（来源：聪明投基者）
文 | 虚竹
今年以来，Openclaw等人工智能应用的火爆，让资本市场再度找到兴奋点，MINIMAX、智谱等股票，一个月内直接翻倍。不少买了相关基金的投资者，自然喜笑颜开。
然后，几家欢喜几家愁，资本市场曾经的宠儿房地产、白酒，已然变身“老登股”。中证全指房地产指数（000952）自从2018年见顶之后，便进入长期下行通道，指数从2018年1月接近12000点，下跌到如今的2460点左右。而中证白酒指数（399997）也从2021年的21664点，跌到如今的8100点左右。
当资本市场出现这样的单边下跌行情时，一个有常识的投资者会怎么做呢？传奇操盘手利维摩尔曾经说过：“当我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”
但是，有A股中，总有一些神奇的基金经理，完全不理会这些基本常识，而是选择躺在铁轨上不动，比如建信基金的王东杰。
01
成立五年的基金，没怎么赚过钱
2021年，市场迎来了一轮火热的牛市，王东杰管理的建信臻选混合，正成立于市场信心最旺盛的时候。
根据建信臻选混合的招募说明书，“本基金坚持以合理的价格买入优质公司并长期持有，持续获得超额回报，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质公司，力求赢得长期稳定的回报。”
虽然基本上所有公募基金的投资策略都会写上这么一句话，但在牛市的时候这句话还是很好使的，至少相信美好愿景的基民们是买账了。2021年2月26日，建信臻选混合发布提前结束募集的公告，将募资截止日期从2021年3月5日提前至当年的2月26日，可见市场的火热程度。
不过，随后基金的走势却没按照基民预想的那样迎来上涨。发行后近一年的时间里，虽然A股市场不少板块都有着不错的投资机会，但建信臻选混合的基金净值一直在1附近震荡，最大涨幅也不过几个百分点。随后，该基金净值更是一路下行，于2024年年初跌破0.7，这意味着若基民从发行时开始持有，将会亏损30%以上。
而且，即便等到了牛市，建信臻选混合也并没有多大起色。2025年初，该基金的净值大概在0.83，结果经历了一轮牛市行情，净值仍停留在0.85，着实是熊市跟跌、牛市却不跟涨。
对此，基民们自然颇有微词。在建信臻选混合的基金吧中，有不少吐槽基金经理的帖子，如“基金经理水平太差了，这只基金从来没好好涨过”“茅台、汾酒拿在手里几年了你”。
去年年底，中国证券投资基金业协会发布了《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，其中一条是“过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10%且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%”。
截至3月5日，建信臻选混合近三年来的业绩比较基准收益为15.4%，而该基金近三年收益为-7.72%，完全符合《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》中所述“过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10%且基金利润率为负”的情形。这也意味着，按照该指引的考核思路，王东杰未来可能面临较大的薪酬压力。
可以肯定的是，以后，业绩不好的基金经理，日子只怕不会好过了。
02
建信臻选混合何以至此？
很多人会疑惑，建信臻选混合为何会出现熊市跟跌、牛市不跟涨的局面？基金经理王东杰究竟做错了什么？
首先，和许多公募基金产品一样，建信臻选混合发行在了牛市高点。众所周知，牛市是基金募资最轻松的时间节点，随便讲个故事、谈谈自家的投资理念，结合建信基金的品牌积淀，便可能募到熊市募不来的资金。
但是，在牛市发行基金，对基民们其实并不友好，因为此时大多数股票并不便宜，彼时高点买入的基民们，需要承担较大的回撤风险，长期收益率也因此被拉低。
建信臻选混合在成立后的建仓阶段，重点配置了贵州茅台、五粮液等白酒股，而这些股票当时正处于历史高位附近，此后便一路震荡向下。但建信臻选混合却坚守白酒股，不进行风险规避，进而造成净值不断走低。
其次，建信臻选混合的行业配置出现了明显问题。虽然募资说明书中提到“本基金将考察行业运行周期、发展空间等，重点关注具有良好发展前景的行业”，但在实际持仓中，基金经理王东杰竟然还对地产股情有独钟，保利发展、招商蛇口、万科A等股票，不停出现在建信臻选混合的前十大持仓股中。
而这几年房地产行情大家也都很清楚——销售面积断崖式下滑，地产股股价也是一跌再跌。《聪明投基者》不禁想问，王东杰真的研究过行业形势吗？为何大家都能看明白的问题，一位来自建信基金的基金经理却视而不见？
最后，建信臻选混合与本轮牛市无缘，也与上述两个因素密切相关。2025年虽然市场迎来了一轮结构性牛市，但板块和个股之间分化差异巨大，传统行业的“老登股”普遍股价缺乏亮点。而建信臻选混合2025年的持仓中，依旧能看到山西汾酒、贵州茅台、保利发展、牧原股份这类传统行业股票，对基金净值并无实质贡献。
笔者忍不住要吐槽一句王东杰：从2021年到2025年，建信臻选混合的持仓极为类似，前十大持仓股甚至连续多个季度大致相同。咱业绩都这么差了，就不能根据市场反应及时纠错、调整一下仓位么？
03
王东杰能否担当大任？
在王东杰所管理的基金中，让人忍不住吐槽的，还不止建信臻选混合这一只。
比如建信智远先锋混合，在王东杰接管的1年零43天里，仅上涨了1.52%。2025年，沪深300上涨17.66%，而这只基金净值仅上涨6.98%，大幅跑输业绩基准17.26%的涨幅。
该基金在王东杰接手后表现欠佳的原因，与建信臻选混合如出一辙——因为两只基金的持仓股极为相似。
以去年第四季度为例，建信智远先锋混合的前十大持仓股为福耀玻璃、宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、山西汾酒、豪迈科技、星宇股份、牧原股份、浙江鼎力、亿联网络，与建信臻选混合前十大持仓股完全一样——是的，你没看错，是完全一样，仅仅持仓比例略有不同。
建信智远先锋混合2025年末前十大持仓股
建信臻选混合2025年末前十大持仓股
《聪明投基者》忍不住想问问：一只基金不怎么调仓也就罢了，自己管理的多只基金竟然出现前十大持仓股几乎完全一致的情况，如此躺平，连遮掩的心思都没有了吗？
王东杰管理的建信战略精选灵活配置混合同样如此。2025年这只基金仅上涨6.47%，跑输沪深300和业绩基准。去年年末，该基金前十大持仓股依旧与建信臻选混合高度重合，同样包含福耀玻璃、宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、山西汾酒、豪迈科技、星宇股份、牧原股份、浙江鼎力，仅少了亿联网络，多了一个中芯国际。
此外，王东杰旗下管理的建信核心精选混合、建信大安全战略精选股票在2025年分别上涨3.33%、6.62%，同样大幅跑输沪深300指数和业绩基准，前十大持仓股亦与建信臻选混合基本一致。
只能说，王东杰这个工资，挣得是真轻松。
值得注意的是，在建信大安全战略精选股票的投资策略中，明确提到“本基金主要投资于与大安全主题相关行业的优质证券”，“大安全领域包括不限于国土安全、能源安全、信息安全、食品安全、经济安全及其他一些涉及国家安全的领域”。请问，贵州茅台、山西汾酒、浙江鼎力、保利发展等股票，与“大安全”这一主题究竟有何关联？
建信大安全战略精选股票
2025年Q4持仓情况
持仓股常年不换，旗下多只基金前十大持仓股基本雷同，就连大安全这种主题基金在持仓上都不做任何调整，一路风格漂移。如此躺平的基金经理，着实罕见。
根据公开资料，建信基金成立于2005年，目前管理资产规模约为1.28万亿元，处于国内第一梯队水平。王东杰本人目前管理规模达30.14亿元，在业内也属中等水平的基金经理。
然而，公司官网明确写道“在投资管理过程中，将投资、研究、风险管理、内控合规、运营和技术支持有效结合，建立了一整套完整、高效的投资管理体系”。
那么，我们不得不问：让如此躺平的基金经理管理30亿规模的资产，并且业绩长期持续落后、持仓高度同质化的情况未得到有效纠正，公司内部的投研与管理体系是否在有效运转？基金的投资风格与主题严重不符，建信基金又是否切实履行了风险控制与合规管理职责？
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