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来源：科壹观察
“可上九天揽月，可下五洋捉鳖，谈笑凯歌还。”
伟人曾以博大胸怀描画的人类生活美好蓝图，如今已经成为现实，这是科技的力量。先进装备是基础，能源动力是保障。在中国，电科蓝天就是“上九天、下五洋”的动力“心脏”的王者。
2026年1月22日，中电科蓝天科技股份有限公司启动科创板IPO发行，股票简称：电科蓝天，股票代码：688818，拟募资15亿元，推进宇航电源系统产业化。
从几代人熟知的我国第一颗人造卫星“东方红一号”开始，电科蓝天持续为我国航天军工事业提供着优质可靠的电源产品。
电科蓝天的主营业务产品涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，2024年宇航电源业务收入占比超60%。该公司产品应用上至深空、距地球2.25亿公里，下至深海、水下1公里，如此空间维度内，广泛覆盖。
中国电子科技集团有限公司（简称“中国电科”）是电科蓝天的控股股东、实际控制人，而具体培育电科蓝天的是中国电科第十八研究所（简称“十八所”），也是该公司第二大股东。十八所和电科蓝天还实施了广泛的股权激励（约1/3员工持股），最大限度地点燃了整个团队的持续创新活力。
研究资料表明，电科蓝天从混改到启动上市、从申报到过会、发行，速度惊人。同时也为国有资产证券化、保值增值，为国有企业推动市场经济发展和科技创新做出表率。
不过，电科蓝天的财务表现有待提升，三年一期的营收和利润波动较大，经营现金流周期性“告负”，2025年业绩预计增速较小。
当前的资本市场，不管一级还是二级，商业航天热度高涨。风口之下，电科蓝天IPO能卖出什么好价钱？
董事长带队
拼出IPO“央企速度”
俗话说“火车跑得快，全靠车头带”。电科蓝天董事长郑宏宇，是电子元器件科班出身，已经在中国电科工作36年。
披露信息显示，郑宏宇女士，1968年生人，电子科技大学电子材料与元器件专业，本科学历，正高级工程师，工作履历一直在中国电科。1990年8月开始，先后任职于中国电科第十三研究所、中国电科质量安全与社会责任部、中国电科经济运行部、力神电池、空间电源，现任中国化学与物理电源行业协会理事长，十八所、中国电科产业基础研究院（第十三研究所）党委书记，电科蓝天董事长、党委书记。
电科蓝天是中国电科打造的电能源领域资本运作平台，持股层次上是中国电科直接控股的“二级央企”。
根据公开资料，从业务整合、资产调整到混合所有制改革、股权激励、上市申报以及过会和发行，电科蓝天的整套资本运作，动作迅速、工作扎实。
一阶段：电能源业务整合。
2018年8月，国务院国资委下发《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》，中电力神有限公司（简称“中电力神”）入选“双百企业”名单。
中电力神此后更名为中电科能源有限公司（简称“中电科能源”，2020年12月至2023年1月使用该名称），是电科蓝天的前身、曾用名。
2019年，中电力神将子公司空间电源100%股权、蓝天特电85%股权注入电科芯片（600877.SH），并成为该上市公司控股股东。
2021年，由于外部环境变化，中国电科统筹考虑，将电科芯片的控制权划出，同时置出电能源业务，由中电科能源受让空间电源100%股权、蓝天特电85%股权。
在此期间，以2020年12月31日为基准日，通过业务整合方式由电科蓝天承接十八所原有宇航电源业务及检测业务。这是电科蓝天混改的第一步。
二阶段：历时不到15个月完成混改全流程。
2021年3月，中电科能源开始启动混合所有制改革工作；同年6月1日，立信会计师出具《审计报告》；同年7月15日，中同华评估出具《资产评估报告》，确认截至2020年12月31日公司全部股东权益评估价值为28.25亿元；同年10月8日，通过北京产权交易所征集投资方；同年12月23日，董事会审议通过混改方案，并完成评估报告备案。
2022年2月17日，中电科能源通过北京产权交易所确定7家意向外部投资者：航天专利基金、双百壹号、产业基金、中信建投投资、中兵投资、天津海泰、嘉兴产投。
2022年5月，中电科能源完成混合所有制改革、增资。当月还进行了国有股权无偿划转，中国电科将所持中电科能源15%股权无偿划转至十八所。
2022年12月，中电科能源整体变更为股份公司，此后更名电科蓝天，并开启上市辅导工作。
三阶段：6个月完成IPO申报和注册。
2025年6月28日，电科蓝天申报科创板IPO，同年12月16日过会，12月31日注册生效。据了解，电科蓝天被抽中了现场核查，由于此前工作扎实，经受住了考验，顺利通关。
2026年1月22日，电科蓝天披露“招股意向书”等文件，启动IPO发行。
电科蓝天股权结构清晰。发行前，中国电科持股48.97%，十八所持股15%，中电科投资持股4.5%，实施股权激励的两个员工持股平台分别持股12.03%和4%，7家外部投资者持股约1%至3%不等。
398名员工持股
激发团队创新活力
员工持股计划是电科蓝天“混改”的重要部分，该公司三分之一员工受到股权激励，激发了工作和创新的积极性。
经中国电科批复同意，在进行混合所有制改革引入外部投资者的同时，十八所和电科蓝天均启动了员工持股计划，通过两个持股平台持有电科蓝天股份，增资价格均为2.825元/注册资本。
天津景鸿瑞和企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“景鸿瑞和”）是电科蓝天的直接持股平台，并设立13家间接持股平台。其中，天津景鸿企业管理有限公司（简称“景鸿管理”）为景鸿瑞和的GP，景鸿一号至景鸿十二号为景鸿瑞和的LP。
电科蓝天的398名员工参与了持股计划，持有18，805.66万股股份，持股比例12.03%。
截至2025年6月末，电科蓝天员工总数1147人，由此计算，有34.70%的员工受到股权激励。
同时，经中国电科批准，十八所部分员工通过天津景源瑞和企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“景源瑞和”）同步对电科蓝天增资，持股合计6，252.25万股，持股比例为4.00%。
宇航电源“王者”
电科蓝天是国内宇航电源的核心供应商，主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域覆盖深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）。
1970年，电科蓝天为我国第一颗人造卫星“东方红一号”提供电源产品，此后为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器、高分卫星等700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供电源产品，均是国家与国防重大工程，贯穿了中国航天发展史。
2024年，电科蓝天国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上。
宇航电源也是电科蓝天的主要业务收入来源。2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月（简称“报告期”），电科蓝天的宇航电源收入占主营业务收入的比例分别为53.96%、48.23%、63.42%和74.13%，宇航电源毛利占主营业务毛利的比例分别为72.53%、80.17%、81.24%和89.91%。
此外，电科蓝天还是国内特种电源重要供应商，特种锂电池广泛应用于单兵携行装备、特种车辆、水中装备、无人机、AGV等领域。
在新能源应用及服务领域，电科蓝天在微电网、储能等多种新能源应用场景持续突破，子公司蓝天太阳在南极泰山站建成我国首套风光燃储互补智能微电网，获得天津市科技进步一等奖。
电科蓝天保持了较高的研发投入。各报告期，该公司研发投入占营业收入的比例分别为6.46%、6.52%、6.40%和7.44%；2022至2024年累计研发投入5.93亿元。
目前，电科蓝天在电能源领域拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术、高效薄膜砷化镓太阳电池技术、高可靠长寿命空间锂离子电池组技术等11项核心技术，多项核心技术达到国际领先或国际先进水平。
截至2025年6月30日，电科蓝天拥有授权专利367项，其中发明专利141项。该公司自2000年以来累计获得国家科学技术进步奖9次、国防科学技术（进步）奖14次，其中，特等奖7次、一等奖3次。
主要财务指标波动大
2025年业绩难有亮点
电科蓝天的营收和利润指标波动较大。报告期内，电科蓝天的营业收入分别为252，111.38万元、352，404.11万元、312，702.27万元和111，340.84万元，归属母公司股东的净利润分别为20，751.44万元、18，992.58万元、33，722.26万元和6，528.19万元。
此外，电科蓝天的经营现金流也不稳定。报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为56，438.24万元、-56，951.83万元、10，647.60万元和-63，243.02万元。
上市后的第一份年报业绩不会有太多亮点。
据招股书中披露，电科蓝天预计2025年度实现营业收入较上年增长0.35%至9.85%，实现归属于母公司所有者的净利润较上年同期变动比例为-3.18%至6.81%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较上年同期变动比例为-2.80%至7.14%。
电科蓝天称，营收增长是宇航电源业务规模持续，盈利水平有所波动，一方面因为传统航天领域下游需求以承担国家航天工作任务为主，年度盈利情况受当期承担特定客户国家航天工程项目的影响；另一方面是因为该公司商业航天领域收入规模增加，商业航天领域产品的规模效应尚未完全体现，盈利能力还处于较低水平。
拟募资15亿元
加码宇航电源系统产业化
电科蓝天本次IPO的募投项目只有一个——宇航电源系统产业化（一期）建设项目，计划总投资约19.95亿元，拟使用募集资金15亿元。
据披露信息，该项目计划建设用地约288亩，新增建筑面积19.28万平方米，建设周期36个月，将新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统、临近空间电源总装、电源检测等产线。
电科蓝天表示，加速建设产业化平台，做强做优做大宇航电源产业，有助于丰富产品矩阵，增强公司盈利能力，提升公司整体竞争力。