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　　来源：文轩指数

　　对于一家在童装领域毫无经验的控股股东而言，如何盘活现有资产成为首要考验。

　　观察员|十三  审校|王恒  图源|网络

　　新主入局，未能给安奈儿（SZ．002875）带来立竿见影的转机。

　　近日，这家童装公司发布了易主后的首份业绩预告：预计2025年归母净利润亏损9000万元至1.4亿元。公司已连续六年亏损，累计亏损额扩大至约6.4亿元。

　　“童装第一股”，何以连亏六年？

　　1996年，曹璋、王建青夫妇在深圳华强北女人世界租下一个9平米的档口，取名“安尼尔”，正式涉足童装领域。

　　1999年，两人正式推出“Annil安奈儿”品牌。2017年6月，安奈儿在深交所挂牌上市，成为名副其实的“国内A股童装第一股”。

　　曹璋、王建青夫妇

　　上市之初，公司业绩持续攀升。2017年至2019年，公司营收由10.31亿元增长至13.27亿元。至2019年末，公司门店数量已突破1500家。

　　2020年，冠病疫情突袭，成为其命运的转折点。当年营收同比下滑5.26%至12.57亿元，归母净利润出现上市以来首亏，亏损额为4681.59万元。

　　“疫情像是一根导火索，点燃大衰退的引信”一位长期跟踪服装行业的证券分析师对文轩指数说，“真正让安奈儿陷入泥潭的，却是市场竞争格局的根本性变化。”

　　该分析师指出，2020年至2024年，中国童装市场规模年复合增长率超过10%，但市场增量主要流向了国际品牌以及安踏儿童、江南布衣旗下童装等本土跨界品牌。“安奈儿被夹在中间，向上无法与国际品牌拼设计，向下难以与淘系爆款比性价比。”

　　从2020年到2024年，安奈儿累计亏损已超过5亿元。

　　2025年6月，在坚守近三十年后，曹璋夫妇选择离场。两人以4.22亿元的价格将13.03%股份转让给深圳新创源投资，同时曹璋放弃剩余股份表决权。世纪金源集团总裁黄涛成为新的掌舵者。

　　跨界自救为何接连失利？

　　面对主业失守，安奈儿也进行了一系列自救，但均未能扭转颓势。

　　公司首先采取了“断臂求生”式的收缩策略。2023年，安奈儿严格管控产品折扣，使毛利率提升4.64个百分点；优化调整低效店铺，线下联营店铺实销同比增长54.14%，直营店铺店效提升25.50%。截至2023年末，公司存货账面原值下降19.24%，存货周转天数减少16天。

　　2024年，公司继续推进费用管控。当年销售费用同比减少22.82%，研发费用同比减少23.40%，管理费用同比减少13.37%。

　　“这种‘节流’式的调整，本质上是为‘止血’，而非为‘造血’，”上述分析师对文轩指数说，“它能延缓衰退，却无法创造新的增长曲线。”

　　既然节流治标不治本，安奈儿转而寻求开源。2022年，子公司与水木聚力接枝新技术公司合资成立安奈儿水木科技，将电子束接枝抗病毒抗菌面料引入童装领域。

　　2023年4月，首款“安心衣”正式上市。2024年，公司又推出“超舒衣”系列，定价在99元至299元之间，主打全棉速干特性。

　　但市场反馈并不理想。各大电商平台整体销量平平。“超舒衣”系列中，销量最高的单品为一款99元T恤，显示“销售1000件”，多数产品销量维持在几十到几百件之间。

　　比新品遇冷更致命的是两次跨界尝试的彻底失败。2022年，安奈儿尝试收购短视频代运营公司“红动视界”，但最终无果而终。

　　更具戏剧性的是2023年底对算力赛道的高调跨界。2023年12月15日，安奈儿公告拟以现金4.4亿元分期收购深圳创新科技术有限公司22%股权。

　　同日，全资子公司安奈儿科技作为代理商，与河南广电传媒控股集团数字产业投资有限公司签订9746.53万元的算力平台项目采购合同，并向创新科支付了7017.50万元货款用于采购设备。

　　然而，在深交所四轮问询后，收购标的创新科的风险浮出水面。优先购买权回复反复无常，数月拖延后最终答复仍无法确认真伪；同时，尽调中多次索要的应收账款回函迟迟未提交。

　　2024年4月7日，安奈儿公告终止收购。同日，深圳证监局对公司下发责令改正措施决定书，对董事长曹璋、副董事长兼财务总监冯旭、董事会秘书宁文出具警示函，指出公司存在未及时披露持续全面尽调情况、风险提示不充分、内部控制不完善等问题。若算力平台合同不能正常履行，预计将对公司造成最高6042.85万元的损失。

　　这次失败的跨界，最终以股价连续跌停收场。此后，安奈儿连续两个交易日一字跌停。

　　跨界失败的同时，公司管理层也出现动荡。2025年10月，安奈儿公告总经理暨首席执行官张翮辞职。张翮于2021年10月加入公司，2022年4月被任命为总经理兼CEO，是安奈儿成立以来的首位外聘总经理及CEO。他的离职，距离公司2020年陷入亏损已有五年，距离跨界收购失败约一年半。

　　黄涛手里的底牌有哪些？

　　随着创始人团队的离场，以黄涛为代表的资本方正式入主。但短期内，公司难以通过资产注入实现“换血”。

　　世纪金源集团总裁黄涛

　　安奈儿在此前控制权变更公告中明确表示，“目前新创源暂无向公司注入资产的计划”。这意味着，短期内并不能通过资产重组实现“换血式”的业绩增长。

　　新创源是专为此次收购而设立的“壳公司”，成立于2025年5月27日。仅3天后，该公司便向曹璋夫妇支付了8000万元意向金。对于这样一家在童装领域毫无经验的控股股东而言，如何盘活现有资产成为首要考验。

　　值得注意的是，由于世纪金源集团旗下的儿童业态拥有“童兜天地”、“奇趣屋”等体验式儿童品牌，未来，安奈儿的童装业务是否会与这些线下场景产生深度联动，成为市场关注的焦点之一。

　　这种线下场景的深度融合需要时间培育，对于连续六年亏损的公司而言，远水解不了近渴。

　　更大的挑战，或许来自黄涛本人的精力与资源分配。这并非他首次接手亏损的上市公司。2022年，其通过西藏景源入主皖通科技，但后者同样深陷亏损泥潭。2020年至2023年，皖通科技连续四年累计亏损4.66亿元，2025年预计继续亏损2.18亿元至3.68亿元。

　　2026年2月，安奈儿完成董事会换届，杨文涛出任董事长兼总经理。这意味着黄涛本人并未直接介入日常经营，而是通过派驻团队实现管控。

　　同时面对两家陷入困境的上市公司，如何平衡管理精力与资本资源，考验着其资本运作能力，更考验其对实体业务重塑的耐心与定力。

　　对于安奈儿而言，告别创始人时代，并不意味着困境的终结，而是一个充满更大不确定性的开始。