☆风险因素☆ ◇000411 英特集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——爱建证券:精耕浙江省医药商业市场，发展前景广阔【2013-04-02】
预计公司2012-2014年营业收入分别为107.09亿元、136.01亿元、174.09亿元，归属
母公司股东净利润分别为0.66亿元、091亿元、1.24亿元。每股收益为0.32、0.44、0
.60元，考虑公司前期整合的公司在明后年有业绩释放的动力，目前估值偏低，对应2
013年市盈率为19.52倍，给予推荐评级。
增 持——湘财证券:业绩受累于加息周期，扩张效果将逐步显现【2011-10-24】
不考虑处置英特物业的收益，我们预测公司2011-2013年摊薄每股收益为0.26元、0.3
2元和0.44元。我们认为，2012年起公司兼并重组将逐步进入见效期，且正值公司开
拓基层医药市场的快速扩张期，公司业绩增长持续可期。我们维持公司“增持”的投
资评级，6个月目标价14.54元。
推 荐——国都证券:建设金华物流中心，夯实现代化物流基础【2011-05-17】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.28元、0.36元、0.44元，目前股价对
应2011-2013年的动态市盈率分别为56倍、44倍和35倍。我们认为公司外延式并购积
极性高，经营管理能力强，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——湘财证券:商业并购和网络下沉助推业绩提速【2011-04-11】
不考虑英特物业处置收益，我们预测英特集团2010-2012年EPS分别为0.29元、0.39元
和0.53元。我们认为，2011-2012年公司将进入兼并重组企业的并表高峰期，且正值
公司开拓基层医药市场的快速扩张期，公司业绩增长提速在即。我们维持公司“增持
”的投资评级，6个月目标价13.64元不变。
买 入——湘财证券:省内全覆盖初具雏形，后续整合凸显业绩弹性【2011-01-26】
不考虑英特物业处置收益，并按照温州供销2011年初合并报表计算，我们预测英特集
团2010-2012年EPS分别为0.20元、0.27元和0.38元。我们认为，公司立足于浙江市场
，内生增长明确，外延扩张持续加速，2009年省内市场份额仅11%，提升空间巨大，
未来在行业兼并重组的浪潮中具有较强的业绩弹性。故我们维持公司“买入”的投资
评级，6个月目标价13.64元。
推 荐——国都证券:参股海斯医药，挺进浙西南【2011-01-05】
不考虑此次并购对公司业绩的影响，我们预计公司2010-2012年EPS为0.20元、0.28元
和0.37元。按照昨日收盘价计算对应市盈率为51倍、37倍和28倍。2011年是公司实施
三年规划的第二年，对外并购将保持较高的积极性。随着收入规模扩大，公司的商业
并购价值将逐步显现，维持公司“短期_推荐，长期_A”评级。
买 入——湘财证券:英特药业收购温州供销点评【2010-12-30】
我们维持之前的盈利预测，即不考虑外延式扩张和物业处置收益，英特集团2010-201
2年实现EPS分别为0.21元、0.27元和0.38元。随着上药收购中信医药、华润收购苏州
礼安引发的终端渠道争夺战的打响，医药商业企业的估值有望水涨船高，当前仅仅20
亿元出头的市值无法反映公司巨大的终端渠道价值和被收购价值，故我们继续维持公
司“买入”的投资评级，6-12个月目标价16.35元。目前公司股价在大幅调整后投资
价值已经显现，可以择机战略性建仓。
买 入——湘财证券:做大中药产业，差异化竞争战略明确【2010-12-20】
我们暂时维持之前的盈利预测，即不考虑外延式扩张，英特集团2010-2012年实现EPS
分别为0.21元、0.27元和0.38元。我们认为，公司立足于浙江市场，龙头地位巩固，
未来在行业兼并重组的浪潮中具有较强的业绩弹性。随着上药收购中信医药、华润收
购苏州礼安引发的终端渠道争夺战的打响，医药商业企业的估值有望水涨船高，当前
仅仅23亿元的市值无法反映公司巨大的终端渠道价值和被收购价值，故我们继续维持
公司“买入”的投资评级，6个月目标价上调至16.35元。
买 入——广发证券:三季度业绩符合预期，维持买入评级【2010-10-26】
我们暂时维持前期的盈利预测不变。不考虑收购，我们预测10-12年，公司分别实现E
PS0.20元、0.27和0.36元。若温州供销明年并表则提升明年EPS至0.31元。公司未来
的发展战略明确，增长较为确定，随着医药商业整合的继续，公司业绩仍有超预期可
能。物业资产的出售将缓解公司资金压力，利好公司的外延式扩张，同时公司也将满
足再融资的条件。公司盈利能力强，经营效率高，属于质地最好的商业公司之一。我
们维持“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:物业资产出售向前迈步，定价超出预期【2010-10-25】
不考虑收购，我们预测10-12年，公司分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。若温州供
销明年并表则提升明年EPS至0.31元。公司未来的发展战略明确，增长较为确定，随
着医药商业整合的继续，公司业绩仍有超预期可能。物业资产的出售一方面将缓解资
金压力，另一方面将使公司满足再融资的条件。公司盈利能力强，经营效率高，属于
质地最好的商业公司之一。我们维持“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:市场认知不充分的优质区域医药商业龙头【2010-10-12】
不考虑收购，我们预测2010-2012年分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。假定温州供
销年底完成收购，明年全年并表，在不考虑财务成本和溢价的情况下，简单测算则可
增厚公司明年业绩约4分钱，提升明年EPS至0.31元。考虑到公司盈利能力强，经营效
率高，属于质地最好的商业公司之一，同时公司未来的发展战略明确，增长较为确定
，随着医药商业整合的继续，公司业绩仍有超预期可能。同时，公司是单纯的医药商
业企业之一，可以规避目前医药行业对于处方药的政策风险。综合考虑，我们给以“
买入”的投资评级。
买 入——湘财证券:医药流通兼并重组加速，公司业绩弹性大【2010-09-17】
不考虑物业处置收益，并按照温州供销2010年底合并报表计算，我们预测英特集团20
10-2012年EPS分别为0.21元、0.27元和0.38元。我们认为，公司立足于浙江市场，内
生增长明确，外延扩张空间巨大，未来在行业兼并重组的浪潮中具有较强的业绩弹性
，有望明显受益于行业集中度的提升。当前仅仅21亿元的市值尚无法反映公司巨大的
终端渠道价值和被收购价值，故我们上调公司投资评级至“买入”，6个月目标价13.
64元。
推 荐——国都证券:外延式扩张值得期待【2010-08-25】
作为浙江省第二大流通企业，公司在销售和管理方面都具有一定的竞争优势。未来三
年20%的以上业绩增长是公司投资的安全区间。同时公司立志成为国内前十大流通企
业，对外并购的欲望强烈。外延式扩张有望带来业绩的超预期增长。我们预计公司20
10-2012年EPS为0.20元、0.28元和0.37元。按照昨日收盘价计算对应市盈率为48倍、
36倍和26倍，首次给予公司“推荐-A”的投资评级。
增 持——湘财证券:投资控股温州供销，业务扩张凸显业绩弹性【2010-07-21】
按照温州供销2011年合并报表计算，我们预测英特集团2010-2012年EPS分别为0.21元
、0.32元和0.48元。我们认为，目前的药品价格调控将重点打击那么操作不规范的中
小商业企业，从而有利于龙头企业进一步抢占市场空间，因此我们认为这轮药价调控
对医药商业龙头来说反而是个发展机遇，看好行业集中度提升给公司带来的持续成长
潜力，首次给予公司“增持”的投资评级，6个月目标价10.21元。
中 性——天相投顾:业绩稳定增长【2009-10-24】
我们预计公司2009年-2011年EPS为0.13元、0.16元、0.21元，根据昨日收盘价6.54元
计算，对应动态市盈率为51倍、40倍和31倍，给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 5｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 5｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-18 ｜ 576000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-01-19 ｜ 56000000｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-28 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜浙江省综合资产经营有限公司将所持浙江华辰投资发展有限公司｜
｜ ｜39%股权，浙江英特集团股份有限公司1.8%股份，浙江致恒贸易 ｜
｜ ｜有限公司18.46%股权，杭州余杭海欣投资有限公司50%股权无偿 ｜
｜ ｜划转至浙江省国际贸易集团有限公司持有. ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-01-04 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜浙江省综合资产经营有限公司将所持浙江华辰投资发展有限公司｜
｜ ｜39%股权，浙江英特集团股份有限公司1.8%股份，浙江致恒贸易 ｜
｜ ｜有限公司18.46%股权，杭州余杭海欣投资有限公司50%股权无偿 ｜
｜ ｜划转至浙江省国际贸易集团有限公司持有. ｜
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