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（来源：华泰证券研究所）
近期市场在前期回调后再度进入震荡期，A股日成交额较此前有所回落，对市场向上动量形成约束，我们关注资金面能否看到积极信号，目前来看：1）交易性资金内部仍有所分化，融资资金此前杠杆去化或基本到位，上周情绪有所回暖，私募证券基金备案数目创年内新高，但被动外资、期权市场仍有待观察；2）逆势资金力度增强，上周主动回购数目增多、宽基ETF继续净流入；3）资金面当前呈现“下有底”状态，增量需进一步观察。
核心观点
关注点1：上周私募证券投资基金备案数量创下年内新高
10月以来私募证券投资基金备案数目开始修复，上周根据中国证券投资基金业协会官网数据统计，共有342支私募证券投资基金完成备案，单周备案数目创下年内新高，这意味着短期看私募证券投资基金将是市场增量资金的重要组成部分，此外：1）后续小市值风格或仍有增量资金支撑；2）结构上，私募量化证券备案产品以中证1000增强、量化选股为主。
关注点2：交易型资金内部仍有分化
11月中上旬市场调整以来，交易性资金活跃度显著回落，上周我们观察到其内部仍有分化：1）融资资金去杠杆的趋势或有改善，市场平均担保比例已开始回升；2）融资资金交易活跃度开始回升，此前一度回落至7月中上旬水平；但是3）被动型外资或难言趋势回流，仍有待观察；4）期权市场对后续市场短期走势定价仍较为谨慎。
关注点3：逆势资金强度有所回升
尽管交易性资金尚未回暖，但增量资金近期仍处于“下有底”的状态，原因在于近期逆势资金强度有所回升：1）主动回购（多为注销式及为了维护股东权益）数目上周环比增多；2）宽基ETF上周净流入83亿元，已连续两周净流入，方向以中证A500为主。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周散户资金（以小单交易金额刻画，后同）净流出463亿元，净流入通信、电子、非银金融等行业，净流出化工、医药、机械设备等方向；
杠杆资金：上周融资资金流入196亿元，活跃度为10.2%，结构上，融资资金流入电子、通信、军工等板块，净流出计算机、汽车等板块；
公募基金&ETF：上周各类基金报会数目环比上行，以债券型、ETF基金为主；普通型、偏股型基金权益仓位企稳回升，新发强度小幅回落；上周ETF资金净流出24亿元，其中宽基ETF净流入83亿元，已连续净流入两周，分板块来看，周期、医药等板块净流入规模居前，具体看，有色、机械、医药等板块净流入规模居前，计算机及通信、非银金融、军工等方向净流出规模居前。
外资：以EPFR统计的外资中，12月5日-12月11日，配置型外资净流入1.4亿元，其中主动配置型外资持续流出3.2亿元，被动配置型外资净流入4.6亿元；
私募：上周，私募证券备案数量342支，备案数量环比回升且创下年内新高；调研方面，上周电子、计算机、机械设备等板块私募调研数目居前。
风险提示：估算持仓模型失效；数据统计口径有误；散户资金估算口径偏误。
正文
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出463亿元
散户资金上周净流出463亿元。①数量角度，11月新增开户数238万户，环比2025年10月有所回升；②流量角度，2025年8月中旬以来，散户资金净流入；③方向角度，上周散户资金净流入通信、电子、非银金融等行业，净流出基础化工、医药生物、机械设备等方向。
融资资金上周净流入196亿元，融资交易活跃度环比有所回升。①上周融资资金流入196亿元，②融资交易活跃度为10.2%，③上周市场平均担保比例为274%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入电子、通信、国防军工等板块，净流出计算机、汽车、公用事业等板块。
公募新发强度回落，存量公募基金仓位环比回升
上周新成立偏股型基金91亿份，新发强度环比小幅回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回升。
上周ETF净申购278份，宽基ETF净流出约24亿元
上周股票型ETF净申购278亿份，净流出24亿元，其中宽基ETF净流入83亿元，已连续净流入两周。分板块来看，周期、医药板块净流入规模居前，行业中有色金属、机械、医药、电力及公用事业等行业净流入居前。
上周私募证券投资基金备案数量环比回升
华润信托统计数据显示，截至10月31日，私募股票仓位指数达63.85%，较上月环比有所回落。从证券投资基金业协会官网数据来看，上周私募证券备案342支，创下年内新高。
长线资金入市比例回升
北向资金交易额环比回落，主动配置型外资转为小幅净流入
上周北向资金日均交易额回落至1927亿元。以EPFR统计的配置型外资中，12月5日-12月11日，配置型外资净流入1.4亿元，其中主动配置型外资持续流出3.2亿元，被动配置型外资净流入4.6亿元。
资金流向周观察
上周产业资本净减持
上周二级市场重要股东净减持89亿元。解禁市值方面，本周解禁市值为390亿元，供给端压力环比回落。回购方面，上周二级市场股票回购金额142亿元，回购预案金额为26亿元，回购金额环比上上周小幅回落。
上周一级市场募资金额环比回落
上周一级市场募资金额环比回落。上周新增IPO 1家，首发募集资金12.7亿元；上周新增定增4支，募资13.4亿元，新增可转债2支，募资15.6亿元。
QDII ETF上周净流入37.6亿元，溢价率环比回落
QDIIETF上周净流入37.6亿元，主要净流入中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回落。
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
散户资金估算口径偏误：散户资金由小单交易金额刻画，考虑到部分机构或存在拆单行为，可能与实际散户资金存在估算误差。