【摘要】近日氧化铝期货持续走弱，今日（12月11日）主力合约再跌1.40%，继续刷新上市以来新低。那么氧化铝期货为何近期走势较弱？下方还有多大空间？
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行情回顾：新低不断
进入12月，氧化铝期货市场呈现加速下探的态势。12月10日，主力合约价格便已失守2500元/吨的关键心理关口。颓势在12月11日得到延续，截至当日收盘，氧化铝期货报收2469元/吨，较前一日下跌1.40%，不断刷新氧化铝期货上市以来的最低价格。那么氧化铝期货为何近期走势较弱？下方还有多大空间？
下跌的核心驱动：供需失衡是根本矛盾
1. 供给压力高企，过剩格局未改
当前，国内氧化铝行业最突出的矛盾是严重的供应过剩。截至11月底，全国氧化铝运行产能虽然小幅回落至9580万吨，但仍处于历史高位，较去年同期增长11.59%。与此同时，下游电解铝的运行产能在4450万吨附近，两者产能对比系数仍然高于2.1。这意味着，从产能匹配看，国内氧化铝供应已远超过电解铝的实际需求。（理论上，生产1吨电解铝约消耗1.92-1.93吨氧化铝。因此，一个健康的、供需相对平衡的市场，其氧化铝与电解铝的运行产能比值应维持在1.93左右）。并且，由于电解铝行业属于高耗能产业，产能上限有限（约4500万吨），当前基本已满负荷生产（电解铝产能利用率97.47%），氧化铝需求端几乎难有提升。
过剩的产量正在转化为沉重的库存压力。6月以来，国内氧化铝总库存持续攀升，Mysteel数据显示，截至12月5日，国内氧化铝总库存已攀升至500万吨上方，较去年同期增长33.51%，且显著高于往年同期。
2. 需求增量有限，难以消化供给
作为氧化铝几乎唯一的下游，电解铝行业的需求表现平平。尽管近期沪铝价格因宏观情绪改善而震荡偏强，但其自身的产能增量有限，且电解铝厂的氧化铝库存处于高位，面对供应充裕的市场，下游在氧化铝价格下跌过程中普遍持观望态度，等待更明确的价格底部，当前对氧化铝的采购需求并不急迫。此外，电解铝行业本身面临终端消费淡季的考验，铝加工企业订单下滑，开工率随之下降。尽管汽车等部分领域消费仍有韧性，但难以扭转整体需求边际走弱的大趋势。
3. 成本支撑尚未显现
价格的持续下跌，正在击穿生产成本防线。目前，国内各地氧化铝完全成本约在2659-2958元/吨范围，而当前的期货价格已深度跌破该价格范围。尽管部分企业因价格跌破现金成本而面临亏损，但大规模、有组织的减产尚未出现。
宏观提振有限，市场情绪较弱
近期，尽管外部市场因美联储降息等因素波动，但对氧化铝品种的直接影响有限。市场交易重心完全回归其自身孱弱的基本面。与走势相对坚挺的电解铝相比，氧化铝呈现出明显的弱势特征，反映了市场对其供需结构悲观的预期。
后市如何走，下方还有多少空间？
在价格连续创下新低后，市场最关心的是下方还有多少下跌空间。
现金成本线可以作为一个重要的心理和技术参考。最新数据显示，国内氧化铝现金成本约在2453-2760元/吨范围，目前期价已跌至该价格区间下沿附近。 但值得注意的是，近期，原料端出现了不利于成本支撑的信号。氧化铝的成本核心在于铝土矿，而北方环保督察结束后，国内矿石开始复产；同时，海外部分主要供应源为避免年初雨季影响开始抢发运；而几内亚此前受政策影响的矿区存复产预期。若铝土矿价格松动，氧化铝的成本支撑线将下移，并可能进一步打开氧化铝下行空间。
综合来看，虽然氧化铝期价可能已逐步进入底部区间，但逆转条件尚不成熟，在供应端未见大规模减产的情况下，过剩的基本面难以扭转，期价或以震荡寻底为主，关注矿端价格变动。
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制作时间：2025年12月11日
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