券商果然渣。

今天早盘，受中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的重磅消息刺激，券商板块集体异动。中金、东兴开盘涨停，信达证券涨幅超6%。

可开盘的狂欢如昙花一现，随后券商板块翻绿，中金、信达涨幅大幅收窄至5%以下，投资者望着高开低走的分时图，再次感叹券商板块“渣男”本色不改。

狂欢与失落

券商板块今日的表现，完美诠释了什么叫“希望越大，失望越大”。市场用最直接的方式，给期待“并购牛”的投资者泼了一盆冷水。

实际上，此次“三合一”重组本身分量十足。中金公司将以每股东兴证券换0.4373股、每股信达证券换0.5188股中金的比例进行吸收合并。交易完成后，中金公司总资产将突破万亿，跻身行业第四家“万亿俱乐部”成员。

市场开盘的反应也证明了这一点，显示出资金对这次行业重磅整合的初步认可。然而，这种热情如星花一现。除东兴封死涨停外，中金、信达涨幅大幅收窄，板块内其他券商更是纷纷翻绿，拖累整个板块高开低走。

券商板块被投资者戏称为“渣男”，核心原因在于其长期存在的“高波动、难持续”的行情特征，这背后是行业特性与市场情绪的复杂交织。

从基本面看，券商行业今年的表现其实并不差。据统计，上市券商业绩持续改善，2025前三季度归母净利同比增长63%，三季度单季度归母净利润同比增长65%，增速较二季度大幅提升。

但与之相对的是其股价表现。年初至今，证券公司指数涨幅仅3%，显著低于上证指数15%、创业板指46%的年内涨幅，其最新市净率仅1.5倍，是当前罕见的高景气、低估值板块。

这种“业绩向左，股价向右”的割裂感，让我们深感困惑与无奈。券商股的行情往往来得快、去得也快，每次利好都成为部分资金冲高兑现的契机，留下了“骗炮行情”的市场印象。

绝望与憧憬

尽管今日走势令人失望，但老司基觉得，券商板块的长期投资价值并未消失，反而在“渣男式洗盘”中悄然夯实底部。以下三大逻辑，值得各位小伙伴深思：

一是，行业整合大幕刚启，航母券商时代来临。中金“三合一”绝非孤立事件，而是高层推动金融供给侧改革、打造具有全球竞争力投行的关键一步。后续中信系、汇金系及江浙系券商潜在整合预期仍在发酵。行业集中度提升将重塑竞争格局，头部券商ROE有望系统性抬升。

二是，估值处于历史低点，安全边际充足。当前券商指数最新市净率（PB）仅为1.5倍，处于历史估值百分位的33%，比历史上67%时间的估值都要低。国泰海通、华泰证券、招商证券等龙头PB均不到1.3倍，显著低于历史中枢。在无风险利率持续低位背景下，高股息、低估值的金融蓝筹配置价值凸显。

中证全指证券公司指数市净率（PB）历史走势

Wind，时间截至：2025.12.17

三是，跨年行情历史规律仍在。回溯过去十年，12月至次年2月是券商最容易出现阶段性行情的窗口。政策暖风、流动性宽松以及年报预期博弈，均可能成为催化剂。即便今日高开低走，也不代表行情终结，反而可能是“洗盘蓄势”。

平安证券指出，券商板块的核心驱动多来自于政策驱动下的市场风险偏好抬升。回顾历史行情，券商板块的启动往往与重大政策落地改善市场预期相关。

展望2026年，“存款搬家”趋势有望明显，资本市场有望成为居民资产配置的重要部分，叠加政策鼓励“长钱长投”趋势，中长期资金入市进程加速，资本市场流动性有望延续，财富管理业务或成券商业务突破口。供给侧方面，政策鼓励头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，证券行业供给侧格局优化将加速，有望进一步催化板块估值。

老司基认为，行业的变革不会因单日K线的涨跌而止步。券商板块像极了那个让你又爱又恨的人——给你希望，又亲手打碎；说好带你飞，却总在起飞时松手。但正因如此，当真正的大行情来临时，它也往往涨得最猛、最疯。聪明的资金，正在别人骂“渣券”的时候，悄悄捡起带血的筹码。

毕竟，所有伟大的行情，都始于无人问津的失望之中。