11月上半月，SMM电池级硫酸镍价格出现一定程度调整，均价由月初的28450元/吨下调至17日的28280元/吨。同期，SMM电积镍价格也有所下行且相关厂商存在减产预期。本文将对硫酸镍当前供需格局以及电镍-硫酸镍价格相关性做出分析。 

　　成本方面，本月硫酸镍原料市场供需仍维持紧平衡状态，原料系数预计整体维持高位，但镍价表现整体偏弱，带动镍盐生产成本较上月有所回落。

　　需求方面，今年三元市场旺季延续时间超过预期，在新能源相关补贴退坡刺激下，本月下游订单整体较10月基本持平，带动镍盐采购需求维持高位。

　　供应方面，在一体化企业加大硫酸镍生产力度的同时，本月部分镍盐厂也存在复产或爬产计划，预计硫酸镍可外售量将有所上行，对供需缺口有一定改善。另外，由于硫酸镍价格的强势与镍价的疲软出现背离，11月SMM硫酸镍价格较SMM电解镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性，本月部分企业存在电镍减产倾向，若后续电镍大量转产为硫酸镍，或进一步带动硫酸镍宽松预期。 

　　综合来看，由于需求未见明显增量，成本、供应端相对走松，11月镍盐价格或存在下行压力。

　　展望12月，原料端，中间品供应预计维持偏紧，系数或难以走松。需求端，部分头部厂商需求预计维持高位，但下游整体需求预计较11月难再有增长，镍盐采购需求将略有下行。供应端，部分厂商年底或有减产预期，但也需关注电镍转产硫酸镍的格局能否持续。整体来看，12月镍盐价格预计延续承压状态。