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（来源：国投证券研究）
研究分享
【策略-林荣雄】继续HALO？还是期待TACO
【机械-朱宇航】应流股份：“两机”、核电高端铸件龙头，客户渗透率有望持续提升
财经观察
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Part.01
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【策略-林荣雄】继续HALO？还是期待TACO
报告发布日期：2026-3-11
■近期A股相关资源品板块崛起，同时“科技+出海”两大板块出现波动。可以清楚看到：这几年科技+出海与资源品之间属于共生相伴关系，两者之间甚至形成一种默契的平衡。
■最核心的有以下几点：1、眼下类比美以-伊与俄乌两场军事冲突，特朗普以商人利益为核心的政治底色与普京并不一致，基于过去特朗普不断反复的经验与下半年中期选举的考量，这次也可以精心等待TACO，届时油价回落，对应“科技+出海”定价回归。2、对于当前盛行的HALO交易，本质上是基于AI科技创造性破坏的终局思维定价。我们认为当前全球AI科自身正处于竞争与分化的发展阶段，此时采取终局思维定价或将使得资产价值与基本面脱钩，用情绪和故事替代现金流折现。3、所谓“HALO”交易在A股已经创出历史新高，而背后更加务实理性的解读并非来自AI科技创造性破坏，而是涨价所带来的影响，由于全球定价资源品涨价使得PPI的企稳回升导致科技/顺周期的分化受到约束，使得当前涨价品种获得更多超额收益空间，这也使得2026年科技很难像2025年一样压倒性占优周期。4、由于PPI企稳回升更多来自受地缘政治而缺乏国内外经济周期共振向上的持续支持，叠加2026年不适合作出全年弱美元假设，其价格处于高位之后内生存在较大波动性。结合“只要经济弱复苏，TMT就不会输”，也很难使得2026年周期品相较科技获得压倒性优势。
■总结而言：2026年既不是科技压倒性占优周期，也不是周期压倒性占优科技，“新旧共舞”相较于HALO更加理性务实；同时，我们进一步强调现阶段不适合单方面押注，更不适合反复横跳，组合管理才是真正胜负手。
■风险提示：海外货币政策变化超预期；部分行业供给侧出清不及预期；历史经验不一定代表未来。
【机械-朱宇航】应流股份：“两机”、核电高端铸件龙头，客户渗透率有望持续提升
报告发布日期：2026-3-11
■“两机”、核电高端铸件龙头，研发、资本投入进入兑现期。公司是国内领先的航空发动机、燃气轮机、核电高端专用零部件供应商，通过多年的运营投入，公司逐步补足产业链核心工艺环节的生产设备，2025年通过可转债进一步延伸叶片机匣涂层和先进核能材料及关键零部件制造能力。
■燃气轮机：全球产能趋紧，公司市占率有望持续提升。燃气轮机凭借其高效率与快速启动特性在发电领域获得广泛应用，随着北美算力缺电的持续演绎，以及国内重燃自主研发加速，燃机市场需求迈入高景气周期。燃机的涡轮叶片是负责将热能转换为机械能的核心部件，制造门槛高、价值量占比最大(约22%），全球供给格局高度集中。
■航空发动机：市场维持高景气，国内外需求共振打开公司成长空间。受空运需求复苏以及军费开支持续扩张影响，RR、CFM国际、GEA、普惠对2028财年预测较为乐观，预计中短期航发市场维持较快增长。
■核电：“十五五”进入投产高峰，公司受益自主可控加速。公司是国内核岛核一级铸造零部件、金属保温层和乏燃料格架等产品的先行者，并与中物院二所合作完成屏蔽材料商业化落地。
■风险提示：AI算力发展放缓；技术迭代不及预期；募投项目不及预期；原材料价格波动；海外贸易摩擦；盈利预测不及预期。
Part.02
财经观察
3
月
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四
1）上交所：扎实推进各项改革举措落实落地，精准识别“硬科技”企业，进一步扩大产业债规模，丰富跨境指数产品供给（中国证券报）
2）华为推出“鸿蒙版龙虾”（上海证券报）
3）20项关键指标蕴深意，“十五五”高质量发展阔步前行（上海证券报）
4）前2个月货物贸易进出口同比增速达18.3%，集成电路出口呈现爆发式增长，产业链供应链联动更加顺畅（上海证券报）
5）6G冲上热搜，代表委员聚焦产业发展重点（上海证券报）
6）国家互联网应急中心提示“小龙虾”风险（上海证券报）
7）江苏发布脑机接口产业创新发展行动方案（证券时报）
8）社保“第六险”推行元年，多省份实施方案亮相（第一财经）
9）世界黄金协会：2月全球实物黄金ETF流入约53亿美元，创下历年最强劲年初两个月表现（第一财经）
10）建设设计收费标准废除20年仍在用，人大代表连续六年提建议（第一财经）
11）力箭一号遥十二运载火箭顺利出厂（第一财经）
12）国际能源署提议释放“史上最大规模”石油储备（第一财经）
13）中企首次包揽全球风机制造商市场份额前六，出海战略显效（第一财经）
14）我国自主研发的SYT80超高强度碳纤维全球首发（财联社）
15）工信部批准《算力网络 术语》等453项行业标准（财联社）
16）上海闵行出台新政促进微短剧发展，给予最高300万元扶持（财联社）
17）OpenAI据悉拟在ChatGPT中接入视频生成工具Sora（财联社）
18）国防部：人工智能军事应用应坚持由人主导、防止失控（财联社）
19）中汽协：2月汽车产销环比分别下降31.7%和23.1%（财联社）
20）中国发展高层论坛2026年年会将于3月22日至23日在北京召开（财联社）
