2025年龙图光罩实现营业收入24,665.83万元，同比仅增长0.06%，规模基本与上年持平。分产品来看，石英掩模版收入20,520.47万元，同比增长2.38%，是公司收入的核心支撑；苏打掩模版收入4,100.79万元，同比下滑11.00%，收入占比有所收缩。

从销售模式看，直销收入24,228.82万元，同比微降0.47%；非直销收入392.43万元，同比大幅增长27.70%，非直销渠道拓展初见成效。地区方面，境内收入24,389.36万元，基本持平；境外收入231.89万元，同比下滑16.77%，海外市场拓展面临压力。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为5,608.85万元，同比大幅下滑38.92%；扣除非经常性损益的净利润为5,429.59万元，同比下滑39.91%，盈利水平显著承压。

公司净利润下滑主要受多重因素影响：一是130nm及以上制程产品竞争加剧，公司策略性降价导致深圳工厂产品毛利率下降；二是珠海工厂处于产能爬坡期，固定资产折旧成本较高，产品毛利率为负；三是高端制程及关键客户开发投入加大，研发、销售费用同比增加；四是珠海工厂部分存货可变现净值低于成本，计提了资产减值损失。

2025年公司基本每股收益为0.42元/股，同比下滑49.40%；扣非每股收益为0.41元/股，同比下滑49.38%，降幅均超过归母净利润，主要系净利润下滑幅度较大，而股本规模无变动所致。

2025年公司期间费用合计5211.83万元，同比增加1252.26万元，增幅达31.50%，四大费用均呈现上涨态势，成本压力明显。

销售费用：同比增16.80%，客户开发投入加大

销售费用为850.48万元，同比增加122.35万元，增幅16.80%，主要系公司加大关键客户开发以及高端制程产品布局，相关业务招待、差旅等费用增加。

管理费用：同比增20.95%，折旧与薪酬双升

管理费用为1530.22万元，同比增加265.08万元，增幅20.95%。主要原因是珠海子公司房屋建筑物达到预定可使用状态，折旧金额大幅增加；同时公司人员规模上升，薪酬支出有所增长。

财务费用：由负转正，利息支出增加

财务费用为93.62万元，上年同期为-229.25万元，同比增加322.87万元，主要系报告期内公司取得银行借款需支付的借款利息增加，以及委托理财规模减少导致银行利息收入同比大幅减少。

研发费用：同比增18.76%，高端制程研发加码

研发费用为2737.52万元，同比增加432.44万元，增幅18.76%，主要系珠海子公司第二季度正式投产，新增研发项目加大了研发投入。报告期内公司研发投入占营业收入比例达11.10%，较上年提升1.75个百分点，持续加码高端制程技术攻关。

截至2025年末，公司研发人员数量为44人，较上年增加1人，占公司总人数的比例为16.12%。从学历结构看，硕士研究生8人，本科32人，专科及以下4人，本科及以上学历占比达90.91%，研发团队整体学历水平较高。从年龄结构看，30岁以下研发人员32人，占比72.73%，队伍呈现年轻化特征，创新活力较强。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为12,648.51万元，上年同期为-15,717.19万元，现金流状况有所改善，但分项目来看，不同板块表现分化。

经营活动现金流：同比降26.52%，应收与存货占用增加

经营活动产生的现金流量净额为8,027.02万元，同比减少2,896.46万元，降幅26.52%。主要原因一是应收账款、应收票据有所增加，销售商品收到的现金减少；二是珠海子公司存货储备和员工规模增加，存货采购和薪酬支付的经营性现金流出增加；三是本年度政府补贴及银行利息收入较上期大幅减少，收到其他与经营活动有关的现金减少。

投资活动现金流：净流出收窄，理财赎回规模大

投资活动产生的现金流量净额为-15,003.89万元，上年同期为-82,039.33万元，净流出规模大幅收窄。主要系本期购建固定资产支出减少，同时赎回委托理财产品回笼资金较多。

筹资活动现金流：同比降64.57%，分红影响较大

筹资活动产生的现金流量净额为19,626.46万元，同比减少35,772.48万元，降幅64.57%。主要系报告期内公司分配现金股利5,340万元，且本期不存在首发募集资金，而上年同期有首发募资到账。

核心竞争力风险

1. 产品迭代风险：公司目前处于第三代半导体掩模版产品PSM批量供货前期，若后续研发投入不足、关键技术创新滞后，或新产品无法满足客户需求，可能导致产品被赶超替代，前期投入无法收回，影响经营业绩。
2. 关键技术人才流失风险：掩模版行业技术密集，关键技术人才稀缺。若公司激励机制缺乏竞争力，导致核心研发人才流失，将削弱公司市场竞争能力和持续盈利能力。

经营风险

1. 供应链集中与进口依赖风险：公司主要原材料石英基板、光学膜及生产设备光刻机等主要依赖境外少数供应商，供应商集中度高。当前地缘政治复杂，半导体贸易保护主义抬头，若供应链受限，将面临采购成本上升、交货周期延长甚至断供风险，影响生产连续性。
2. 产品质量控制风险：掩模版是下游半导体生产的核心材料，若出现重大产品质量事故，可能面临客户索赔或合作中断风险，对经营业绩和品牌声誉造成不利影响。
3. 原材料价格波动风险：直接材料占生产成本比例达45.50%，若原材料价格因贸易政策、供应紧张等因素大幅波动，而公司无法及时传导成本压力，将影响毛利率和盈利能力。
4. 知识产权保护风险：公司核心技术具有“Know-How”特点，若核心技术内控制度执行不到位导致泄密，将削弱技术优势。

财务风险

1. 毛利率下滑风险：2025年公司主营业务毛利率为45.29%，较上年减少11.72个百分点。若后续市场竞争加剧、原材料价格上涨、珠海工厂折旧持续增加，而公司成本控制不力，毛利率可能进一步下滑。
2. 应收账款回收风险：报告期末应收账款账面价值7,200.76万元，占当期营业收入的29.19%。若宏观经济或下游客户经营状况恶化，可能出现坏账风险，影响财务状况。
3. 汇率波动风险：报告期内外币结算采购占原材料采购比例30.77%，境外采购主要结算货币为美元、日元等。若未来汇率大幅波动，将影响公司经营业绩。

行业风险

1. 市场竞争加剧风险：全球掩模版市场被美日企业寡头垄断，国内新兴光罩企业加速布局，行业竞争日趋激烈。若国际竞争对手加大在华投入，或国内新入局者采取价格竞争，将影响公司市场份额和盈利。
2. 技术替代风险：若未来芯片直写光刻等无需掩模版的技术取得商业化突破，公司业务将受到重大冲击。

宏观环境风险

1. 宏观经济与贸易政策风险：全球贸易保护主义抬头，中美、中日半导体领域贸易技术管制不确定性增加，可能影响公司技术升级、设备材料进口及海外市场拓展。
2. 产业政策变化风险：半导体产业受国家政策支持力度大，若未来政策支持减弱，可能导致下游需求下滑、税收优惠减少等，影响公司业绩。

报告期内，董事长柯汉奇从公司获得的税前报酬总额为80.67万元，总经理叶小龙为100.05万元，副总经理王栋为75.92万元，财务总监邓少华为41.45万元。核心管理层薪酬水平整体稳定，与公司经营业绩及行业水平基本匹配。

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