近日，知名国货美妆品牌林清轩已重新递交并更新了IPO申请文件。据悉，今年5月，林清轩首次向港交所递交招股书开启上市之路。

最新递交的招股书主要更新了2025年上半年的业绩，上半年林清轩总营收为10.5亿元，同比2024年上半年同比增长高达98%。

同时，林清轩已将公司名称由“上海林清轩生物科技有限公司”更名为“上海林清轩化妆品集团有限公司”。公司在文件中解释称，鉴于其定位为中国高端国货护肤品牌，已于2025年11月完成更名。

毛利率超过80%

销售费用是研发费用的22倍

林清轩成立于2003年，总部位于上海，由来自东北的孙来春、孙福春兄弟联合创立。当前聚焦抗皱紧致类护肤品，其核心产品定价200—800元区间。

具体到产品上，林清轩几乎是依靠单一精华油品类撑起总体业绩近四成收入。招股书显示，精华油贡献的营收在2025年上半年占到45.5%，在2024年则贡献了4.48亿元的收入，占总收入37%，而这一比例前两年分别为31.5%和35.3%，呈现明显的上升趋势。

一方面，大单品策略和高端定位带来了的较高的产品溢价能力，林清轩的毛利率表现也相当亮眼。招股书显示，2025年上半年达到82.4%，2024年同期的毛利率为81.9%。从国货美妆行业平均水平来看，这样的毛利率也属于高水平。

但另一方面，也带来了市场对于其“重营销轻研发”的质疑。公司称其拥有强大的研发能力，已开发出专利核心成分清轩萃，以及其他一系列专利成分，但公司2024年研发成本只有3040万元，远低于6.88亿元的销售及分销开支。

不过，有业内人士向21世纪经济报道记者指出，化妆品行业研发投入占比普遍不高。她认为，化妆品行业并非一个纯研发驱动的行业，企业核心竞争力的核心还是在于营销与品牌的综合实力。

值得一提的是，林清轩销售及分销开支也确是快速增长，由截至2024年6月30日止六个月的人民币2.901亿元增加100.2%至截至2025年6月30日止六个月的人民币5.806亿元，主要由于增加线上及线下营销活动，导致营销及推广开支增加及销售人员人数增加令人力成本增加。

值得注意的是，媒体报道显示，林清轩曾因虚假宣传问题遭受处罚，并在黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上也有不少投诉，显示出公司在合规和提升消费者体验方面仍有提升空间。

媒体报道显示，今年2月，某化妆品销售有限公司在北京经营的一家“林清轩山茶花护肤”门店被北京市朝阳区市场监管局罚款2.12万元，原因是该门店宣称“林清轩山茶花抗老修护专家”与实际备案功效不符。2月26日，林清轩创始人孙来春在微博称，公司有明确的药监局审批的功效“抗皱、修护、紧致”等等，但在门店写成“抗老”是不符合法规的，要整改。

今年8月份，在证监会网站发布的境外发行上市备案补充材料要求（2025年8月1日—2025年8月7日）中，林清轩被证监会要求说明：(1）发行人及下属公司欠缴社会保险及住房公积金的具体情况；（2）发行人及下属公司因虚假宣传受行政处罚后的整改情况；（3）上述事项是否构成重大违法违规，是否对本次发行上市产生重大影响。

而在黑猫投诉平台上，最新数据显示，关于林清轩的投诉有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题。

创始人曾在直播间豪饮精华水

已套现数千万元

有消息显示，现年51岁的孙来春，是生于山东的东北人，曾七次创业、七次失败。2012年，他偶然发现山茶花护肤的的功效，便以“以油养肤”开辟差异化赛道。

林清轩近年来“鸡血”式的业绩增长，离不开创始人孙来春在直播间的投入。到了2024年，接近孙来春的人士向壹览商业透露，孙来春的工作重心“全投入到了直播间”。

2023年，孙来春在一场直播活动中介绍林清轩山茶花精萃水时，用高脚杯倒了一些化妆水给观众做展示。为了向观众证明其精粹水成分的天然纯粹，孙来春一口喝下了杯中的精华水，瞬间引发了弹幕评论区的热议。

图片来源：视频截图

随后，孙来春在个人社交媒体账号上对此事回应称：“情急下我喝了林清轩山茶花精华水，现在没有任何不舒服。”他还补充说到，化妆水不是按照食品设计的，希望大众不要学习。

作为公司重要支柱的孙来春，上市前已套现数千万元。就在今年5月，孙来春在首次递交招股书前夕通过股权转让套现了2257.93万元。此外，2024年4月公司向股东派付股息5000万元。

欧莱雅、碧桂园、江南春等纷纷押注

股权结构方面，据招股书披露，上市前创始人孙来春直接持有38.21%的股份，为第一大股东，另通过三家公司间接持股，合计持有林清轩公司约79.27%股份。

公司外部投资者包括雅戈尔时尚、碧桂园创投、头头是道基金、远隆发展等。其中，雅戈尔时尚持股4.49%；碧桂园创投通过佛山海禹嘉和佛山汇碧二号分别持股2.69%和1.26%；吴晓波关联的头头是道投资基金持股3.59%；分众传媒董事长江南春持股的远隆发展持股0.9%。

值得注意的是，今年5月，在赴港股IPO前，林清轩公司发生了多起股权变动。

上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达分别从林清轩公司多家股东手中收购股份，分别持有林清轩约2.75%、2.63%、0.52%的股份，交易总额超2.25亿元。

据此估算，IPO前林清轩估值达到38.46亿元左右。

此外，值得特别关注的是，参与相关收购的上海凯辉创美，是由凯辉基金、欧莱雅集团及上海市静安区政府于今年3月联合设立的。这也意味着，欧莱雅集团通过该基金平台，已间接成为林清轩的股东。

来源 每日经济新闻 21世纪经济报道 21世纪商业评论 读特新闻 读创 财中社 蓝鲸新闻 界面新闻 公开资料等

编辑/付英杰  审校/万焕杰