引言：天风证券（维权）因公告涉嫌信息披露违法违规和违法提供融资被正式立案调查，有业内人士认为这并非非孤立事件，而是与公司前副总裁、“债券女王”翟晨曦的神秘失联，以及前董事长余磊被调查等一系列震荡紧密相连，揭开了其背后曾经的大股东“当代系”资本黑洞所引发的一场波及数千投资者、涉及百亿风险资产的多米诺骨牌效应。

天风证券的债券业务是重灾区，除了债券业务，天风国际证券及其境外的业务也受到业界人士质疑。这所有的背后到底藏着什么大瓜？

硬核学霸的金融传奇

翟晨曦的职业生涯堪称业内典范。1979年出生于湖南郴州的她，1997年入读中南大学金融系，在校期间获得40多项奖项，包括挑战杯金奖、全国英语竞赛二等奖，托福考试更是取得633分的高分。一次性过FECT。发表多篇论文译文文献，可谓硬核到爆。2004年金融硕士毕业后，她就进入国家开发银行，开启了金融生涯。

任职期间一边工作一边备考CFA，从交易员做起到处长。翟晨曦展现出非凡的交易天赋。2008年全球金融危机期间，她建立起"宏观研判+政策解读+情绪跟踪"的三维交易体系，通过利率互换（IRS）锁定巨额收益。2012年欧债危机中，她带领的团队人均盈利达1.5亿元。连续4年获得现券交易冠军，在IRS市场的份额达到10%，被银行间市场交易商协会封为"IRS女王"，被业内人士评价，看市场准，做交易狠。在职期间读博、博士后，积累了全行业人脉。

2014年，在天风证券董事长余磊的力邀下，翟晨曦加盟这家当时还名不见经传的券商，担任固定收益部总经理。她的到来彻底改变了天风证券债券业务的命运。那时的天风证券还是市场小透明。在她的带领下，天风证券发债规模从5亿元飙升至几十亿元，获得多个奖项，研究所排名冲进行业前五，并成功获得香港牌照，组建了天风国际。

2015年，翟晨曦升任副总裁，主管固定收益和天风国际业务，兼任天风国际董事长。2019年，她操盘对恒泰证券的并购，出任联席总裁。2020年，她又兼任新华基金联席董事长。2016至2022年间，她在天风证券获得的税前总报酬达到5410万元。

2020年入新华基金，管理规模300-400 亿，并喊出三年千亿的目标。2022年规模冲到868 亿，但债市大跌，年底缩至 580 亿，千亿梦碎。

翟晨曦首先卸任了新华基金联席董事长的职务。

2022年，湖北宏泰集团入主天风证券，取代“当代系”成为控股股东。新股东在审计中发现了大量与“当代系”相关的风险资产和项目。随后，公司开始对前任高管进行追责，其中包括追索已发放的薪酬和奖金。

翟晨曦为了尽快与天风证券切断关系，提出离职，但在薪酬追索等问题上与公司发生了分歧，甚至一度走到了劳动仲裁的地步。最终，她的劳动关系在2023年第一季度正式解除。

离职后，翟晨曦曾尝试转向自媒体，以“经济学博士”的身份独立进行市场分析，未在任何金融机构任职。

有业内人士指出，拥有光鲜履历的翟晨曦并非不想继续在金融机构担任高管，而是在寻求其他金融机构的高管职位时，均被卡在了背景调查环节。

天风证券输血当代系的路径

2017年，当代集团的债务规模就已超过300亿元。由于当代系的投资失败和经济下行导致的资产贬值，当代系的融资也演变成了借新还旧的庞氏骗局。到了2022年，当代集团债券发生违约，定融产品爆雷。

作为当代系的重要金融平台，天风证券深陷其中。天风证券向当代系的输血，主要有如下途径或者模式：

1.直接使用天风证券的资金给当代系的关联方使用，包括用自有资金购买当代系的债券。

2.承销为当代系的债券，以及发行为当代系融资的资管产品，包括通过控股的私募股权投资基金管理人发行为当代系融资的私募股权投资基金。

3.违规出具兜底函，让信托公司发行为当代系融资的债券投资等信托计划，或者让金融资管公司发行为当代系融资的金融产品（如招商财富和招商银行在天风证券出具兜底函后发行、销售了天风并购基金）。

4.天风证券参股的长众所，大量发行定融理财产品，虽然天风证券否认参与了销售，但有证据表明，天风证券的多个网点的多个员工参与了定融产品的推销，已经有多个因为推销定融产品而引发的民事诉讼，天风证券撤销多个网点，也与不堪定融产品投资人的“骚扰”有关。

多米诺骨牌接连倒下

2025年2月，天风证券前董事长余磊被留置调查，标志着这场风波进入新阶段。作为余磊时期的"黄金搭档"，翟晨曦的处境急转直下。

据了解，翟晨曦在2025年11月第一周被带走协助调查，其视频号、公众号同时停更。业内人士分析认为，她深陷"余磊案"，而该案件的关键正是湖北当代集团的债务黑洞。

翟晨曦到底因为什么失联？

首先，有业内人士指出，最直接的联系是她与天风证券原董事长余磊的工作关系和私人交情。翟晨曦在2014年由余磊力邀加入天风证券，并迅速成为其核心干将与“左膀右臂”，深度参与了天风证券的多项重大决策和扩张计划。这种紧密的绑定关系，使得当余磊因涉嫌在企业上市期间向落马高官蒋超良进行利益输送而被调查后，作为核心圈内人的翟晨曦难以置身事外。

此外，这条调查线索还可能延伸至有“发审女王”之称的郭旭东。郭旭东在离开证监会后，曾受余磊邀请出任当代集团副董事长，其后也主动投案。

这几人的关联可能构成了一个以天风证券和“当代系”为中心的利益网络。

其次，作为主管天风证券债券业务的副总裁，以及天风国际的董事长，天风证券违规为当代系发债及进行境外投资，翟晨曦可能参与了决策并可能是主要的操盘负责人。

在湖北国资背景的宏泰集团入主天风证券后，在对公司资产进行“摸底”时，发现了高达上百亿元的风险资产，这些资产多数与“当代系”相关。报道指出，这些风险资产可能包括了多层嵌套的债券承销、理财产品以及并购基金投向，涉及大量关联交易和资金挪用问题。

而翟晨曦作为固收业务的负责人，被认为是这些业务的主要推动者。

甚至，当时为当代发的很多债都有天风证券提供的兜底函作为所谓的收益保障。如长安信托先后投资12亿元购买了武汉当代系三家关联公司发行的多只债券，天风证券作为这些债券的主承销商，向长安信托出具了《差额补足函》，承诺在债券违约时补足本金和收益。

同时，有业内人士指出，翟晨曦长期兼任天风国际董事局主席，在任期间，天风国际曾通过多种渠道募集高达约60亿资金，投资的底层资产为当代美元债的衍生品，2022年当代系暴雷之后一直未浮出水面。

写在最后

天风证券被立案调查与翟晨曦失联事件，是一条贯穿了个人野心、公司激进扩张、大股东掏空和监管重拳的复杂故事线。它不仅仅是一个人的悲剧，更是一个时代的注脚，标志着那个依靠灰色规则和激进扩张的金融野草时代，正在走向终结。

这场风波也给所有市场参与者以深刻启示：金融行业必须回归本源，真正发挥服务实体经济的作用；金融机构必须健全公司治理，强化风险控制；金融从业者必须坚守职业道德底线，方能行稳致远。

未来，随着调查的深入，这一事件的更多细节将浮出水面。

市场正密切关注此事后续进展，以及天风证券能否在国资主导下真正实现新生。

有业内人士透露，天风证券要改名字了，据报要改名为宏泰证券。而改名背后，一是宏泰入主需要，第二层大概率就是要和当代系时期天风的信誉危机剥离。（文/金融欺诈与纠纷）