【摘要】近日纯碱期货持续走弱，今日（12月5日）主力合约盘中跌破1140元/吨，创下2019年上市以来新低。那么纯碱期货为何近期走势较弱？下方还有多大空间？
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期价创历史新低
近期纯碱期货持续偏弱运行，截至今日（12月5日）上午收盘，纯碱主力合约SA2601报收1137元/吨，跌幅1.56%，创出2019年纯碱期货上市以来新低。那么是什么原因导致纯碱走势如此弱，后市将如何运行？
供应压力持续，产能过剩是根本
当前纯碱行业的根本问题在于产能过剩格局未变，且供应弹性居高不下。尽管经历了季节性检修，但行业开工率已迅速恢复至相对高位。根据Mysteel最新数据，截至12月初，国内纯碱综合产能利用率维持在80.74%，环比前一周小幅回升。纯碱基本面已是“明牌”，行业产能过剩、供应弹性高的问题依然存在，市场需要倒逼产能出清，才能实现供需再平衡。这意味着在出现明确的产能退出信号前，供应端的压力将持续悬于市场之上。
需求侧表现疲软，刚需采购难撑大局
与稳定的供应相比，需求侧则表现乏力。下游主要领域表现分化但整体偏弱。纯碱最大的下游玻璃行业前景谨慎，市场对12月玻璃产线冷修增多的预期较强，重碱需求存在减量预期。光伏玻璃方面，虽在“反内卷”政策背景下，无序竞争有所遏制，但行业整体仍处弱势，在产产能稳中略降，对纯碱的刚需消费支撑有限。
轻碱需求相对平稳，下游需求尚可，成为当前需求端少有的亮点。然而，轻碱在整个纯碱消费结构中占比相对较小，其平稳态势难以对冲重碱需求的疲软。
此外，无论是贸易商还是下游玻璃厂，当前普遍采取按需采购的策略，拿货积极性一般，缺乏大规模备货的动力。期现商持有的货源量较大，也形成了潜在的抛售压力。
库存绝对量高企，压制价格反弹空间
高库存是压制价格最直接的现实因素。尽管近期厂家库存因发货略有下降，但绝对总量依然处于历史同期高位。高库存不仅反映了当下的供需失衡，也意味着任何价格的反弹都可能面临来自库存套保或套利的抛压，极大地限制了盘面的上行空间。
成本支撑或限制下探空间
成本方面，据Mysteel数据，截至12月4日，氨碱法生产成本(华北)为1398.5元/吨，生产毛利继续下滑至-148.5元/吨；而生产占比最高的联碱法（华东）成本近期明显上扬，目前已回落至1378.5元/吨，生产毛利降小幅回升至-178.5元/吨。结合盘面来看，近期纯碱期货盘面价格持续低于主流工艺生产成本。
尽管近日煤炭价格短线回落，使得短期成本端支撑稍有减弱，但北方供暖以及冬季补库预期下，预计煤炭下方空间有限，对纯碱期价形成的底部支撑仍然存在。
后市展望
尽管在产能出清阶段，成本支撑会被阶段性打破，但持续的亏损无疑会加剧高成本企业的经营压力，增加未来被动减产检修的可能性。因此，盘面弱势创出新低后，继续单边大幅下探的空间可能相对有限，但这并不意味着价格将立刻反转。供需宽松的格局短期内难以扭转，价格缺乏趋势性上涨的驱动，当前已近乎成为市场共识。短期内更可能的走势是在低位区间内弱势震荡磨底，甚至可能因供需数据的以及成本端的短期波动而再次试探新低，反弹沽空可能仍是未来较长时间内的主要策略。
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制作时间：2025年12月5日
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