华西非银
本周（2025.12.07-2025.12.13）A股日均交易额19,530亿元，环比增加15.1%，同比增加0.9%。2025年第四季度至今日均成交额19,855亿元,较2024年第四季度日均交易额增加7.7%。2025年至今日均成交额17,168亿元,较2024年日均交易额增加97.9%。投行：本周发行新股5家，募集资金37.60亿元；本周上市新股1家，募集资金12.67亿元。2025年至今，A股IPO上市102家，募集金额1,142.41亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。两融：截至2025年12月11日，两市两融余额25,079.69 亿元，环比减少0.97%，较2024年日均水平增加60.04%。两市融券余额178.40 亿元，占两融比例为0.71%。
本周（2025.12.07-2025.12.13）非银金融申万指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点，位列所有一级行业第7名。细分板块来看，证券板块上涨0.31%、保险板块上涨2.36%、多元金融下跌1.62%、互联网金融下跌2.67%、金融科技下跌0.92%。*ST仁东（+7.38%）、瑞达期货（+7.30%）、华金资本（+6.32%）、九鼎投资（+3.23%）、中国平安（+3.10%）涨幅靠前；*ST熊猫（维权）（-11.61%）、亚联发展（维权）（-11.26%）、渤海租赁（-5.41%）、新力金融（-5.22%）、爱建集团（-4.39%）跌幅靠前。
（一）券商：证券行业差异化发展有望迎来新格局
我们认为，“双宽”政策组合（即宽财政+宽货币政策）同时发力，有望释放流动性、稳定经济增长和市场信心，证券行业中长期经营环境有望受益。与此同时，在针对证券公司的监管政策持续完善下，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商则通过“差异化发展、特色化经营”有望“弯道超车”，快速做大，实现规模效应和业务互补。展望未来，证券行业差异化发展迎来新格局，“头部券商+中小特色券商”格局或逐渐明朗。
（二）保险：首版商保创新药目录发布，有助提升健康险吸引力
近日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（以下简称“商保创新药目录”），上述两项目录将于2026年1月1日起在全国范围内正式实施。其中，后者也是我国发布的首版商保创新药目录。商保创新药目录的发布将为商业健康险市场提供明确、权威的创新药给付依据，有助于险企精准设计产品、控制理赔风险，并推动开发覆盖前沿疗法的特色健康险。同时，商保创新药目录推出后，可以引导市场资源投向高值创新药领域，提升健康险的保障价值与吸引力，从供给侧推动市场高质量发展。
风险提示：政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动；自然灾害风险。
证券分析师：罗惠洲 S1120520070004；
发布日期：2025-12-14；
《首版商保创新药目录发布，有助提升健康险吸引力》
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