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2025年回顾：楼市压力不减，回到“924”之前。新房销售同比在2024Q4短暂转正后逐季回落，2025Q3同比-13%，相当于2019Q3的46%，创历史新低。新房去化周期较“924”之前反而拉长，房企拿地积极性也冲高回落。由于销售边际回落叠加挂牌量高企，二手房价尚难止跌。本年高层对房地产相关表态及地产政策推出频次虽然多，但基本都在去年的基础上微调，亮点较少，既有政策框架内的可用空间已经不大。
止跌之路：收入、预期、外力。收入信心对房价中期走势解释力强，收入信心指数回到50以上是房价持续稳定的必要条件。收入之外，上涨预期和外生需求也能够起到短期稳定房价的作用。前者如“止跌回稳”，短期提振预期，使得房价出现短期的逆收入上涨；后者如棚改货币化创造外生需求，也能短期内提振房价。期待后续政策在上述三个方面发力，促进房价止跌。
2026年展望：销售跌幅将小幅收窄，新开工将超预期。预计2026年新房市场热度低位企稳，销售额为7.6万亿元（-10.9%），销售面积为8.4亿平方米（-6.8%），跌幅小幅收窄。新开工预计有较大幅度正增长（20%+）。竣工由于期房库存不足，短期内不存在改善的基础，预计为4.7亿平方米（-20%）。投资受益于开工改善，预计为7.5万亿元（-9%）。
风险提示：宏观经济和居民收入信心不及预期；后续政策推出进度和强度不及预期；地产销售量价修复不及预期；房企信用风险事件超预期。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
王粤雷（S0980520030001）；
王静（S0980522100002）
海外市场专题:海内外云厂商发展与现状（二）：AI投入、算力建设梳理与ROI测算
海内外云厂商资本开支复盘：从Capex投资节奏上，海外从23Q3开始增长，国内约晚一年。从Capex增速来看海内外仍处于50%以上同比增长。当前微软云、亚马逊云与阿里云等头部云厂商资本开支金额与全年云收入基本相当。海外云厂商与阿里云已将超100%的净利润、60%以上的经营性现金流进行资本开支投入，且增速指引依然显著高于业务收入/利润增速。为了维持增长需求，各家进行一定的AI基础设施金融化操作或加大融资租赁。从Capex投资周期来看，传统云扩张投资约持续四年、且投入到收入兑现约一年时间差。但此次AI供需错配度更高、建设周期更长、商业模式亦有所变化，导致收入兑现节奏更慢，中性预期下此次AI投资可能会持续五到六年扩张周期。
云服务提供商约贡献英伟达数据中心收入的50%。英伟达表示2025年全球数据中心投入预计6000亿美元（两年内翻倍），2030年前有望达到3-4万亿美元，其中1GW英伟达数据中心约500到600亿美元投入。测算各家算力规模与增长如下：
微软：计划本年度（25Q3-26Q2）将AI总容量提升超 80%，未来两年将数据中心总规模扩大约一倍、约达10GW；
谷歌：测算2023到2025三年累计投入超1700亿美元，其芯片包括GPU与TPU（算力角度约各占一半），其中TPU自用更多，GPU租外部更多。
亚马逊：25Q3业绩会表示过去12个月AWS新增3.8吉瓦电力容量，第四季度预计再增1吉瓦以上，AWS目标2027年底实现算力翻倍。自研AI芯片Trainium2已发展为几十亿美元业务，相较于其他GPU选项具备30%-40%的价格性能优势。
阿里巴巴：未来三年将投入至少3800亿元人民币用于AI基础设施建设。2032年，阿里云栖大会表示全球数据中心的能耗将比2022年提升10倍，测算阿里云能耗2032年将达到15GW、十年总资本开支规模累计约1.5万亿元。
云厂自研芯片布局与进展：ASIC产品预计明后年进入将密集落地期。当前测算英伟达从实际算力角度预计当前占据80%以上份额，尤其是在训练场景。ASIC等其他玩家对芯片自主可控和降本诉求强烈，测算GB200和谷歌TPU v6e性价比与能效比基本可比。
从AI商业化变现角度，AI云业务主要包括GPU租赁（主要满足训练需求、类似传统云IaaS业务）、MaaS/API服务（满足推理需求、利润率差异大）、PaaS/SaaS 服务（提供研发工具、利润率高）。测算微软云、谷歌云和阿里云AI业务2030年现金流贡献转正，2030年ROIC可达10%以上，即六到十年可收回投资周期。
投资建议：伴随模型能力提升、AI云与算力相关需求快速增长，推荐AI云平台厂商：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOG.O）、亚马逊(AMZN.O)、阿里巴巴(9988.HK)、腾讯控股（0700.HK）与芯片供应商英伟达（NVDA.O）。
风险提示：宏观经济波动风险、AI技术进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、AI幻觉问题影响等。
证券分析师：张伦可（S0980521120004）；
刘子谭（S0980525060001）；
张昊晨（S0980525010001）
海外市场专题:海外策略笔记-流动性的“危”，买入的“机”
全球多资产下跌的本质：流动性收缩
近期，多种资产出现显著回撤：标普500和纳斯达克100期货跌破MA20；日韩核心宽基指数显著回撤；黄金回落至4000以下；加密货币跌破年线。避险资产与风险资产均有不同程度的回撤。同时，美债收益率相对稳中有降。上述表现说明，当前市场的核心逻辑并非避险，而是流动性收缩。
美国政府停摆造成1500-1800亿美元流动性缺口
流动性收缩的根源在美国联邦政府的停摆上。逻辑是当联邦政府停摆时，它们的支出将明显下降，但收入不会。这意味着停摆的美国政府继续从经济中吸收资金，但放慢了向市场回吐资金的节奏。
据测算，美国联邦政府停摆会减少年化850亿美元的收入，却能降低年化1.93万亿美元的支出，最终造成私人部门年化1.85万亿的资金缺口，每周吸收355亿美元的流动性。美国政府停摆5周将令市场承受约1800亿美元的流动性缺口。若直接观察美国TGA账户余额，9月最后一周-10月最后一周，TGA账户的余额增加1529亿美元。
美国联邦政府停摆有望在短期内得到解决
目前，美国本土投行预计美国联邦政府将在两周内恢复运作。据华尔街见闻：共和党参议员Markwayne Mullin对两党就财政问题于本周三-周四达成协议“非常有信心”。同时，一些共和党议员认为在周二的地方选举后，民主党将不再有理由就财政问题继续发难。
美股：估值不贵，回撤是布局良机
在市场回撤之际，美股因存量/流量比率指标（如P/E，市值/GDP）脱离历史经验水平而面临的质疑被放大，这忽略了流动性的长期加速投放。我们基于基本面既成事实的固有收益模型显示：标普500合理估值中枢为6900-6950，目前美股没有明显估值负担。我们相信本次回撤是布局良机。
港股：高确定性降息未完全演绎，流动性收缩加速估值消化进程
10月初见高后，港股处于估值消化阶段。但美联储降息的核心逻辑仍然在高确定性演绎的过程中，这令港股回撤空间受限。近期，9月美国M2加速增长强化了我们的信心。流动性中期利好，短期利空的组合有望给投资者带来港股的布局良机。
中观：关注流动性逆境+基本面顺境组合
强势行业在流动性危机前面临较大的止盈盘压力，也将在流动性修复后面临更大机会。我们主要推荐：
1）半导体：存储芯片目前处在较大级别的顺周期叙事中，流动性危机恰好有助其释放技术性的超买压力，创造稀缺的追涨窗口；
2）材料：以有色金属为主。黄金仍受益于稳定Beta（货币增印）+强Alpha（替代美债）的过程中；工业金属持续收益需求高景气。
风险提示：美国国内两党政治博弈的不确定性；美国对外政经军政策的不确定性；美联储货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）
食品饮料周报（25年第40周）：酒类渠道包袱加速去化，大众品品类表现分化
行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0.40%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.29%，跑赢沪深300约0.14pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌1.97%，跑赢恒生消费指数1.97pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为日辰股份(17.79%)、有友食品(10.47%)、盐津铺子(7.72%)、宝立食品(7.01%)和迎驾贡酒(6.46%)。本周投资组合平均涨幅-0.21%，跑赢食品饮料（申万）指数0.08pct。
品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。三季报业绩降幅扩大，渠道包袱加速去化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒（稳健释放包袱，全国化空间较大）、贵州茅台（稳健穿越、长期定价权）、迎驾贡酒（出清较快、份额提升），也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒，推荐啤酒业务竞争优势突出、估值逐步修复的华润啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：三季报披露结束，行业磨底信号明显。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。
板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括中央经济工作会议等。
风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。
证券分析师：张向伟（S0980523090001）；
杨苑（S0980523090003）；
柴苏苏（S0980524080003）；
张未艾（S0980525070005）；
联系人：王新雨
社服行业财报总结暨11月投资策略：基本面与持仓筑底，看好板块布局窗口期
行情复盘：社服板块年初至今跑输大盘，基金持仓降至历史低位。2025年以来社服板块跑输沪深300，年内涨4.95%（跑输14.75pct），Q3涨5.87%（跑输13.79pct），10月下旬随资金再平衡开始有所企稳反弹；细分板块以个股行情为主，Q3以来高景气景区、海南封关及部分顺周期标的领涨。2025Q3末社服板块重仓比例0.29%（较Q2降0.10pct），降至历史低位；子板块与前十大重仓股均遭减持。
财报总结：Q3出行链板块筑底，教育人服业绩环比稳健。2025Q3出行链相对筑底企稳，收入同比+1%，归母/扣非净利润同比-20%/-8%，较Q2边际改善；教育、人服收入同比+15%/+7%，利润增速环比Q2略降。子行业利润分化，酒店低基数提质增效增利，人服AI提效，演艺、旅行社利润承压，餐饮表现分化。子行业具体情况如下： •免税：9月以来海南免税边际企稳，旺季与政策催化带来布局窗口。9月以来海南免税销售企稳（9月+3.4%，国庆+13.6%），中免Q3在毛利率同比平稳基础上收入增速首次迎来接近转正，伴随资本市场财富效应助力，预计行业最差阶段或过；11月免税优化新政落地+年底海南封关+Q4至春节旺季高频催化，把握板块布局窗口。 •酒店：三季度RevPAR降幅环比持续收窄，关注周期向好与个股经营动能变化。Q3首旅/锦江RevPAR降幅收窄至-2.4%/-2.0%，国企龙头主观能动性增强通过提效持续优化盈利能力；9月、国庆节后商旅主导下行业RevPAR继续延续企稳态势，首旅管理层预计Q4降幅处于0-3%区间；明年看行业供给增速有望渐进理性，同时若政策带动商旅需求企稳叠加休闲旅游假期灵活安排，估值往往早于行业周期拐点先行修复。 •景区：三季度业绩表现分化，关注消费趋势方向与外延扩张成长。Q3自然景区业绩总体优于人造景区，顺应需求趋势与外延并购的景区增长突出，其他景区营销投放加大扰动利润；关注春秋假等假期制度优化下旅游贝塔向上的板块增量，优选冰雪、银发、祈福等景气方向。 •教育：公考招录行业关注备考旺季赛道催化，K12教培部分头部机构前瞻指标积极。国考报名创新高（371.8万人/+9%），华图、粉笔分别靠课改、AI赋能增长，预计受益于头部竞争格局改善；K12行业逐步由供给缺失转向质量优先，竞争升维，头部机构护城河有望巩固、带动市占率提升。 •人服：行业仍处磨底阶段，人服龙头聚焦经营效率提升。2025年6-8月BCI指数始终处于50以下，9月开始复苏恢复至50.49，10月复苏至54.87，企业招聘信心边际回暖。Q3龙头利润增速优于收入，后续核心看用工情绪持续改善及AI提效。
风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。
证券分析师：曾光（S0980511040003）；
张鲁（S0980521120002）；
杨玉莹（S0980524070006）；
联系人：周瑛皓
电子行业投资策略:半导体三季度业绩综述暨11月投资策略：盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链
行情回顾&持仓分析：2025年初至10月31日半导体(申万)指数上涨46.59%，3Q25主动基金半导体重仓持股比例为12.56%
行情回顾：2025年初至10月31日，半导体（申万）指数上涨46.59%，跑赢沪深300指数28.65pct，跑输电子行业1.51pct。子行业中，数字芯片设计（+65.02%）、半导体设备（+47.82%）涨跌幅居前，集成电路封测（+17.21%）、模拟芯片设计（+17.96%）涨跌幅居后。估值方面，截至10月31日半导体（申万）指数的PE（TTM）为112x，处于2019年以来的87%分位。
持仓分析：3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7pct。3Q25前二十大重仓股中，新增华虹公司、源杰科技取代豪威集团、纳芯微，澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。
从统计的20家半导体细分方向龙头公司的基金全部持仓来看，截至2025年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有15家，主动基金持股比例更高的有5家。合计来看，主动基金持股比例呈上下波动趋势，被动基金持股比例从2021年中开始一直呈上升趋势，自2022年底一直高于主动基金。
三季度财务数据分析：收入同环比均增长，盈利能力同环比持续提高
收入：3Q25半导体收入同比增长11.0%，增速环比下降4.2pct，环比增长3.4%。其中数字芯片设计(+35.0%)、半导体设备(+32.4%)、模拟芯片设计(+22.0%)、半导体材料(+18.61%) 同比增速较高，半导体设备(+28.4%)、数字芯片设计(+7.1%)环比增速较高。
归母净利润：3Q25半导体归母净利润同比增长80.4%，增幅环比提高50.0pct，环比增长31.0%。其中集成电路制造（+6819%）、模拟芯片设计（+1423%）、分立器件（+107%）同比增幅较大，集成电路制造（+289%）、集成电路封测（+43.2%）、模拟芯片设计（+33.7%）环比增幅较大。
盈利能力：3Q25半导体毛利率30.0%，环比提高2.8pct，同比提高3.6pct，其中分立器件环比、同比均提高较多。净利率11.3%，环比提高3.0pct，同比提高4.1pct，其中集成电路制造、分立器件环比提高较多，集成电路制造、分立器件同比提高较多。
营运能力：3Q25半导体存货周转天数为180天，环比提高5天；应收账款周转天数为69天，环比提高5天。
行业季度数据：3Q25全球半导体销售额同比增长25.1%
半导体销售额：3Q25全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8%，连续八个季度同比增长，续创季度新高。
半导体设备销售额：2Q25全球半导体设备销售额为331亿美元，同比增长23.5%，环比增长3.2%，同比增速较上季提高2.2pct。
半导体硅片出货面积：2Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长9.6%，环比增长14.9%，同比增速较上季提高7.4pct。
产能利用率：2Q25中芯国际产能利用率92.5%，环比提高2.9pct，同比提高7.3pct；华虹半导体产能利用率108%，环比提高5.6pct，同比提高10.4pct。
风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
胡慧（S0980521080002）；
叶子（S0980522100003）；
张大为（S0980524100002）；
詹浏洋（S0980524060001）
电子行业周报：AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续
AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续。过去一周上证上涨0.11%，电子下跌1.65%，子行业中消费电子上涨1.19%，半导体下跌3.69%。同期恒生科技下跌2.51%，费城半导体、台湾资讯科技上涨3.61%、4.15%。三季报披露期结束，受存储缺货涨价、关税战抢出口以及3C消费补贴退坡因素干扰，电子板块尤其是上游IC设计环节在高预期下的增势均有所回落；叠加3Q25机构持仓在TMT方向仍呈现较高的拥挤度，电子过去一周的行情表现不佳。但是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，尤其是此前我们重点推荐的存储方向价格涨势依旧。我们认为，当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，中美政策博弈的不确定性有所缓和，而AI所引致的新一轮科技革命的叙事仍不可证伪，相关产业链26年仍面临产品结构升级带来的量价齐升，以AI眼镜为代表的端侧创新也临近大规模放量阶段，无需对科技行情的持续性过份担忧，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。
存储厂商业绩环比上行，原厂2026年预期乐观。SK海力士3Q25净利润同比增长119%，环比增长80%；其中，NAND ASP环比增长10%-15%，DRAM ASP环比增长4%-6%。根据海力士业绩说明会，目前26年产能基本锁定，预计全球DRAM bit需求26年有望增超20%，NAND bit需求26年有望增超17-19%。此外，三星存储3Q25经营利润环比增长1650%，同比增长79.5%；国产模组厂均实现利润端环比提升。在AI需求拉动下，存储景气度有望延续至2026年，叠加手机、服务器市场打开国产化空间 。
高通计划推出人工智能芯片，持续看好算力芯片产业链。近期，高通宣布推出面向数据中心的人工智推理芯片AI200（2026 商用）和AI250（2027 商用）。AI200是专用机架级AI推理解决方案，为大型语言和多模态模型 (LLM、LMM) 推理及其他AI工作负载提供低总拥有成本 (TCO) 和优化的性能，每卡支持768GB LPDDR。AI250将首次采用近内存计算的创新内存架构，提供超10倍的有效内存带宽和更低的功耗。两种机架解决方案均采用直接液体冷却以提高热效率，采用PCIe进行纵向扩展，采用以太网进行横向扩展，机架级功耗为160kW。各大芯片设计局头纷纷布局AI算力芯片。
MPS 3Q25营收超指引上限，企业数据收入环比增长33%。MPS 3Q25营收7.37亿美元(YoY +18.9%，QoQ +10.9%)，超指引上限，创季度新高，预计4Q25营收7.3-7.5亿美元(YoY 17.4%-20.6%，QoQ -1.0%至+1.7%)。所有下游均同比增长，其中汽车、计算与存储、工业同比增速较快；除计算与存储环比减少4.5%外，其他下游均环比增长，其中企业数据环增33.0%，主要得益于AI服务器电源模块出货增加，消费环增21.3%，工业环增18.4%。
英伟达GTC大会上调AI芯片出货指引，PCB景气与创新周期共振。10月28日的NVIDIA GTC上，黄仁勋再次上调GPU出货量指引。截至目前，英伟达已出货600万颗Blackwell(300 万张封装)，预计到26 年底前Blackwell与Rubin GPU出货量可达2000万颗（1000万张封装）。按销售额计算英伟达在该时间段内预期销售额将突破5000亿美元，达到Hopper架构产品(不含中国市场)1000 亿美元全生命周期收入的5倍。此外，Meta、Google、亚马逊均上修本年度资本开支指引。
CSP和主权云需求持续强劲，预计2026年AI服务器产值年增超30%。10月30日据TrendForce分析，2025年受惠于Blackwell新方案及GB200/GB300机柜较高价值的整合型AI方案，预计AI服务器产值增长近48%。2026年因CSP和主权云对GPU/ASIC拉货动能持续提升及AI推理应用蓬勃发展，预计全球AI服务器出货量将年增20%以上；在GPU供应商积极推出整柜型方案及CSP扩大投资ASIC情况下，产值有望增长30%以上，营收占整体服务器将达74%。
3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，新兴市场实现正增长。据AVC，3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，1-3Q25累计出货量1.45亿台，同比下降0.7%，全球TV出货面积1.14亿平方米，同比增长1.8%。1-3Q25出货平均尺寸53.3寸，同比增长0.7。分区域看，3Q25新兴市场TV出货量实现正增长，1-3Q25拉美、亚太地区分别同比增长0.3%、0.1%。预计4Q25全球TV出货量小幅下降，全年累计同比下降0.7%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
胡慧（S0980521080002）；
叶子（S0980522100003）；
詹浏洋（S0980524060001）；
张大为（S0980524100002）；
李书颖（S0980524090005）；
连欣然（S0980525080004）
金融工程专题报告:金融工程专题研究-2025年12月沪深核心指数成分股调整预测
指数化投资正当时
近几年，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元。跟踪沪深300、中证A500、上证50的指数基金的规模合计分别为1.21万亿元、2174亿元、1886亿元。
中证指数公司和深圳证券信息有限公司在每年的6月和12月会对指数成分股进行定期调整，由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。本文选择了沪深300、上证180、上证50、科创50、创业板指和中证500这6只跟踪规模较大的指数进行成分股调整预测，为投资者提供投资参考。
沪深300指数
根据指数编制方案，我们预测华电新能、胜宏科技、瑞芯微等11只股票将会被调入沪深300指数。而星宇股份、天合光能、福斯特等11只股票将会被调出沪深300指数。
上证180指数
根据指数编制方案，我们预测华电新能、瑞芯微、盛美上海等7只股票将会被调入上证180指数。而中远海能、潞安环能、天合光能等7只股票将会被调出上证180指数。
上证50指数
根据指数编制方案，我们预测上汽集团、华电新能、北方稀土等4只股票将会被调入上证50指数。而中国移动、中国铝业、保利发展等4只股票将会被调出上证50指数。
科创50指数
根据指数编制方案，我们预测翱捷科技、盛科通信这2只股票将被调入科创50指数，而华熙生物、航材股份这2只股票将被调出科创50指数。
创业板指数
根据指数编制方案，我们预测长盛轴承、万辰集团、长芯博创等8只股票将会被调入创业板指数。而华厦眼科、易华录、碧水源等8只股票将会被调出创业板指数。
中证500指数
根据指数编制方案，我们预测电投能源、天合光能、苏泊尔等50只股票将会被调入中证500指数。而拓荆科技、中国长城、晶合集成等50只股票将会被调出中证500指数。
风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）
金融工程日报:沪指低开高走，储能、新能源方向领涨
市场表现：今日(20251105) 规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。电新、煤炭、综合、建材、消费者服务行业表现较好，计算机、非银、综合金融、通信、传媒行业表现较差。配网、特高压、光伏逆变器、智能电网、磷酸铁锂电池等概念表现较好，量子材料、游戏出海、半导体硅片、工业软件等概念表现较差。
市场情绪：今日收盘时有82只股票涨停，有9只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.33%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.34%。今日封板率67%，较前日下降0%，连板率40%，较前日提升16%，连板率创近一个月新高。
市场资金流向：截至 20251104 两融余额为24916亿元，其中融资余额24737亿元，融券余额179亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为10.3%。
折溢价：20251104当日ETF溢价较多的是中证500增强ETF，ETF折价较多的是A500ETF永赢。近半年以来大宗交易日均成交金额达到19亿元，20251104当日大宗交易成交金额为28亿元，近半年以来平均折价率6.33%，当日折价率为4.77%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.30%、3.11%、10.51%、13.04%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为1.39%，处于近一年来37%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为5.18%，处于近一年来29%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为13.11%，处于近一年来34%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为16.12%，处于近一年来32%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是三花智控、澜起科技、石头科技、科华数据、航宇科技、德赛西威、京东方A、TCL科技等，三花智控被284家机构调研。20251105披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是中钨高新、四方股份、大为股份、伊戈尔、西典新能、中能电气、新特电气、三变科技、阿特斯、众智科技、科润智控等，机构专用席位净流出前十的股票是吉视传媒、C丰倍、马可波罗、通润装备（维权）、海南发展、振华股份、万里马、霍普股份（维权）、中晶科技等。陆股通净流入前十的股票是金盘科技、双杰电气、四方股份、西典新能、通润装备、粤传媒、阿特斯、吉视传媒、伊戈尔、海南发展、大有能源等，陆股通净流出前十的股票是中钨高新、平潭发展、长白山、振华股份、洲际油气、雪人集团等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
联系人：李子靖
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