【摘要】豆粕增仓下破支撑，其背后核心驱动因素是什么？后续下行空间如何看待？
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行情回顾
12月8日，豆粕主力合约放量下挫，并有效跌破关键技术支撑位。截至下午收盘，豆粕2605合约报收2778元/吨，较前一交易日结算价下跌50元/吨，跌幅1.77%。盘面增仓下破支撑，其背后核心驱动因素是什么？后续下行空间如何看待？
供应压力犹存，产量同比增幅显著
据Mysteel最新统计数据显示，截至12月5日当周，豆粕全样本产量为162.41万吨，环比减少11.45万吨，降幅6.59%，但同比仍增加31.22万吨，增幅达23.8%。这一数据揭示出当前供应的核心矛盾：尽管短期因部分工厂检修或豆源调配导致周度产量回调，但相比去年同期，国内压榨产能释放及大豆原料供应整体充裕的格局未变。近一个月来，进口大豆到港量维持高位，据船期监测，11月至12月到港量预计均超900万吨，充足的原料保障了压榨开机率的潜在回升空间，供应端压力并未因单周产量下降而根本缓解。
需求疲态尽显，消费增速远低于供应增速
据Mysteel最新统计数据显示，截至12月5日当周，豆粕全样本表观消费量为166.54万吨，环比减少2.35万吨，降幅1.39%，同比仍增加19.95万吨，增幅13.61%。对比同期产量同比增幅来看，需求增长明显滞后于供给扩张，反映当前供需结构依然宽松。饲料企业维持物理库存天数偏低，多以随用随采策略为主，未见春节前大规模备货启动的迹象。终端需求在经历阶段性补库后，追高意愿明显不足。一方面，生猪养殖持续深度亏损，产能去化缓慢进行中，养殖户对远期饲料成本的把控更为谨慎，物理库存维持在合理水平，提货节奏平稳。另一方面，禽料需求亦进入季节性平淡期，整体饲料消费缺乏亮点，难以对豆粕价格形成有效拉动。
库存绝对高位，同比增幅巨大形成持续压制
据Mysteel最新统计数据显示，截至12月5日，豆粕全样本库存为116.19万吨，环比减少4.13万吨，降幅3.43%，同比增加48.14万吨，增幅70.74%。尽管环比小幅下降，但同比增幅惊人，高库存不仅意味着现货市场供应充足，买方议价能力强，更关键的是，它锁定了油厂的资金，加剧了其销售和套保压力。目前上游企业生产计划整体稳定，部分区域企业库存压力显著，全国范围内催提现象依然普遍，高库存犹如“达摩克利斯之剑”，持续压制市场情绪，成为助推豆粕价格下跌的重要因素。
行情展望
豆粕主力合约的放量破位，并非偶然事件，而是高库存压力、边际走弱的需求以及偏空的市场情绪共同作用的必然结果。数据背后，折射出的是大豆到港洪峰过后，豆粕市场从“强预期”向“弱现实”的残酷切换。当前，市场的核心矛盾在于如何消化天量库存，而价格下跌正是市场自我调节，寻求新的供需平衡点的必经过程。后续走势将高度依赖于库存去化的实际进度以及南美天气的演变，在库存出现明显去化之前，豆粕期价预计将维持弱势寻底格局，然而，交易者仍需保持谨慎，密切跟踪产业基本面的边际变化。
【华创期货投研团队】
期货交易咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】
陈长宏交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919
制作时间：2025年12月9日
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