☆风险因素☆ ◇000514 渝开发 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:结算项目少，费用率大幅增加【2011-04-26】
我们预测2011-2012年公司每股收益为0.12元和0.17元，对应4月25日收盘价8.33元，
动态PE分别为71倍和48倍，估值较高。公司未来两年可供结算项目较少，收入下滑可
能性较大，同时大股东进一步注入资产的前景不明朗，我们维持公司“中性”的投资
评级。
中 性——天相投顾:结算收入大幅增长，收入可持续性下降【2011-02-25】
我们预测2011-2012年公司归属母公司净利润为1.26亿元和1.42亿元，每股收益为0.1
8元和0.20元，对应2月24日收盘价8.61元，动态PE分别为48倍和42倍，估值较高。公
司土地储备不多，未来两年收入下滑可能性较大，同时大股东进一步注入资产的前景
不明朗，我们下调公司的投资评级至“中性”。
增 持——天相投顾:地产项目结算使收入大幅增长【2010-10-22】
我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元，每
股收益为0.16元、0.21元和0.28元，对应10月21日收盘价9.54元，动态PE分别为61倍
、45倍和34倍。公司土地储备不多，但所处位置都较为有利，“两江新区“规划提升
了重庆地区的房地产需求，未来项目销售看好，如果开发进度在预期之中，公司业绩
有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期，我们维持公司的“增持
”投资评级。
中 性——中信建投:业绩无亮点 资产注入预期是看点【2010-08-03】
预计公司2010年－2012年EPS为0.21元、0.35元、0.36元，对应PE为53.77倍、32.26
倍、31.13倍。从公司现有项目的盈利情况来看，目前估值较高，且缺乏业绩支撑。
但公司的大股东重庆城投是重庆国资委下属的国有独资公司，主要职能是参与城市建
设有关的经营，代表市政府进行城市建设土地储备整治等。重庆较低的城市化率和长
江经济中心的地位带给重庆房地产行业较大的发展空间，公司作为重庆城投旗下唯一
的房地产上市公司，将从重庆城投的优质资源中受益，资产注入预期是公司主要看点
。因目前公司估值较高，资产注入尚无明确时间表，暂给予公司中性评级。
增 持——天相投顾:地产项目结算推高收入，受益“两江”开发【2010-08-02】
我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.09亿元、2.62亿元和4.07亿元，每
股收益为0.16元、0.38元和0.58元，对应7月30日收盘价11.33元，动态PE分别为73倍
、30倍和19倍。公司土地储备不多，但所处位置都较为有利，“两江新区“规划提升
了重庆地区的房地产需求，未来项目销售看好，如果开发进度在预期之中，公司业绩
有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期，我们维持公司的“增持
”投资评级。
增 持——天相投顾:地产业务收入增长、毛利下滑【2010-04-26】
我们预测 2010-2012 年公司归属母公司净利润为 1.62亿元、2.87亿元和 3.36 亿元
，每股受益为 0.23 元、0.41 元和 0.48 元，对应4 月23 日收盘价 10.80元，动态
PE 分别为 47 倍、26倍和 22 倍。公司土地储备增加，业绩有望稳步增长，同时，
公司直接受益重庆市“两江新区”规划，同时大股东资产整体上市预期增强。我们维
持公司的“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:项目销售良好，土地储备增加【2010-02-08】
我们预测 2010 年、2011 年公司每股受益为 0.27 元和 0.32 元，对应 2月 5 日收
盘价 14.86 元，动态 PE 分别为 54 倍和46 倍。公司直接受益重庆市“两江新区”
规划，同时大股东资产整体上市预期增强。我们首次给与公司“增持”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 240｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-05 ｜ 1500｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方重庆市城市建设投资(集团)有限公司, ｜
｜ ｜安诚财产保险股份有限公司,重庆市嘉郡房地产开发有限公司等 ｜
｜ ｜就提供劳务,房屋租赁,提供劳务等事项发生日常关联交易，预计｜
｜ ｜交易金额为1500万元. ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-05 ｜ 627.69｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年公司拟与关联方重庆市城市建设投资(集团)有限公司,安 ｜
｜ ｜诚财产保险股份有限公司,重庆市嘉郡房地产开发有限公司等发 ｜
｜ ｜生提供劳务,房屋租赁,接受保险服务,接受劳务日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为1500.0000万元。20140305：2013年度公司与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的实际交易金额为627.69万元. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-05 ｜ 15000000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-14 ｜ 95550000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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