核心盈利指标大幅增长，盈利质量显著提升
营业收入稳中有升
2025年公司实现营业收入90.65亿元，同比增长4.26%。分产品来看，火电、水电营收实现增长，风电、光伏营收则出现下滑：- 火电产品营收67.03亿元，同比增长10.43%，占总营收比重达73.93%，是营收增长的核心驱动力，主要得益于常乐公司5-6号机组投产，发电量同比增加8.35亿千瓦时。- 水电产品营收16.27亿元，同比增长9.17%，占比17.95%，尽管来水量同比下降导致发电量减少5.51亿千瓦时，但受益于中长期及现货市场交易推动电价上涨，营收仍实现增长。- 风电、光伏产品营收分别为5.32亿元、1.79亿元，同比下降30.40%、45.39%，主要受风光资源及新能源利用率同比下降、平均上网电价下降等因素影响。
| 产品类型 | 2025年营收（亿元） | 同比增速 | 占总营收比重 |
|---|---|---|---|
| 火电 | 67.03 | 10.43% | 73.93% |
| 水电 | 16.27 | 9.17% | 17.95% |
| 风电 | 5.32 | -30.40% | 5.87% |
| 光伏 | 1.79 | -45.39% | 1.98% |
净利润与扣非净利润亮眼
每股收益同步增长
费用管控效果显现，研发投入大幅增加
费用整体优化
2025年公司期间费用合计5.27亿元，同比下降16.28%，费用管控成效显著。
分项费用变动分析
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 同比增速 | 变动原因 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 4534.34 | -14.95% | 无上年收购中介费用 |
| 财务费用 | 43601.00 | -22.73% | 贷款利率下降 |
| 研发费用 | 509.19 | 281.72% | 子公司研发投入增加 |
研发人员规模翻倍
2025年公司研发人员数量达95人，较2024年的39人增长143.59%，研发人员占比从1.75%提升至4.20%。人员结构上，本科及大专学历人员分别增长142.86%、145.45%，30-40岁研发人员增长165.38%，研发团队规模扩大且年轻化、专业化，为公司技术创新提供了人才支撑。
现金流结构分化，经营现金流强劲
经营现金流大幅增长
2025年经营活动产生的现金流量净额为51.52亿元，同比增长31.64%。主要得益于营业收入增加以及燃料成本减少，销售商品、提供劳务收到的现金达102.43亿元，同比增长7.39%；购买商品、接受劳务支付的现金为33.69亿元，同比下降15.76%，经营活动现金流入增速显著高于流出。
投资现金流持续净流出
投资活动产生的现金流量净额为-36.11亿元，同比下降4.01%。投资活动现金流入同比增长154.24%，主要因参股公司分红款增加；但购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达37.50亿元，同比增长6.34%，主要用于庆阳绿电聚合一期、永昌河清滩等新能源项目以及常乐公司机组建设，导致投资现金流仍维持大额净流出。
筹资现金流净额大降
筹资活动产生的现金流量净额为-6.33亿元，同比大幅下降615.01%。主要因向股东支付的分红款较上年同期增加，2025年分配股利、利润或偿付利息支付的现金达16.82亿元，同比增长93.56%；同时偿还债务支付的现金35.79亿元，同比增长52.24%，而取得借款收到的现金44.07亿元仅同比增长9.12%，筹资现金流出增速远高于流入。
| 现金流项目 | 2025年金额（亿元） | 同比增速 | 变动原因 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 51.52 | 31.64% | 营收增长、燃料成本下降 |
| 投资活动现金流净额 | -36.11 | -4.01% | 购建长期资产支出增加 |
| 筹资活动现金流净额 | -6.33 | -615.01% | 分红及偿债支出大增 |
八大风险需警惕，高管薪酬差异化明显
面临的主要风险
高管薪酬情况
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