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　　中信建投证券研究

　　文|杨骥 叶乐 刘乐文 马王杰 张家祯 高畅 

　　在扩大内需被列为2026年经济工作的首要任务的背景下，叠加众多消费核心资产有望迎周期底部向上、新消费形态纷纷涌现，我们认为应重视消费板块的投资机会。例如：或迎十年周期大底的白酒行业、健康化/功能化/情绪价值等消费趋势下能推出大单品的公司，零售/渠道变革收益标的，高端消费复苏，人民币汇率升值下的原料进口行业， AI智能硬件相关标的。

　　预测一：扩大内需为26年经济工作的首要任务，CPI与社零有望持续改善；

　　预测二：白酒行业迎十年周期大底，龙头茅五已率先复苏；

　　预测三：健康化、功能化、情绪价值是消费品品类突围的核心动能；

　　预测四：零售行业继续K型分化，“效率革命”与“体验升维”成为调改转型的两大路径；

　　预测五：情绪价值成为消费决策的硬通货，体验经济与IP消费驱动线下零售从“交易场”向“情绪场”转型；

　　预测六：乡镇连锁业态开业潮席卷全国，更多品牌迈向县城乡镇，下沉市场进入供给革命”新阶段；

　　预测七：财富效应下，26年看好高端消费继续走强；

　　预测八：潜在未结汇需求持续涌入，看好人民币汇率升值下的原料进口行业；

　　预测九：AI智能硬件新品类爆发，围绕家庭展开的智能生态系统出现。

　　投资建议 预测十：周期底部消费核心资产配置优先级提升，关注内需高确定性资产。

　　食品安全风险：如出现食品安全事件将会对品牌形象产生较大影响，从而影响标的业绩。

　　原材料价格上涨：若部分原材料价格及包材价格持续上涨，并维持在高位，会对大众品板块内各个标的的成本端造成较大压力，从而影响企业利润水平和盈利能力。

　　终端需求疲软：消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期，则会导致需求疲软，直接影响企业销售，从而对经营造成较大影响。

　　行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。

　　杨骥：中信建投证券大消费组长兼食饮行业首席分析师，13年产业工作经验、6年券商工作经验。曾任咨询公司合伙人、中国酒类流通协会专家委员会副秘书长，带队服务过近八成上市酒企及多家消费品公司，具备深刻的专业思维、领先的产业视角和深厚的行业积淀。2024年带队荣获9项最佳分析师大奖，2022—2024年连续三年新财富入围团队，Wind金牌分析师2023年第一名、2024年第二名，22、23、24新浪金麒麟最佳分析师及未来之星，2024年金牛奖第三名、2024年21世纪金牌分析师及年度成长性分析师、2022—2024上证报最佳分析师、2022—2024年东方choice最佳分析师等。

　　刘乐文：社服商贸行业首席分析师。本科毕业于西安交通大学，研究生毕业于美国约翰霍普金斯大学，从事商社行业研究数年，对于美容护理、珠宝时尚、餐饮酒店、零售贸易等行业拥有深度研究见解和丰富行业积累，曾获得水晶球社会服务行业最佳分析师第一名，新财富最佳海外研究第五名，新浪最佳分析师等评选。

　　叶乐：纺服轻工及教育行业首席分析师，毕业于复旦大学金融硕士专业，2025年、2024年“金牛奖”纺织服饰行业最佳分析师，2025年“金麒麟”轻工和纺织服装行业最佳分析师，2020年“新财富”海外最佳分析师第 5 名团队成员，目前专注于纺服、轻工、黄金珠宝、教育人力、医美个护、IP 潮玩等消费产业研究。

　　马王杰：中信建投证券家电和农业行业首席分析师，上海交通大学管理学硕士。研究扎实，观点鲜明。家电领域重点覆盖白电、黑电、小家电、清洁电器、两轮车、摩托车、电动园林工具。曾获证券时报新财富最佳分析师入围、上证报最佳分析师，Wind 金牌分析师，新浪金麒麟最佳分析师等。

　　张家祯：食品饮料行业分析师，南京大学经济学硕士，5年券商研究所工作经验，2026年加入中信建投证券研究发展部食品饮料团队，主要负责酒类领域及大消费行业研究，2022—2024年连续三年新财富入围团队核心成员。

　　高畅：中信建投食品饮料分析师，中央财经大学硕士，主要研究啤酒、饮料、休闲食品、乳品、保健品等行业。