作者：赵中平、张杨桓
摘要
■ 投资观点
公司是中国杯壶制造与品牌运营商龙头品牌，引领行业创新与高质量发展。ODM/OEM业务，公司绑定Yeti、Stanley、Owala等核心大客户，通过持续的研发投入，与海外产能阶段性稀缺，筑牢合作壁垒。公司泰国基地一期于2023年全面投产，二期25H1建成达产，产能快速爬坡。自主品牌业务，公司大力投入渠道开拓、产品创新、IP联名。资本运作层面，公司通过员工持股、股份回购、大股东增持等多重举措稳固治理、强化激励，彰显长期发展信心。25年9月公司获得定增批文，公司拟发行不超过1.40万股，募集资金不超过7.55亿元，并使用前次超募资金，合计8.62亿元用于哈尔斯未来智创一期建设项目。
投资逻辑
高效研发&海外产能，持续巩固海外客户粘性：1）Yeti全球化进程稳中有进，传统业务存量粘性稳定，关注新品高毛利率订单。2）Stanley正在从短期爆发向长期稳健增长的过渡阶段，公司与Stanley的合作呈现出阶段性深化态势，有望凭借海外产能抬升供应链地位。3）Owala以功能创新与年轻化设计驱动高增长，公司凭借成熟工艺稳产其复杂结构爆品，有望成为强力增长引擎。4）公司积极开拓Brumate、Takeya等高潜力新兴品牌客户，构建更完善的客户矩阵，平滑品牌轮动带来的波动。
多年自主品牌投入进入收获期，多渠道发力哈尔斯品牌建设。渠道方面，传统渠道汰换，上探经销网络、KA与礼品渠道利润空间，同时积极开拓即时零售、会员商超等新兴渠道，并强化线上高毛利率渠道运营。产品层面，公司以IP联名、情绪价值与功能创新驱动品牌年轻化与溢价提升，同时针对高端群健康需求打造不同材质壶杯，并与华为鸿蒙合作打造健康科技饮水产品。
风险提示
海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。
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目录
一、壶杯领导品牌：外销精耕细作基本盘稳固，自主品牌持续投入初见成效
二、保温杯消费变革全球加速，海外客户质量至关重要，中国市场大有可为
2.1.全球保温器皿市场：市场景气度延续，消费品属性驱动量价齐升
2.2.保温杯出海：下游品牌商主导利润格局，客户质量是代工厂制胜关键
2.3.保温杯内销：消费升级提质放量空间广阔，功能价值与渠道变革共驱增长
三、外销业务：大客户合作多点开花，海外产能助力份额提升
3.1.核心大客户实力强劲合作稳定，锁定行业红利助力公司增长
（1）Yeti全球化进程稳中有进，传统业务存量粘性稳定，关注新品高毛利率订单
（2）Stanley潮流品牌青山依旧，海外产能助推合作深化
（3）Owala北美保温杯冉冉新星，Z世代消费放量贡献增量
（4）新兴品牌表现亮眼，客户结构优化，梯队潜力可期
3.2.供应链优势与产能稀缺性筑牢合作壁垒
（1）泰国基地产能爬坡，阶段稀缺性助力份额提升
（2）工厂智能化降本增效，海外有望复制灯塔工厂模式
（3）创新研发锚定客户需求，聚焦研发价值创造
四、自主品牌持续性饱和式，高投入构筑认知壁垒
4.1.外延增长：SIGG百年瑞士精工品牌，拓展外延发展新空间
4.2.内销持续性饱和式高投入构筑品牌认知壁垒
（1）渠道变革：线上高毛利业务扩充，线下进军即时零售与商超渠道
（2）产品情绪价值：IP矩阵式联名战略，加速品牌市场渗透
（3）产品功能价值：多元材质&多品类拓展，健康科技领域延伸
五、风险提示
正文
一、壶杯领导品牌：外销精耕细作基本盘稳固，自主品牌持续投入初见成效
公司是中国杯壶制造与品牌运营商龙头品牌，专注多种保温器皿的生产、制造、销售。公司与Yeti、Stanley、Owala、Takeya等国际知名保温杯品牌建立深度战略合作，同时积极打造哈尔斯等自主品牌。公司持续进行研发管理，并积极布局海外产能建设，已形成从制造到品牌运营的完整产业体系，持续引领行业创新与高质量发展。
内外销双轮驱动战略稳健推进。25Q1-Q3公司营业收入24.37亿元，同比+2.94%，归母净利润1.00亿元，同比-55.49%，主要系海外产能爬坡、国内品牌投入影响短期利润放量。分品类看，真空器皿/铝瓶及其他/其他业务25H1营收分别为13.76/1.65/0.30亿元，同比+13.00% /+11.31% /13.54%，占比87.54% /10.52% /1.94%。分区域来看，海外业务驱动整体业绩，25H1公司境外/境内营业收入分别为13.66/2.06亿元，同比+14.14% /4.81%，占比86.91% /13.09%。
OEM/ODM基本盘稳步拓展，切入头部供应商实现加速发展。公司采用OEM和ODM业务模式，聚焦海外市场拓展与深化，以“稳存量、上增量、抓质量”三轴驱动OEM/ODM业务额持续发展。对于现有客户，尤其是Stanley、Yeti、Owala等核心客户，公司通过精准的品牌概念理解、优秀的产品质量、高效的供应链管理系统三大优势，满足客户对品质、上市效率及市场响应灵活性的要求，稳固传统业务规模与份额，并积极拓展新品与新项目。对于新客户拓展，公司积极构建梯队客户和有潜力新客户矩阵，卡位爆发中的新兴品牌，以多客户组合平滑时尚保温品类下游需求波动，锁定行业红利可持续兑现。
自主品牌建设初见成效，打开第二增长曲线。25H1公司品牌中心完成“组织重构+能力跃升”双重升级，独立配备研、产、销全链路战队，锁定高潜力细分赛道，构建自主品牌爆款矩阵，已涵盖哈尔斯、SIGG等自主品牌。其中哈尔斯品牌2022年顺应快消化行业趋势全新升级，有效布局国内大众市场。百年瑞士品牌SIGG于2016年为公司全资收购，借助原品牌影响力与哈尔斯资源赋能，深耕欧洲壶杯市场。
管理层行业经验丰富，赋能公司稳健成长。公司董事长、董事吕强先生深耕五金产业40余年，积累了丰富的行业经验与敏锐的市场洞察力，为公司战略方向与业务布局奠定了坚实基础。2021年6月曾任顾家集团副总裁的吴子富加盟公司任总裁，携优秀的职业经理人文化运作模式与大型实体企业运作经验，带领公司开展一系列人事、业务、组织、文化梳理和变革，为公司的战略升级和高效发展奠定了坚实基础。
多措并举强化激励，资本运作彰显发展信心。（1）2024年公司推出员工持股计划，拟向36名员工授予1019.86万股，占总股本约2.19%，其中董事、监事、高级管理人员为4人，深入绑定核心骨干。公司层面考核目标为以2023年营业收入为基数，触发值为2024-2026年营业收入增长率不低于10%/20%/30%，目标值为2024-2026年营业收入增长率不低于15%/30%/45%，传递积极信号。（2）2025年9月公司回购股份用于未来实施股权激励或员工持股计划，建立健全长效激励机制。截止11月30日。公司累计回购940.72万股，约占公司总股本2.02%。公司控股股东一致行动人吕丽珍、欧阳波于2025年4月起以自有资金或自筹资金通过集中竞价方式增持公司股份，25年9月底增持计划实施完成，合计增持公司76.5万股，占公司总股本的0.16%。（3）25年9月公司获得定增批文，批文有效期至2026年9月，公司拟向35名特定对象发行股票不超过139,880,319股，募集资金不超过7.55亿元，结合前次募集资金中超出部分0.45亿元，合计投入8.62亿元用于“哈尔斯未来智创”建设项目(一期)，加速推进智能制造升级与产能扩张。
二、保温杯消费变革全球加速，海外客户质量至关重要，中国市场大有可为
2.1.全球保温器皿市场：市场景气度延续，消费品属性驱动量价齐升
全球保温器皿市场稳健扩容，21年以来功能情绪价值双轮加速驱动。功能价值方面，欧美、日韩等地区的人们普遍有饮用冷咖啡、热茶的生活习惯，不锈钢真空保温器皿已成为生活必需品。情绪价值方面，下游保温杯的应用场景正向消费场合过度，即消费者追求物质属性与功能价值以外的心理满足、情绪体验以及自我价值的行为。根据宇博智业统计，2023年全球不锈钢保温杯市场规模为589亿元，2018-2023年复合增长率为4.0%。
北美作为时尚保温杯发源地，多品牌共同发力加速市场渗透。分地区看，全球保温器皿市场的主要消费需求仍集中在美国、欧盟、日本和加拿大等经济发达国家。北美市场2019年起率先推动保温杯转型，主流品牌合力推进市场教育，将保温杯打造为兼具审美属性和社会身份标识的时尚单品。具体来看，2019年S'well开启保温杯时尚审美需求，21年Hydro Flask开启社交媒体与KOL营销合作打造潮流现象模式，此后Yeti通过Instagram、YouTube等新媒体将品牌塑造为热爱生活身份标识，并上线DIY定制强化品牌情感联结与社交属性，将保温杯使用场景从户外扩充到多元生活方式。此后Stanley定位精致时尚、Owala定位Z世代活力路线，多品牌交替流行，驱动市场渗透与行业扩张。
保温杯消费品化影响消费习惯，量价齐升模式跑通蓬勃发展。从价格维度看，消费者对保温杯的认知已从功能性耐用品升级为时尚产品，逐渐愿意为品牌背后的价值理念、生活方式支付溢价。以Stanley为例，其Classic系列与 Quencher系列、新品IceFlow系列在不同容量的定价差异明显，直观体现市场对时尚化保温杯的溢价认可。从销量维度看，消费者或因喜爱设计、为收集不同款式而主动购买，或因社交媒体晒图展示生活方式、作为礼赠佳品在人际往来中流通，多重动因共同推动消费频次与保有量提升。随着保温杯跳出纯保温的原始诉求，其人均保有量将向多个延伸。
全球化布局加速推进，景气度外溢效应显著，有望复刻北美量价齐升模式。全球主要保温杯品牌纷纷加快非美地区市场布局。欧洲市场因其相对发达的经济水平、对环保的重视、以及与北美在文化、社交媒体等方面的相通性，受到北美潮流文化的影响较大，预计量价水平将较快地向北美市场看齐。亚洲市场人均消费量仍处于低位，但凭借庞大的人口基数，伴随城市化进程加速、中产阶级可支配收入提升、消费升级和健康意识的普及，市场潜力巨大。
2.2.保温杯出海：下游品牌商主导利润格局，客户质量是代工厂制胜关键
保温杯行业产业链主要包括上游原材料供应商、中游制造商和下游销售渠道。上游原材料方面，中国不锈钢、塑料件等原材料资源丰富，为高质量生产奠定基础。中游制造方面，保温杯真空保温、不锈钢弯曲度及韧性等技术要点对于产品质量和使用感受影响颇深。中国凭借改革开放以来承接保温杯生产的深厚积淀，已形成产业集群，制造水平全球领先。目前中国已成为全球不锈钢保温器皿主要生产大国和出口大国，25年Q1/Q2/Q3中国保温杯出口金额达到111亿元/144亿元/121亿元，同比+5.1%/+19.1%/+6.9%。
北美为下游保温杯潮流化消费主战场，头部品牌集中趋势明显，核心供应商随之收益。当前中国保温杯出海主要通过ODM/OEM模式，该模式下绑定核心大客户至关重要。以保温杯潮流化主战场北美为例，市场主要由Stanley、Yeti、Owala主导，根据Sorftime数据25年10月三者在亚马逊美国站市占率分别为17.71%/13.32%/25.36%。这些品牌具备深厚的行业积淀和广泛的影响力，先发优势明显。龙头品牌合力将产品从功能容器升级为情绪价值的时尚单品，并通过精准品牌建设积累了丰厚用户资产和掌握了行业定义权。ODM/OEM企业绑定这些优质核心客户，不仅获得持续订单，更融入了全球主流供应链，对确立良好的出海地位至关重要。
优质客户下游利润丰厚，具备高溢价能力。横向来看，欧美品牌普遍具备高定价力、利润率，对应代工厂利润空间较为突出。纵向来看，保温杯产业链品牌商主导上下游联结，0DM/OEM企业通过服务优质品牌，切入高加价倍率的价值链，可获得优于行业平均的利润空间。
2.3.保温杯内销：消费升级提质放量空间广阔，功能价值与渠道变革共驱增长
中国已稳居全球保温杯制造中枢，但内销市场困于低价白牌。中国自改革开放以来已发展成为全球保温杯核心生产制造基地，国内内销市场的保温杯产品长期局限于功能性应用场景，普遍存在定位大众化、价格带偏低的特征。伴随中国宏观经济持续发展及居民人均可支配收入稳步提升，供需两侧同步换挡。供给端层面，行业供给侧改革持续深化，低端落后产能逐步出清，转向高端杯型研发与品牌化布局；需求端层面，海内外品牌纷纷聚焦消费者深层个性化、品质化需求挖掘，露营、通勤、健身、母婴等细分场景爆发，行业竞争格局呈现多元化发展态势。
目前我国杯壶行业市场竞争格局较为分散征，行业集中度偏低。根据艾瑞咨询数据，膳魔师、虎牌、Stanley、等高端品牌稳占20%市场；乐扣乐扣、苏泊尔、小米、华为等跨界或新兴品牌以生态流量切入，拿下10%中间带；富光、希乐、哈尔斯等传统杯壶品牌靠渠道纵深覆盖40%基本盘；剩余市场份额则由数量众多的区域性中小品牌分割。头部名单高度分散，尚无单一品牌市占率突破，行业洗牌窗口仍开。
展望未来，中国保温杯内销空间提质增量空间明显。功能价值层面，消费升级驱动低端换高端，中高端产品有望成为增量引擎。材质升级聚焦健康需求，金属材质向钛合金迭代，契合消费者健康诉求。钛材质因轻便、抑菌、耐腐蚀等特性收到户外运动群体青睐，多场景的定制化产品增多，其中智能温控、APP互联等功能提升匹配消费者细分需求使用体验。
渠道变革层面，一方面营销方式趋向多样化，品牌通过新媒体跨界联动、头部达人合作、流量社群运营等强化情感连接，提升品牌溢价与用户粘性，强化品牌在产品定价、新品推广等方面的能力，成为品牌突围的重要路径。另一方面，线上渠道多元化发展和全域结合成为增长的重要动力，直播电商等新模式增速迅猛。线上成为品牌触达消费者、提升市场份额的核心阵地，与哈尔斯等品牌的内销增长战略高度契合。
三、外销业务：大客户合作多点开花，海外产能助力份额提升
3.1.核心大客户实力强劲合作稳定，锁定行业红利助力公司增长
（1）Yeti全球化进程稳中有进，传统业务存量粘性稳定，关注新品高毛利率订单
Yeti在饮具赛道深耕多年，2014年推出标志性的Rambler系列不锈钢保温杯进军饮具市场，此后积极根据市场变化调整公司战略，并从批发起家拓展到DTC优质品牌。25Q3公司实现营收4.9亿美元，同比增长2%，近五年CAGR约10.7%，其中水杯业务营收2.6亿美元，同比-4%。整体业绩来看，Yeti Q3较Q2已实现企稳回正，呈现复苏态势。
区域层面，全球化布局成效显著，25Q3非美地区营收突破1亿美元，同比增长14%，占比达21%，连续六个季度实现同比增长。目前Yeti已开设加拿大、澳大利亚、欧洲多国的独立站，并布局亚马逊不同站点，2025年日本市场启动、欧洲分销网络加速铺设，成为增量引擎。为支撑全球化业务的长期增长，Yeti正加速构建多元化的全球化供应链体系，其中东南亚地区已明确成为重要产能区。
产品层面，Yeti牢牢抓住高端时尚保温杯的消费属性，通过高频率推新固化消费心智，拉动换新需求和复购需求。2025年计划推出超30款新品，Rambler系列聚焦功能与场景升级，同时向酒具等领域延伸，激活换购与新增需求。Yeti还在全球范围内扩大区域定制化生产能力，以满足不同市场消费者的需求。25Q3 Yeti完成对Helimix品牌shaker bottle的资产收购，为第四季度和未来产品布局打下基础，产品持续创新激活换购与新增需求。
公司与Yeti的合作持续稳定，合作稳固确定性较高。公司与Yeti自2015年聚焦饮水器具领域合作，围绕产品研发、生产供应深度绑定，业务模式成熟稳定，且公司持续承接Yeti新产品、新项目，在精耕细作中提升业务盈利能力。
（3）Owala北美保温杯冉冉新星，Z世代消费放量贡献增量
产品微创性引领时尚风采。Owala是美国Trove Brands 2020年推出的新世代品牌，延续时尚保温杯在功能价值和情绪价值的专注与深耕，强调功能与美学兼顾、色彩表达与年轻精神融合。功能价值层面，Owala核心产品FreeSip水瓶凭借FreeSip Lid专利技术实现双重出水方式，可以通过内置吸管（sip）饮用，也可以通过倾斜瓶身用宽口“猛喝”（swig），满足通勤、健身、母婴、户外等多场景、多人群的饮水习惯，迅速出圈。情绪价值层面，Owala采用更加青春、活泼、多元的多巴胺配色，更加匹配Z世代审美偏好，同时结合社交媒体营销传播，引导用户心智，筑造品牌护城河。
2024年以来，FreeSip系列水瓶已多次登顶亚马逊Home & Kitchen销量榜首，25年Q1-Q3亚马逊美国站销量分别为39.9/39.6/85.3万只，同比+110%/+39%/157%，增势迅猛，站稳时尚保温杯第一梯队。复盘Yeti、Stanley的路径，新品牌在起量后往往仍可维持约3-5年的高增长。预计Owala将持续受益于功能创新与年轻化双飞轮，并逐步拓展渠道与海外市场，有望延续高增。
公司自2016年起与Owala展开合作关系，目前已签订长期框架协议。Owala畅销爆品FreeSip杯盖结构较为复杂，公司依托成熟工艺实现稳定量产，形成了一定的技术壁垒。伴随终端销售放量，双方互相进主要客户/供应商名单，合作深度与订单规模同步升级。
（4）新兴品牌表现亮眼，客户结构优化，梯队潜力可期
保温杯潮流化性质本身意味着终端销量的迁移性强，公司在巩固核心大客户的同时，积极拓展新兴品牌客户，平滑终端品牌轮动的风险，优化客户结构、分散经营风险。Brumate为美国高端品牌，以绝缘酒类保温杯起家，延伸出对于保温杯构件的独家理解，创新Softsip吸管、U-Turn杯盖与OcataLock螺纹系统，系统性解决吸管杯的漏水问题。Takeya专注于高品质的运动水杯，为Lululemon全球唯一杯壶类供应商，其Chill-Lock杯盖技术能够显著提升保冷效果，其快速关闭帽和自锁铰链设计则极大地方便了用户在户外运动中的使用。
3.2.供应链优势与产能稀缺性筑牢合作壁垒
（1）泰国基地产能爬坡，阶段稀缺性助力份额提升
在中美贸易摩擦背景下，海外产能阶段性稀缺获得客户青睐。公司加码海外产能，2023年泰国生产基地一期全面投产，年产能约550万只。二期规划产能2450万只，二期产能于25H1建成达产，25Q3产能爬坡顺利。后续公司持续聚焦泰国生产基地成本把控：（1）启动本地化运营，通过本土招聘提高人才本地化，人工成本与运营效率有望同步优化；（2）打通海外供应链全链路，25年11月底公司泰国核心配套供应商已在公司1小时交通圈内完成布局，本地化供应链体系正快速成型，物流与采购成本将持续优化；（3）泰国生产基地自动化水平逐步提高，随着产能利用率提升，规模效应将显著摊薄固定成本。
海外产能卡位时空窗口，有望抬升海外供应链地位。时间视角下，泰国产能具备订单转移先发优势。2023年初，公司泰国基地率先全面投产，节奏行业领先。在25年保温杯海外产能仍属稀缺的背景下，公司已实现并持续爬坡的产能，具备订单承接灵活性与稀缺性。区域视角下，泰国自带结构性红利。25年中美贸易摩擦期间，美方对越关税压力与原产地追溯趋于常态化。泰国对美贸易政策则保持平稳，出口通道更为顺畅。同时，泰国制造业底座扎实，保温杯等金属制品形成集群，象印等日系龙头在泰国亦有布局，配套成熟、响应迅捷。政策稳定叠加产业集聚，公司泰国基地在中占得先机。对冲中美贸易波动、承接订单转移的战略价值凸显。
（2）工厂智能化降本增效，海外有望复制灯塔工厂模式
公司积极推进智能化转型，国内生产基地2021年起实施数字化工厂，以MES、ERP、APS等系统为基础实现生产环节的数据整合与设备互联，对标灯塔工厂标准，建立自动化注塑、五金、焊接、抛光等全工序自动化产线。人均生产效率提升超20%，产品研发周期缩短约30%，万元产值成本降低超10%。已向灯塔工厂迈进。依托已跑通数字化精益体系，持续优化全球供应链效率，有望为东南亚输出中国方案。
（3）创新研发锚定客户需求，聚焦研发价值创造
公司高度重视研发投入，组建经验丰富的高水平研发团队，通过自主创新、产学研合作等路径持续开展技术攻关。截至 2025年6月，公司已主导或参与制修订并发布各级标准累计40项，其中国家标准6项，依托持续领先的研发实力与深厚的产业经验，持续定义行业发展方向，把握竞争制高点。
客户思维提升研发转化率，筑牢客户合作护城河。公司由工厂思维向客户思维、市场意识转换，技术研发与客户需求及市场趋势强关联，尤其围绕核心客户品类延伸方向主动预研、储备相关技术工艺，为公司争取高毛利率的新产品订单提供技术支持，并帮助自主品牌业务提升爆品打造成功率。
四、自主品牌持续性饱和式，高投入构筑认知壁垒
4.1.外延增长：SIGG百年瑞士精工品牌，拓展外延发展新空间
SIGG于1908年创立于瑞士，百年来持之以恒地给消费者带来健康的饮水体验并持续创新的品牌，以环保、耐用、瑞士精工的水壶系列产品享誉世界。公司于2016年全资收购瑞士运动水杯品牌SIGG，多措并举借助SIGG拓展欧洲市场，打开增量空间。
产品层面材质种类持续扩容，公司在经典铝瓶基础上新增18/8不锈钢、玻璃、Tritan等系列，覆盖多场景需求。同时注重坚固防漏，外观设计简洁便携，体现专业运动基因。
价格层面，公司延续SIGG高端定位，SIGG官网基础款标准杯形折合人民币约165-200元，上探公司产品矩阵价格带。品牌宣传层面，SIGG联合LV宾利等顶级奢侈品品牌、温网法网等顶级体育赛事开展联名合作，不断强化高端属性与文化价值。
根据Sorftime数据，SIGG亚马逊美、英、德、法、西、意六站2025H1/2025Q3销售额为6179/4514万元，同比38%/33%，整体呈现高增长趋势。展望未来，SIGG公司资源赋能下持续扩容产品矩阵，逐步突破对德语区的依赖，欧洲英语区有望成为下一阶段突破方向。
4.2.内销持续性饱和式高投入构筑品牌认知壁垒
公司内销布局以哈尔斯品牌为战略布局中心，截止25年10月，哈尔斯主品牌位列天猫榜单·保温杯热销品牌榜第14名。后续公司将从渠道变革、情绪价值、功能价值三维共振，驱动自主品牌份额持续抬升。
（1）渠道变革：线上高毛利业务扩充，线下进军即时零售与商超渠道
公司内销布局正以“一盘棋”策略打通线上线下壁垒，实现体系化作战。搭建“线下＋线上＋新零售渗透＋私域沉淀＋即时零售”立体网络。
公司线上已覆盖天猫、淘宝、抖音、小红书等全网络运营。25年10月哈尔斯品牌天猫、抖音、京东三平台销量合计24万件，同比+105%；销售额约1930万元，同比+102%，自24年12月以来一直保持双位数高增长。公司打造多个爆款产品，其中25年10月两大爆品分别为萌宠双饮弹跳儿童保温杯/Fufu小奶罐，10月天猫、抖音、京东合计销量分别为2.6/1.1万件，环比+55%/-4%，销售额为2.0/0.8百万元，环比+73%/-10%，整体仍保持较高增长态势。目前线上自主品牌为高毛利率板块，为营收和盈利能力保驾护航。
公司传统的线下渠道根基在于经销网络、KA与礼品渠道，25年以来公司积极实施渠道汰换，上线渠道费用ROI评估模型，按单店产出、获客成本、复购率动态调仓，及时淘汰低效通路。同时公司积极关注线下渠道新动向，资源聚焦即时零售与会员制商超两大增量赛道。即时零售已入驻小象超市，进一步提升渠道便利性，扩充品牌触达。商超渠道。直营体系进入沃尔玛、大润发等，在山姆会员店上架Pingo联名儿童水杯，套装售价为129.9元两只，较其他商超渠道价位较高。山姆渠道自然流量的传播广度与其目标群体消费的强能力，有望实现销量与品牌的双重效益，上探公司经销渠道利润空间。
营销方面，公司积极拥抱新媒体渠道，通过与王源、梓渝、鹭卓等明星联动，选择品牌挚友高ROE合作模式，并与吉杰、李佳琦等主播合作，进一步提升产品曝光。
（2）产品情绪价值：IP矩阵式联名战略，加速品牌市场渗透
在国内保温杯市场竞争加剧、产品同质化显著的背景下，公司依托自身在材料、杯型及制造工艺方面的综合优势，将高品质产品与文化、潮流及科技元素深度融合，构建系统性的IP联名矩阵，以情绪消费与IP经济为核心抓手，推动品牌年轻化与价值升级。（1）潮流二次元系列：公司携手迪士尼、熊本熊等国际及本土潮玩IP，抢占Z世代与泛二次元人群的消费心智。25年11月公司与与腾讯广告签约，双方将围绕生意增长、会员服务与内容共创三大核心领域建立长期、全面、优先的战略合作伙伴关系。（2）国潮文创系列：公司与故宫文创等顶级文化IP合作，强化产品的文化内涵与品牌的社会认同感。（3）科技与智能系列：公司与华为等科技品牌跨界合作，切入高净值商务与科技圈层。（4）高端与设计师系列：通过与国际设计师及轻奢品牌的合作，探索高端市场溢价空间，提升品牌整体调性与审美层级。
（3）产品功能价值：多元材质&多品类拓展，健康科技领域延伸
伴随健康生活理念与消费升级趋势的加速，公司在传统不锈钢制品的基础上，构建多元材料矩阵，覆盖日用杯型核心场所与各档位价格带。金属系列产品公司创新性推出钛杯，原先应用于航空航天等高端领域的钛材质拥有超轻、耐腐蚀、无重金属析出及抗菌防异味等特性，满足消费者对于高品质、健康饮水器具的需求。目前钛杯仍处于市场培育早起阶段，公司新材质产品市场渗透也与其渠道变革措施相适应，通过与沃尔玛等B端渠道，加速新材质的市场渗透与普及。
塑料杯系列，公司Tritan塑料系列相较传统PP与PC具有高安全性、出色的透明度和抗摔耐用性轻量化等优势。公司通过自主设计改良，使产品兼具安全、美观与便携特征，契合年轻、运动与通勤人群的使用需求，成为品牌切入轻量化与年轻市场的重要产品线。此外，公司还拓展玻璃与陶瓷系列产品，面向家庭、办公与礼赠场景，巩固品牌在中端市场的文化与品质形象。
携手华为鸿蒙赋能AI+保温杯，智能制造开辟增长新空间。公司凭借深厚的行业洞察与持续性研发投入，2016年切入智能饮水赛道，次年即自主试制出首款智能水杯，随后携手华为生态链，在大厂多维赋能下通过AI+拓宽产品边界。
产品端，2020年3月联合华为推出HiLink智能保温杯，定价139元，能够连接HUAWEI HiLink通过智慧生活App记录饮水曲线并震动提醒喝水、服药等自定义事项；2024年再度首发搭载“星闪”近距无线通信技术的智能泡茶杯，上市即登顶京东200元以上智能杯新品销量榜，功能迭代持续激活潜在需求，加速渗透。
渠道层面，部分合作款已进驻华为线下门店，借力华为庞大用户资产实现品牌曝光与盲区客群触达。品牌宣传层面，华为智选为哈尔斯强势背书；2025年华为智选品牌焕新鸿蒙智家后，公司成为全球首批合作伙伴，产品革新叠加生态赋能，增量空间有望持续打开。
六、风险提示
1、 海外市场需求波动风险：公司海外营收占比相对较高，若主要出口地区经济下行或消费需求转向，将直接导致订单量下滑，对公司销售收入与经营业绩构成冲击。
2、 下游客户拓展不及预期风险：拓展老客户新品类订单、新客户、新市场的开拓是公司增长和行动力，若拓展进程受阻，将影响公司营收增长动能。
3、 市场竞争加剧风险：行业竞争日益激烈，竞争者持续增加。若市场陷入同质化价格竞争，公司将面临市场份额侵蚀与盈利能力下滑双重压力。
4、 国内外经营环境变化风险：国际贸易摩擦等地缘政治因素，可能扰乱全球供应链稳定性并增加物流成本，为公司的正常生产经营与成本控制带来不确定性。
5、 汇率波动风险：公司外销业务主要以美元结算。若人民币汇率发生超预期波动，一方面可能产生汇兑损失，另一方面将影响产品定价竞争力，从而对公司的盈利能力造成直接影响。
6、 原材料价格波动风险：不锈钢等主要原材料价格与大宗商品市场联动紧密。若其价格因供给紧张或通胀因素持续上涨，而公司无法通过内部增效与产品提价完全对冲，将直接侵蚀产品毛利率。
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报告信息
证券研究报告：《哈尔斯：海外产能卡位全球格局，自主品牌开辟价值新篇章》
报告日期：2025年12月12日
作者：
赵中平 SAC执业编号：S1130524050003
张杨桓 SAC执业编号：S1130522090001
