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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：成长行业领涨 A股震荡上行
【中原通信】新易盛(300502)公司点评报告：净利润高速增长，硅光产品批量出货
主要内容
【中原策略】
市场分析：成长行业领涨 A股震荡上行
周一A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在4118点附近遭遇阻力，午后股指维持强势震荡，盘中半导体、通信设备、光伏设备以及互联网服务等行业表现较好；采掘、燃气、中药以及酿酒等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.71倍、51.84倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额22704亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。稳增长政策的效果有望在一季度逐步显现。一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调。经过上周的显著震荡之后，市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块。政策催化加速、资金面改善以及前期调整已释放部分风险等因素共同支撑节后行情的乐观预期。建议投资者采取更加均衡的配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，可积极关注部分消费板块未来蕴含的投资机会。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、光伏设备、半导体以及互联网服务等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股震荡上行》
发布日期：2026年02月09日
【中原通信】
新易盛(300502)公司点评报告：净利润高速增长，硅光产品批量出货
事件：公司发布2025年业绩预告，2025年预计实现归母净利润为94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；扣非归母净利润为93.67-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69%。
高速率光模块出货量领先，泰国工厂产能持续提升。公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，产品服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。公司为云数据中心客户提供高速光模块；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品。根据LightCounting 2024年全球前十大光模块厂商排名，新易盛位列第三。25H1，公司主要产品点对点光模块占营收比例为99.73%；国外业务和国内业务占营收比分别为94.47%、5.53%。公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，在客户中建立了较高的品牌优势和影响力，持续提升高速率光模块市场占有率。据Cignal AI统计，25Q3公司400G/800G光模块出货量排名第一/第三。泰国工厂一期、二期均已正式投产，产能处于持续提升阶段。
25Q4净利润保持高速增长，预计2026年1.6T光模块将放量。根据2025年指引计算，25Q4公司归母净利润为30.73-35.73亿元，区间中值为33.23亿元，同比增长178.78%，环比增长39.33%。公司已推出基于单波200G的1.6T光模块产品，产品处于业内领先水平，其采用基于最新一代3nm DSP，相比上一代产品节省功耗、降低每G比特成本、提升端口密度。1.6T光模块产品已实现批量交付并且产能持续提升，预计2026年1.6T产品将处于放量阶段。公司在手订单充足，结合市场及客户端需求，持续扩产以满足订单交付需求。此外，公司加强在市场拓展、产品研发、工艺流程、生产运营程等核心领域的竞争力，依托全球化产能布局与长期供应链合作，交付能力稳定可控，有效应对行业供需波动。
硅光产品批量出货，占比有望明显提升。公司保持在研发方面的大力投入，根据客户需求和前沿技术进行多个项目的研究，在CPO技术领域已有布局。25Q1-Q3，公司研发费用为5.01亿元，同比增长149.25%。公司专注技术创新，推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。硅光解决方案集成度高，同时在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表现，因而是光模块未来的重要发展方向之一。根据LightCounting预测，硅光技术未来或逐步替代基于InP和GaAs的传统光模块，硅光技术在光模块市场中的份额有望从2023年的27%提升至2030年的59%。公司拥有自身成熟的团队负责硅光相关项目和产品，在硅光芯片设计方面有充足的技术及研发实力，硅光产品已批量出货，预计2026年硅光产品占比将明显提升。
推理和训练算力需求的提升推动数据中心光模块市场规模增长。海内外云厂商AI应用持续渗透，对应的Token处理量迅速增长，未来AI大模型的广泛应用将进一步带动推理和训练算力需求提升，并推动数据中心光模块市场规模的持续增长。ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求。ASIC芯片对应的光模块比例也将有所提升。随着ASIC芯片的出货量增加，配套光模块的需求有望快速增长。LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%。其中，用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60%。LightCounting预计2024-2029年800G光模块销售收入的CAGR将达到19.1%；2024-2029年1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%；2030年用于scale-up的光模块市场规模占比将达到21%。光互连技术在scale-up网络中的渗透率有望进一步提升。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，并预计在2027年开始起量。
投资建议：公司高端光模块的订单获取与交付能力行业领先，具备技术领先性与规模优势，可充分把握行业升级周期红利，凭借1.6T产品的提前布局，有望持续扩大市场份额。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应PE分别为38.06X、21.34X、16.28X，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《新易盛(300502)公司点评报告：净利润高速增长，硅光产品批量出货》
发布日期：2026年02月09日