☆风险因素☆ ◇000501 鄂武商A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:四季度业绩大幅增长【2013-04-26】
预计2013-2015年净利增长分别为21.1%、22.0%和22.2%，EPS为0.96、1.17和1.43元
。我们看好公司“摩尔城”在湖北省的零售领头地位中长期不可动摇，另外加快在湖
北省地级市购物中心项目的拓展步伐，公司在湖北省的零售市场份额将逐步提高。给
予2013年15倍估值，目标价14.41元，上调评级至买入-A。
谨慎推荐——民生证券:收入增速略有提升，业绩符合预期【2013-04-25】
预计公司2013-2014年的EPS分别为0.93和1.12元，分别同比增长17.6%和20.1%，以20
12年为基期，未来2年的复合增长率达到18.8%。目前股价11.16元（4月24日收盘价）
对应2013-2014年PE为12X和10X，具有一定的估值优势，但考虑到公司近两年来较大
的费用开支，维持公司谨慎推荐的评级，合理估值约为13.1元/股。
谨慎推荐——民生证券:四季度费用有所控制，全年业绩超预期【2013-04-25】
预计公司2013-2014年的EPS分别为0.93和1.12元，分别同比增长17.6%和20.1%，以20
12年为基期，未来2年的复合增长率达到18.8%。目前股价11.16元（4月24日收盘价）
对应2013-2014年PE为12X和10X，具有一定的估值优势，但考虑到公司近两年来较大
的费用开支，维持公司谨慎推荐的评级，合理估值约为13.1元/股。
强烈推荐——招商证券:摩尔城发力，业绩稳步增长【2013-04-25】
我们预计公司2013、2014年的EPS分别为0.90元、1.05元，维持强烈推荐-A的投资评
级。
买 入——中信证券:年报业绩略超预期，2013Q1保持稳健增长【2013-04-24】
预计公司2013—2015年EPS为0.89/1.05/1.23元（原2013/14年EPS预测为0.85/1.02元
，2015年预测为新增），以2012年为基期未来3年净利润CAGR为15.8%。考虑湖北区域
消费增长潜力与空间，看好区域龙头的优势地位，低成本自有物业价值突出，百货超
市双业态区域扩张，未来业绩稳健增长可期，同时大股东溢价要约收购，具备安全边
际，因此我们给予公司2013年16倍PE，对应14.20元目标价；现价10.85元，维持“买
入”评级。
买 入——群益证券(香港):2012年业绩超预期，次新店贡献较大【2013-04-24】
我们预计公司2013、2014年将实现净利润4.54和5.13亿元，分别同比增长12.7%和13.
1%，EPS为0.89元和1.01元，目前股价对应的PE为12.5倍和11倍，维持买入的投资建
议。
增 持——海通证券:4Q12期间费用率显著下降致全年净利增21%，1Q13收入增14%净利增13%【2013-04-24】
预计公司2013-15年净利润分别为4.6、5.5和6.6亿元，同比增15%、18%和21%，EPS分
别为0.91、1.08和1.31元，公司目前10.85元的股价对应其2013-15年PE分别为12、10
和8倍，目前55亿市值对应13年PS仅0.3倍，估值均处于行业偏低水平；同时考虑到：
（1）公司对其百货业务旗下各商城持续的品牌及结构调整对内生增长的保障、已开
业的十堰人商新大楼和国际广场二期对未来业绩的持续增量贡献以及在省内二线城市
（仙桃、黄石、青山和十堰人商二期等）的较多储备项目；（2）公司量贩业务扩张
有序，在区域内已形成规模效应等，我们给予14.6元（对应2013年16倍PE）的目标价
并维持“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:2012年业绩略高于预期，13年1季度符合预期【2013-04-24】
维持盈利预测不变，预计2013/14年每股收益0.92/1.09元。目前股价对应2013/14年
市盈率11.8/10倍，板块中处于中低水平。公司在湖北省内龙头地位稳固，购物中心
业态拓展和优势明显，具备中长期发展潜力。
增 持——山西证券:业绩稳定增长，摩尔城项目成最大看点【2013-04-24】
预计公司2012年、2013年EPS分别0.9元和1.04元，对应的动态PE分别为12倍和10倍。
考虑到公司在在零售A股中是购物中心占比较高和自有物业占比较高的优质投资标的
，且区域控制力较强，并且较早发展购物中心业态，给予公司“增持”评级。
增 持——民族证券:业绩稳定，13年加快门店布局【2013-04-24】
我们预测公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.91元、1.05元、1.19元。我们认
为公司在当地优势突出，随着门店数量的增加及逐渐进入成熟期，优势将进一步凸显
，我们维持其“增持”评级。
推 荐——长江证券:国际广场及十堰人商经营超预期，后期关注武汉广场股权回收进展【2013-04-23】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.93元和1.10元，对应2013-2014年的PE分别为11倍
和9倍，维持推荐。
推 荐——平安证券:“摩尔”扩张，基本面质变【2013-03-12】
“18”城市圈的崛起给武汉带来巨大消费潜力。“华中地标”摩尔城的成功带来公司
基本面质变，大大提高了公司未来扩张的成功概率。鉴于治理结构改善及少数股东权
益收回的不确定性，我们预测2012-2014年公司EPS分别为0.7、0.82、1.0元，现价对
应PE分别为15.8、13.6、11.1倍，给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:摩尔城铸就业绩高增长【2013-02-05】
我们预计公司2012-2014年净利增长为12.8%、15.3%和16.9%，折合每股收益为0.74、
0.85和0.99元。鉴于公司作为湖北百货龙头领先优势明显，且收入和盈利的增长较为
确定，给予2013年17倍PE，12个月目标价14.45元，给予增持-A的投资评级。
买 入——中信证券:龙头地位巩固，稳健增长可期【2013-02-04】
我们维持公司2012年EPS为0.74元的预测，考虑新新项目开业与施工带来的费用压力
，略调低公司2013/2014年EPS预测至0.85/1.02元（原预测0.88/1.11元），以2011年
为基期的未来3年公司归属母公司净利润CAGR为16%。考虑湖北区域消费增长潜力与空
间，看好区域龙头的优势地位，低成本自有物业价值突出，百货超市双业态区域扩张
，未来业绩增长可期，同时大股东溢价要约收购，具备安全边际，因此我们给予公司
2013年17倍PE，对应14.45元目标价，现价11.40元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:景气回升，反弹可期【2012-12-10】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.15元，维持强烈推荐-
A的投资评级。
增 持——民族证券:费用大幅增加拉低净利润增速【2012-10-22】
公司发展购物中心战略明确，未来仙桃、黄石、青山等储备项目资本支出较大，短期
内仍将呈现收入增速快于利润增速的局面，我们维持此前预测2012年、2013年公司每
股收益分别为0.73元、0.86元，维持“增持”评级。风险提示：新开门店培育期低于
预期。
推 荐——平安证券:三季度环比改善明显【2012-10-22】
公司同时披露拟以3.8-4亿元参股汉口银行股权，此价格对应的PB约2X，PE约9X，参
股或因看好汉口银行的发展及搭上市快车。我们调降今年EPS至0.70，但维持明年0.9
6的预计不变，公司是区域龙头里最具优势的公司，但问题在于治理结构不好和激励
不到位。维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，4季度存在低基数【2012-10-22】
维持盈利预测和“推荐”评级。目前公司2012-2013年对应市盈率16x和13x，处于行
业中等水平。鄂武商省内优势明确，购物中心拓展定位清晰、强势地位继续巩固。公
司还额外拥有27万平米的摩尔城，自有物业占比达81.5%，资产价值显著。
买 入——广发证券:三季度收入及利润稳定增长，四季度投资现金流压力较大【2012-10-22】
公司为中部地区资产质地优良的零售龙头，在湖北省内核心商圈拥有50余万自有商业
物业，同时快速省内下沉。新开国广二期与公司已有门店形成良好错位经营，共同构
筑武汉市高端商业百货业态的进入门槛。我们长期看好公司在区域内高端百货的垄断
地位，超市业务受到竞争加剧及人工成本有所影响，我们维持之前2012-2014年0.75
、0.90和1.10的盈利预测，维持买入评级，目标价15元，对应20X市盈率。
买 入——中信证券:业绩符合预期，对外投资未来有望增厚公司业绩【2012-10-22】
维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.74，0.88、1.11元，预计以2011年为基期未来
3年业绩CAGR20%。看好湖北消费增长潜力，公司低成本自有物业扩张可期，“摩尔城
”竞争优势确立，百货超市双剑合璧，大股东溢价40%完成要约收购，具备安全边际
。给予公司2012年22倍PE(PEG=1.1)，对应16.28元目标价，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:三季度平稳增长，预期四季度增速提升【2012-10-21】
我们预计国际广场二期经过一年经营，四季度能开始贡献利润，使公司季度业绩增长
较快。预计2012-13年EPS0.75/0.86元，同比增14/16%，维持增持，目标价15元，对
应2012年20XPE。
推 荐——长江证券:稳定增长的湖北商业龙头，业绩符合预期【2012-10-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.91元和1.10元，对应2012-2013年的P
E分别为16倍和13倍，公司作为湖北商业龙头，具强大的品牌号召力和良好的商业运
营能力，且公司近年加速渠道下沉速度，未来成长空间及速度均可期，维持“推荐”
评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期，短期资本开支压力较大【2012-10-20】
不考虑2014年武广回收股权可能带来的EPS约0.30元提升(回收事件仍有一定不确定性
)，我们维持2012-2014年EPS分别至0.73/0.87/1.04元，以2011年为基期未来三年CAG
R16.6%，认为公司合理价值为13.05元，对应2013年PE15X。随着湖北地区中西部经济
崛起和消费升级，目前公司逐渐下沉二三线城市布局也将有所受益。公司隶属于区域
百货中第一梯队的华中翘楚，但考虑到短期资本开支较大且短期由于银泰股权之争尚
未解决，释放业绩动力不足，维持增持评级。
谨慎推荐——民生证券:二季度收入增速显著回升，但费用压力仍大【2012-08-30】
大体量购物中心的陆续开出，既符合消费升级的发展趋势，也为公司的区域龙头地位
进一步打下坚实的基础，然而巨大的费用开支将使公司短期业绩承压。预计公司2012
-2014年的EPS分别为0.73、0.86和1.05元，分别同比增长12.2%、17.8%和22.0%，未
来3年的复合增长率达到17.3%。目前股价11.20元（8月29日收盘价）对应2012-2014
年PE为15X、13X和11X，具有一定的估值优势，但考虑到公司近两年来较大的费用开
支，维持公司谨慎推荐的评级。
推 荐——长城证券:湖北商业龙头，百货超市协同发展【2012-08-30】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.84元、0.96元，对应目前股价PE分别为15
X、13X、12X。公司是湖北省商业龙头，区域市场消费潜力巨大，大股东地位稳固，
百货超市双剑合璧，购物中心稳步扩张，业绩增长可期，老门店经营稳健，次新门店
前景乐观，给予推荐评级。
买 入——群益证券(香港):次新门店进入收获期，购物中心拓展平稳进行【2012-08-30】
2011年底由于新开门店产生大量费用使得基期较低（4Q净利润下降31%），下半年公
司利润增幅因此会明显好于上半年。我们预计公司2012、2013年将实现净利润3.89亿
元和4.65亿元，分别同比增长17.3%和18.4%，EPS为0.77元和0.91元，目前股价对应
的PE为14.5倍和12.2倍，维持买入的投资建议。
增 持——国泰君安:股权之争暂告一段落，中报业绩平稳增长【2012-08-30】
预期实现净利润3.7/4.55亿元，同比增12%/20%，对应EPS0.73/0.90元。近期股价下
调较多，按照8月29日收盘价11.20元对应2012年EPS15倍PE，由“谨慎增持”调高至
“增持”评级，目标价13.50元，对应2013年EPS为15XPE。
买 入——中信证券:业绩符合预期，稳健增长可期【2012-08-30】
维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.74、0.88、1.11元，以2011年为基期未来3年
业绩CAGR20%。大股东溢价近40%完成要约收购，彰显对公司长期信心。考虑到公司在
湖北地区竞争优势及未来业绩增长，给予公司2012年22倍PE(PEG=1.1)，对应16.28元
目标价，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，收入增速加快【2012-08-30】
目前公司2012-2013年对应市盈率14.4x和11.5x，处于行业中等水平。公司额外拥有2
7万平米的摩尔城，资产价值显著，自有物业占比81.5%，同时购物中心拓展定位明确
，中长期发展潜力可期，维持“推荐“评级。
增 持——民族证券:费用增长快，利润增速下滑【2012-08-30】
公司主业经营稳健，老店保持相对稳定的内生增长，发展购物中心战略清晰，项目储
备丰富，我们预测2012年、2013年每股收益为0.73元、0.86元，将公司评价下调至“
增持”。风险提示：资本支出增加导致财务费用压力大，股东间利益不一致或引发新
纠纷。
强烈推荐——招商证券:业绩增长符合预期，购物中心成为亮点【2012-08-29】
我们维持前期盈测，预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.1
5元，维持强烈推荐-A的投资评级。
推 荐——长江证券:同店增速不高，储备项目较多或带来短期费用压力【2012-08-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.75元、0.96元和1.17元，对应2012-2013年的P
E分别为15倍和11倍，公司作为湖北商业龙头，具备巨大的优势，同时兼具强大的品
牌号召力和良好的商业运营能力，且公司近年加速渠道下沉速度，进一步夯实期龙头
地位，未来成长空间及速度均可期，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:拟新增青山购物中心储备，大店布局战略清晰【2012-08-13】
预计公司2012-2013年业绩增速有望达到18.8%和28.2%，对应每股收益0.78元和0.99
元。维持“推荐”评级。目前公司2012-2013年市盈率分别为17倍和14倍，位于行业
中等水平。鄂武商区域优势地位显著，且购物中心、大店拓展清晰，自有物业占比高
，业绩有望逐步改善，在零售板块中具备稀缺性，值得重点关注。
买 入——中信证券:拟投青山区现代城，巩固武汉垄断地位【2012-08-13】
维持公司2012-2014年0.74、0.88、1.11元的盈利预测，以2011年为基期的未来3年CA
GR为20%。看好湖北区域消费增长潜力与空间，“摩尔城”区域竞争优势明显，未来
湖北二三线城市购物中心业态扩张，将进一步稳固公司的区域百货龙头地位，低成本
自有物业扩张，百货超市双剑合璧，业绩增长可期。大股东溢价要约收购，具备安全
边际。考虑公司湖北商业龙头地位与相对垄断优势，以及2012、2013年业绩有望进入
加速增长周期，我们给予公司2012年22倍PE(PEG=1.1)，对应16.28元目标价，维持“
买入”评级。
增 持——山西证券:突出大体量购物中心战略【2012-08-13】
预计公司2012年、2013年EPS分别0.76元和0.9元，对应的动态PE分别为18倍和15倍。
考虑到公司在零售A股中是购物中心占比较高和自有物业占比较高的优质投资标的，
且区域控制力较强，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:短期业绩因扩张加速而承压，不改长期龙头本色【2012-08-11】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.75元、0.96元和1.17元，对应2012-2013年的P
E分别为17倍和14倍，公司作为湖北商业龙头，具备巨大的优势，同时兼具强大的品
牌号召力和良好的商业运营能力，且公司近年加速渠道下沉速度，进一步夯实期龙头
地位，未来成长空间及速度均可期，维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:拟投资16.5亿兴建青山商业城，继续贯彻大体量购物中心战略【2012-08-11】
不考虑2014年武广回收股权可能带来的EPS约0.30元提升，我们维持2012-2014年EPS
分别为0.75/0.88/1.04元的判断，以2011年为基期未来三年CAGR16.8%，认为公司合
理价值15.00元，对应2012年市盈率2X。随着湖北地区中西部经济崛起和消费升级，
目前公司逐渐下沉二三线城市布局也将有所受益。公司隶属于区域百货中第一梯队的
华中翘楚，但考虑到近期公司已公告投资项目有襄樊现代商业城(50亩地，项目规划
待定，个亿开支)、黄石（18万平米，总投入10个亿，预计2014年开业），仙桃（10
万平米，总投入5个亿，预计2013年底开业），青山（25万平米，总投资16.5亿，开
业时间待定）以及2011年底开业的十堰人商一期可能在2012/2013年进行整体改建二
期工程（即广电大楼拆迁工程，二期预计资本开支3个亿），短期资本开支较大，我
们认为对公司现金流以及短期业绩有一定压力，维持增持评级。
买 入——中信证券:百货超市双剑合璧驰骋湖北【2012-08-09】
预测2012-2014年公司EPS分别为0.74、0.88、1.11元（原预测为0.78/0.98/1.21元）
，以2011年为基期未来3年CAGR20%。7月中旬大股东溢价近40%完成要约收购，彰显对
公司长期信心。考虑到公司在湖北地区竞争优势及未来业绩增长，给予公司2012年22
倍PE(PEG=1.1)，对应16.28元目标价，现价13.16元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:要约收购比例为8.4%，套利水平极低【2012-07-24】
我们维持前期盈测，预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.1
5元，维持强烈推荐-A的投资评级。
强烈推荐——招商证券:股权之争终落幕，摩尔扩张再崛起【2012-07-16】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.15元，对应的PE分别
为19.4、14.8、12.6。维持强烈推荐-A的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:武商联进一步巩固控股地位【2012-06-21】
我们对公司前景依然看好，但预计股价短期涨幅将较大，故下调评级至“谨慎增持”
，维持18元目标价。
增 持——申银万国:大股东再推要约收购，吹响股权保卫战的集结号【2012-06-20】
我们认为本次要约收购可能会再一次提升市场对于武商联旗下公司（中百集团和武汉
中商）资产整合的预期，考虑到中百同时面临着新光控股举牌的可能性，不排除本次
要约收购将成为武汉市几家商业企业股价集体上涨的催化剂，建议密切关注这几家公
司。
增 持——光大证券:大股东如期收购，收购价差构成短期交易性机会【2012-06-20】
我们维持2012-2014年EPS分别为0.75/0.88/1.04元的判断，以2011年为基期未来三年
CAGR16.8%，认为公司合理价值15.00元，对应2012年市盈率20X。中长期我们依然较
为看好公司百货超市同步发展的策略，公司主要门店占据武汉核心商圈，且低中高门
店梯队完善，未来内生外延将共筑业绩成长。随着湖北地区中西部经济崛起和消费升
级，目前公司逐渐下沉二三线城市布局也将有所受益，维持增持评级。公司此次大股
东及其一致行动人高价收购5%股权，将使得短期形成一定套利空间，建议投资者在19
元以下积极参与短期的交易性机会。
买 入——中信证券:溢价要约收购方案获批，长期价值凸显【2012-06-20】
维持公司2012-2014年0.78、0.98、1.21元的盈利预测，以2011年为基期的未来3年复
合增速为22.90%。我们看好公司区域内的竞争实力，及国广二期建成后整个摩尔城项
目的未来前景，这将进一步巩固公司的区域百货龙头地位。同时省内扩张空间依然可
期。大股东前期增持（增持均价高于现价）以及溢价要约收购提升持股比例，奠定安
全边际，中长期利于公司改善与盈利能力提升。PE估值法下，结合公司成长性和行业
估值水平，以及短期股东溢价要约收购，我们给予公司2012年23倍PE，维持17.90元
目标价，现价14.70元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:大手笔，大收购【2012-06-20】
预计12-13年公司EPS分别为0.82和1.05，两年增速分别为26%和28%，对应现价PE=17.
8X，考虑到公司未来催化剂较多且大股东大幅溢价收购，首次给予“强烈推荐”评级
。
买 入——民族证券:控股股东启动要约收购，溢价达44%【2012-06-20】
我们预测公司2012年每股收益为0.78元，给予“买入”评级，目前股价与要约收购价
格存在44%的溢价，股价有较大的上升空间。
推 荐——中金公司:要约收购获批成为短期股价催化剂【2012-06-20】
今年以来公司股价表现并不理想，除了随行业增速放缓外，市场预期要约收购难以兑
现也是部分原因。此次证监会批复将会对短期股价形成推动，但后续能否维持仍将回
归盈利表现，需要持续跟踪。维持盈利预测，目前2012-2013年公司市盈率分别为19x
和15x，处于行业中等水平，维持“推荐”。
推 荐——长江证券:大股东高位进行要约收购体现其对公司未来经营的巨大信心【2012-06-19】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.02元和1.24元，考虑到公司本次要约
收购价格为21.21元，相比停牌前价格14.70元的溢价率高达44.28%，体现了大股东对
公司未来经营的巨大信心，公司业绩超预期概率较大。同时基于公司稳定的商业地位
及其较为确定的扩张空间，我们认为公司可以享有一定的估值溢价，给予其25倍估值
，目标价19.5元，积极推荐。
强烈推荐——民生证券:控制权进一步加强，利好公司长期发展【2012-06-19】
要约收购完成后，国资委对公司的控制权得到加强，公司股权结构更加稳定，更有利
于公司的发展，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.79、0.96和1.07元，目前股价14
.70元（2012年6月18日停牌价）对应2012-2014年PE为18.6X、15.3X和13.7X，给予公
司强烈推荐的评级。
推 荐——长江证券:黄石及仙桃项目将陆续成为新增贡献点【2012-05-21】
预计2012-2014年EPS分别为0.79元，1.01元及1.25元，对应目前股价，2012-2013年P
E仅为17倍和13倍，估值水平较低。继续维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:黄石项目拓展短期影响有限，中长期打开增长空间【2012-05-21】
公司在湖北地区的龙头优势明显，中长期发展前景和空间明确，且资产质量优秀，拥
有27万平米的华中第一摩尔城。目前公司2012年和13年市盈率分别为17.7和13.8倍，
处于行业中等水平。维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:异地兴建购物中心，利好长期但短期业绩承压【2012-05-19】
不考虑2014年武广回收股权可能带来的EPS约0.30元提升，我们调整2012-2014年EPS
分别为0.75/0.88/1.04元(之前为0.76/0.93/1.20元)，以2011年为基期未来三年CAGR
16.8%，认为公司合理价值15.00元，对应2012年市盈率20X。短期资本开支较大，认
为对公司现金流以及短期业绩有一定压力，调降至增持评级，未来6个月目标价15元
。
谨慎推荐——民生证券:新开店费用开始吞噬公司业绩【2012-05-02】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.79、0.96和1.07元，分别同比增长20.4%、22.3%
和11.01%，未来3年的复合增长率达到19.08%。目前股价14.39元（2012年4月27日收
盘价）对应2012-2014年PE为18.1X、14.8X和13.3X，具有一定的估值优势，但考虑到
公司近两年来较大的费用开支，给予公司谨慎推荐的评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，看好长期省内扩张【2012-04-29】
下调公司2012-2014年EPS至0.76元、0.94元和1.18元，维持推荐的评级。
买 入——华泰联合:短期阵痛，长期看好【2012-04-27】
鉴于公司短期的费用压力，我们调整未来三年盈利预测EPS=0.78/1/1.25元（暂不虑
收回武广经营权），未来成长可期，PEG=0.75，维持买入评级。
增 持——国泰君安:产业资本增持价格显示价值【2012-04-27】
预期2012-13年收入145/170亿元，同比增14-18%，实现净利润3.7/4.5亿元，同比增1
2%/20%，对应EPS0.73/0.88元。维持增持评级，目标价18元，对应2012年PE25X。
增 持——天相投顾:2011全年业绩增长13%【2012-04-27】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.76元、0.88元，以最新收盘价计算，对应动态
市盈率分别为19倍、16倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，减值损失转回是主因【2012-04-27】
我们大幅调整2012-2014年EPS分别为0.76/0.93/1.20元（之前为0.99/1.31/1.66元）
，以2011年为基期未来三年CAGR22.5%，认为公司合理价值17.00元，对应2012年市盈
率22.37X。中长期我们依然较为看好公司百货超市同步发展的策略，随着湖北地区中
西部经济崛起和消费升级，目前公司逐渐下沉二三线城市布局也将有所受益，维持买
入评级。
推 荐——中金公司:剔除干扰因素，百货主业增长良【2012-04-27】
下调公司2012年盈利4%，增速18.8%，1季度占全年盈利36%。目前2012年市盈率18倍
，位于行业中等水平，但是公司额外拥有27万平米的摩尔城，资产价值显著。我们仍
然看好公司在湖北市场龙头地位和摩尔城中长期发展潜力，维持推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:百货、超市齐发展，共造湖北区域龙头【2012-04-27】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.79、0.96和1.07元，分别同比增长20.4%、22.3%
和11.01%，未来3年的复合增长率达到19.08%。目前股价14.39元（2012年4月27日收
盘价）对应2012-2014年PE为18.1X、14.8X和13.3X，具有一定的估值优势，但考虑到
公司近两年来较大的费用开支，给予公司谨慎推荐的评级。
推 荐——长江证券:武汉广场一枝独秀，未来期待国广2期及十堰人商【2012-04-26】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.71元、1.01元和1.21元，对应目前股价，2012-201
3年的估值水平分别为18倍及14倍，维持推荐评级。
买 入——广发证券:人力成本压力不减、国广门店提升高端百货进入门槛【2012-04-26】
公司为中西部地区资产质地优良的零售龙头，在湖北省内核心商圈拥有50余万自有商
业物业，对区域内上游高端品牌供应商具有强大影响力。新开国广二期与公司已有门
店形成良好错位经营，共同构筑武汉市高端商业百货业态的进入门槛。我们长期看好
公司在区域内高端百货的垄断地位，超市业务受到通胀下行及相关政策有所影响，我
们维持之前2012-2014年0.75、0.94和1.10的盈利预测，维持买入评级，目标价15元
，对应20X市盈率。
推 荐——东北证券:大摩尔、大量贩、大龙头【2012-01-16】
我们认为公司目前股价已经反映出治理风险，基于基本面的投资价值显现。预计公司
2011-2013年EPS分别为0.72元、0.94元、1.23元，2012年动态市盈率不到15倍，估值
较低，维持推荐评级。
买 入——群益证券(香港):前期建设门店即将开业，未来发展稳定【2011-10-27】
我们预计公司2011、、2012年将实现净利润3.66亿元和4.39亿元，分别同比增长24.5
%和20%。公司以11.38元的价格每10股配3股的方案已获证监会通过，预计在要约收购
完成后实施。根据配股摊薄后201和2012年的EPS为0.55元和0.67元，目前股价对应的
PE为26.4倍和22倍，维持买入的投资建议，目标价19.6元，对应2011年30倍PE。
强烈推荐——民生证券:主营增长明显，业绩符合预期【2011-10-26】
预计全年公司实现销售收入131.28亿元，同比增长24.59%；实现归属于母公司所有者
的净利润为3.72亿元，同比增长26.53%，基本每股收益0.73元。
买 入——华泰联合:摩尔城开业，基本面强劲【2011-10-25】
大股东部分要约收购价格21.21元，高出当前股价31%，充分体现了大股东对公司价值
的认可和维持公司治理稳定的决心。出于谨慎我们维持未来三年EPS0.73,0.90,1.20
元预测不变，当前PE=22.2倍，考虑到公司估值的明显回落，我们上调公司评级至买
入评级。
推 荐——华泰证券:业绩保持稳健增长，维持“推荐”评级【2011-10-25】
总体而言，公司前三季度业绩表现基本符合我们之前的预期。我们维持此前的盈利预
测，预计2011-2013年EPS分别为0.74元、1.02元和1.35元。考虑到摩尔城等新门店项
目的开业将有望逐步增厚公司业绩，结合公司大股东21.21元/股的部分要约收购价格
，给予公司2012年22倍动态PE，维持12个目标价22元和“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:主营增长明显，业绩符合预期【2011-10-25】
预计全年公司实现销售收入131.28亿元，同比增长24.59%；实现归属于母公司所有者
的净利润为3.72亿元，同比增长26.53%，基本每股收益0.73元。
增 持——民族证券:毛利率略有提高，业绩稳定增长【2011-10-25】
我们预测公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.73元、0.93元、1.20元，维持其
“增持”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，扩张战略清晰【2011-10-25】
我们看好公司的经营业态及扩张战略，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.02
元和1.28元，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:内外并重，业绩符合预期【2011-10-25】
盈利预测与评级：我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.86元和1.02元，以
最新收盘价16.2元计算，对应动态市盈率分别为23倍、19倍和16倍，维持公司“增持
”投资评级。
增 持——华泰联合:经营渐入佳境，股权扑朔迷离【2011-08-29】
出于谨慎我们维持未来三年EPS0.73,0.90,1.20元预测不变，但我们判断公司的内部
变革加速，未来经营效率可能进一步提升。维持增持评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，关注下半年国广二期开业【2011-08-29】
我们维持2011-2013年EPS分别为0.57/0.76/0.99元（不配股则分别为0.74/0.99/1.29
元），以2010年为基期未来三年CAGR30.7%,认为公司合理价值22.20元（配股后17.10
元）。
强烈推荐——民生证券:百货超市齐增长，共铸中报良好业绩【2011-08-29】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.15和1.54元，未来3年复合增长率达到38%，
目前股价19.46元，对应2011-2013年PE分别为26.65X、16.92X和12.64X，考虑到公司
在湖北省内的龙头地位的公司未来业绩的高成长性，维持公司强烈推荐的评级，给予
公司未来6-12个月28.75的目标价位。
增 持——国泰君安:费用增加影响上半年业绩，预期全年30%增速可期【2011-08-29】
国际广场二期项目已完成招商，进入后期装修阶段，将于9月29日开业。维持2011年
、2012年盈利预测EPS0.78元、1.09元，按照配股后股本计算EPS0.60元、0.84元。公
司是湖北地区百货龙头企业，在区域内具备绝对优势；原有的武汉广尝世贸广尝武汉
国际广场三家主力百货门店占据了武汉最核心商圈的绝对优势地位和面积，进入了成
熟收获期；预期摩尔城2011年开业2012年就可以贡献盈利；襄阳、十堰等其他异地门
店发展趋势较好；湖北二三线城市发展空间较大，公司还要继续拓展门店。我们看好
公司未来三到五年的发展。按照2012年配股后0.84元的业绩预测，参考30倍市盈率，
给予目标价25.20元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:盈利能力持续提升，发展空间大【2011-08-29】
重申“推荐”评级。公司目前2011年市盈率26倍，国资委和银泰增持奠定安全边际、
利于业绩改善，同时21.21元的要约收购价亦奠定股价安全边际。比较其它零售商，
公司额外拥有一座摩尔城。若将该项目的NAV（34亿元，对应每股6.7元）从目前市值
（99亿元）中剔除，剩余的65亿元市值仅对应现有零售业务2011年净利润17倍的市盈
率。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，未来扩张可期【2011-08-28】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:商联要约收购，看好公司前景【2011-08-03】
我们认为公司是行业内资质较好的上市公司，股权之争也显示出大股东对公司前景看
好，而控制权明朗化将有利于公司经营战略的贯彻。从业绩方面看，公司未来仍处于
快速扩张期，国际广场二期年内开业，十堰人商也将在年底竣工，新店较多短期内可
能影响利润增速，但调整门店和次新门店的成熟将成为公司的业绩保障，总体来看风
险较校不考虑配股影响，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元，
维持推荐评级。
买 入——广发证券:股权争夺进入白热化【2011-08-03】
近期产业资本竞相收购复合我们中期策略行业集中度提升蕴育投资机会的观点，我们
认为在一级市场热情带动下，估值切换行情将提前上演，行业估值水平有望达到30X
以上。对鄂武商而言，本次收购有利于业绩释放，我们暂时维持2011-2013年EPS0.76
、1.00和1.31元的盈利预测，密切关注事态发展。维持买入评级和23元目标价。
推 荐——中金公司:大股东溢价要约收购体现价值【2011-08-03】
重申“推荐”评级。公司短期具备催化剂，中长期发展前景明确，值得重点关注。虽
然2011年整体市盈率27倍，但是公司省内优势显著，拥有的华中第一摩尔城，预计完
全成熟后可获得3.8亿元年净利润，是2010年公司净利润的1.3倍，中长期盈利提升潜
力显著且资产价值突出。若将该项目的NAV（34亿元，对应每股6.7元）从目前市值（
101亿元）中剔除，剩余的67亿元市值仅对应现有零售业务2011年净利润18倍的市盈
率。
增 持——华泰联合:武商抛出方案，银泰面临选择【2011-08-03】
武商联vs银泰充分说明在传统体制制约下的国有零售行业越来越多的受到产业资本的
关注，同时也让二级市场投资者看到更多体制变革的可能性。出于谨慎我们维持未来
三年EPS0.73,0.90,1.20元预测不变，但我们判断公司的内部变革加速，未来存在经
营效率进一步提升的可能。由于公司股价短期面临估值压力，我们将其评级由买入调
整为增持。
增 持——申银万国:大股东推出要约收购方案强化控制力，合理股价提升至20.12 元【2011-08-03】
假设停牌前市场价19.99元是市场认定鄂武商的合理价格，则受本次要约收购方案影
响，鄂武商的合理价格将提升至20.12元。计算公式为21.21*10.5.99*89.5%=20.12
元。
增 持——山西证券:大股东溢价要约收购，公司内在价值突显【2011-08-03】
预计公司2011年和2012年EPS分别为0.75元和0.95元，对应的动态PE分别为27倍和21
倍。考虑到摩尔城项目良好的发展空间，我们给与公司“增持”评级。
增 持——联讯证券:要约收购强化大股东之位【2011-07-21】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.75/0.99元，对公告前一交易日收盘价19.99元
的动态市盈率为26X和20X；考虑到鄂武商的股权之争，体现出武商联和银泰系都十分
看好和看重公司中长期的发展前景；增持的举动同时也为公司二级市场上的股价带来
了一定的安全边际。从短期来看，预计要约收购能够给公司股价带来催化作用，该股
存在交易性机会。中期，襄樊购物中心于10年盈利，预计将在今年将进入业绩爆发期
；摩尔城项目预计会在今年开业，这都是公司近期的看点，因此我们给予“增持”评
级。
买 入——华泰联合:部分要约收购，股权之争激化【2011-07-18】
武商联与银泰的股权之争不失为零售行业体制变革最精彩案例，无论结果如何，流通
股东都有望受益。出于谨慎我们维持EPS0.73,0.90,1.20元预测不变，但建议投资者
密切关注股权之争可能带来的未来业绩释放加速，维持买入评级。
推 荐——中金公司:大股东继续增持，筹划实施部分要约收购【2011-07-15】
重申“推荐”评级。公司短期具备催化剂，中长期发展前景明确，值得重点关注。虽
然2011年整体市盈率27倍，但是公司拥有的华中第一摩尔城，预计完全成熟后可获得
3.8亿元年净利润，是2010年公司净利润的1.3倍，中长期盈利提升潜力显著且资产价
值突出。若将该项目的NAV（34亿元，对应每股6.7元）从目前市值（101亿元）中剔
除，剩余的67亿元市值仅对应现有零售业务2011年净利润18倍的市盈率。
买 入——广发证券:要约收购将促发行业估值修复【2011-07-15】
我们认为本次产业资本的竞争性收购行为符合我们中期策略报告观点，行业集中度提
高过程中蕴含投资机遇。我们认为行业未来仍将存在类似投资机会，同时产业资本的
要约收购行为，有利于提高行业估值水平，我们认为此次行业中报行情有望演化为估
值修复行业，行业估值水平有望到达30倍PE以上。对鄂武商而言，本次要约收购有利
于公司业绩释放，我们暂时维持2011-2013年EPS0.76、1.00和1.31元的盈利预测，后
续将密切公司要约收购进展，维持公司买入评级和目标价23元。
增 持——国泰君安:股权之争凸现并购价值，或将推动业绩释放【2011-07-05】
预计净利润3.94亿元、5.55亿元，同比增长34%、41%；EPS0.78元、1.09元，按照配
股后股本计算EPS0.60元、0.84元。公司是湖北地区百货龙头企业，在区域内具备绝
对优势；原有的武汉广尝世贸广尝国际广场三家主力门店占据了武汉最核心商圈的绝
对优势地位和面积，进入了成熟收获期；乐观估计国际广场二期2011年开业2012年就
可以贡献盈利；十堰项目2011年拆迁期仍贡献利润；湖北三线城市发展空间较大，公
司还要继续拓展门店，我们看好公司未来发展。给予目标价21元，维持“增持”评级
。
买 入——华泰联合:鹬蚌相争,谁得益【2011-06-11】
出于谨慎考虑，我们仍维持公司未来三年配股前EPS0.73,0.90,1.20元预测不变，对
应目前股价PE=27倍，考虑到股权纷争对公司形成正面刺激，我们维持买入评级。
推 荐——中金公司:股权争夺彰显价值，中止重组复牌【2011-06-09】
重申“推荐”评级。公司短期具备催化剂，中长期发展前景明确，值得重点关注。1
季度30%的业绩增速为全年奠定了良好的基调，虽然2011年整体市盈率26倍，但是公
司拥有的华中第一摩尔城，资产价值突出。若将该项目的NAV（34亿元，对应每股6.7
元）从目前市值（98亿元）中剔除，剩余的64亿元市值仅对应现有零售业务2011年净
利润17倍的市盈率。
买 入——光大证券:业绩符合预期，扣非主营业绩持续高速增长【2011-05-03】
考虑配股，我们调整2011-2013年EPS分别为0.57/0.76/0.99元（之前为0.57/0.76/0.
95元），以2010年为基期未来三年CAGR30.7%,认为公司合理价值22.20元（配股后17.
10元）。我们认为短期武商联和银泰系的收购战，或将引发复牌后的主题投资性机会
，公司因此释放业绩动力较之前应更为积极。中长期来看，公司主要门店占据武汉核
心商圈，且低中高门店梯队完善，未来内生外延将共筑业绩成长。2011年9月底的摩
尔城开业，短期虽需一定盈利培育期，但高举高打的规模体量，将在未来显示出较强
的后劲。此外从武汉三家百货公司加速渠道下沉的策略来看，鄂武商作为百货龙头企
业，占有先天品牌和买手优势，目前在省内异地开设的两家门店（襄樊和十堰），我
们认为未来潜力较大，维持买入评级。
增 持——海通证券:一季度收入增23%净利增30%符合预期【2011-05-03】
维持对公司2011-13年的盈利预测，即配股前EPS分别为0.75、1.00和1.25元；公司于
4月11日公告其配股申请已获得证监会审核通过。考虑到公司未来较好的增长前景，
我们维持对其“增持”的投资评级及22.50元的目标价。
买 入——华泰联合:未来看点不断【2011-05-03】
我们暂维持公司未来三年配股前EPS0.73,0.90,1.20元预测不变，当前股价对应2011
年PE24.7倍。如公司配股后，可缓解资金压力并减少财务费用，我们模拟测算配股后
公司新股价下对应2011年PE为26.6倍。我们看好公司在湖北地区的龙头地位，公司从
去年起重启扩张、发展加速，股权之争则成为重大催化剂。维持买入评级！
推 荐——长江证券:内生增长较为强劲，百货门店扩张效果值得期待【2011-04-30】
我们预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.75、0.93、1.12元，维持推荐评级
。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，静待商联整合【2011-04-29】
不考虑黄石、襄樊意向门店、整合及配股影响，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.
75元、1.02元和1.28元，维持推荐的评级。
增 持——国泰君安:鄂武商A投资咨询报告【2011-04-13】
由于配股方案的获批，我们调高公司2011，2012年每股收益分别为0.82、0.98元，给
予“买入”评级，12个月目标价为24.60元。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，经营现金流是利润的5.5倍【2011-03-28】
重申“推荐”评级。公司目前2011年市盈率只有25倍，公司中长期成长性和盈利弹性
大，值得重点关注。
买 入——光大证券:业绩符合预期，日臻成熟的区域百货龙头【2011-03-28】
考虑配股情况（假定2011年10配3，配股价每股7元），我们调整2011-13年EPS0.57/0
.76/0.95元（不配股情况为0.74/0.99/1.24元），以2010年为基期未来三年CAGR28.8
%，认为公司合理价值在17.10元（不配股情况为22.20元），对应2011年主营业务30
倍市盈率。我们认为鄂武商2011年下半年摩尔城的竣工以及十堰现代商业城一期的竣
工，将促使公司经营规模和品牌能力上一个新台阶，未来公司在武汉地区垄断优势明
显，维持”买入”评级。
增 持——天相投顾:日趋成熟的区域商业龙头【2011-03-28】
预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.77元和0.98元，按3月25日的收盘价18.7
0元计算，对应的动态市盈率分别为24倍和18倍，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:国际广场二期项目助推未来两年增长【2011-03-28】
公司是湖北地区优势百货龙头企业，武汉广尝世贸广尝武汉国际广场三家主力百货门
店占据武汉最核心商圈绝对优势地位，进入收获期；摩尔城2011年开业2012年就可以
贡献盈利，其他异地门店发展趋势较好，湖北三线城市发展空间较大。我们看好公司
未来三到五年的发展，维持“增持”评级。按照2011年0.80元业绩预测参考30倍市盈
率，目标价24元。
买 入——国金证券:重资产快速扩张，具备长期投资价值【2011-03-27】
我们预计公司2011年-2013年可分别实现销售收入124.12亿元、158.06亿元和185.13
亿元，同比增长17.80%、27.35%和17.13%，净利润3.73亿元、4.77亿元和5.95亿元，
同比增长27.12%、27.8%和24.68%，对应当前总股本的每股收益分别是0.736元、0.94
0元和1.172元。目前股价对应2011年-2012年25倍和20倍PE，估值合理，维持“买入
”建议。
买 入——宏源证券:商业九头鸟百货业务表现突出【2011-03-26】
我们测算2011年-2013年EPS分别为0.77元、1.04元和1.34元，首次给予“买入”评级
。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，扩张势头不减【2011-03-26】
公司未来仍处于快速扩张期，9月29日国际广场二期项目即将开业，十堰人商也将在
年底竣工，将为公司带来新的收入增长点，短期内利润增速可能受到一定影响，但调
整门店和次新门店的成熟将成为公司的业绩保障，总体来看风险较校不考虑黄石、襄
樊意向门店及配股影响，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元，
维持推荐的评级。
增 持——海通证券:百货超市齐头并进，MALL城开业值得期待【2011-03-26】
根据公司最新的经营情况，我们略上调了公司的盈利预测，在不考虑配股的情况下，
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.75元、1.00元和1.25元（参见表3），目前公司1
8.70元的股价对应2011-13年PE分别为24.8倍、18.7倍和14.9倍，而假设如果年内10
配3的配股能够顺利实施，则我们预计2011-13年的EPS摊薄后为0.58元、0.77元和0.9
63元，而如果配股价定在7元左右，公司以2011年3月25日收盘的18.70元所对应的配
股除权价格为16元，对应的2011-13年的PE分别为27.6倍、20.8倍和16.6倍，估值均
处于合理偏低水平，考虑到公司未来较好的增长前景，我们维持对其“增持”的投资
评级并略提高目标价至22.5元（对应2011年配股前30倍PE）。
推 荐——长江证券:国广二期及十堰人商有望年内开业，业绩长期看好【2011-03-26】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.75元、0.93元。考虑到公司在核心商圈的45万
方自有商业物业，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:投资咨询报告【2011-03-04】
从估值角度来看，商贸零售行业的2011年平均市盈率为30倍，而从我们测算公司2011
年每股收益0.75元来看，公司目前股价被低估，鉴于未来增长的确定性及政策的利好
，我们给予鄂武商2011年23元的目标价。
买 入——群益证券(香港):摩尔城扩建项目将营业，巩固公司武汉地区地位【2011-02-21】
预计2010年和2011年原鄂武商的淨利润分别为3.09亿元和3.71亿元，YOY增长29.62%
和19.78%。2010年和2011年EPS为0.61元和0.73元，对应的为PE为28.8倍和24倍。给
予公司2011年30倍的PE，对应的目标价为22元。
买 入——光大证券:外延与内生齐飞，百货共量贩一色【2011-01-10】
考虑配股情况（假定2011年10配3，配股价每股7元），我们维持2010-12年EPS0.46/0
.60/0.81元（不配股情况为0.59/0.78/1.06元），以2009年为基期未来三年CAGR31.0
%，认为公司合理价值在18.00元（不配股情况为23.40元），对应2011年主营业务30
倍市盈率。我们认为鄂武商2011年下半年摩尔城的竣工以及十堰现代商业城一期的竣
工，将促使公司经营规模和品牌能力上一个新台阶，未来公司在武汉地区垄断优势明
显以及未来摩尔城发展的潜力较大，维持现价（17.44元，考虑配股因素15.03元）“
买入”评级，建议投资者逢低积极配置。
推 荐——长江证券:重物业扩张奠定长期经营优势【2010-12-20】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.6元、0.75元。考虑到公司在核心商圈的45万
方自有商业物业，维持推荐评级。
买 入——光大证券:“襄石”在湖北，成就看二线【2010-11-29】
考虑配股情况（假定2011年10配3，配股价每股7元），我们修正2010-12年EPS至0.46
/0.60/0.81元（不配股情况为0.59/0.78/1.06元），以2009年为基期未来三年CAGR30
.9%，认为公司合理价值在18.00元（不配股情况为23.40元），对应2011年主营业务3
0倍市盈率，调整六个月目标价至23.40元（不配股情况）。我们认为鄂武商2011年下
半年摩尔城的竣工以及十堰现代商业城一期的竣工，将促使公司经营规模和品牌能力
上一个新台阶，未来公司在武汉地区垄断优势明显以及未来摩尔城发展的潜力较大，
因此仍给予现价（20.70元）”买入”评级。
增 持——海通证券:三季度净利润增近30%，经营状况持续良好【2010-10-25】
我们仍维持对公司中长期发展较为看好的观点，认为其百货和量贩两项业务均处于稳
步提升中：CPI的持续回升带来的同店增速提升以及前期所开门店的逐渐成熟将有利
于公司量贩业务在2010-11年对公司的收入及利润作出进一步贡献；对于各个百货商
场的品牌调整以及品类引进将有利于百货业务持续的内生增长，而随着对十堰人商的
收购、MALL的开业以及在二线城市新建购物中心实施将使得百货业务的外延增长得到
体现。考虑到我们目前的业绩预测相对比较保守以及公司未来较好的增长前景，给以
21.30元以上目标价（对应2011年配股前30倍PE）并维持其“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:外延内生双管齐下，营收净利增速齐升【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.47、0.57、0.71元，目前股价对应动态PE分
别为43、35、28倍。在大力推行中部崛起战略的背景下，鄂武商将在未来明显受益。
我们认为公司长期增长潜力值得期待。此外，再融资的启动有助于公司业绩的释放。
维持增持的投资评级。
买 入——华泰联合:快速增长，符合预期【2010-10-25】
我们模拟了配股后公司股本摊薄情况下的业绩预测。假设公司不超募情况下的配股价
约7元，节省财务费用约3000万元，则配股后公司10-11年摊薄后EPS为0.54、0.65，
对应新股本下股价PE为32.0、26.6、22.8倍。买入评级！
买 入——光大证券:业绩符合预期，中长期仍显价值【2010-10-25】
考虑配股情况（10配3，配股价每股7元），我们下调2010-12年EPS至0.46/0.58/0.77
元（不配股情况为0.60/0.76/1.00元），以2009年为基期未来三年CAGR28.4%，认为
公司合理价值在17.40元（不配股情况为22.80元），对应2011年主营业务30倍市盈率
，调整六个月目标价至17.40元（配股情况）。我们认为鄂武商虽由于前期涨幅较大
，短期较难体现估值优势，建议投资者近期谨慎增持。但公司在武汉地区垄断优势明
显以及未来摩尔城发展的潜力较大，因此仍给予现价（20.17元）”买入”评级。
增 持——国泰君安:三季度业绩稳健增长【2010-10-25】
我们看好公司未来三到五年的发展，维持“增持”评级。按照2011年0.80元的业绩预
测，参考30倍市盈率，给予目标价24.00元。
推 荐——中金公司:收入增长板块领先，定位调整带动毛利率提升【2010-10-25】
重申“推荐”评级和“中西部五朵金花”的组合地位。给予2011年30倍目标市盈率，
短期目标价位26.6元（配股加权后22.1元），具备32%左右的提升空间。
推 荐——长江证券:收入利润保持高增速【2010-10-24】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.6元、0.75元。考虑到公司在核心商圈的20万
方自有商业物业和50多亩商业用地，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，成长良性循环【2010-10-24】
我们预计公司2010年每股收益0.60元，维持推荐评级。
推 荐——中金公司:领军中部商业中心，中长期提升空间显著【2010-09-28】
预计2010-2012年净利润增长49%、28%、35%，每股收益0.70、0.89、1.20元，市盈率
29.7x、23.2x、17.3x。配股会带来30%以内的稀释，用配股加权后股价17.6元和摊薄
后2011年每股收益0.69元计算，市盈率只有25x，仍在板块较低水平。得益于摩尔城
业绩贡献，2013年起增长将提速，2014年净利润有望达到2010年的3.3倍。
增 持——安信证券:主业高增长凸现各项潜能【2010-09-01】
略提高全年盈利预测，按照当前的股本计算，公司2010-2012年每股收益分别为0.60
元、0.74元、0.89元，按照配股后摊薄计算则当前每股收益为0.46元、0.57元、0.68
元。调整盈利预测后，我们对公司的评级由增持-B提高到增持-A，给予6个月目标价2
2元，对应当前的股本计算的2011年PE为30倍，对应配股后的股本计算的2011年PE为3
8倍。
增 持——海通证券:百货超市两项主业齐头并进60%以上【2010-08-26】
在不考虑配股的情况下，我们维持对公司2010-11年的盈利预测EPS分别为0.57元和0.
71元，当前股价对应2010-11年的PE分别为33.0倍和26.6倍；因此维持其“增持”的
投资评级以及19元以上的目标价。
增 持——天相投顾:净利润同比增长27%，符合预期【2010-08-26】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.59元、0.73元、0.97元，按8月25日收
盘价18.8元测算，对应的动态市盈率分别为32倍、26倍、19倍，维持公司“增持”的
投资评级。
买 入——中信证券:收入和主业利润大幅增长，业绩超预期【2010-08-26】
考虑到公司收入增长强劲，费用控制较好，我们上调公司2010-2012年EPS（配股摊薄
前）至0.68、0.84、1.09元（原预测值为0.54、0.70、0.93元），以2010年为基期的
未来2年复合增长率为26.39%。我们看好摩尔城项目，这将进一步稳固公司的区域百
货龙头地位。PE估值法下，结合公司成长性和行业估值水平，我们给予公司2010年30
-35倍PE，对应20.40-23.80元目标价。DCF估值20.04元，维持现价（18.80元）“买
入”评级。
推 荐——长江证券:销售和业绩均实现快速增长【2010-08-26】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.6元、0.75元。考虑到公司在核心商圈的20万
方自有商业物业和50多亩商业用地（对应每股重估物业价值大约为14元左右），给予
推荐评级。
推 荐——东北证券:收入利润大幅增长【2010-08-26】
我们预计公司2010年每股收益为0.60元，目前估值比较合理，维持推荐的评级。
推 荐——国联证券:费用控制能力提升，盈利持续增长可期【2010-08-26】
我们认为公司将充分受益于中部经济崛起过程中居民消费结构升级和二三线城市消费
提升，业绩保持高于行业平均的持续、稳定增长，预计公司10-12年每股收益分别为0
.59元、0.74元和0.98元，给予“推荐”评级。
推 荐——华融证券:收入、利润维持较高增速【2010-08-26】
预计2010年-2011年，公司EPS（配股后）分别0.62和0.72元。公司业绩增长较为确定
，维持公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:经营性盈利提升显著，长期增长潜力可期【2010-08-26】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.61元、0.75元和0.92元，目前股价对应动态
PE分别为30倍、25倍和20倍，估值相对于同类上市公司具有一定吸引力。同时在大力
推行中部崛起战略背景下，鄂武商将在未来受益明显，我们认为公司长期增长潜力可
期。此外再融资的启动也有助于公司业绩的释放。维持“增持”评级。
增 持——山西证券:内部调整优化效果显现【2010-08-26】
考虑配股因素，我们预计公司2010-2012年的摊薄每股收益分别为0.59元、0.75元和0
.99元，对应的动态PE分别为32倍、25倍和19倍。摩尔城项目将成为公司未来的主要
增长点，考虑到公司未来三至五年的成长性，我们给予“增持”评级。
买 入——国金证券:收入利润同步增长，维持买入建议【2010-08-25】
我们看好公司在武汉及中部地区的发展，武广商圈主力门店的盈利能力优秀，内生增
长动力强劲，摩尔城项目盈利前景乐观，超市业务持续扩张；目前股价对应2010年-2
011年29倍和24倍PE，估值合理，维持“买入”建议。
增 持——国泰君安:收入增长较快，费用控制较好【2010-08-25】
预期2010年、2011年每股收益0.57元、0.80元，如果考虑扣除2009年非经常性的收益
，净利润增速40%、40%。公司是湖北地区优势百货龙头企业，原有的武汉广尝世贸广
尝武汉国际广场三家主力百货门店占据武汉最核心商圈绝对优势地位和面积，进入了
成熟收获期；摩尔城201年开业2012年就可以贡献盈利，十堰项目2011年拆迁期不影
响收入利润其他异地门店发展趋势较好，湖北三线城市发展空间较大。我们看好公司
未来三到五年的发展，维持“增持”评级。按照2011年0.80元的业绩预测，参考28倍
市盈率，给予目标价22.50元。
买 入——华泰联合:高基数，高增长【2010-08-25】
我们略上调公司全年EPS至0.64元，同时模拟了公司配股方案后的业绩，不考虑超募
情况下的配股价约7元，节省财务费用约3000万元，则配股后公司10-11年摊薄后EPS
为0.54、0.65，对应新股本下股价PE为29.8、24.7倍。买入评级！
增 持——山西证券:“内生”看品牌调整，“外延”看摩尔城项目【2010-08-18】
不考虑配股因素，我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.76元、0.98元和1.2
8元，对应的动态PE分别为25倍、20倍和15倍。考虑到公司未来三至五年的成长性，
我们给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:销售和业绩均实现快速增长【2010-08-17】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.58元、0.75元。考虑到公司在核心商圈的20万
方自有商业物业和50多亩商业用地（对应每股重估物业价值大约为14元左右），给予
推荐评级。
推 荐——华融证券:鄂武商A业绩快报点评【2010-08-17】
公司省内异地扩张比较谨慎，且选择已有武商量贩的同城开店策略，这有助于公司提
前理解和熟悉当地市常2010年和2011年，摩尔城建设和十堰人商的拆迁，将对利润一
些影响。预计2010年-2012年，公司EPS（配股后）分别0.50、0.6和0.74元。公司业
绩增长较为确定，维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:上半年收入35%、净利润27%以上的增长体现公司较好经营状况【2010-08-17】
结合以上观点，我们维持公司“增持”的投资评级；公司目前已达到我们前期的目标
价，因此考虑到其今年可能的业绩超预期以及未来较好的增长前景，调高其六个月目
标价至19元以上。
买 入——光大证券:业绩符合预期，未来华中百货业翘楚【2010-08-17】
不考虑配股情况，我们分别上调2010-12年公司EPS0.05/0.08/0.09元至0.65/0.82/1.
11元，以2009年为基期未来三年CAGR32.9%，认为公司合理价值在24.60元，对应2011
年主营业务30倍市盈率，上调六个月目标价至24.60元。公司自今年4月入选光大十大
金股以来，股价稳健攀升，得益于公司收入增长确立，估值处于百货类较低水平且未
来摩尔城盈利前景较乐观，因此长期维持现价（18.40元）”买入”评级。
买 入——国金证券:受益区域发展，快速扩张的中部零售业龙头【2010-07-19】
我们预测公司2010-2012年实现净利润2.99亿元、3.60亿元和4.60亿元，对应未配股
前总股本的EPS分别是0.59元、0.711元和0.908元，给予公司未来6-12个月17.7元目
标价位，相当于30x10PE。
买 入——中信证券:湖北商业龙头，百货超市双剑合壁【2010-05-31】
维持公司2010-2012年盈利预测，配股摊薄前EPS分别为0.54、0.70、0.93元，以2010
年为基期的未来2年复合增长率为30.64%。我们看好摩尔城项目，这将进一步稳固公
司的区域百货龙头地位。PE估值法下，结合公司成长性和行业估值水平，我们给予公
司2010年30倍PE，对应16.20元目标价。DCF估值18.34元，维持现价(15.32元)“买入
”评级。假设公司配股方案为10配3，配股价7元，则配股摊薄后公司2010-2012年EPS
分别为0.42、0.54、0.72元，现价(15.32)元对应的摊薄后除权价13.40元，维持“买
入”评级。
推 荐——东北证券:区域龙头，双剑合璧 【2010-05-26】
我们认为公司两项主营业务均发展较好，且摩尔城扩建项目物业资源十分宝贵，招商
情况较好，前景乐观。2011年摩尔项目和十堰项目均将完工，可能会对公司2011-201
2年业绩造成一定负面影响，但二者的培育期都不会很长。我们预计公司2010年每股
收益0.59元，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:摩尔城盈利前景乐观，区域商业龙头地位巩固【2010-05-19】
公司是湖北地区优势百货龙头企业，原有的武汉广尝世贸广尝武汉国际广场三家主力
百货门店占据武汉最核心商圈绝对优势地位和面积，进入了成熟收获期；摩尔城2011
年开业2012年就可以贡献盈利，十堰项目2011年拆迁期不影响收入利润，如果可以达
到这样的经营目标将超出我们之前的预期；其他异地门店发展趋势较好，湖北三线城
市发展空间较大。我们看好公司未来三到五年的发展，维持“增持”评级。按照2011
年0.80元的业绩预测，参考25倍市盈率，给予目标价20元。
推 荐——兴业证券:摩尔城项目盈利前景可期【2010-05-17】
根据我们的盈利预测模型，若考虑摩尔城项目及配股再融资，按照配股后的总股本约
6.59亿股测算，预测公司2010-2012年的EPS分别为0.44元、0.55元、0.70元，若按配
股前股本，对应2010-2012年的EPS分别为0.58元、0.71元、0.91元。根据公司最新收
盘价计算其动态PE分别为24X、20X、16X，维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:一季度收入净利润增速均达35%以上，体现良好经营状况 【2010-04-29】
在不考虑配股的情况下， 我们维持对公司 2010-11 年的盈利预测 EPS分别为 0.569
元和 0.706 元， 当前股价对应 2010-11年的 PE分别为 26.2倍和 21.1 倍。 而假
设如果年内 10 配 3 的配股能够顺利实施，则我们预计 2010-11 年的 EPS 摊薄后
为 0.438 和 0.543 元，而如果配股价定在 7元左右， 公司以 2010 年 4月 28日收
盘的 14.91 元所对应的配股除权价格为 13.08 元， 对应的 2010-11 年的 PE分别
为 29.9 倍和 24.1倍，仍处于板块中合理甚至偏低的估值范围，我们维持公司 17.0
7 元的六个月目标价以及“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:一季度销售与业绩增长强劲，计提2000万元减值准备【2010-04-29】
我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.58 元、0.75 元。考虑到公司在核心商
圈的 20 万方自有商业物业和 50 多亩商业用地（对应每股重估物业价值大约为 14
元左右）， 我们认为可以给与公司 30x2010 年 EPS 的估值，合理估值为 17-18元
。维持推荐评级。
增 持——申银万国:十堰人商并表与期间费用率下降助推业绩提升 【2010-04-29】
我们预计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.57 元、0.68 元和 0.82 元，目前股
价对应动态 PE 分别为26 倍、22 倍和 18 倍，估值相对于同类上市公司具有一定吸
引力。众多改造项目的完成，全面提升了鄂武商的竞争力，并且打开了公司未来内生
增长的空间。同时，展店和收购并举的策略也推动了公司的外生增长。我们认为公司
长期增长潜力可期。维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:优异的答卷【2010-04-29】
公司的摩尔城资本开支约在 20-25亿元左右， 公司计划 2010年通过配股方式融资约
10.65亿元，以缓解资金压力。根据公告的 10配 3股方案，不考虑超募情况下配股
价约在 7 元左右。我们据此模拟了公司配股后的业绩：如假设公司配股后节约财务
费用约 3000万元，则按现价 14.91元计算，配股摊薄后的股价约为13.08元， 10-11
年摊薄后 EPS分别为0.505和 0.607元，对应的 10-11年 PE倍数分别为 25.9和 21.5
4倍，增持！
增 持——安信证券:主营业绩增长将超往年【2010-04-29】
盈利预测与投资评级。暂不考虑配股影响，我们略提高对2010年和2011年每股收益的
预测至0.57元和0.70元，对应PE分别为27倍、22倍；我们看好摩尔城的长期前景，但
短期配股将摊薄业绩，维持对公司增持-B的投资评级。
推 荐——兴业证券:真实潜力尚待发掘【2010-04-28】
暂不考虑公司未来配股融资方案， 我们预测公司 2010-2012年的 EPS分别为 0.56元
、0.72元、0.82元，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:配股融资将减缓公司资金压力，看好摩尔城项目【2010-04-23】
维持公司2010-2012年盈利预测，配股摊薄前EPS分别为0.54、0.70、0.93元，以2010
年为基期的未来2年复合增长率为30.64%。我们看好摩尔城项目，这将进一步稳固公
司的区域龙头地位，认为公司合理价值区间为16-18元，对应2010年30-33倍PE，维持
现价（15.01元）买入评级。配股摊薄后公司2010-2012年EPS分别为0.42、0.54、0.7
2元，现价(15.01)元对应的除权价为13.16元，维持买入评级。
增 持——海通证券:“摩尔”扩建更改有利于长期发展；配股若实施将缓解资金压力【2010-04-23】
公司当年损益预计可能不会受到太大的影响，预计 2010-11 年的 EPS摊薄后为 0.43
8 和 0.543 元，而如果配股价定在 7元左右，公司以 2010年 4月 22日收盘的 15.0
2元所对应的配股除权价格为13.17 元，对应的 2010-11 年的 PE分别为 30.1倍和 2
4.2 倍，仍处于板块中合理的估值范围，因此我们维持公司 17.07元的六个月目标价
，并中长期看好公司发展，但考虑到公司估值优势因股价上涨有所消减，我们调低其
投资评级至“增持” 。
推 荐——长江证券:再融资启动使得公司外延扩张更具资金实力【2010-04-23】
我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.58 元、0.71 元。考虑到公司在核心商
圈的 20 万方自有商业物业和 50 多亩商业用地（对应每股重估物业价值大约为 14
元左右）， 我们认为可以给与公司 30x2010 年 EPS 的估值，合理估值为 14-15元
。维持推荐评级。
谨慎推荐——东莞证券:主业增长平平，再融资预期增强【2010-03-05】
09年公司主营业务表现平平，不过受股权转让收益，以及少数股东权益比例减少因素
影响，仍然实现较高的业绩增长。考虑到百货业务优化调整效果较好，量贩业务仍处
扩张态势，我们认为2010年公司零售主业将稳定增长。我们预计， 公司10年和11年
实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.74亿元和3.43亿元；对应的每股收益分别
为0.54元和0.68元；市盈率依次为26.55倍和21.15倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
中 性——北京高华:09年四季度业绩符合预期；门店扩张将推动2011年以后盈利增长【2010-03-01】
我们维持对鄂武商的中性评级。我们基于 Director’s Cut估值法得到的12个月目标
价格未做调整，仍为人民币15元。
推 荐——爱建证券:主业增长稳健，外延扩张进一步推进【2010-02-05】
公司09年净利润增长主要是来源于非经常性因素， 而09年下半年较多量贩店开出则
有望在2010年开始逐步贡献盈利，同时主力百货门店方面也有望继续稳定增长并为业
绩提供保障。我们根据公司年报的情况,考虑到公司作为区域性零售龙头以及在摩尔
城项目将给公司带来长期效益的预期下，预计公司在2010-2012年摊薄后的每股收益
分别为0.62元、0.76元和0.97元，对应当前股价的市盈率已在22X左右，维持“推荐
”的投资评级。
减 持——宏源证券:收入和非经常性损益助力业绩增长32%【2010-02-05】
百货业务的改造升级及量贩式卖场的持续扩张保证 10年公司仍将保持增长，但百货
业务的改造效果仍需观察；摩尔城扩建项目应是在 2011 年以后转固，10 年和 11
年尚不会对利润形成影响，但此后每年将要承受 7000万元的折旧费用，将对利润造
成一定时间内的拖累。考虑到 09年非经常性损益的因素，预计公司 10年业绩增长幅
度在 20%以内。10年预计公司实现EPS0.55元，对应EPS25倍，估值虽不高，但由于对
于业绩的持续成长仍未确定，暂时给予“中性”评级。
买 入——中信证券:收入和毛利率略低于预期，2010年稳健发展【2010-02-05】
收入和毛利率略低于预期，2010年稳健发展。
谨慎推荐——齐鲁证券:公司主业稳健增长【2010-02-05】
我们预计公司 2010 年和 2011EPS为 0.62元和 0.82元，公司 10 年 PE 为 22.41
倍，考虑到公司属于区域龙头而且摩尔城项目将给公司带来长期效益，维持公司的投
资评级至“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:快速发展，业绩承压 【2010-02-05】
我们预计公司 10-11 年的 EPS 分别为 0.56 和 0.67元，目前股价对应动态 PE分别
为 25 倍和 21 倍，估值相对于同类上市公司具有一定吸引力。众多改造项目的完成
，全面提升了鄂武商的竞争力，并且打开了公司未来内生增长的空间。同时，展店和
收购并举的策略也推动了公司的外生增长。我们认为虽然短期业绩承压，但公司长期
增长潜力可期。维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩逐季好转，未来值得期待【2010-02-05】
预计2010-2011年每股收益为0.55元和0.70元，按2月4日14.08元的收盘价计算， 对
应的动态市盈率为26倍和20倍，维持增持评级。风险提示：公司扩张速度较快带来费
用增加和人才储备不足风险。
增 持——国泰君安:百货超市主业增长稳健，投资收益及股权转让收入贡献部分业绩【2010-02-05】
我们认为下降的主要原因是：15家门店主要集中在四季度开出，体现的开店费用较多
，且新开店短期带来利润贡献有限，需要 1年左右培育期。而且前三季度由于 CPI一
直处于较低水平，制约了超市企业盈利能力。预期 2010年上半年随着 CPI转正，超
市毛利率将逐步回升。2010年量贩超市计划新开门店 10 家，力争 15 家。z 公司
主业发展稳健迅速，预计 2010、2011 年 EPS 分别为 0.59 元、0.75元， 建议按照
10年业绩给予行业 28倍市盈率， 给予目标价 16.50元， “增持” 。
买 入——海通证券:四季度资产减值计提导致业绩低于预期，未来两年面临战略发展关键期【2010-02-05】
从公司 2009 年报的财务数据情况看，公司仍有较大的财务调节自由度。因此，我们
对其盈利预测做了最新的调整，预计公司 2010-11 年 EPS分别为 0.57元（调低 9%
）和 0.71 元，当前股价 14.08 元对应 10-11年的 PE分别为 24.7 倍和19.8 倍，
估值仍处于行业内较低水平，因此我们维持其“买入”的投资评级，六个月目标价为
17.07 元（对应 10 年 30倍PE） 。
推 荐——兴业证券:09年增长主要源于非经常损益【2010-02-04】
公司 09 年净利润增长主要源于非经常性因素，09 年下半年较多量贩店开出有望在
2010年开始逐步贡献盈利， 百货门店方面则有望维持稳定增长。我们根据公司年报
更新了我们的盈利预测，在暂不考虑有新的项目投入的情况下， 我们预计2010-2012
年EPS分别为0.54元、 0.65元和0.79元，对应 PE分别为 26X、21X和 18X，维持“推
荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:欲展身手报宏图【2010-02-04】
我们根据公司目前的发展规划，在不考虑融资影响下，预计公司 10-11 年业绩分别
为 0.60 和 0.74，复合增长率为 25.66%，公司目前 PE 为 23.47倍，相对行业其他
个股处于低位，维持增持评级。
增 持——湘财证券:二线城市扩张，增厚公司业绩【2009-11-25】
我们假设十堰人商在 09年、10年的营业收入增长率分别为 23%和 10%，净利润率分
别为 0.38%和 0.38%。我们维持“增持”评级。
增 持——山西证券:收购十堰人民商场，提升十堰市场份额【2009-11-24】
本次收购对 09年鄂武商的影响甚微，预计 2010 年、2011年分别增厚鄂武商业绩 0.
04 元、0.05 元。我们维持公司 09 年的EPS0.47 元，将 2010 年、2011 年的 EPS
上调为 0.61 元和 0.74 元，对应 2010 年和 2011 年的 PE 分别为 22.95 倍和 18
.92 倍，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:收购十堰人民商场，增厚2010年EPS约0.05元【2009-11-24】
收购十堰人民商场，增厚2010年EPS约0.05元。
买 入——海通证券:收购十堰人商利于二线城市做强,将增厚10年业绩10％以上【2009-11-24】
如果考虑到公司近来较好的经营状况以及其表现出的业绩释放意愿，其 2009-10 年
的 EPS有望达到 0.50元和 0.60元左右；同时结合公司此次的收购公告，假设公司收
购事项在年底完成，则预计十堰人商的收购在 2010 年可增厚公司业绩 0.055 元左
右，因此我们调高了对公司 2009-10 年的 EPS 分别为 0.50 元和 0.63 元。当前股
价 14.91 元对应 09-10 年的 PE 分别为 29.82 倍和 23.67 倍，公司 2010 年估值
目前处于行业内较低水平，结合公司的区域龙头地位和未来增长潜力，我们调高公司
六个月目标价至 17.64 元以上（基于零售行业整体估值水平的提升给以 10年 28 倍
以上的 PE） ，并维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:收购十堰人商，做强优势区域【2009-11-23】
综上，此次收购中长期来看无疑将增强公司在湖北地区的竞争优势，但是短期影响尚
不确定，公司未来融资可能性正在增加。暂不考虑此次收购影响，我们预测公司 09-
11年的 EPS分别为0.44元、0.54元和 0.65元，对应动态 PE分别为 34X、28X、23X，
维持“推荐”的投资评级。
增 持——世纪证券:预计全年业绩稳定增长【2009-10-30】
维持 09、10 年 EPS 预测分别为 0.45 元、0.55元，按 10月 29日收盘价12.40元计
算，对应动态 PE分别为 27.6倍和 22.5倍，估值较合理，虑及公司区域垄断地位和
未来增长潜力，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增长符合预期【2009-10-30】
公司第三季度业绩符合预期，考虑到武商量贩较快的外延扩张，以及摩尔扩建项目的
稳步推进，我们预计09和10年公司每股收益分别为0.46元和0.52元；对应的市盈率依
次为26.94倍和24.14倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
买 入——海通证券:三季度净利润同比增长48%【2009-10-29】
我们维持之前对公司 2009-10 年 EPS 的预测分别为 0.455 元和 0.501 元，净利润
分别同比增长 27.8%和 10.1%（我们在半年报点评中曾提到，这一预测是相对较为保
守的，如果考虑到公司近期较好的经营状况以及其表现出的业绩释放意愿，预计四季
度公司净利润仍有可能有 20%以上增长，而其 2009-10 年的 EPS有望达到 0.50 元
和 0.60元） ；当前股价12.48 元对应 09-10年的 PE分别为 27.4倍和 24.9 倍，处
于一个较为合理的估值水平，但结合公司的区域龙头地位和未来增长潜力，再加上我
们的业绩预测相对保守，我们认为可以给予其 13.65 元以上的目标价（09年 30倍 P
E） ，并维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:业绩符合预期 经营持续好转【2009-10-29】
考虑到公司的龙头地位和扩张速度，预计 09、10 年归属于母公司的净利润增速为 2
8%、20%，EPS 为 0.46、0.55 元，建议 2010 年按照行业平均估值给予 25倍 PE，
目标价 13.75元，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:非经常性损益导致公司业绩增长迅速【2009-10-29】
预计公司在09-11年的EPS分别为：0.45，0.56和0.65元，对应目前价水平的市盈率水
平分别为26.87，22.41和19.11倍。我们给予“增持”评级。
增 持——联合证券:业绩符合预期，量贩快速扩张【2009-10-29】
公司 09-10 年业绩看点来自于国际广场平销提升、襄樊店扭亏为盈及量贩业务的快
速发展， 11年 Mall 项目建成后公司在湖北百货业的竞争优势将更加巩固。我们预
计公司 09-11 年 EPS0.48、0.60、0.71，维持增持评级。
买 入——第一创业:三季报业绩低于预期【2009-10-29】
考虑到非经常性损益的影响，预计4季度EPS为0.10元，调低全年EPS至0.42元，预计2
010年EPS为0.53元，对应PE为29.7倍/23.5倍，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:收入的快速增长主要来自超市业务【2009-10-29】
预计 2009-2011 年 EPS 分别为 0.49、0.59、0.74 元，扣除投资收益后的 2009 年
PE 估值约为 28 倍，与行业平均 PE 估值相当。综合考虑到：公司在武汉大型百货
零售市场的显著行业地位、自有物业多、近年来的经营管理显著加强、定向增发对股
价的刺激作用，给予推荐评级。
增 持——安信证券:主业三季度再创佳绩， 利润增长仍依赖非经常性因素【2009-10-28】
维持2009年、2010年、2011年每股收益0.45元、0.49元、0.59元的盈利预测和增持-B
的投资评级，调高目标价至13.7元。
推 荐——长江证券:三季度销售增长强劲 经营性业绩稍稍低于预期【2009-10-28】
我们预计公司 2009-2010 EPS 分别为0.45元、0.56元（经营性业绩大约为 0.40元和
0.52元）。考虑到公司在核心商圈的 20 万方自有商业物业和 50 多亩商业用地（
对应每股重估物业价值大约为 14 元左右），以及整合当地百货零售企业的强烈预期
， 我们认为可以给与公司 25-30x2009年 EPS的估值，估值为 12-14元。维持推荐评
级。
增 持——国泰君安:湖北地区商业龙头，双业态稳步发展【2009-09-21】
公司主业发展稳健迅速，预计 2009、2010年归属母公司所有者的净利润增速分别为
28%、22.7%，EPS分别为 0.46元、0.58元。我们建议按照 10年业绩给予行业平均 25
倍市盈率，并参考公司商业地产重估价值，给予目标价 14.50元， “增持”评级。
增 持——联合证券:百货超市齐头并进【2009-09-02】
考虑到 09 年公司出售长江娱乐的非经常性损益、10 年以后国际广场和量贩业务的
快速增长，我们上调公司 09-11 年 EPS至 0.48、0.60、0.71，公司未来资本市场运
作预期强烈，维持增持评级。
买 入——中信证券:百货超市双业态优势俱在【2009-08-17】
百货超市双业态优势俱在。
增 持——申银万国:投资收益构成盈利超预期的主因【2009-08-17】
我们预计公司 09-11 年将可实现净利润2.35 亿、2.58 亿和 2.92 亿元，同比增长
30.27%、9.79%和 13.18%，每股收益0.46 元、0.51 元和0.58元。我们维持增持的投
资评级，风险中性。
增 持——联合证券:中报惊喜，期待后续【2009-08-17】
我们维持公司 2009-2011 年 EPS0.45、0.53、0.64 元的盈利预测，以2009-08-15
收盘价计算，公司 2009-2011 年动态市盈率仅为 24.7、20.8、17.3倍，远低于 09
年行业平均的 29倍市盈率水平，维持增持评级。
增 持——中信建投:非经常性损益增厚公司业绩【2009-08-15】
根据我们的盈利预测，公司在 2009 年－2010 年的 EPS 将分别达到 0.48 元、0.53
元 0.73 元，分别同比增长34.95％、10.25％和 37.56％。我们依然比较看好公司
在百货和量贩超市业务方面的成长性，并预期武汉中商旗下的百货和购物中心业务将
在合适的时机注入到公司，我们按照 2010 年 25X 的动态 PE 对公司进行估值，认
为公司6 个月合理目标价为 13.25 元，继续维持“增持”评级。
增 持——安信证券:喜忧各半，盈利短期难敌费用【2009-08-15】
调高09年（原预测0.42元） 、维持2010年每股收益不变，预计09年、2010年、2011
年每股收益分别为0.45元、0.49元、0.59元，对应PE分别24.7、22.5、18.8倍，09年
增长很大一部分来自非经常性损益，2010年的估值则处于行业较高水平；公司目前估
值的进一步提升主要取决于行业估值的抬升；鉴于公司业绩释放和摩尔城项目的不确
定性以及较高的估值，我们调整评级由增持-A至增持-B。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2007年7-12月，武汉武商集团股份有限公司（以下简称“公司”｜
｜ ｜）及公司之全资子公司武汉武商量贩连锁有限公司（以下简称“｜
｜ ｜武商量贩”）与公司关联方武汉新兴医药科技有限公司（以下简｜
｜ ｜称“新兴医药”）先后签订了三份《租赁合同》，租赁期限分别｜
｜ ｜为15年、10年、10年。新兴医药的控股股东为武汉国有资产经营｜
｜ ｜公司，持股比例为48.75%，公司为其第二大股东，持股比例为35｜
｜ ｜.625%，武商量贩系公司全资子公司，根据《深圳证券交易所股 ｜
｜ ｜票上市规则》的有关规定，新兴医药为公司之关联方，公司及武｜
｜ ｜商量贩与新兴医药之间的交易构成了关联交易。上述三份《租赁｜
｜ ｜合同》已经2007年11月28日第四届二十一次董事会审议，2007年｜
｜ ｜12月17日召开的2007年第一次临时股东大会通过。根据《深圳证｜
｜ ｜券交易所股票上市规则》的规定，“上市公司与关联人签订日常｜
｜ ｜关联交易协议的期限超过三年的，应当每三年根据规定重新履行｜
｜ ｜审议程序及披露义务”。2011年4月29日，公司召开第六届四次 ｜
｜ ｜董事会审议并通过了《关于重新审议与武汉新兴医药科技有限公｜
｜ ｜司关联交易的议案》，并于2011年6月28日召开2010年年度股东 ｜
｜ ｜大会审议审议通过了该议案。由于上述相关租赁协议经2011年上｜
｜ ｜会审议已有三年，故需重新履行相关的审议及披露程序。201405｜
｜ ｜14：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
