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剑指4000点：不是高点，而是起点 | 西部策略 曹柳龙团队
来源：柳龙视界
引言：3月初美伊冲突爆发以来，油价大幅上涨，投资者担忧未来油价持续高位可能引发类似于1970年代的大滞胀，进而拖累中国出口。在海外“滞胀交易”的阴霾下，A股大幅下挫，沪指跌破120日均线，投资者担忧A股上涨趋势就此终结。而我们认为，对于A股和中国基本面的过度担忧是不必要的，4000点或许只是A股长牛的起点，当前应该布局4张“看涨期权”。
核心观点
跨境资本回流：本轮A股牛市的根基没有动摇
A股本轮牛市的本质是，人民币升值驱动跨境资本回流，带动国内各类要素价格（PPI+CPI）系统性走向“再通胀”。我们在2025.11.9《“盛宴”还在吗？》中指出，2020年疫后大放水已经驱动全球股市6年“大水牛”，但A股牛市在22-24年遭遇了阶段性波折：美联储从22年开始激进加息，中美利差倒挂、人民币进入贬值通道，导致跨境资本外流，国内包括股价在内的各类要素价格陷入通缩。直到24年9月，随着美联储降息、中美利差收窄、人民币重回升值趋势，跨境资本开始加速回流中国，驱动股价在内的各类要素价格系统性走向“再通胀”。当前地缘冲突对资金情绪造成扰动，但人民币升值趋势不会改变，跨境资本回流带来的A股牛市根基不会动摇。
油价持续高位：中国出口竞争优势进一步夯实
我们在2026.3.22《康波的机遇：追赶国的“弯道超车”》中指出，油价持续高位非但不会扭转中国出口扩张的趋势，反而会成为进一步夯实中国制造的全球竞争优势——
（1）1970年代日本的成功经验：1970年代石油危机助力日本完成“弯道超车”，日本作为能源匮乏的“节能经济体”，凭借小排量汽车的节能优势，汽车出口在油价暴涨中逆势扩张；
（2）未来中国出口的扩张路径：中国在“富煤少油”的环境下发展成了一个“电能经济体”，过去十几年，中国在新能源产业链上投入了巨量的资本开支，当前随着油价重回高位，中国新能源产业链出口有望加速扩张。这种强劲的出口不仅能对冲滞胀的负面影响，更是支撑未来A股牛市的基石，将全球的能源安全焦虑转化为中国资产的繁荣。
中国工业化“成熟期”：A股告别震荡市，有望迎来20年“史诗级牛市”
我们对于A股长牛的信心，来自于对本轮牛市核心驱动力的洞察——工业化“成熟期”的“史诗级牛市”。我们在2025.8.31《看向新高》中指出，美国和日本分别在1945年和1970年前后进入工业化成熟期，并迎来了一轮横跨20年的“史诗级牛市”，而中国在2018年前后进入工业化“成熟期”——
（1）2018年以前，中国处于工业化“起飞期”：出口创汇积累的大量国民财富被用于夯实工业体系，资本流入基建/地产/制造业等实体领域，股市则长期处于震荡区间；
（2）2018年以来，中国进入工业化“成熟期”：类似于1945年后的美国和1970年代的日本，中国凭借强大的对外出口能力积累的国民财富不再大量被用于实体再投资，而是进入资本市场，驱动A股告别过去20多年的震荡市，开启一轮“史诗级牛市”。
静待美联储QE：打开国内化债政策空间，2026中国经济回归繁荣
我们在2026.2.3《沃什冲击，结束了吗？》中指出，美国庞大的财政赤字需要持续超发美债来维持，面对当前美债困局，沃什接任美联储主席后不具备执行“降息缩表”政策的条件，否则将引发流动性危机。具体来说，一方面，美联储降息会导致短期美债配置价值降低，加速跨境资本流出，而美债发行规模仍会持续扩张，供需失衡会导致美国流动性紧张；另一方面，如果沃什真的推动缩表，那么美元流动性将会加速收紧，可能引发金融系统危机。
我们在2026.3.22《康波的机遇：追赶国的“弯道超车”》中指出，在金融系统、就业和通胀这三者之间，美联储的优先级顺序应为金融系统>就业>通胀，因此流动性危机会倒逼美联储宽松，甚至可能开启QE。一旦美联储QE，国内QE化债的政策空间也将彻底打开，届时随着居民资产负债表快速修复，中国经济有望回归19-21年的繁荣，A股也将迎来新一轮核心资产牛市。
行业配置：4000点有望成为长牛起点，布局4张“看涨期权”
在A股本轮工业化成熟期的“史诗级”牛市中，4000点或许只是长牛起点，牛市亘古不变的真理是“消灭低估值”。因此，我们坚定看好2026年4张“看涨期权”的投资机会，尤其是白酒/地产/恒生科技具备极佳的赔率空间，或将在美联储QE之后成为弹性最大的品种之一——
①受益于油价中枢上移的能源板块（石油/化工/煤炭/新能源链）；②大宗商品超级周期中最后完成“价值填坑”的农业板块（农化/农产品）；③受益于跨境资本回流以及美联储QE预期的中国消费核心资产（白酒/地产）；④受益于弱美元和中国消费基本面修复的离岸资产（恒生科技）。
风险提示
地缘政治冲突超预期升级及全球能源供应链受阻风险，海外“滞胀”压力超预期及全球总需求萎缩风险，美联储货币政策转向时点及力度不及预期风险，国内宏观政策落地效果及经济基本面修复节奏不及预期风险，海外流动性紧缩导致全球权益资产波动加剧风险。