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正文
1. 本周行业观点
3月酒店RevPAR同增3-5%，供给增速环比下降。中国大陆豪华/高端/中端/经济型酒店2026年3月前三周平均（3月1日-3月22日）运营数据（括号内为yoy）为：
入住率（OCC）：分别为45.09%(-0.1pct) /51.7%(+3.7pct)/54.5%(-1.8pct)/58.8%(-0.4pct)。
房价（ADR）：分别为590(+3.0%)/334(+2.9%)/219(+2.5%)/136(+1.7%)元。
单房收入（RevPAR）：分别为311(+2.9%)/173(+6.8%)/124(+0.7%)/83(+1.3%)元。
3月前三周行业整体周度平均RevPAR分别同比+3.7%/+5.3%/+3.0%，较1-2月高增速环比放缓，其中高端表现领先行业。
供给情况：截至3月22日，豪华/高端/中端/经济型酒店房量分别同比增长5.2%/7.2%/5.7%/7.3%，环比较截至1月4日的房量同比增速-0.2/+0.3/-1.0/-2.2pct，延续7%以下房量增速。
锦江酒店：RevPAR同比转正，Q4扣非实现盈利。单Q4实现营收35.70亿元，yoy+9.1%；归母净利润1.79亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.06亿元，同比扭亏。Q4大陆境内有限服务型酒店平均房价233元，同比基本持平；OCC 63.5%，同比+0.2pct；RevPAR 148元，同比+0.1%。公司预计2026年营收同比增长1%-2%，剔除资产优化、退出低效业务后增长4%-6%，其中大陆境内营收预计同比增长6%-7%。全年计划新增开业酒店1,200家。
华住集团-S：收入利润超预期，RevPAR同比转正。单Q4实现营收65.25亿元，yoy+8.3%，超出先前指引的2%~6%上限。归母净利润11.73亿元，yoy+229.8%，业绩超我们此前预期，主要系RevPAR恢复正增长、轻资产扩张带动利润率提升，以及DH分部实现盈利。Q4大陆RevPAR为226元，同比+2.0%，实现年内首次正增长，其中ADR同比+4.1%至288元，OCC为78.4%，同比-1.6pct。公司预计2026全年营收同比增速2%~6%，若不包含DH分部，营收增速为5%~9%，加盟业务营收增速12%-16%。预计2026年新开2200-2300家酒店。预计2026-2028年归母净利润分别为58.4/65.3/71.8亿元，对应PE估值为19/17/15倍，维持“买入”评级。
投资建议：2026年酒店行业供给降速，休闲需求常态化高景气，商旅需求或迎来底部复苏，供需关系改善。Q1酒店行业RevPAR同比正增长延续，关注商旅需求边际改善和春假支撑休闲需求。酒店龙头公司受益于行业景气度提升，叠加直营店和海外减亏，门店网络扩张等因素，有望实现盈利和估值双升，持续推荐锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵和君亭酒店。
2. 本周行情回顾
本周（3月23日至3月27日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.10%，申万社会服务-1.52%，申万美容护理-2.41 %，上证综指-1.09%，深证成指-0.76%，创业板指-1.68%，沪深300指数-1.41%。
年初至今（1月4日至3月27日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.54%，申万社会服务-3.41%，申万美容护理-8.15%，上证综指-1.39%，深证成指+1.74%，创业板指+2.89%，沪深300指数-2.75%。
3. 细分行业公司估值表
4. 风险提示
行业竞争加剧，商旅需求走弱，门店拓展不及预期等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 阳靖/ 郗越/ 王琳婧/ 张家璇
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
