一、2026 年钢铁行业展望：减量提质，价利回稳
（一）供给：新版产能置换政策即将落地，2026 年有望继续压减产量
产能：产能置换政策不断迭代，2025 年新版征求意见稿有望强化产能约束机制 2016 年至今多项产能约束政策助力钢铁产能达峰回落。据国务院、工信部、国家发 改委，2016 年国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，计 划 2016~2020 年压减粗钢产能 1 亿-1.5 亿吨；2017 年，工信部发布《钢铁行业产 能置换实施办法》，京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于 1.25:1， 其他地区实施减量置换；2021 年，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》， 提高置换比例，扩大应用范围，其中大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1， 其他地区置换比例不低于 1.25:1。 2025 年新版钢铁产能置换征求意见稿发布，强化钢铁长期产能约束机制。根据工信 部 2025 年 10 月 24 日发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》：
提高全国非重点区域减量置换比例。本次产能置换政策要求，各省（区、市）炼铁、 炼钢产能置换比例均不低于 1.5:1。对 2021 年 6 月 1 日之后兼并重组新取得的合规 产能用于项目建设的，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于 1.25:1。以 下三种情形可实施等量置换：（1）不改变冶炼设备类型、公称容量、数量、地址的厂 区内部炼铁、炼钢设备原地大修重建项目，按原设备公称容量实施等量置换，产能 保持不变；（2）采用电渣重熔、真空自耗、真空感应等特殊冶炼工艺，生产多品种、 小批量、技术含量高等特点的高端特殊钢的电炉炼钢项目；（3）青海、西藏地区建 设的炼铁、炼钢项目。
细化产能置换限制条件。相比于 2021 年版的限制条件“列入钢铁去产能任务的产 能、享受奖补资金支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、未重组或未清算的 僵尸企业产能、铸造和铁合金等非钢铁行业冶炼设备产能，不得用于置换”，本次产 能置换政策要求以下六类产能不得用于置换：（1）列入钢铁去产能任务的产能、享 受奖补资金支持的退出产能；（2）在省级工业和信息化主管部门公告产能置换方案 前冶炼设备未实际建成投产的产能；（3）《产业结构调整指导目录》规定的淘汰类落 后生产设备产能；（4）自本办法实施之后，企业全部炼铁、炼钢设备连续 2 年每年 运转天数不足 90 天的产能；（5）铸造、锻压、铁合金等非钢铁行业冶炼设备产能； （6）提钒转炉、二次精炼炉、感应炉等辅助生产设备产能，未履行产能置换手续或 未列入国务院清单的脱磷转炉、氩氧脱碳炉（AOD）产能。 鼓励兼并重组，2027 年后停止跨企业产能置换。2027 年前（具体日期待定），全国 范围内不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能可实施产能置换。2027 年（具体日期 待定）起全国范围内不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能不再实施产能置换；不同 企业（集团）一级法人主体之间可以通过整体性、实质性兼并重组实现产能整合、转 移。鼓励同一企业（集团）一级法人主体不同子公司之间炼铁、炼钢产能优化整合。
细化兼并重组适用规定，推进炼铁、炼钢、轧钢工序整体兼并。本次政策细化兼并 重组适用规定，适用兼并重组置换比例政策，须满足如下条件：（1）实质性兼并重 组是指依据《公司法》等法律法规，实现实际控股且完成法人或法人隶属关系、股权 关系、实际控制人、章程等变更，且妥善解决债权、债务、职工安置等问题；（2）炼 铁、炼钢、轧钢工序属于同一企业（集团）、位于同一生产厂区、共用公辅设施、存 在钢铁生产工序紧密上下游生产关系，但分属不同法人主体的，兼并重组时须整体 兼并炼铁、炼钢、轧钢工序；（3）同一实际控制人主体将炼铁、炼钢等工序（车间） 拆分注册为多个法人主体的不适用兼并重组置换比例政策。
产量方面，25M1-10 粗钢产量同比-3.9%，预计 2026 年粗钢产量同比有望继续压 减。根据国家统计局，总量方面，2025 我国钢材需求继续分化，25M1-10 粗钢产量 约 8 亿吨，同比-3.9%。库存方面，钢材库存 25M3 见顶回落，且年内库存水平始终 位于 5 年同期较低水平。据五部门发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025－2026 年）》，2025-2026 年，要实施产能产量精准调控，继续实施产量压减政策，按照支 持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需 动态平衡。基于目前钢厂盈利率位于较低水平，低盈利率有望推动未来钢厂主动控 产。基于政府差异化限产及企业主动控产，预计 2026 年粗钢产量同比减少。 政策助力高质量钢材供给能力提升。据工信部《钢铁行业稳增长工作方案（2025- 2026 年）》，聚焦高端装备、核心基础零部件等领域所需高性能轴承钢、齿轮钢、高 温合金、工模具钢等关键钢材，组织钢铁产业链协同攻关。持续发挥船舶与海工、超 超临界等新材料重点平台作用，加快产品应用验证和迭代升级。落实《新材料中试 平台建设指南》，支持地方和企业围绕高端特钢、氢冶金等建设中试平台。
格局方面，反‘内卷’有望推进市场化兼并重组。据国家发改委，要“综合整治‘内 卷式’竞争”，优化产业布局，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰钢铁等行业低 效落后产能。马钢股份：设立全资子公司整合钢铁主业资产。据 2024 年 12 月《马钢股份：马鞍 山钢铁股份有限公司关于投资设立全资子公司的公告》，马钢股份以货币资金出资人 民币 10 亿元，设立全资子公司马鞍山钢铁有限公司（“马钢有限”），有利于公司进 一步优化业务板块。据 2025 年 1 月《马鞍山钢铁股份有限公司关于向全资子公司 增资的公告》，马钢股份拟将本部钢铁主业资产、负债、人 员、业务，所持 15 家全资及控股子公司的股权及所持 3 家参股公司的股权整体增资 划转进入马钢有限，拟增资资产总计人民币 569.4 亿元，负债总计人民币 462.7 亿元，净资产总计人民币 106.7 亿元。据《马钢股份 2025 年半年报》，马钢有限自 3 月份独立运营以来月月盈利。
马钢股份估值提升计划：提升经营质量，探索构建企业增长新曲线，建立健全长效 激励机制。根据 2025 年 3 月《马鞍山钢铁股份有限公司估值提升计划》，未来公司 进一步推进高质量发展，探索、丰富、拓展乃至重构公司的发展路径、经营模式及资 产结构、业务布局，通过转型发展构建企业新增长点，提升核心竞争力。宝钢股份：参股马钢有限，开启钢铁行业整合。据 2025 年 4 月宝钢股份发布的《宝 钢股份关于参股马鞍山钢铁有限公司 49%股权暨关联交易公告》，宝钢股份拟以 51.39 亿元现金收购马钢股份持有的马钢有限 35.42%股权,同步以 38.61 亿元现金 增资马钢有限。交易完成后，宝钢股份将持有马钢有限 49%股权。据《马钢股份 2025 年半年报》，上述股权转让及增资事项于 2025 年 6 月 20 日经公司 2024 年年度股东 大会审议批准后，股权交割于 2025 年 6 月 30 日完成。马钢有限引入宝钢股份，将 有助于推进马钢有限管理模式、商业模式等方面革新，促进提高核心竞争力和综合 实力；在管理体系、生产运行、成本控制及产品质量等方面，充分发挥宝钢股份先进 经验，实现协同发展。
（二）需求：稳投资，扩内需，钢需修复可期
1.回顾2025年，钢材需求整体具备韧性，延续结构性景气。 基建方面，据国家统计局数据，25M1-10我国基建固定资产投资累计同比+1.5%。 房地产方面，25M1-10房地产销售、投资、新开工继续承压。25M1-10我国房地产开 发投资完成额、商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积、房屋施工面积累 计同比增速分别为-15%、-7%、-17%、-20%、-9%。 制造业方面，25M1-10工程机械、汽车、家电等制造业钢铁需求整体保持增长。据 国家统计局，（1）制造业固定资产投资保持韧性：25M1-10我国制造业固定资产投 资完成额累计同比+2.7%；（2）工程机械产量保持高增长：25M1-9我国挖掘机产量 累计同比+17%；（3）汽车产量继续增长：2025年1-10月，我国乘用车、商用车、 新能源汽车产量累计同比分别+14%、+11%、+28%；（4）家电产量增速稳定：25M1- 10我国家用电冰箱、空调、洗衣机产量累计同比分别+1%、+3%、+6%。 出口方面，25M1-9钢材出口量价齐升，略超预期。根据海关总署数据，2025年M1- 9期间，我国钢材出口累计9774万吨，累计同比+7%。25M9钢材出口均价比2024年 末+4.5%。
2. 展望 2026：稳投资，扩内需，钢需修复可期
（报告来源：广发证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）我们组建了研究报告知识星球社群，加入后您可以享受以下服务：
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