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行业时事
【电新 | 郭彦辰】中坚科技(002779)：机器人业务持续推进，下游应用加速落地
【汽车 | 文姬】2025年重卡销量突破113万辆，政策延续护航2026年景气可期
行业时事
电新 | 郭彦辰
中坚科技(002779)：机器人业务持续推进，下游应用加速落地
事件：公司审议通过《关于开展智能机器人合作开发项目的议案》，董事会同意批准公司开展“智能精品”项目前期研发和相关工作。
持续推进与行业领先的终端设备提供商在机器人业务方面的合作，有望抢占具有战略意义的机器人蓝海市场，推动下游应用加速落地。公司于25年12月12号与华为签订合作协议，双方将围绕车载智能精品附件产品开展合作，共同打造鸿蒙智行高端生态产品。本次议案强调与合作伙伴共同推动包含四足机器人、智能机器人的应用场景分析及产品线定义、合作开发四足机器人、智能机器人软件系统，并组建联合研发、供应链管理及市场服务等职能的团队以开展产品的开发与商业化等工作，意味着公司具身智能业务进入新的发展阶段，后续下游应用有望加速落地。
车载智能产品市场尚处待开发阶段，车+具身智能有望构建新的产品生态。目前车载智能机器人多以人机交互强化产品为主，如以蔚来NOMI为代表的智能交互产品和以Mochi为代表的情感陪伴产品，而具备一定行动能力及更强功能性的车载具身智能产品尚未出现。公司此前披露与华为就车载智能精品附件开展独家合作，加速推动具身智能在车载环境中的应用与创新。本次审议通过议案进一步细化合作内容，包括合作开发四足机器人、智能机器人软件系统等。
公司推进具身智能业务加速发展，产品矩阵持续优化中。公司通过设立多家子公司积极布局智能机器人领域，持续加大研发端投入，25年前三季度研发费用率持续走高，重点开发UNICUTH1智能割草机器人和灵睿P1四足机器人等，后者已搭载自研大语言模型，目前更侧重ToB、ToG应用，已拓展至公共安全等高附加值应用场景，标志着公司从传统工具制造商向智能机器人解决方案提供商的战略转型，未来还会有ToC家庭端的产品逐步释放出来。
公司此前已战略入股海外机器人领先企业1X，作为1X链国内供应商有望显著受益。2024年公司投资机器人领先企业1X，实现商务协同、供应链等领域的双向赋能，与1X共同成长。而1X于25年10月29日发布了全新家用人形机器人NEO，售价为20000美元，月度订阅则每月499美元，具备倒垃圾、整理衣物等家务能力，预计2026年开始交付，公司作为1X链国内供应商有望显著受益。此外，公司与华为盘古大模型合作，开发人形机器人整机本体；跟英伟达合作，通过IsaacLab平台训练四足机器人。
投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收10.76/16.8/21.7亿元，归母净利润0.59/1.57/2.14亿元。公司与华为、英伟达、1X等产业巨头合作紧密，或充分受益机器人产业趋势提速。维持“推荐”评级。
风险提示：研发进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
报告分析师：
郭彦辰 S1220523110003
李鲁靖 S1220523090002
赵 璐 S1220524010001
汽车 | 文姬
2025年重卡销量突破113万辆，政策延续护航2026年景气可期
事件：根据第一商用车网，12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1%；1-12月重卡实现销量113.7万辆，同比增长26.0%。
12月重卡延续同比增长，全年总量突破113万辆：12月重卡销量约9.5万辆，连续9个月实现同比增长，同比增幅收窄、环比回落主要系两方面因素所致：一为去年同期报废更新政策集中释放形成高基数，二为部分经销商为“开门红”诉求将销量平滑至明年一季度。全年重卡销量突破113万辆，同比增长26.0%，创近四年新高。分区域来看，1）内需展现强劲韧性，12月终端销量同比预计增长11%。其中新能源受购置税加征预期影响，需求有所前置，预计单月销量超3.7万辆；2）出口延续高增长，12月同比增幅近20%，全年出口总量超过33万辆，创历史新高。
四季度重卡销量同环比高增，盈利弹性有望集中释放：预计四季度重卡行业销量达31.4万辆，同比增长43.6%，环比增长11.5%，延续三季度以来的强劲增长态势，核心重卡车企销量表现预计跟随行业。同时，年末作为供应商集中返利窗口，在高销量支撑下，供应链返利叠加规模效应有望释放核心车企盈利弹性，带动毛利率同环比明显改善。同时，头部企业有望率先实现新能源车型单季度盈利转正，进一步强化未来盈利改善预期。
报废更新政策完全延续，2026年需求仍有望保持高位：12月30日，国家发改委发布大规模设备更新及消费品以旧换新政策通知，明确继续支持报废更新国四及以下排放标准营运货车，补贴标准参照2025年文件执行。同时，政策明确提出“优先支持更新为电动货车”，有望加速重卡电动化渗透。我们认为，在政策持续发力下，2026年国内重卡需求有望维持在75万辆以上，叠加海外市场稳步拓展，全年行业总销量预计保持110万辆以上高位。头部车企有望通过成本与费用管控持续优化，推动盈利稳步提升。
投资建议：建议重点布局重卡龙头开年行情，政策延续大幅提升业绩增长能见度。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势及新能源盈利改善，业绩与估值有望双升，股息率提供安全边际。潍柴动力天然气发动机持续改善，大缸径与SOFC等AI电力业务成长空间广阔，转型加速有望推动估值体系重塑。
相关标的：中国重汽H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。
风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
报告分析师：
文 姬 S1220523120002
李溶涛 S1220525120003
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