营业收入：微增背后的结构分化
2025年登云股份（维权）实现营业收入524,212,666.15元，同比增长2.58%，看似平稳的增长背后是业务结构的显著分化。
从行业维度看，汽车零部件业务收入488,905,774.39元，同比大增16.63%，成为营收增长的核心动力；但合质金业务收入仅30,632,555.50元，同比暴跌64.73%，主要因金矿采选业务三季度末出表，且前期受工程建设影响产量大幅下滑。
分产品来看，天然气机气门收入同比增长53.17%、维修市场气门增长21.03%、柴油机气门增长18.90%，但汽油机气门、电磁阀收入分别同比下滑37.77%、69.38%。区域市场方面，国外市场收入同比大增31.96%，而国内市场收入同比下滑13.52%，内外市场表现形成鲜明反差。
| 业务板块 | 2025年收入（元） | 2024年收入（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 汽车零部件 | 488,905,774.39 | 419,179,502.89 | 16.63% |
| 合质金 | 30,632,555.50 | 86,840,770.36 | -64.73% |
| 国外市场 | 238,693,302.05 | 180,886,002.33 | 31.96% |
| 国内市场 | 285,519,364.10 | 330,164,009.11 | -13.52% |
净利润与扣非净利润：由盈转亏 亏损幅度扩大
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-15,734,863.21元，同比大幅下滑406.63%，由上年盈利513.15万元转为净亏损1573.49万元。扣非净利润表现更差，为-10,139,619.30元，同比暴跌1688.14%，上年仅亏损56.70万元。
亏损主要源于三方面：一是金矿采选业务收入大幅缩水且出表时产生投资损失；二是汽车零部件业务毛利率同比微降0.18%，叠加国内市场毛利率大幅下滑7.10%，侵蚀盈利空间；三是期间费用的结构性上涨进一步压缩利润。
| 盈利指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归属上市公司净利润 | -15,734,863.21 | 5,131,524.80 | -406.63% |
| 扣非净利润 | -10,139,619.30 | -567,048.87 | -1688.14% |
每股收益：由正转负 收益大幅缩水
2025年基本每股收益为-0.1140元/股，扣非每股收益同样为-0.1140元/股，而2024年基本每股收益为0.0372元/股，同比下滑406.45%。每股收益由正转负，直接反映了公司盈利水平的大幅恶化，对股东回报形成较大冲击。
| 每股收益指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.1140 | 0.0372 | -406.45% |
| 扣非每股收益 | -0.1140 | -0.0041 | -2724.39% |
费用：研发投入加码 费用结构生变
2025年公司期间费用合计119,824,894.56元，同比增长3.72%。其中销售费用、财务费用、研发费用均呈增长态势，仅管理费用小幅下滑。
销售费用：小幅增长 源于多项开支增加
销售费用为28,087,383.21元，同比增长5.96%，主要因差旅费、工资、配送费等项目开支增加，反映公司为拓展市场尤其是海外市场，加大了销售端的资源投入。
管理费用：微幅下滑 金矿业务出表所致
管理费用为61,624,424.61元，同比微降0.93%，主要因金矿采选业务三季度末出表，相关管理开支不再纳入合并报表范围。若剔除该因素，管理费用实际或呈增长态势。
财务费用：汇兑损失推高费用
财务费用为15,465,253.86元，同比增长8.01%，核心原因是汇兑损失增多，公司海外业务收入占比提升，人民币汇率波动对财务费用的影响进一步显现。
研发费用：持续加码 同比增15%
研发费用为14,647,832.88元，同比大幅增长15.00%，公司持续推进镍基合金楔横轧技术、大杆径气门摩擦焊智能装备等项目研发，旨在抢占高端气门市场、拓展新能源领域应用。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 28,087,383.21 | 26,508,679.16 | 5.96% |
| 管理费用 | 61,624,424.61 | 62,201,100.06 | -0.93% |
| 财务费用 | 15,465,253.86 | 14,318,685.33 | 8.01% |
| 研发费用 | 14,647,832.88 | 12,736,998.43 | 15.00% |
研发人员情况：未披露相关明细
现金流：经营端平稳 投资筹资大幅波动
经营活动现金流：稳中有升
2025年经营活动产生的现金流量净额为63,652,021.27元，同比增长5.71%，虽增速放缓但保持净流入状态，主要得益于汽车零部件业务销售回款的稳定支撑，反映公司主营业务的造血能力仍具备韧性。
投资活动现金流：由正转负
投资活动产生的现金流量净额为-22,029,185.64元，而2024年为净流入217,207,672.22元，主要因处置北京黄龙75%股权取得的大额投资收益在2024年体现，2025年无此类大额处置收益，且新增了对4家全资子公司的投资支出。
筹资活动现金流：净流出扩大
筹资活动产生的现金流量净额为-43,725,181.05元，同比净流出规模进一步扩大，主要因公司偿还债务支出增加，同时未进行大规模的股权或债务融资，现金流呈现净流出状态。
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 63,652,021.27 | 60,215,808.38 | 5.71% |
| 投资活动现金流净额 | -22,029,185.64 | 217,207,672.22 | -110.14% |
| 筹资活动现金流净额 | -43,725,181.05 | -37,044,313.73 | -18.03% |
可能面对的风险
行业周期波动风险
公司主营业务为汽车发动机气门，行业需求与汽车产销量高度绑定。虽2025年汽车行业整体回暖，但新能源汽车对传统燃油车的替代持续推进，若传统燃油车市场需求下滑，将直接影响公司柴油机、汽油机气门业务。同时，商用车市场虽有所复苏，但仍存在波动风险。
海外市场风险
公司海外市场收入占比已达45.53%，且同比大幅增长31.96%，但海外市场面临国际贸易摩擦、汇率波动、地缘政治等多重风险。若主要出口国贸易政策变化或人民币大幅升值，将对公司海外业务的盈利性和回款造成冲击。
研发不及预期风险
公司虽加大研发投入，但高端气门、新能源领域相关产品研发存在技术攻关难度大、周期长的问题。若研发项目进度不及预期或产品无法满足市场需求，将导致研发投入无法转化为实际收益，错失市场机遇。
客户集中度较高风险
公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额的62.40%，客户集中度较高。若核心客户因自身经营调整、市场竞争等因素减少采购，将对公司营收和盈利产生重大不利影响。
董监高报酬：核心高管报酬披露
报告期内，董事长杨海坤从公司获得的税前报酬总额为57.37万元，总经理张福如税前报酬总额为52.10万元，副总经理胡磊税前报酬总额为40.55万元，财务总监张福如（兼）税前报酬总额为52.10万元。整体来看，核心高管报酬与公司业绩表现出现背离，在公司由盈转亏的情况下，高管报酬未出现明显下调，需关注其合理性与业绩考核机制的匹配性。
| 高管职务 | 报告期税前报酬总额（万元） |
|---|---|
| 董事长 | 57.37 |
| 总经理 | 52.10 |
| 副总经理 | 40.55 |
| 财务总监 | 52.10 |
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