2026年3月3日，中东地缘冲突的多米诺骨牌效应已蔓延至全球大宗商品市场。随着美伊全面开战升级，霍尔木兹海峡正式进入封锁状态，全球锌矿供应链面临严峻考验，市场对锌价溢价上涨的预期持续升温。

霍尔木兹封锁切断关键运输通道

作为全球能源与大宗商品运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油运输和12%的锌矿海运贸易。伊朗伊斯兰革命卫队3月1日宣布全面封锁海峡后，马士基、地中海航运等国际巨头已暂停该区域航线，导致包括锌精矿在内的多种大宗商品运输受阻。

航运数据显示，霍尔木兹海峡的封锁使全球锌矿海运成本飙升300%以上。伦敦金属交易所(LME)锌库存一周内骤降175吨，上海有色网现货锌价应声上涨2.13%，突破24850元/吨关口。

伊朗锌矿供应中断加剧全球紧平衡

尽管伊朗锌精矿年产量仅25万吨（占全球总产量不足2%），但其作为全球品位最高的锌矿产地之一，对特定市场具有不可替代的战略价值。中国海关数据显示，2025年中国从伊朗进口锌精矿8.6万吨，占进口总量的1.62%。随着霍尔木兹海峡封锁，国内部分依赖伊朗锌矿的冶炼厂已出现原料供应紧张迹象。

永安期货最新调研显示，此前市场对伊朗锌矿2026年增产20万吨的乐观预期已完全落空。在全球锌矿供应本就处于紧平衡状态下，伊朗供应中断将进一步推高锌精矿溢价，预计海外TC（加工费）将从当前100美元/吨降至80美元/吨以下。

多重因素叠加推升锌价溢价

除供应链中断风险外，冲突引发的能源成本上涨也将间接推高锌价。作为高耗能产业，锌冶炼的电力成本占比超过30%。国际油价单日暴涨13%后，欧洲部分高成本锌冶炼厂已出现减产迹象，预计将影响全球约1.5%的精炼锌产能。

中信建投分析师指出，地缘政治紧张虽为锌价提供短期溢价支撑，但影响力度弱于铜、铝等品种。当前锌价的核心支撑仍来自供需基本面：全球锌矿品位持续下滑，2026年新增产能释放不及预期，而新能源汽车、储能等领域对锌的需求保持年均5%以上增长。

市场避险情绪推升结构性机会

尽管金属锌板块整体获主力资金净流出18.36亿元，但内部出现明显分化。22只个股获得资金净流入，其中锡业股份以3.17亿元净流入居首，盛达资源、豫光金铅等个股净流入均超2亿元。市场资金更青睐兼具多种金属资源储备的企业，以对冲单一品种波动风险。

国信证券认为，全球锌资源优质高品位矿稀缺性凸显，中长期供需紧平衡格局将支撑锌价中枢稳步抬升。短期地缘冲突带来的溢价上涨可能伴随震荡，但产业链上游资源型企业有望持续受益于价格上涨红利。

业内专家提醒，投资者需警惕地缘冲突升级带来的系统性风险。若霍尔木兹海峡封锁持续超过3个月，可能引发全球锌供应链系统性崩溃，届时锌价或将突破30000元/吨关口。建议关注具备资源储备优势和多元化供应链布局的企业，同时做好风险对冲措施。