☆风险因素☆ ◇000404 华意压缩 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——湘财证券:产品结构优化，盈利持续提升【2013-05-25】
我们预计公司2013-2015年基本每股收益为0.31元、0.39元和0.46元，按照最新收盘
价6.43元计算，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，首次给予公司增持评级。
谨慎增持——国泰君安:盈利能力将持续提升【2013-05-19】
公司今年有望超额完成58亿销售额目标，看好盈利能力的持续提升，12年归母净利率
仅1.8%，仍有较大提升空间。预计公司2013-15年EPS0.32、0.44、0.54元，给予目标
价8元，对应14年PE估值18倍，上调评级至“谨慎增持”。
买 入——山西证券:业绩超预期，主营业务快速推进【2013-04-19】
考虑到公司今年的整体发展状况，我们预计公司海外将继续扩张，营收增长超过50%
，并且随着高端产品占比情况的提升，产品综合毛利率也将继续增长，公司2013年和
2014年EPS初步测算为0.25、0.31，给予公司“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:主营高增长，业绩超预期【2013-04-18】
基于以上分析，我们上调公司13、14年EPS至0.24及0.27元，对应目前股价PE分别为2
7.37及24.37倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:全年主营平稳增长，盈利能力改善明显【2013-04-12】
长远来看，在欧美冰箱压缩机产能逐步向中国及东南亚转移的背景下，且随着500万
台超高效与变频压缩机、600万台高效与商用压缩机两大募投项目的推进，公司未来
规模持续增长值得期待；此外，在高效及商用压缩机等高端产品占比提升的背景下，
公司产品结构有望进一步改善，其也将对盈利能力带来积极影响。预计公司13、14年
EPS分别为0.21及0.24元，对应目前股价PE分别为31.92及28.03倍，给予公司“推荐
”评级。
跑赢大市——上海证券:加速拓展海外市场，净利润大幅增长【2013-01-23】
我们预计公司13、14年的每股收益分别为0.43元、0.51元，对应的动态市盈率分别为
14.87倍、12.38倍。我们维持公司的投资评级：未来六个月内，跑赢大市。
谨慎推荐——银河证券:大幅折价，增发值得参与【2013-01-21】
假设增发后新增股本2.35亿股，摊薄后预计公司13/14年EPS分别为0.35元和0.46元。
公司销售净利率较低，业绩弹性很大。目前公司PS估值仅0.3倍，估值较低，对于具
有核心技术优势的制造企业而言，PS估值在中期看是有价值的。公司增发底价4.68元
，对应目前股价有38%左右折价，综合考虑各方面因素，公司增发项目值得参与。
跑赢大市——上海证券:产品结构高端化提升盈利能力【2012-11-30】
我们预计公司12、13年的每股收益分别为0.30元、0.41元，对应的动态市盈率分别为
15.85倍、11.57倍。我们审慎给予公司的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。
增 持——方正证券:千里之行，始于足下【2012-11-16】
我们预计公司12-14年度EPS分别为0.26元、0.38元、0.49元，考虑公司未来良好的市
场扩张能力及行业领先地位及可比公司平均PE22X，目标价5.7元，给予“增持”评级
。
中 性——安信证券:立足长远，厚积薄发【2012-05-04】
我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为8%、14%和13%，EPS分别为0.13元、0.17
元和0.23元，对应的PE分别为39倍、28倍和21倍。考虑到公司增发项目实施后，EPS
将被摊薄约40%，尽管长期趋势向好，但是短期我们仍然保持谨慎的态度。首次给予
公司中性-A的投资评级，12个月目标价6元。
中 性——天相投顾:毛利率大幅回升【2012-04-20】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.159元、0.259元，按2012年04月19日
收盘价格测算，对应动态市盈率分别为32倍、20倍。维持“中性”的投资评级。
观 望——华泰证券:扣非后净利润为负，主营业绩有待观察【2012-04-12】
作为国内冰箱压缩机龙头企业，公司积极谋求结构调整、转型升级、改革创新和加快
发展，效益提升结果仍有待观察。预计2012-2014年EPS分别为0.09、0.11和0.15元，
对应PE分别为56.43、44.79和34.34，暂时给予“观望”投资评级。
中 性——天相投顾:原材料上涨拖累产品毛利率【2012-04-12】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.16元和0.26元，按最新收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为32倍和20倍，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——方正证券:近看原材料波动，远看话语权提升【2012-03-03】
我们预计公司2011-2013年归属母公司净利润分别为0.35亿元、0.64亿元、0.91亿元
，EPS分别为0.11元、0.20元、0.28元，对应目前股价PE分别为54倍、29倍和21倍，
考虑到公司在国内冰箱压缩机的龙头地位，给与公司2012年35倍的估值，合理股价7
元左右，相比目前股价存在19%的提升空间，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:冰箱压缩机国内龙头，争做世界性品牌【2011-09-05】
我们预测公司2011-2013年销售收入分别为52.17亿元、59.48亿元和86.72亿元；净利
润分别为0.22亿元、1.22亿元和3.17亿元；摊薄EPS分别为0.05元、0.26元和0.67元
。考虑到公司的行业地位和发展趋势，我们给予公司2013年15倍PE，认为公司合理价
值在10.05元，给予“强烈推荐”的投资评级。
中 性——国泰君安:成本压力待转移，期待盈利见底回升【2011-08-02】
我们调低2011-2013年EPS分别至0.17元、0.26元与0.40元，维持“中性”评级。
中 性——国泰君安:期待高端化从量变到质变【2011-02-21】
公司2011年目标为产销压缩机2300万台、销售收入47亿元。我们预测公司2011-2013
年EPS分别为0.21元、0.34元与0.45元，维持“中性”。
谨慎推荐——长江证券:费用率提升使得四季度亏损，来年业绩有望大幅回升【2011-02-18】
我们预计公司未来三年EPS（未考虑增发摊薄）分别为0.17、0.23以及0.28元，对应
目前股价PE分别为49.36、36.00及29.32倍，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:原材料价格上升导致利润下降【2011-02-18】
我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.11元、0.19元，对应的动态市盈率分
别为76倍、43倍，下调公司的投资评级至“中性”。
谨慎推荐——长江证券:压缩机产能瓶颈解除，综合竞争能力明显提升【2011-01-05】
本次非公开发行完成后，公司压缩机产能瓶颈将逐步得以解除，研发能力得到明显加
强，综合竞争能力得到有效提升。我们预计10-12年公司EPS（未考虑增发摊薄）分别
为0.18、0.32以及0.41元，对应目前股价PE分别为51.86、28.90及21.94倍，给予“
谨慎推荐”评级。
中 性——湘财证券:三季报未现惊喜，关注产能扩张及产品高端化的驱动【2010-10-19】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.16元、0.27元和0.35元，对应昨日收盘价8.57
元，PE分别为53.6倍、31.7倍和24.5倍，目前估值较高，给予公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:前三季度净利润同比下滑逾五成【2010-10-19】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.19元、0.29元、0.40元，按10月18日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为46倍、30倍、21倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——东方证券:长虹系模式扩张：先市场后盈利【2010-08-18】
鉴于公司的高增长潜力，我们给予公司股价0.6倍PEG和29.22倍PE估值水平，对应201
0年预测EPS的目标股价为13.44元，目前股价低估，维持评级买入。
中 性——国元证券:成本上升拖累业绩【2010-08-13】
我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.17/0.29/0.41元，对应2010/2
011/2012年动态PE分别为65/38/27倍，公司估值水平明显偏高，暂时给予“中性”投
资评级。
增 持——天相投顾:压缩机行业向好，收入大幅增长【2010-08-13】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.23元、0.33元、0.46元，按8月13日收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为48倍、33倍、24倍，维持公司“增持”的投资评
级。
中 性——国泰君安:原材料挤压盈利，二季度扭亏为盈【2010-08-12】
由于公司盈利能力受原材料影响较大，我们下调公司2010-2012年EPS至0.17元、0.31
元与0.39元，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:原材料价格波动影响公司业绩【2010-04-26】
我们注意到，公司在 4月 15 日的公告中提到，控股股东“曾与某境外企业就压缩机
业务合作事宜有过接触，但至今为止未形成任何具有法律约束力的文件、意向或协议
， ”虽然我们不清楚具体的合作事宜和进展情况，但如果公司能与国外相关企业展
开实质性的合作，对公司前景必将大有好处，提醒投资者关注该事件的后续发展。我
们预计公司 2010 到 2012 年的每股收益 0.11 元、0.24 元、0.36 元，维持对公司
的“增持”投资评级。
买 入——东方证券:在整合想象中受惠家电下乡和节能减排【2010-03-29】
鉴于公司的高增长潜力，我们给予公司股价0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，对应
2010年预测 EPS的股价是13.44元，目前股价低估，投资评级买入。
增 持——海通证券:高能效产品占比扩大，原材料价格波动影响毛利率【2010-03-29】
我们预测公司2010年到2012年的每股收益为0.35元、0.39元、0.43元。公司可比公司
为丹甫股份，海立股份和美菱电器，以可比公司平均情况来看，相对2010年的估值水
平为43倍市盈率，考虑到海立股份的盈利情况相对较差，丹甫是新股，我们认为公司
合理市盈率应该为相对2010年30倍市盈率，对应股价为10.5元，给予公司“增持”评
级。
中 性——中信建投:原材料价格上涨拉低毛利率水平【2010-03-12】
我们预计 2010 年和 2011 年公司营业收入分别为 38.49 亿元和42.87亿元， 归属
于母公司所有者的净利润分别为1.02亿元和1.14亿元，EPS分别为0.32 元、0.35 元
，给予“中性”评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期，未来持续高速增长【2010-03-09】
预计2010-2012 年每股收益分别为0.32 元、0.34元、0.36 元，对应 8.72 元股价的
市盈率分别为 27.1X、25.6X、24.2X，估值水平具有吸引力，给予公司“增持”评级
。
中 性——国泰君安:高端化布局是最大亮点【2010-03-08】
我们继续看好冰箱下乡和出口复苏，预计2010 年冰箱产量增长12%-16%。公司冰箱压
缩机市场份额第一，高端化转变迅速，关联方科龙与美菱有助消化产能。我们预测公
司2010-2012 年EPS 分别为0.36 元、0.44 元与0.52 元。给予“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-05 ｜ 203260｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，华意压缩机股份有限公司(以下简称“公司”或“本公 ｜
｜ ｜司”)及控股子公司因日常生产经营的需要,与四川长虹电器股份｜
｜ ｜有限公司(以下简称“四川长虹”)及其子公司、海信科龙电器股｜
｜ ｜份有限公司（以下简称“海信科龙”）及其子公司、合肥美菱股｜
｜ ｜份有限公司(以下简称“美菱电器”)及其子公司将发生日常关联｜
｜ ｜交易,涉及向关联方销售压缩机、压缩空气、电力、提供后勤服 ｜
｜ ｜务，接受物流、软件服务等方面。日常关联交易总额不超过203,｜
｜ ｜260万元。20140605：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司于2014年5月12日召开第六届董事会2014年第四次临时会议 ｜
｜ ｜审议通过《关于豁免公司控股股东四川长虹电器股份有限公司履｜
｜ ｜行有关承诺事项的议案》,同意公司将控股股东四川长虹电器股 ｜
｜ ｜份有限公司(以下简称“四川长虹”)原在《详式权益变动报告书｜
｜ ｜》作出的关于解决华意压缩与四川长虹及关联方在冰箱产业存在｜
｜ ｜潜在的同业竞争及与关联方存在的关联交易将华意压缩的业务与｜
｜ ｜美菱电器之间进行整合的承诺事项按有关规定提交公司股东大会｜
｜ ｜豁免履行。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-01-11 ｜ 57530000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
