☆风险因素☆ ◇000520 *ST凤凰 更新日期：2014-05-15◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:收到搬迁补偿与财政返还，2010年度扭亏为盈【2011-02-10】
虽未来2-3年国际干散货市场庞大的运力投放压力使得远洋运输业务实际盈利可能会
低于我们之前预期；但长江运输业务由于内外部环境的改善，将逐步减亏直至实现盈
亏平衡。做为新中外运长航集团下一家小市值公司，国资委下属公司整合的预期可能
带来公司未来经营业务的一些变化；我们维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:河龙入海，凤凰腾飞【2010-11-16】
基于以上假设，我们预计2010-2012年上市公司EPS为0.03元、0.29元、0.32元，对应
市盈率200倍、20倍、18.8倍，从估值上来看，公司并不具有吸引力，但是考虑到上
市公司所经营的长江航运在未来中国经济升级过程中的重要地位，而且公司也有发展
江海洋一体化包运业务的需求，同时存在中国外运长航集团业务整合的预期，可以作
为长期战略配置的品种。
谨慎推荐——长江证券:3季度转为亏损，战略重整进行中【2010-10-22】
考虑到四季度是沿海运输旺季，预计运价上涨将带动公司业绩环比回升。10月20日公
布的沿海散货综合运价指数为1563.18，比3季度末上升14.98%，其中煤炭和金属矿石
指数分别上升20.85%和1.95%。我们目前维持对公司2010-2012年的业绩预测，预计EP
S分别为0.05元、0.30元和0.40元，对应PE分别为107.53倍、17.67倍和13.28倍。而
未来中外运长航集团下属散货业务的整合只是时间表的问题；从半年来一系列的公告
，可见公司正在进行经营战略，发展方向的重新规划；维持“谨慎推荐”评级。
中 性——中信建投:希望来自新集团的整合【2010-10-21】
四季度是传统干散货运输旺季，公司今年有望因此扭亏，明年业绩将随着航运复苏而
进一步好转，但从目前干散货市场的运力供需看，明年的复苏力度可能不会太强，我
们暂不做具体盈利预测。不过随着海洋运力的不断投放，公司业绩弹性在增大。半年
内继续维持中性投资评级，关注重组预期与航运复苏力度带来的交易性投资机会。
持 有——广发证券:由“江”渡“洋”，业绩拐点逐步显现【2010-10-14】
我们预计公司2010-2012年分别实现EPS为0.09、0.38、0.56元，对应目前股价的PE分
别为57.56、14.08、9.59倍。由于公司目前远洋和沿海运力大多与2011年开始交付投
入运营，因此我们按照2011年业绩，给予18倍PE，目标价6.84。同时考虑到国际干散
货市场复苏的不确定性，我们首次给予“持有”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩如期现拐点，期待事件催化剂【2010-08-19】
沿海和远洋业绩运力投放提供稳定业绩增长动力，而长江业务减亏对业绩锦上添花。
预期公司2010-2012年EPS分别为0.05元、0.30元和0.40元，对应PE分别为101倍、18
倍和13倍，快速增长的业绩迅速降低目前的高估值。而未来可能存在的股价催化剂：
（1）集团散货业务的整合；（2）内河航运扶持政策出台。我们暂维持“谨慎推荐”
评级，在现有业绩提供安全边际的情况下，可参与其事件催化剂提供的机会。
谨慎推荐——长江证券:内外环境齐改善，业绩拐点已现【2010-07-27】
总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而未来可能的业务整合预期提供股
价催化剂。预期公司2010-2012年EPS分别为0.05元、0.30元和0.40元，对应PE分别为
96倍、17倍和13倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
中 性——山西证券:2010 年公司依然面临巨大挑战【2010-04-27】
假定2010 年公司货运量同比增长 19.98%，2011年同比增长 15.25%， 2010 年运价
上涨 29%，2011 年运价上涨 15%，则2010年每股收益为-0.39 元，2011 年为-0.23
元，首次给予公司“中性”评级。建议关注控股股东解决长航凤凰与中外运航运同业
竞争的发展动向。
中 性——天相投顾:亏损逐季扩大，未来资本开支堪忧【2010-03-24】
尽管2010年我国沿海散货运输需求有望随经济复苏进一步好转，但整个市场大量运力
的竞争，使得沿海散货运价难有乐观表现，加之公司由于资金支出带来的财务压力，
公司2010年仍难取得盈利。预计2010-2012年EPS为-0.29、-0.24、-0.16元，维持中
性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 108｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 32800｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方中国外运长航集团有限公司,中国长江 ｜
｜ ｜航运(集团)总公司,中石化长江燃料有限公司等就采购货物,接受｜
｜ ｜劳务,提供劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为32,80｜
｜ ｜0万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 29660｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方中石化长江燃料有限公司,武汉长江轮 ｜
｜ ｜船公司,上海长江轮船公司等发生日常关联交易，预计交易金额 ｜
｜ ｜为71459万元。20130524：股东大会通过20140430：董事会通过 ｜
｜ ｜《关于确认超出2013年年度预计日常关联交易的议案》,2013年 ｜
｜ ｜公司与关联方发生的日常关联交易额为29,660万元,其中与上海 ｜
｜ ｜长江轮船公司,上海长航国际海运有限公司等,芜湖长能物流有限｜
｜ ｜责任公司等发生的采购物料,接受劳务,提供劳务的关联交易合计｜
｜ ｜超出预计2,890万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-17 ｜ 90000000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-27 ｜ 80000000｜ ｜
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