☆最新提示☆ ◇000723 美锦能源 更新日期：2025-10-26◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
【1.最新简要】 ★2025年三季报将于2025年10月30日披露
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｜★最新主要指标★ ｜25-06-30｜25-03-31｜24-12-31｜24-09-30｜24-06-30｜
｜每股收益(元) ｜ -0.1500｜ -0.0800｜ -0.2600｜ -0.1500｜ -0.1600｜
｜每股净资产(元) ｜ 3.0241｜ 3.0777｜ 3.1707｜ 3.1870｜ 3.1700｜
｜净资产收益率(％) ｜ -4.7900｜ -2.5200｜ -7.9600｜ -4.4800｜ -4.6800｜
｜总股本(亿股) ｜ 44.0348｜ 44.3143｜ 44.3140｜ 43.2624｜ 43.2624｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 43.9624｜ 43.9624｜ 43.9620｜ 42.9104｜ 42.9634｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ 0.0723｜ 0.3520｜ 0.3520｜ 0.3520｜ 0.2990｜
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｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2025年半年度 ｜
｜【分红】2024年度 ｜
｜【分红】2024年半年度 ｜
｜【增发】2024年(预案) ｜
｜【增发】2021年(实施) ｜
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｜★特别提醒: ｜
｜★2025年三季报将于2025年10月30日披露 ｜
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｜2025-06-30每股资本公积:0.44 主营收入(万元):824511.88 同比减:-6.46% ｜
｜2025-06-30每股未分利润:1.42 净利润(万元):-67408.13 同比增:1.29% ｜
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近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2025 ｜ --｜ --｜ -0.1500｜ -0.0800｜
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｜2024 ｜ -0.2600｜ -0.1500｜ -0.1600｜ -0.0800｜
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｜2023 ｜ 0.0700｜ 0.0900｜ 0.0900｜ 0.0900｜
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｜2022 ｜ 0.5200｜ 0.4000｜ 0.3200｜ 0.1600｜
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｜2021 ｜ 0.6000｜ 0.4700｜ 0.2900｜ 0.1500｜
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【2.最新报道】
【2025-10-24】行业周报|煤炭开采加工指数涨3.03%, 跑赢上证指数0.15%
本周行情回顾：
2025年10月20日-2025年10月24日，上证指数涨2.88%，报3950.31点。创业板指涨8
.05%，报3171.57点。深证成指涨4.73%，报13289.18点。煤炭开采加工指数涨3.03
%，跑赢上证指数0.15%。前五大上涨个股分别为大有能源、云煤能源、陕西黑猫、
上海能源、华电能源。
本周机构观点：
**华源证券本周观点**：
投资要点：
Q3“查超产”效果显著，供给收缩助煤价反弹。2025年7月10日，国家能源局综合
司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超
产”的形式，展开了煤炭领域反内卷。此次供给端政策效果显著，2025年7、8月国
内原煤产量同比转跌，跌幅分别为-3.8%、-3.2%，煤炭供需平衡显著好转，年内供
需累计盈余由1-6月的9629万吨迅速降为1-8月的1496万吨，秦港5500大卡动力煤平
仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨
幅12.6%。在煤炭需求端受宏观环境及新能源替代趋势影响的背景下，政策对供给
端形成的拐点式收缩作用，或将是煤炭价格企稳上行的关键性变量及长期积极因素
。
煤价回升是Q3业绩主要积极变量。动力煤市场均价环比上涨，2025Q3秦港5500大卡
动力煤平仓均价报672元/吨，环比+6.5%；动力煤长协煤价反映较为滞后，Q3环比
下跌，2025Q3秦港5500大卡动力煤长协均价报669元/吨，环比-0.7%。从动力煤企
业端盈利水平看，市场煤比例较高的煤企业绩弹性较大。此外，虽然港口长协煤价
格微跌，但或不存在实际负面影响，主因长协煤履约率普遍随着市场煤价上涨而有
所回升，部分Q2已经降低履约价格的长协煤企业在Q3有望保持价格平稳或略微回升
，因此企业端长协煤业务的价格亦有望在Q3实现小幅回升。炼焦煤市场价格环比上
涨明显，2025年Q3京唐港主焦煤库提均价报1562元/吨，环比+18.8%；
炼焦煤长协价较为平稳，环比窄幅波动，不同主产地的主焦煤长协价涨跌互现。从
炼焦煤企业端盈利水平看，主焦煤企业由于大部分采用长协价销售主焦煤，2025Q3
业绩环比或以持平微增为主，而长治地区喷吹煤价格2025Q3环比上涨9.3%，叠加喷
吹煤以市场价交易，有望带动相关喷吹煤企业Q3业绩实现较好的环比提升。
产量环比微跌影响或有限。从整体产量看，上市煤企商品煤产量多数落在核定产能
要求内，即使略有超产，比例也较校然而，此次“查超产”在数量上严格要求全年
不能超核定产能，核查口径为原煤产量，且落实到具体的生产煤矿，导致上市公司
产量亦受到一定程度影响。基于目前已公告的月度经营数据，头部上市煤企自产煤
销量环比预计持平或跌幅在5%以内，波动相对较大的中小煤企自产煤销量环比跌幅
亦在10%以内。考虑煤价由Q2低位显著反弹带来较为明显的单位毛利回升，产量对
业绩的实际影响或较为有限。
成本控制仍为主旋律，但进一步降本空间或有限。2025H1煤价持续下行，煤企经营
策略从Q1以量补价，过渡到Q2成本控制，在库存高企及需求低迷的背景下，成本控
制成为业内抵御价格寒冬的关键。Q2极端的煤价，也导致煤企成本端普遍出现较大
幅度的环比下降，包括人工成本、材料费用、安全生产费计提等均有压降动作。
随着供给端Q3煤价回升，盈利情况好转，我们预计煤企不会进一步压降成本，预计
上市煤企Q3成本端环比Q2持平或跟随煤价略有回升。
2025Q3为少有的煤价环比企稳回升业绩期。2023年以来，煤价呈现季度阶梯性中枢
下行走势，2025Q3是除2023Q4之外，少有的煤炭均价环比回升（基于秦港5500大卡
动力煤平仓价）财报季，参考2023年煤炭板块在煤价回升的支撑下走出跨年行情，
预计煤炭板块有望在2025Q3财报季后走出积极行情。
供紧需增，冬季煤价有望保持强势。每年9月为迎峰度夏结束后的煤炭需求淡季，
但2025年9月除传统用煤淡季因素外，水电来水远超2024年同期，二十五省水电发
电量旬度同比分别为+10.3%/+14.5%/+20.9%，挤压火电需求，火电发电量旬度同比
为-5.8%/-8.4%/-7.6%。但在淡季更淡的形势下，受益于供给端的收缩，秦港5500
大卡动力煤9月均价环比仍微增0.1%，考虑到4季度水电季节性走弱而冬季采暖电煤
需求走强，叠加供给端反内卷“查超产”政策有望保持稳定的政策力度，煤炭供需
或进一步偏紧，冬季煤价有望保持强势。
投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源
、陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际
；（3）优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示。供给端政策持续性不及预期，冬季供暖需求不及预期，新能源替代进度
超预期。
**国海证券本周观点**：
事件：
2025年10月20日，国家统计局发布2025年9月能源生产情况：
煤炭：原煤生产降幅收窄。9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降
幅比8月份收窄1.4个百分点；日均产量1372万吨，环比增加112.0万吨/天，同比减
少9.8万吨/天。1-9月份，规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%。
电力：规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比
增长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1-9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，
同比增长1.6%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增
，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降5.4%，8月
份为增长1.7%；规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；规上工业核电增长1
.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；规上工业风电下降7.6%，8月份为增长20.2%
；规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。
投资要点:
供给端：9月原煤生产同比-1.8%，在降雨影响逐步消退下降幅较8月有所收窄；9月
进口同比-3.3%，降幅收窄3pct
生产方面：9月原煤生产同比-1.80%，降幅较8月收窄1.4pct。2025年9月，规上工
业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅相较8月收窄1.4pct，主要系降雨影响逐
步消退所致。2025年9月，规上工业原煤日均产量为1372万吨，月度环比增加112.0
万吨/天，同比减少9.8万吨/天。1-9月，规上工业原煤产量35.70亿吨，累计同比+
2.00%，累计同比增速相较1-8月降低0.8pct。
样本大型煤企9月煤炭生产分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环
能、广汇能源为样本。2025年9月，中国神华煤炭产量为2760万吨，同比+0.7%；陕
西煤业煤炭产量为1456万吨，同比+5.3%；中煤能源煤炭产量为1159万吨，同比-2.
6%；潞安环能原煤产量为525万吨，同比+6.1%。整体看，样本公司煤炭产量同比分
化。
进口方面：9月煤炭进口同比-3.30%，降幅较8月收缩3pct。2025年9月，我国进口
煤炭4600万吨，同比减少3.30%，降幅较2025年8月继续收缩3pct，9月中下旬北方
港口结构性缺货之下内贸煤价反弹，部分进口煤性价比略有修复。2025年1-9月煤
炭进口3.5亿吨，同比-11.10%。
按照2025年9月国内产量同比增速-1.80%以及进口量同比增速-3.30%来计算，2025
年9月国内煤炭供应同比增速为-2.0%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较8
月收窄1.6pct。
需求端：受水电发电上升影响，9月火电发电量同比下降，不过非电接替其步入旺
季，焦炭9月产量同比+8%，且增速较8月扩大4pct
火电：受水电发电上升影响，9月规上工业火电同比-5.4%，同比增速较8月放缓7.1
pct。规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增
长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1-9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同
比增长1.6%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，
核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，9月规上工业火电同比下降5.4%，8月
份为增长1.7%；9月规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；9月规上工业核
电增长1.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；9月规上工业风电下降7.6%，8月份为
增长20.2%；9月规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。1
-9月，规上工业火电累计同比下降1.20%，降幅比1-8月扩大0.40个百分点；规上工
业水电累计同比下降1.10%，降幅比1-8月收窄4.40个百分点；规上工业核电累计同
比增长9.20%，增速比1-8月放缓0.90个百分点；规上工业风电累计同比增长10.10%
，增速比1-8月放缓1.50个百分点；规上工业太阳能发电累计同比增长24.20%，增
速比1-8月加快0.80个百分点。
总结：9月供需面依旧较佳，港口煤价环比略增。供给端，9月生产与进口继续同比
下降。9月原煤产量同比下降，但降幅较8月收窄，主要系降雨影响逐步消退影响，
（9月原煤产量同比-1.80%，降幅较8月收窄1.4pct），煤炭进口9月延续同比下降
（9月煤炭进口同比-3.30%，降幅较8月收缩3pct），整体看供给同比仍低于去年同
期，降幅边际收窄。需求端，火电需求同比下降，但冶金、化工需求同比增长。需
求端，9月规上工业火电同比-5.4%，同比增速较8月放缓7.1pct，冶金、化工等需
求录得正贡献（焦炭9月产量同比+8%，增速较8月提升4pct，化工耗煤9月同比+9%
，增速较8月收窄5.7pct）。库存端，库存从上向下转移，9月末较月初动力煤生产
企业库存-13万吨，北港库存+56万吨，沿海八厂、内陆17省电厂动力煤库存分别+5
万吨、+657万吨。9月煤价环比提升。9月秦皇岛5500大卡港口煤价均价691元/吨，
环比8月基本持平。展望后续，查超产背景下Q4供给端受制约，Q4属于冬季旺季，
煤价有望保持震荡偏强态势。
中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤
炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源
集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计
划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，
煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定
震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、
高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价
值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神
华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖
矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、
潞安环能、山西焦煤。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再
生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期
风险；6）测算误差风险；7）动力煤价格波动风险；8）全球贸易摩擦。
行业新闻摘要：
1：华源证券表示“查超产”措施将改善供需关系，煤价反弹可能助力25Q3煤企业
绩环比增长。
2：10月24日许昌主流大矿炼焦煤价格上涨，显示市场需求增强。
3：中国煤炭地质总局通过大模型技术开启地勘行业数智化新征程，推动煤炭资源
开发的智能化和高效化。
4：山西证券看好四季度煤炭板块投资机会，认为煤炭弹性品种排序靠前，值得关
注。
5：济宁市实施“1+N”方案，强化煤矿安全生产，确保四季度安全稳产。
6：动力煤市场延续强势，需求增加进一步推动市场向好运行。
7：煤炭开采加工行业在供给收紧的背景下，煤价持续上涨，行业景气度提升。
8：部分地区煤矿因环保问题停产，进一步加剧了焦煤的供给紧张局面。
9：国家铁路1至9月发送电煤10.56亿吨，铁路直供电厂存煤保持较高水平，保障了
电力供应。
10：煤炭行业面临安全检查与超产查处的双重压力，市场对煤价的预期持续增强。
龙头公司动态：
1、陕西煤业：1）陕西煤业投资成立新公司 含资源再生利用相关业务。
2、电投能源：1）电投能源独董“失联” 公司称不影响董事会运作。2）500亿能
源巨头独董失联。3）电投能源：与独立董事韩放无法取得联系。4）电投能源：前
三季度净利润同比下降6.40%。
行业涨跌幅：日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-09-29-1.46%0.90%2025-09
-30-0.59%0.52%2025-10-091.57%1.32%2025-10-103.16%-0.94%2025-10-130.20%-0
.19%2025-10-143.33%-0.62%2025-10-15-1.01%1.22%2025-10-162.74%0.10%2025-1
0-171.70%-1.95%2025-10-204.41%0.63%2025-10-21-2.11%1.36%2025-10-22-1.66%
-0.07%2025-10-233.77%0.22%2025-10-24-4.01%0.71%
行业指数估值：日期市盈率2024-12-3129.562023-12-2931.56
行业市值前二十个股涨跌幅：股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中
国神华1.43%9.11%8.89%陕西煤业1.38%10.96%-4.50%中煤能源1.14%14.40%2.16%兖
矿能源-0.60%9.21%-0.13%电投能源1.53%7.89%26.58%潞安环能-3.19%0.27%-3.07%
山西焦煤2.20%2.49%-11.46%淮北矿业0.52%6.00%-11.82%苏能股份1.44%0.61%-6.0
6%华阳股份1.04%-0.38%6.25%晋控煤业1.71%5.32%-0.48%冀中能源2.30%4.87%11.0
3%山煤国际0.91%8.43%-11.09%美锦能源1.65%4.44%-0.40%大有能源37.27%143.55%
192.26%平煤股份3.83%9.19%-8.64%华电能源5.16%8.61%17.26%新集能源4.72%10.5
9%-11.03%甘肃能化0.38%3.94%-3.37%盘江股份1.61%7.78%2.16%
行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、汇添富中证能源ETF（159930）、
广发中证全指能源ETF（159945）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、国泰上
证国有企业红利ETF（510720）、华安中证国有企业红利ETF（561060）
【3.最新异动】
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｜ 异动时间 ｜ 2025-07-10 ｜ 成交量(万股) ｜ 35346.936 ｜
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｜ 异动类型 ｜ 日涨幅偏离值达7% ｜成交金额(万元)｜ 173684.190 ｜
├──────┴───────────┴───────┴───────┤
｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
├──────────────────┼───────┼───────┤
｜深股通专用 ｜ 42303166.90｜ 40621394.59｜
｜国泰海通证券股份有限公司上海静安区新｜ 40888832.00｜ 0.00｜
｜闸路证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜国泰海通证券股份有限公司成都北一环路｜ 40050423.00｜ 1150663.00｜
｜证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜机构专用 ｜ 33706501.00｜ 2556051.00｜
｜华鑫证券有限责任公司上海云锦路证券营｜ 31486764.46｜ 248500.00｜
｜业部 ｜ ｜ ｜
├──────────────────┴───────┴───────┤
｜ 卖出金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
├──────────────────┼───────┼───────┤
｜深股通专用 ｜ 42303166.90｜ 40621394.59｜
｜机构专用 ｜ 5879448.00｜ 21634779.00｜
｜机构专用 ｜ 4001579.00｜ 14550365.00｜
｜东方证券股份有限公司深圳深南大道证券｜ 452831.00｜ 27325241.00｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
｜东兴证券股份有限公司西安翠华路证券营｜ 0.00｜ 40363383.00｜
｜业部 ｜ ｜ ｜
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【4.最新运作】
【公告日期】2025-04-12【类别】关联交易
【简介】美锦能源拟通过发行股份的方式购买美锦集团持有的锦源煤矿51%股权、
山西弘弛持有的正旺煤业49%股权、山西苏扬持有的正城煤业49%股权。
【公告日期】2025-03-11【类别】关联交易
【简介】基于山西美锦能源股份有限公司(含控股子公司,下同)日常经营业务开展
需要,预计2024年将与以下关联方发生日常关联交易,内容涉及向关联人购买原材料
、燃料及动力、接受劳务、租赁等,预计总金额为49,621万元,涉及向关联人销售产
品、商品,提供劳务等,预计总金额为246,898.87万元。2023年公司向关联人购买原
材料、燃料及动力、接受劳务、租赁总金额47,406.85万元,向关联人销售产品、商
品,提供劳务总金额55,664.25万元。20240522：股东大会通过。20250222：2024年
实际发生金额186,737.28万元20250311：股东大会通过
【公告日期】2025-03-11【类别】关联交易
【简介】基于山西美锦能源股份有限公司(含控股子公司,下同,以下简称“公司”)
日常经营业务开展需要,预计2025年将与以下关联方发生日常关联交易,内容涉及向
关联人购买原材料、燃料及动力、接受劳务、租赁等,预计总金额为54,241.07万元
,涉及向关联人销售产品、商品,提供劳务等,预计总金额为169,649.40万元。20250
311：股东大会通过
【公告日期】2008-07-23【类别】资产交易
【简介】山西省焦化行业协会决定成立山西（国际）焦炭交易中心，该交易中心原
为哈伯中心，由山西友联实业有限公司承建，是理想的办公场所。根据工作需要，
同意公司与山西友联实业有限公司签订《商品房买卖协议》，购买该中心第12 层
商品房，面积暂定为1060.38 平方米，每平方米的单价为1.2 万元，合计商品房价
款约为1273 万元。
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