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（来源：纪要研报地）
电解液相关品种受关注，溶剂、VC、6F和LiFSI价格看涨。溶剂供需优化，VC需求增速快于供给，6F短期紧平衡，LiFSI与6F价格联动。隔膜、铜箔、铝箔等非电解液品种也看好，加工费预期修复。重点标的包括石大胜华、海科新源、华盛锂电、天际股份、多氟多等。行业整体呈现供需紧平衡，价格持续上行趋势。
首要关注推荐电解液相关品种，最核心是6F，重视VC+溶剂
1、6F:中期格局最强板块，强烈看多明年价格提升。
1)看今年:行业产能紧张，月度开工率90%以上，头部企业间配合意愿最强，截至17日，散单均价17万，从底部上行220%+，市场对大单有担忧但我们继续看明年大单在10W甚至11W以上，散单明年均价看15万以上;
2)看明年:边际需求预期89万吨，边际供给预计8-10万吨，边际供需匹配，考虑到季度产能投放节奏(头部三家企业Q3前均不会释放新产线)，26Q2、Q3有望延续行业紧平衡;3)标的:行业成本预计5.5-6万，明年产品整体均价先看12万，核心天际(明年预计权益4.5万吨，先看300亿)、多氟多(明年预计6万吨，先看500亿)、天赐(明年预计11-12万吨，先看1000亿)石大(明年3万吨，先看300亿)
2、VC:持续跳涨，涨速最快。
1)看今年:今年供给整体约8-9万吨，需求预计7-8万吨，当前行业月度产能紧张，头部企业联合意愿强，亘元、亿普构成短期供给侧扰动，供给更趋紧，截至26日，百川盈孚均价来到17万，底部上行270%，市场高价来到22万;
2)看明年:VC需求增速有望超越市场，核心在于储能电池的VC添加比例较动力更高(动力2.5%，储能3%以上)，同时随着储能电芯尺寸做大，添加比例还将提升，尽管亘元、华盛、富祥、海科等新产能逐步落地，但产能节奏可控且装置难以实现100%开工率，需求看10-11万吨，供给看11-12万吨，仍然处于紧平衡;
3)标的:行业内企业成本约单吨5万，先看明年均价10-15万，重点看好华盛锂电(明年预计出货2.5万吨，看300亿)、海科新源(明年预计出货1.3万吨，看200亿)，关注孚日股份(1万吨产能)、富祥药业(1万吨产能)、永太科技(5000吨产能)
3、溶剂:稼动率上行，部分产能停产检修。今年行业开工率预计达到近70%，近期华鲁恒升10万吨碳酸二甲酯停产检修，我们预计行业内还有产能Q4进检修，其中EC是溶剂供需最优的品种(需求受益VC+HL不产EC)，11月17日最新价格5350元，底部上行14%，EMC 7600元，底部上行12%，DMC5450元，底部上行16%，均有所跳涨，看涨价持续性;看明年，头部企业扩产有限，稼动率预计继续抬升，行业预计扭亏为盈。重点看好:海科(80万吨成品溶剂，看200亿+)、石大(50万吨成品溶剂，看300亿+)。
4、LiFSI:有望与6F价格联动。性能较6F更优，但长期由于价格更高而添加比例较小，目前和6F星现价格倒挂，有望构成一定替代(最高能替代50%6F)，且储能电池做大会带来添加比例提升行业成本约7-7.5万/吨，当前价格近11万，底部上行30%，价格中期或与6F构成联动，重点关注:天赐(2万吨)、多氟多(1600吨)、华盛(即将落地3000吨)、康鹏(1700吨)
非电解液品种，核心看好隔膜，关注铜箔、铝箔、PVDF、负极包覆、铁锂等。
1、隔膜:长周期、高壁垒，高集中度，支撑周期上行时价格稳健增长。
长周期:上一轮周期隔膜龙头毛利率、估值水平一度超过电芯，主要系设备进口、扩产周期较长导致出现产能瓶颈、高溢价权，然而周期下行阶段亦呈现超跌(过剩时被动投出较大产能)。隔膜品种受益于行业上行阶段，较其他环节在紧缺时更难扩产、涨价持续性更长。我们测算，25/26/27年隔膜湿法稼动率60%166%176%，2H26起头部紧平衡。
高壁垒&集中度:隔膜环节核心壁垒在于高良率(头部90%+vs行业70%)、进口设备(国产设备仍未流通)，及出口专利(仅恩捷、星源具备较全专利布局，且在海外设厂)。目前隔膜品种壁垒仍较高维持恩⊙鎇髻的捷30%、CR3 60%集中度。
高涨价持续性:目前隔膜环节预计涨价持续至27年，主要系当前环节投资回报率过低;单平投资1-1.5亿元，vs0.2分钱/平-亏损净利，头部公司预期3-5年回报周期较合理，对应3-4毛钱平净利水平，利润成长空间较大。
重点关注:恩捷(看1120亿)、星源(看560亿)佛塑(看560亿，但需考虑收购带来股权稀释)
2、铁锂:今年行业稼动率预期60%-70%，明年预期70%-80%，裕能、万润、安达等企业全部超产预计11-12月挺价逐步落地。行业已推出成本指数成为后续提价依据，预计未来几周提价将密集落地，当前裕能、万润、安达等全部超产，行业后续挺价确定度很高，核心标的裕能(明年出货预计120-140万吨，吨净利2-2.5K)、万润(明年出货预计45万吨)、龙蟠(明年出货预计40万吨)、德方、安达。
3、铜箔:当前产能利用率维持在70%，加工费相比于低位时上调2000元/吨左右，行业整体水平处于成本线或者微利，26年锂电铜箔扩产有限，扩产周期较长，加工费预期进一步修复。重点关注:诺德股份（维权）、中一科技、嘉元科技。
4、铝箔:当前头部企业保供压力较大，预期12月实现提价几百元，头部产能打满，26年扩产非常有限，重点关注:鼎盛新材、万顺新材。
5、PVDF:行业需求今年约7万吨，供给约8-9万吨，锂电级PVDF龙头东阳光(2.5万吨)、孚诺林(2万吨)满产，二线企业开工率来到7成，往明年看，需求预计9-10万吨，供给预计10-12万吨。当前价格5.2万吨，底部上行6%。关注标的:ST联创（维权）(8000吨)
6、负极包覆:行业仅1家上市公司信德新材，龙头地位显著，份额在50%-60%，供给格局持续优化，部分企业收缩/退出，龙头持续保持满产，有较强议价权。重点关注:信德新材。