摘要

结构性分化愈发显著

进入四季度以来，锂电产业链进一步沉浸在回暖的气息之中。

随着六氟磷酸锂、VC等价格自底部大幅拉升，电解液板块股价反弹，市场做多情绪显著回升。

若穿透二级市场的喧嚣，深入审视上市公司的公告与决策，会发现新一轮资本开支并未如2021年那般呈现“全面潮涌”的态势。

当前的扩产图景呈现出极强的结构性分化：磷酸铁锂、负极材料、铜箔及涂覆隔膜等环节正在逆势加码，而高镍三元、电解液本体及锂盐环节的国内扩产则显得更为审慎，更多处于“捂紧钱袋”的状态。

这轮扩产背后的逻辑已发生本质变化，正从总量的军备竞赛转向规格与成本的极致博弈。

在扩产信号最为强烈的磷酸铁锂领域，富临精工的动作颇具代表性。10月28日，其子公司宣布在四川德阳投资40亿元，建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目。

这一决策并非简单的产能堆砌，而是明确指向高压实密度、高能量密度车型及储能场景的结构性需求。

对富临精工而言，这是在原有产品基础上向高端规格迁移的关键一步，意在锁定下一轮车型平台和储能项目的市场份额。

与之呼应的是丰元股份，随着需求回暖，其在四季度显著调高了在建项目的推进节奏。

这意味着LFP赛道的竞争，已由单纯的“吨位战”转向了“压实密度与成本结构的竞赛”。

负极材料则是本轮扩产中相对较为激进的环节之一。尚太科技拟投资约40.7亿元在山西建设年产20万吨锂离子电池负极材料项目，同时推进海外产能布局。

这一方面反映了头部企业对未来装机量与储能需求的乐观预判，另一方面也印证了高耗能产能向具备“资源+能源”双重优势地区集聚的迁移逻辑。

此外，华盛联赢等企业与地方园区签约的回收负极项目，也显示出行业对回收体系下二次利用市场的押注。

在隔膜与铜箔环节，扩产的关键词集中在“一体化”与“高端品类”。

璞泰来近期向四川子公司增资以建设基膜涂覆一体化项目，旨在进一步强化与头部电池厂的深度绑定，其扩产逻辑不再是单一产线的叠加，而是全产业链降本能力的输出。

沧州明珠也在四季度密集兑现了多条在建产线。

德福科技则将目光投向了更具溢价能力的特种铜箔，其新增投资瞄准了AI服务器、高端PCB以及动力电池对“薄规、高强”铜箔的复合需求。

值得注意的是，跨越新能源与AI硬件双重赛道的布局，正在成为高端铜箔扩产的核心驱动力。

这也意味着，随着两大朝阳产业的需求曲线在此交汇，高端铜箔的优质产能或将面临双重挤压与争夺，进而加剧供给端的结构性紧张。

与上述环节的积极扩张形成鲜明对照的是，电解液与高镍三元正极领域展现出了少有的克制。

尽管六氟磷酸锂价格下半年从低位显著反弹，VC价格亦有大幅修复，但新宙邦、永太科技等龙头企业并未重启大规模的新基地建设，而是更多选择通过技改和既有项目的爬坡来释放弹性。

策略的转变表明，在经历过上一轮周期的剧烈波动后，企业更倾向于利用价格修复期改善资产负债表，将前期的规划产能转化为实际的盈利能力，而非盲目跟风立项。

同样，在新能源汽车增速放缓及部分高端车型项目推迟的背景下，高镍三元正极企业更侧重于产品谱系的调整与新体系研发，如容百转向钠电扩张等，而非单纯拉升总吨数。

支撑这一轮“分化式扩产”的逻辑，主要建立在利润修复、订单可见度与技术升级这三根支柱之上。

上游价格的回升为企业提供了必要的现金流支撑，而富临精工、尚太科技等企业的扩产决策，大多基于与头部客户锁定的中长期结构性长单，而非对现货价格的赌博。

更为重要的是，本轮扩产几乎清一色由头部企业主导，资金来源多为自有资金或国资协同，决策路径远比2021年中小厂商蜂拥而入时更为理性。

展望未来，这种头部化、分期化且高度侧重技术规格的扩产模式，将不断降低短期内全面过剩的风险。

观察下一阶段行业格局的关键，已不再是单纯统计谁在扩产，而是要通过甄别扩产的具体规格、环节与时间节点，来判断谁能在未来更为残酷的成本与技术淘汰赛中最终胜出。