（来源：东海研究）
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
王洋，执业证书编号：S0630513040002
联系人:
邓尧天 ，邮箱：dytian@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.山推股份（000680）： 整机销量表现强劲，品牌全球影响力提升——公司简评报告
证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn
投资要点
事件：2026年3月16日公司发布2025年公司年报，报告期内公司实现营业收入146.20亿元，比去年同期增长2.82%，其中海外业务收入87.41亿元，较去年同期增长17.94%；2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润12.11亿元，比去年同期增长9.86%。2026年公司经营目标，营业收入161亿元，其中海外收入105亿元。
销售费用和研发费用增长。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为4.25%、2.90%、3.93%和0.51%，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期有所上升，同比+0.09pct、-0.21pct、+0.12pct和+0.82pct，主要系公司全球化扩张费用增加、强化费用管控、研发人员增加导致投入增加以及汇兑损失增加所致。
工程机械整机销量表现强劲。2025年工程机械行业销售向好，对外贸易实现较快增长，整体展现出较强韧性。公司全力以赴拓市场，顶住了内卷竞争加剧的挑战，抓住了国内行业结构性增长和出口市场战略性机遇，经营业绩持续向好。报告期内公司工程机械主机产品实现109.50亿元，同比增长12.15%，毛利率达24.80%，同比增长1.68pct；公司实现工程机械主机产品销量23,741台，同比增长17.86%。公司2025年蝉联全球建设机械制造商50强，目前已构建起涵盖推土机、挖掘机、装载机、道路机械、混凝土设备、矿卡六大系列、930余款主机产品，形成了强劲的体系化竞争优势。
积极推动全球化，海外销量表现亮眼。从全球市场看，近年来“一带一路”沿线、非洲及中东地区基建投资需求旺盛，国产工程机械设备海外建厂和本地化运营步伐提速，中国工程机械制造在全球的影响力日益增强。公司海外子公司数量达13家，印尼等海外仓库、秘鲁等培训中心相继成立，印尼、澳大利亚等子公司揭牌运营；同时，公司积极参与德国宝马展、澳大利亚DDT展、印尼工程机械展，山推品牌与市场影响力持续提升。报告期内公司实现海外收入87.41亿元，同比增长17.94%，占比高达59.79%，海外毛利率达28.15%，同比增长0.8pct，公司国际业务持续增长，实现跨越发展。
投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。考虑国内内需和海外市场情况，调整公司预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元（原2026-2027年预测为16.14/19.23亿元），当前股价对应PE分别为11.50/9.39/7.82倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策调整风险；汇率风险；原材料波动风险；应收账款及存货减值风险。
▌2.投资升、生产强、消费稳——国内观察：2026年1-2月经济数据
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn
投资要点
事件：3月16日，国家统计局公布2026年1-2月经济数据。1-2月社零总额当月同比2.8%，前值0.9%；固投累计同比1.8%，前值-3.8%；规上工业增加值同比6.3%，前值5.2%。
核心观点：开年出口维持较强韧性，内需方面投资增速的回升是最大亮点，春节效应带动下服务消费表现较好，商品消费剔除汽车来看尚可，装备制造、高技术等支撑下生产仍明显走强。总体来看，在去年四季度的增量政策以及今年政策前置的合力下，“十五五”开门红得到兑现。政府工作报告以及“十五五”规划纲要分别从短期以及中长期上进行了部署，关注后续政策的落地，如消费方面的增收计划、投资方面的增量资金等。
虽有最长春节假期影响，但生产仍明显走强。1-2月规模以上工业增加值同比6.3%，不仅高于前值的5.2%，也高于去年同期的5.9%。从环比上看，1-2月均值为0.61%，高于近5年同期平均水平的0.53%。主要支撑因素上，1.装备制造为主的出口带动，1-2月增速9.3%，对整个规模以上工业增长的贡献率达到47.4%，1-2月出口交货值增速也升至6.3%；2.高技术制造业增加值的支撑，1-2月增速13.1%，高于整体增速6.8pct；3.春节带动下游消费品制造业多数也有提速，由于今年春节较晚，部分产品的春节备货或存在错位影响，与吃相关的食品、农副食品、酒饮料增速均明显上升，橡胶和塑料、金属制品、纺织增速提升也在1个百分点以上。
春节效应叠加除汽车以外的以旧换新品类支撑社零。1-2月社零季调环比均值0.76%，高于近年同期平均水平的0.37%。1.餐饮支撑、商品拖累。拆分来看，春节效应下，餐饮同比增速4.8%，较去年同期高0.5pct；商品同比零售增速2.5%，较前值小幅回升，但仍低于去年同期1.4pct。2.除汽车以外的消费品以旧换新对商品零售起到支撑作用。包括通讯器材（17.8%）、办公用品（5.8%）、家电(3.3%)，1-2月的零售增速均高于整体商品零售增速，其中通讯器材及办公用品本轮补贴始于2025年1月，后续基数抬升或会影响增速。汽车零售增速降至-7.3%，延续去年10月开始的负增长。3.金价高位支撑金饰品消费。金银珠宝零售增速13.0%，重回两位数以上增长。4.必选消费受益于春节效应。烟酒、服装鞋帽、粮油食品增速均在两位数以上。5.服务消费依然是新增长点。1-2月服务零售额累计同比5.6%，高于去年同期0.7pct，高于去年全年0.1pct，最长春节带动下服务消费表现较好。后续来看，今年扩消费依然是内需的重要抓手，一大关注点是城乡居民增收计划落地后，对消费的带动作用。
投资止跌回稳可期。1-2月固投累计同比1.8%，自去年8月以来首次回正，隐含的当月增速来看，也是去年5月以来首次转正。分项上来看，制造业、基建投资当月增速均有明显的回升，且转正，房地产投资增速降幅也有所收窄。投资资金的支持方面，今年“两重”以及“设备更新”的资金支持规模与去年持平，去年四季度已经投放的5000亿元政策性金融工具和地方政府债务结存限额中新增的2000亿元专项债用于经济大省建设所形成的实物工作量可能都集中于今年，此外今年还有加码至8000亿元的政策性金融工具，维持高位的中央预算内投资，或将合力推动投资止跌回稳。
基建增速大幅回升。1-2月基建投资增速升至11.4%，除了春节错位效应，“十五五”开局之年重大基建项目开工建设外，也是今年财政前置、去年四季度财政增量政策叠加的成效，实物工作量形成提速。分项上，公用事业增速重回两位数以上增长，交运仓储以及水利环境也分别升至9.1%和8.3%。往后看，基建方面的主要支撑一方面来自于如雅下水电站等重大传统基建项目，另外一方面来自于政府工作报告中提出的“算力协同”发展方向带来的增量新基建项目。
设备更新、高技术制造支撑制造业投资。1-2月制造业投资升至3.1%，时隔6个月重回正增长。1.设备更新投资支撑。虽然基数抬升，但设备工器具购置投资增速仍有11.5%，明显高于整体增速。2.高技术投资支撑。1-2月高技术产业投资增速5.1%，同样明显高于整体增速。3.细分项上，中下游投资增速领先。运输设备、纺织、农副食品投资增速分别为31.1%、18.8%、11.2%，专用设备、医药、化学原料、有色金属冶炼负增长。
地产改善，持续性尚待观察。1-2月新建商品房销售增速-13.5%，以当月来看连续3个月降幅收窄；投资增速-11.1%，降幅明显收窄。虽然销售及投资增速降幅均收窄，但年初地产数据波动可能通常较大，改善的持续性尚待观察。“稳”而不“举”的政策大方向不变，“因城施策控增量、去库存、优供给”仍是后续政策思路。
风险提示：政策落地不及预期；美联储降息不及预期；地缘政治局势风险。
▌3.OpenClaw引发Agent热潮，推理Token需求拉动算力增长——电子行业周报2026/3/9-2026/3/15
证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人：董经纬，方逸洋，djwei@longone.com.cn
投资要点：
电子板块观点：OpenClaw带动AI Agent热潮，将AI Agent概念推向了规模化应用前夜，其大量的推理Token需求进一步拉动了AI产业链的算力增长，国内头部CSP已先后推出相关Agent产品。AI需求推动2025年全球晶圆代工产值年增长26.3%，达1695亿美元创历史新高，2026年晶圆厂产能利用率或受存储高价挤压终端需求的影响。当前海外电子半导体企业出现回调，国际局势变化迅速，市场资金以防范风险为主。我国半导体产业发展依然较为积极，国产化长期空间较大，依然可以逢低关注设备、材料、AI端侧、AI云端等结构性机会。
OpenClaw带动AI Agent热潮，国内头部CSP先后推出相关Agent产品。OpenClaw前身为Clawbot/Moltbot，最初是由Peter Steinberger开发并于2025年末推出的开源AI Agent，不同于对话型AI大模型，OpenClaw运行在系统终端中，支持Mac、Windows、Linux等本地设备或者云服务器，能够接管键鼠权限并直接调用系统API来完成复杂任务，如管理文件、控制浏览器、发送信息、执行脚本等，使AI从被动的建议提供者转变为能够自主执行的“数字员工”。随着OpenClaw逐渐进入大众视野，近期国内头部云厂商均推出了各自的产品，旨在抢占AI Agent的入口：百度智能云推出零部署OpenClaw服务的DuClaw，主打即开即用，支持主流模型，订阅后即可使用完整的OpenClaw服务；腾讯推出了WorkBuddy，是AI原生的桌面智能体工作台，可在手机主流IM下指令，兼容龙虾Skills，能自主规划并交付多模态复杂任务结果；字节火山引擎推出ArkClaw，作为云端AI助手可零门槛部署OpenClaw；阿里推出桌面AI Agent QoderWork，无需额外部署，用户通过自然语言指令即可调用授权的本地应用，完成文件整理、任务管理等工作。当下OpenClaw带动的浪潮将AI Agent概念推向了规模化应用的前夜，重新定义了人机交互范式并倒逼安全体系升级，同时其大量的推理Token需求进一步拉动了AI产业链的算力增长，建议关注上游算力硬件以及Agent相关产业链机会。
AI推动2025年全球晶圆代工产值年增长26.3%创新高。根据TrendForce，2025Q4全球前十大晶圆代工厂合计产值环比增长2.6%，达到约463亿美元，2025全年前十大晶圆厂合计产值同比增长26.3%达1695亿美元。先进制程方面，主要系AI服务器GPU、TPU等算力芯片供不应求，加之智能手机新品驱动手机SoC投片拉动；成熟制程方面，服务器、边缘AI的电源管理需求较好，8英寸产能利用率高企，且有涨价趋势，12英寸产能利用率大致持平。从厂商看，台积电仍以7成的市占率稳居第一，2025Q4台积电晶圆出货量虽略减，但以iPhone 17为主的手机旗舰AP新品出货量推升3nm晶圆出货，整体ASP提高。展望2026年，一方面AI需求仍在持续，但存储价格高企带来的消费电子等终端出货量下滑或将影响全年晶圆厂产能利用率。
电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨0.19%，申万电子指数下跌1.23%，跑输大盘1.42点，涨跌幅在申万一级行业中排第20位，PE(TTM)68.37倍。截至3月13日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.60%)、电子元器件(+1.44%)、光学光电子(+0.44%)、消费电子(-0.93%)、电子化学品(+1.73%)、其他电子(-2.21%)。
投资建议：尽管行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，供给端库存低位、产能布局缓慢。但存储过高的价格对需求的压制或十分显著，同时AI投资过热的趋势或出现阶段性缓和。全球局势变化迅速，建议逢低关注结构性机会为主。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材（维权）、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。
▌4.巨星农牧（603477）：2月出栏量稳步增长，价格下跌——2月销售数据简评
证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn
投资要点
事件：公司发布2月养殖业务销售情况，2026年2月公司销售商品猪29.74万头，同比+24.06%。2月商品猪销售收入4.25亿元，销售均价11.28元/公斤。1-2月累计销售商品猪70.18万头，累计收入10.73亿元。
1-2月商品猪出栏量稳步增长，价格下跌。公司2月销售商品猪29.74万头，同比+24.06%，环比-26.5%，1-2月累计销售70.18万头，同比+42.1%。2月商品猪销量环比下滑主要受春节假期的影响，销售节奏放缓，1-2月累计销量保持快速增长趋势。2月商品猪销售均价11.28元/公斤，同比-23.9%，环比-11.3%，1-2月销售均价12.09元/公斤，同比-20.6%。春节后需求疲软，叠加行业供给压力较大，猪价下行，预计2月公司生猪业务有所亏损。2月商品猪销售收入4.25亿元，同比-4.9%，1-2月商品猪累计销售收入10.73亿元，同比+15.5%，收入整体保持平稳增长。
生猪养殖持续降本增效，轻资产高质量发展。2025年12月公司商品猪完全成本为12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比约为2.5。2025年全年约为13元/公斤。公司种场优势逐步释放，育肥效率提升，完全成本持续改善。公司持续推动数字智能化建设项目，重视研发创新，以技术成果应用推广提高生产水平。预计2026年成本仍有下降空间。目前德昌项目已达到满产状态，生产水平优异，预计2026年将持续提供商品猪出栏增量。公司坚持以轻资产为主进行高质量发展，将停止新建种猪场项目、主动淘汰低效种猪产能，持续落实生猪产能调控责任。
猪价低迷加速产能去化，利好远期价格。春节后生猪价格继续探底，行业再次进入亏损区间。生猪养殖行业供强需弱，预计短期将低位震荡。根据钢联数据，2月能繁母猪存栏环比-0.02%，由增转降。受地缘冲突影响，原油价格上涨，有望提振农产品价格。粮食价格上涨将推升养殖成本提升，行业亏损加剧，叠加近期生猪产能调控政策趋严，将推动行业产能出清加速。有利于远期生猪价格回暖，猪价上行可期。
投资建议：2025年生猪价格震荡下行，2026年Q1猪价继续探底，预计短期将低位震荡，受到猪价波动的影响，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/-0.33/13.59亿元（2025-2027年前值分别为5.07/6.93/13.69亿元），对应EPS分别为0.06/-0.06/2.66元（2025-2027年前值分别为0.99/1.36/2.68元），维持“买入”评级。
风险提示：疫病风险，猪价大幅波动，需求不及预期，产能去化不及预期。
// 财经新闻 //
1.上海市调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策
3月16日，中国人民银行上海市分行联合国家金融监督管理总局上海监管局印发《关于调整上海市商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知》，对上海市商业用房购房贷款政策作出以下调整：自2026年3月16日起，上海市商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。辖内银行业金融机构应根据本通知规定的下限要求，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的具体首付比例。
（信息来源：Wind）
2.全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会获批成立
3月16日，市场监管总局正式批准成立全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会。近年来，随着低轨卫星星座建设加速推进，卫星互联网在手机直连、应急通信、海洋渔业、交通物流、边远地区通信保障等领域的应用不断拓展，我国卫星互联网产业生态日益活跃、产业能力日益增强。今年《政府工作报告》提出要“加快发展卫星互联网”。为充分发挥标准化工作在卫星互联网新型基础设施建设中的引领性、基础性作用，促进智能经济健康发展，新成立的全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会将针对目前产业技术发展迅速、商业主体多元涌入的突出特点，广泛凝聚各方力量，促进产业资源共享，加快卫星互联网术语、星座在轨运行评估，以及系统关键产品等急需标准研制，不断健全完善卫星互联网标准体系，积极参与国际标准制定，推动卫星互联网产业高速、规范、健康发展。
（信息来源：Wind）
// A股市场评述 //
上交易日上证指数盘中震荡明显，下方60日均线再度起到支撑作用
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数延续回落收阴，收盘下跌10点，跌幅0.26%，收于4084点。深成指、创业板双双上涨，主要指数涨多跌少。
上交易日上证指数早盘延续向下，盘中一度跌破60日均线，但在指数趋近2025年6月与12月两个低点形成的上升趋势线支撑位后，获得支撑，午后指数再度收回到60日均线之上，K线收T字K线带长下影线。昨日量能略收，大单资金延续大幅净流出，全天净流出超248亿元，金额仍然可观。日线KDJ、MACD死叉共振延续，5日均线死叉20日均线延续，60分钟线指标尚未完全修复。但指数目前处于60日均线、前期上升趋势线支撑位附近，同时又是近期低点支撑位附近，又是2025年11月的前期高点支撑位附近。指数目前日线技术条件虽走弱，但处多重支撑位附近。在此附近，多空或延续角力，短线或延续震荡态势。震荡中进一步关注技术条件的演变。
上证指数周线目前呈T字K线，在指数趋近20周均线支撑位附近时再度上行，K线收小下影线，但未能收复5周、10周均线。目前指数仍处2025年6月与12月两个低点形成的上升通道内，仍处20周均线与上升通道下轨支撑位上，处于5周均线与10周均线压力位之下。目前周KDJ、MACD死叉共振延续，周指标走弱尚未修复。目前指数上有压力下有支撑，短线面临方向上的突破。在震荡争夺中仍需进一步关注量价指标变化，观察短线指数的突破方向。
深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.19%、1.41%。深成指收T字K线带长下影线，指数早盘一度跌破短期均线，并下破下方缺口，但午后做多力量反攻，再度收复20日、30日均线，但目前尚未收复5日均线。创业板表现略强，指数跌破5日均线后再度收回，仍收于日线均线体系之上。目前创业板日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，技术条件在各指数中相对略好，目前尚无明显的拉升结束迹象。目前深成指、创业板仍处横盘震荡的箱体之内，仍呈箱体震荡态势，震荡中进一步关注量价指标变化，观察技术条件能否进一步向好。
上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比54%，收红个股占比53%。涨超9%的个股67只，跌超9%的个股12只，上交易日板块与个股呈现分化。
上交易日同花顺行业板块中，元件板块大涨3.01%，涨幅第一。其次，其他电子、半导体、互联网电商、港口航运、种植业与林业、白酒等板块涨幅居前。而贵金属、钢铁、能源金属、煤炭开采加工、电力、农化制品、化学原料等板块回落调整居前。半导体、汽车整车、元件、港口航运等板块，大单资金净流入居前，而建筑装饰、电力、工业金属、光伏设备等板块，大单资金净流出居前。
半导体板块，昨日收盘上涨2.37%，涨幅居前。指数早盘一度跌破60日均线之下，午后得到大单资金驰援，指数快速收涨，目前收复5日、10日均线，取得技术上的进步。量能有所放大，大单资金大幅净流入超59亿元，金额可观。但指数仍处20日、30日均线压力之下，仍需大力突破。日线KDJ金叉成立，但MACD尚未金叉，日线指标呈现矛盾。从周线看，目前指数5周均线死叉10周均线，短期周均线走弱尚未修复，周KDJ、MACD死叉共振延续，走弱的周技术条件尚未明显修复。目前指数日线虽在60日均线强支撑下有所修复，但尚未完全向好，走弱的周线技术条件也需要修复时间。短线指数仍或呈震荡态势。观察中仍需进一步关注指数量价指标能否充分修复，技术条件能否进一步向好，仍需加强观察。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20260317》
对外发布时间：2026年03月17日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
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五、公众号声明：