营业收入：规模大幅收缩，业务结构生变

2025年公司实现营业收入658,629,857.14元，较2024年的2,111,820,989.40元同比大降68.81%，营收规模缩水超六成。从收入构成来看，装饰装修业务收入282,030,269.08元，同比大降86.53%，是营收下滑的核心原因；新增建筑工程业务收入268,293,001.14元，占总营收的40.74%，成为支撑营收的新板块；同时其他业务收入同比大增507.85%，其中出售不动产贡献79,699,541.27元，占总营收的12.10%，非经常性的资产处置成为当期收入的重要补充。

净利润：非经常性收益助力扭亏为盈

2025年归属于上市公司股东的净利润为59,208,117.24元，较2024年的-742,299,335.08元同比大增107.98%，实现扭亏为盈。但公司盈利质量存疑，扣除非经常性损益的净利润为-32,190,466.87元，仍处于亏损状态，同比减亏95.25%。当期净利润扭亏主要依赖出售旦华复能股权、出售成霖工业区投资性房地产等非经常性收益，合计贡献约91,398,584.11元，若扣除这部分收益，公司主业仍未实现盈利。

每股收益：由亏转盈，扣非仍为负

2025年基本每股收益为0.04元/股，较2024年的-0.49元/股同比大增108.16%；扣非每股收益为-0.02元/股，较2024年的-0.45元/股同比减亏95.56%。每股收益的转正同样是受非经常性收益带动，扣非后每股收益仍为负，反映公司主业盈利能力尚未恢复。

期间费用：随营收规模同步收缩

2025年公司期间费用合计88,862,666.90元，较2024年的496,593,589.61元大降82.11%，费用规模随营收大幅缩水，主要受合并范围变动影响。

各费用明细解读

• 销售费用：从1.23亿元降至140.96万元，降幅超八成，主要因合并范围调整，原纳入合并的子公司不再合并后，相关销售费用不再体现在报表中，反映公司营销规模随业务收缩同步缩减。
• 管理费用：从2.01亿元降至6333.93万元，降幅近七成，同样受合并范围变动影响，同时公司可能通过精简组织架构、优化管理流程等方式降本，但主业相关管理费用仍对盈利形成压力。
• 财务费用：从2.26亿元降至2411.18万元，降幅近九成，主要因合并范围变动后，原子公司的债务不再纳入合并，同时公司偿还部分短期借款，利息支出大幅减少，一定程度缓解了财务压力。
• 研发费用：当期无发生额，较2024年的5720.71万元同比降100%，主要受合并范围变动影响，原研发投入主体不再纳入合并，反映公司当期研发投入停滞，技术创新动力不足。

年报中未披露研发人员相关具体数据，结合研发费用为0的情况，推测公司当期研发团队可能随业务调整发生较大变动，研发活动基本停滞，技术积累和创新能力可能面临挑战，不利于长期业务转型和竞争力提升。

整体现金流：筹资活动净额由正转负，现金储备缩水

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-275,618,359.34元，较2024年的75,122,646.32元同比大降466.89%，期末现金及现金等价物余额为258,925,288.81元，较期初的534,543,648.15元缩水超五成，现金储备大幅减少。

经营活动现金流：缺口收窄，主业造血仍弱

2025年经营活动现金流量净额为-2288.84万元，较2024年的-2.37亿元同比减亏90.36%，现金流缺口大幅收窄，主要因营收规模收缩后，购买商品、接受劳务支付的现金大幅减少。但经营活动现金流仍为负，说明公司主业造血能力尚未恢复，日常运营仍需外部资金支持。

投资活动现金流：资产处置贡献净流入

2025年投资活动现金流量净额为9259.71万元，较2024年的-2.45亿元同比大增137.72%，实现由净流出转为净流入，主要源于出售旦华复能股权、出售成霖工业区投资性房地产等资产处置收到的现金，合计流入约2.41亿元，而当期投资支付现金1.45亿元，最终形成投资净流入。

筹资活动现金流：偿还债务导致净流出

2025年筹资活动现金流量净额为-3.45亿元，较2024年的5.57亿元同比大降161.90%，由净流入转为净流出，主要因当期偿还债务支付现金3.85亿元，同时取得借款收到现金1亿元，筹资现金流入大幅减少，叠加偿还前期债务，导致筹资活动现金净流出。

主业盈利恢复不及预期风险

公司2025年扣非净利润仍亏损，主业依赖建筑工程新业务和装饰装修存量项目，但建筑工程业务毛利率仅5.74%，装饰装修业务毛利率9.29%，均处于较低水平，且市场竞争激烈，新业务拓展存在不确定性，若后续非经常性收益难以为继，主业盈利恢复不及预期，公司可能再次陷入亏损。

现金流压力风险

公司期末现金及现金等价物余额2.59亿元，短期债务虽已偿还完毕，但仍有长期借款2.66亿元及一年内到期的非流动负债1955.70万元，同时经营活动现金流持续为负，若后续项目回款不及预期、融资渠道受限，公司可能面临现金流紧张风险。

业务转型风险

公司拟通过设立澜兴科技切入光耦合器产业实现业务转型，但新业务与现有建筑装饰业务差异较大，公司缺乏相关技术储备和人才团队，项目试验期投资2亿元，若技术研发、市场拓展不及预期，可能导致投资损失，拖累公司业绩。

控股股东变更不确定性风险

公司控股股东大横琴集团拟将部分股份转让给世通纽，同时公司拟向世通纽定增募资8亿元，若相关事项完成，公司控股股东将变更为世通纽，实际控制人变更为傅晓庆、傅相德。目前该事项尚需内部审批、国资批复及交易所确认，存在不确定性，若变更失败，公司战略规划和资本运作可能受影响。

2025年公司董监高薪酬合计393.12万元，其中：-董事长：李鹏报告期内从公司获得的税前报酬总额为0，其薪酬主要在关联方领取；-总经理：肖家河报告期内税前报酬总额为86.71万元；-副总经理：离任的高传玉、刘清松、李双华、诸葛绪松分别领取50.19万元、29.25万元、19.44万元、31.21万元，新任的傅相德、杨芳薪酬未在当期体现；-财务总监：杨凯报告期内税前报酬总额为25.22万元，离任的薛文领取52.76万元；-独立董事：高刚、徐小伍、张亮每人税前报酬10万元，合计30万元。

整体来看，公司董监高薪酬与业绩挂钩，当期业绩扭亏但主业仍亏，部分高管薪酬随业绩调整同时，也存在核心高管从关联方领取薪酬的情况，需关注薪酬机制对高管的激励效果及独立性影响。

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