核心营收与盈利指标解读
营业收入：同比下滑10.13%，各产品线普遍承压
2025年上海莱士实现营业收入73.48亿元，较2024年的81.76亿元同比下滑10.13%，各主要产品线收入均出现不同程度下降：
| 产品线 | 2025年收入（亿元） | 2024年收入（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 自产人血白蛋白 | 12.71 | 14.94 | -14.90% |
| 进口人血白蛋白 | 32.56 | 36.27 | -10.23% |
| 静注人免疫球蛋白 | 14.91 | 16.99 | -12.22% |
| 其他血液制品 | 12.34 | 12.33 | +0.05% |
| 检测设备及试剂 | 0.88 | 1.21 | -27.50% |
从收入结构看，人血白蛋白依然是核心收入来源，自产+进口合计占比61.60%，但受市场竞争、需求波动等影响，两大白蛋白产品线收入均出现两位数下滑，成为营收整体下降的主要拖累。
净利润：归母净利润同比下滑28.10%，盈利承压明显
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润15.77亿元，较2024年的21.93亿元同比大幅下滑28.10%；扣除非经常性损益的净利润为15.60亿元，同比下滑24.25%。
盈利下滑主要受几方面因素影响：一是营收规模下降直接影响盈利基数；二是部分产品线毛利率有所下滑，如自产人血白蛋白毛利率从2024年的44.69%降至37.99%，静注人免疫球蛋白毛利率从57.05%降至54.33%；三是资产减值损失同比增加，2025年计提存货跌价损失5.55亿元、商誉减值损失0.94亿元，合计1.495亿元，较2024年的0.134亿元大幅增加。
每股收益：基本每股收益降至0.24元
2025年公司基本每股收益为0.24元/股，较2024年的0.33元/股同比下滑27.27%；扣非每股收益为0.237元/股，同比下滑24.24%，与净利润下滑幅度基本一致，反映出盈利水平的整体下降。
费用结构与研发投入分析
费用总额：同比微降，结构有所调整
2025年公司期间费用合计10.04亿元（销售+管理+财务+研发），较2024年的10.24亿元微降1.95%，各费用项目呈现分化态势：
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 33481.42 | 40813.60 | -17.97% | 业务推广费及广告宣传费同比下降 |
| 管理费用 | 46908.43 | 45965.78 | +2.05% | 2025年6月南岳生物纳入合并范围，新增相关管理成本 |
| 财务费用 | -4192.41 | -3468.43 | 不适用 | 汇率波动导致汇兑收益增加 |
| 研发费用 | 22337.18 | 25090.35 | -10.97% | 技术专利许可费减少 |
研发投入：投入规模微降，人员团队持续扩张
2025年公司研发投入2.23亿元，同比下滑10.97%，但研发人员规模持续扩张：
| 研发人员指标 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 263 | 195 | +34% |
| 研发人员占比 | 6.5% | 5.8% | +0.7个百分点 |
| 本科及以上研发人员数量（人） | 212 | 149 | +42% |
研发项目方面，核心在研项目进展顺利：SR604注射液（活化蛋白C单抗）血友病适应症进入Ⅱb期临床试验并完成所有患者入组，新增血管性血友病II期临床试验正式启动；同路生物人纤维蛋白原CFD适应症获得上市许可；郑州莱士人纤维蛋白原CFD适应症临床试验完成所有患者入组；南岳生物人纤维蛋白原完成注册及临床核查；浙江海康破伤风人免疫球蛋白产品完成注册核查。
现金流与资本运作分析
经营活动现金流：净额为负，压力凸显
2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，虽较2024年的-4.82亿元有所收窄，但仍处于净流出状态。主要原因是应收账款及存货较年初增长，以及同路医药为获取供应商折扣而提前支付货款，导致经营资金占用增加。
投资活动现金流：大额流出，主要用于收购南岳生物
2025年投资活动现金流出45.81亿元，同比大幅增长45.58%，主要是当年完成对南岳生物100%股权的收购，支付现金净额37.04亿元。此次收购使公司新增9家在采单采血浆站，进一步拓展了浆源资源。
筹资活动现金流：净额大幅净流入，支撑资本运作
2025年筹资活动现金流入36.60亿元，同比暴增23210.34%，主要是通过增加外部债权融资（短期借款13.09亿元、长期借款24.73亿元）支撑南岳生物收购等重大投资，筹资活动现金流量净额为25.67亿元，实现大额净流入。
风险因素提示
行业与经营风险
董监高薪酬情况
2025年公司董监高从公司获得的税前报酬总额呈现差异化特征：-董事长谭丽霞：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其主要报酬从关联方海尔集团获取。-总经理Jun Xu（徐俊）：税前报酬总额为404.92万元，为公司高管中薪酬最高者，同时其通过增持公司股份，进一步绑定与公司的利益关系。-副总经理团队：沈积慧税前报酬204.81万元、陆晖166.78万元、宋正敏199.99万元、黄勤兵174.96万元、刘峥174.61万元，薪酬水平与岗位职责和业绩贡献相匹配。-财务总监陈乐奇：税前报酬158.63万元，符合行业内同类岗位薪酬水平。
整体来看，公司董监高薪酬体系与经营业绩、个人职责紧密挂钩，同时部分高管通过增持股份，彰显了对公司长期发展的信心。
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