年每股收益调整为1.4
元/股、1.74元/股、2.14元/股，对应动态PE为24.65倍,19.82倍和16.06倍。公司的
估值在白酒行业中处于偏低水平，如果公司销售战略调整获得成功则公司业绩增速有
可能超预期。我们维持对公司的推荐评级，目标价40元。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，品牌提升及柒权模式显著提升盈利能力【2010-08-19】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.53、1.84、2.15元，以8月18日收盘价34.43
元计算，10-12年动态PE分别为22X、19X和16X。基于公司稳健的基本面和较低的估值
，我们对公司给予买入评级。
买 入——中信证券:营销模式改革顺利，年份酒开辟特曲发展新路【2010-08-19】
预计公司2010～12年EPS为1.45、1.75和2.16元(假定券商业务每年0.15元EPS)，考虑
到公司是国内一线名酒企业和浓香型白酒的代表，以及中端酒成为公司主要发力突破
方向，我们继续维持“买入”评级。
增 持——金元证券:期待老窖特曲再次崛起【2010-08-19】
由于下半年基数抬高，预计高端酒增速有所放缓，2010-2012年的每股收益分别为1.4
1元、1.61元和2.01元，其中白酒贡献1.23元、1.49元和1.88元。业绩增长的关键还
是看老窖特曲，尽管目前效果仍未显现，但我们对公司管理层的持续创新能力比较自
信，给与“增持”评级。
买 入——东方证券:估值低地+提价预期【2010-08-19】
维持盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.42元、1.66元和2.04元，其中，今年华
西证券贡献0.21元EPS，明后两年预计均贡献EPS0.16元，业绩考虑了股权激励所产生
的费用支出，公司估值仍处较低水平，维持公司“买入”评级。
买 入——国金证券:调整虽曲折，前途仍光明【2010-08-19】
维持“买入”评级，我们预测泸州老窖公司2010年白酒每股贡献收益为1.23元，对应
10年32倍PE，券商业务以15倍估值，最终目标价格为42.68元。我们再向上调10%的目
标价，最后我们确定公司6-12个月目标价为42.68-46.95元。
推 荐——中金公司:泸州老窖2010年中期业绩符合预期【2010-08-19】
公司对应2010-2011年市盈率分别为23.2倍和18.4倍，公司提价预期加强，泸州老窖
仍是高端白酒短期反弹的重点品种。
推 荐——平安证券:业务调整季，股价盘整期【2010-08-19】
泸州老窖净利增速放缓可能导致股价进入盘整期，但我们看好其长期增长能力，原因
包括：优秀管理层战略战术把握能力、消费升级推动中高档酒价量齐升、公司营销体
系和渠道建设初步完善。预计10-12年EPS分别为1.4、1.56和1.83元，以8月18日34.4
3元的收盘价计算，动态PE分别为25、22和19倍，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:双品牌运作模式初见成效【2010-08-19】
我们上调公司10-12年盈利预测分别至1.50元1.85元和2.24元，对应目前股价PE分别
为23倍、18.7倍和15.4倍，虽然从高端白酒的成长性来看10年估值已近合理，但如果
切换到11年来看，仍具备上升空间，维持“推荐”评级，合理价格40元。
强烈推荐——招商证券:调整转型基础年【2010-08-19】
维持10-12年EPS预测1.43元，1.74元，2.18元。2010-2011年是公司调整转型年，这
也是华中部分地区销售有所下滑的原因，其内部效率，团队建设等方面还有提高空间
，我们期待公司通过调整转型实现1573品牌力的提升和特曲放量，如此方能完成2013
年的目标。我们维持10-11年盈利增长20%左右增速（其中酒业25-30%），对应10-11
年PE24.0和19.8，长远仍有空间。
买 入——东方证券:降低华西股权，关注产品提价可能【2010-08-18】
由于今年“提案一”实施可能性不大，我们维持今年盈利预测不变，略微下调公司明
后两年的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.42、1.66（原1.72元，下调3.49%
）和2.04元（原2.09元，下调2.39%），其中，今年华西证券贡献0.21元EPS，明后两
年预计均贡献EPS0.16元（原0.21元），业绩考虑了股权激励所产生的费用支出，公
司估值仍处较低水平，维持公司“买入”评级。
推 荐——国元证券:业绩有望迎来快速增长期【2010-08-18】
预计2010-2011年公司白酒部分EPS分别为1.17元和1.45元，考虑到消费旺季的即将来
临、公司未来提价预期强烈。我们给予白酒业务2010年30倍PE，对应目标价为35.1元
；预计2010-2011年公司投资收益部分EPS分别为0.27元和0.28元，我们给予投资业务
2010年20PE，对应目标价为5.4元。综合白酒和投资两块业务，未来6个月公司目标价
为40.5元，相对于目前股价（34.43）还有18%的空间，目前股价仍有一定的吸引力。
因此给予公司“推荐”投资评级。
增 持——安信证券:喜忧参半【2010-08-18】
根据公司上半年的生产经营情况，考虑到下半年将进入白酒行业的传统销售旺季，我
们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.43元、1.64元和1.94元，给予2011年公司白酒
业务25倍PE，证券业务15倍PE，6个月的目标价为40元，维持增持-A的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳步提升，未来值得期待【2010-08-18】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.49元、1.92元和2.48元，公司当前的股价为34
.43元，对应的PE为23X、18X和14X，我们看好公司长期的发展情况，维持“增持”的
投资评级。
买 入——国金证券:白酒淡季提价，首推泸州老窖【2010-08-03】
我们继续公司维持“买入”评级，我们谨慎给予券商15倍估值，将为公司估值贡献3.
3元/股。根据目前市场上食品饮料主要上市公司2010年平均估值为31.36倍，我们预
测泸州老窖公司2010年白酒每股贡献收益为1.23元，对应股价为38.57元，最终我们
确定公司目标下限为41.87元，考虑未来市场将会按照明年业绩增长来估值，我们再
向上调10%的目标价，最后我们确定公司的目标价为41.87-46.06元。
推 荐——国联证券:年份特曲铸就公司第三次腾飞【2010-07-15】
预计公司10-12年EPS为1.41元、1.81元和2.22元，PE分别为21.0倍、16.4倍和13.4倍
，估值处于历史低位。10年白酒业务净利润增长率为27%（10年1.21元，09年0.95元
），同时考虑到11年的高速增长，可给予公司白酒业务30倍PE，投资业务20倍PE，公
司合理价格在40元左右，给予“推荐”评级。
强烈推荐——国联证券:年份特曲铸就公司第三次腾飞【2010-05-28】
预计公司2010~2012年每股收益为1.41元、1.81元和2.22元，市盈率分别为21.3倍、1
6.6倍和13.5倍，估值处于历史低位。10年白酒业务净利润增长率为27%（10年1.21元
，09年0.95元），同时考虑到11年的高速增长，可给予公司白酒业务30倍PE，投资业
务20倍PE，公司合理价格在40元左右，给予“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:四年跨越 三大品牌 两点关键【2010-05-25】
我们认为泸州老窖目前经营形势符合我们预期，如果公司所定目前能实现将超出市场
预期，目前估值也比较有吸引力，我们维持买入评级，目前股价投资者可积极介入。
买 入——广发证券:年份特曲推出，业绩有望加速增长【2010-05-25】
预计10-12年实现每股收益1.44、1.81、2.39元，其中华西证券每年稳定贡献EPS0.22
元，净利润分别同比增长21%、25%、32%。现阶段估值水平已接近历史低位，而随着
年份特曲的推出、柒泉模式的完善，公司未来的成长还有望加速。按照2010年30倍PE
测算，6个月目标价为43.2元，继续给予“买入”的投资评级。
推 荐——国联证券:第三次腾飞蓄势待发【2010-04-23】
预计公司10～12年EPS分别为1.41元、1.81元和2.22元（其中华西证券投资收益每年
贡献0.2元EPS）。考虑到公司未来几年25%以上的复合增长率，公司的合理估值可以
给到30倍，合理价格在42元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:毛利率上升 营业费用率下降【2010-04-23】
我们认为鉴于股权激励因素的处理，公司未来若干年业绩增长确定，2010、2011 年
EPS 分别为 1.51 和 1.81 元的概率很大，继续维持公司“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:柒泉模式发挥效用，年份特曲运筹帷幄【2010-04-23】
我们上调 10-12 年盈利预测至 1.43元，1.74元，2.18 元，其中华西证券每年贡献
0.2 元，以 10 年酒业 30 倍，证券收益 20倍估值，6个月目标价为 43元，维持“
强烈推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:首季净利增速略超预期，维持“推荐”评级【2010-04-23】
我们维持泸州老窖10－12年1.46、1.74和2.11元的EPS预测值，3年动态PE分别为23、
20和16倍， 在重点公司中处于低位。 另外， 当前股价较我们计算的2010年合理绝
对估值结果折价30%，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:柒泉公司和老窖特曲均值得期待【2010-04-23】
股权激励业绩考核将从2011 年开始。公司提出的2010 年收入50 亿目标实现可能性
较大， 预计10年每股收益1.44元， 11年每股收益 1.72元，对应10年动态市盈率23.
6倍，11年动态市盈率 19.8 倍，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 13948.35｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，本公司全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司将向泸州｜
｜ ｜红高粱现代农业开发有限公司采购用以生产国窖1573等高档酒的｜
｜ ｜有机高粱、有机小麦8100吨，采购金额为5450.5万元。2014年，｜
｜ ｜本公司拟租赁泸州老窖房地产开发有限公司资产泸州老窖国窖大｜
｜ ｜厦（成都市高新区天府二街198号）部分楼层用于行政办公，预 ｜
｜ ｜计租赁面积为6000㎡，租赁费用为432万元。泸州老窖建筑安装 ｜
｜ ｜工程有限公司为本公司及全资子公司泸州老窖酿酒有限公司提供｜
｜ ｜建筑劳务，预计2014年合同金额为1760万元。泸州老窖园林工程｜
｜ ｜有限公司为本公司老酒镇项目提供园林工程建设，预计2014年合｜
｜ ｜同金额为1200万元。泸州市农业科学研究所为本公司提供有机高｜
｜ ｜粱种植技术支持、培训及相关劳务，包含：有机高粱种植技术咨｜
｜ ｜询和培训，病虫害防治、有机栽培管理、有机栽培技术资料以及｜
｜ ｜与排灌业务相关的技术业务培训；有机高粱标准化种植、有机高｜
｜ ｜粱优良新品种选育、有机高粱的品种和种植技术的试验研究。预｜
｜ ｜计2014年合同金额为1668.85万元。四川中国白酒产品交易中心 ｜
｜ ｜有限公司为本公司及子公司提供原材料采购、基酒销售等交易中｜
｜ ｜介服务，按单边交易额1‰收取交易手续费，预计2014年交易手 ｜
｜ ｜续费为437万元。本公司许可泸州老窖集团养生酒业有限责任公 ｜
｜ ｜司及其子公司泸州老窖集团养生酒销售有限公司使用“国窖”、｜
｜ ｜“泸州老窖”商标，收取2014年品牌许可使用费3000万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 1500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 1500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-04-11 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年1月2日，公司接到泸州市国有资产监督管理委员会（以下｜
｜ ｜简称“泸州市国资委”）通知：经泸州市人民政府同意，泸州市｜
｜ ｜国资委拟将所持6,000万股国有股权(占公司总股权数的4.28%)无｜
｜ ｜偿划转给泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“泸州老窖集团｜
｜ ｜”）；将所持5,000万股国有股权(占公司总股权数的3.57%)无偿｜
｜ ｜划转给泸州市兴泸投资集团有限公司（以下简称“兴泸集团”）｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-04-11 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年1月2日，公司接到泸州市国有资产监督管理委员会（以下｜
｜ ｜简称“泸州市国资委”）通知：经泸州市人民政府同意，泸州市｜
｜ ｜国资委拟将所持6,000万股国有股权(占公司总股权数的4.28%)无｜
｜ ｜偿划转给泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“泸州老窖集团｜
｜ ｜”）；将所持5,000万股国有股权(占公司总股权数的3.57%)无偿｜
｜ ｜划转给泸州市兴泸投资集团有限公司（以下简称“兴泸集团”）｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
