营业收入：稳中有增，纸基业务是基本盘

2025年公司实现营业收入626,924,421.72元，同比增长6.17%，营收规模保持稳步扩张。从收入结构来看，纸基功能材料业务贡献587,181,573.00元，占比93.66%，是公司营收的核心支柱；其他业务收入39,742,848.72元，同比增长19.17%，增速快于主业，成为新的营收增量点。

归母净利润：大增452.16%，非经常性损益是主要推手

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为31,698,253.95元，同比大幅增长452.16%，盈利规模实现跨越式提升。但扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润仅为9,992,819.11元，同比下降34.07%，主业盈利能力反而有所下滑。

扣非净利润：主业盈利承压，同比降34.07%

扣非净利润的下滑反映出公司主营业务的盈利压力，主要原因是原材料成本上涨、行业竞争加剧等因素挤压了主业利润空间，而净利润的高增长主要依赖非经常性损益，盈利质量有待提升。

每股收益：跟随净利润高增，扣非指标疲软

2025年基本每股收益为0.07元/股，同比增长600.00%；扣非基本每股收益为0.02元/股，同比下降了71.43%。每股收益的分化同样体现了公司盈利结构的问题，主业对每股收益的贡献在减弱。

总费用：同比下降2.74%，规模有所收缩

2025年公司总费用（销售+管理+财务+研发）合计为72,932,376.08元，2024年为75,032,672.28元，同比下降2.74%，费用规模的收缩一定程度上对冲了主业盈利的下滑。

销售费用：小幅增长8.30%，市场开拓稳定推进

销售费用为12,560,852.94元，同比增长8.30%，主要用于市场开拓和客户维护。从费用结构看，市场开拓费（含业务费）占比超70%，公司在稳定现有客户的同时，持续推进市场拓展，为营收增长提供支撑。

管理费用：大降18.29%，精细化管理见成效

管理费用为44,962,706.66元，同比下降18.29%，是费用端下降的主要驱动项。公司通过精细化管理，优化了办公、中介机构等费用支出，提升了管理效率，有效降低了运营成本。

财务费用：微增5.14%，利息收益减少是主因

财务费用为-11,005,649.52元，同比增长5.14%（亏损收窄），主要是因为利息收入从14,069,659.88元降至12,471,595.12元，而利息支出从2,360,562.26元降至903,478.10元，利息收益的减少幅度超过了利息支出的下降幅度。

研发费用：下降8.95%，仍维持较高投入规模

研发费用为26,414,465.90元，同比下降8.95%，但仍保持在较高水平。费用主要用于职工薪酬和直接投入，公司持续在特种纸领域开展技术研发，维持产品的技术竞争力。

公司研发人员数量从2024年的45人增加至2025年的51人，同比增长13.33%；研发人员占比从17.11%提升至18.02%，研发团队规模稳步扩张。学历结构方面，本科及以上研发人员从14人增加至19人，占比从31.11%提升至37.25%，研发团队的学历水平进一步提高，为公司的技术研发提供了人才支撑。

整体现金流：现金及等价物净减少1076万元

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-10,764,661.20元，同比减亏94.25%，现金流出压力较上年有所缓解，但仍处于净流出状态。

经营活动现金流：大降50.24%，采购支出大幅增加

经营活动产生的现金流量净额为35,137,281.92元，同比下降50.24%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加，导致经营活动现金流出增速（15.49%）远快于现金流入增速（6.58%），主业造血能力有所减弱。

投资活动现金流：净流出收窄8.91%，投资节奏放缓

投资活动产生的现金流量净额为-118,674,148.33元，同比增长8.91%（净流出规模收窄），主要是因为投资支付的现金从1,215,213,051.99元降至996,839,900.00元，投资节奏有所放缓，同时收回投资收到的现金也有所减少。

筹资活动现金流：由负转正，融资规模扩大

筹资活动产生的现金流量净额为72,980,831.45元，2024年为-127,860,935.30元，实现由负转正。主要原因是取得借款收到的现金从119,738,939.88元增至163,915,578.08元，融资规模扩大；同时偿还债务支付的现金从232,184,279.84元降至148,111,908.91元，偿债压力减轻。

2025年董事长刘溪从公司获得的税前报酬总额为89万元，总经理刘溪（兼任）报酬同样为89万元；副总经理杨照宇税前报酬为65万元；财务总监杨照宇（兼任）税前报酬为65万元。管理层薪酬保持稳定，与公司业绩增长形成一定的匹配性。

主业盈利依赖非经常性损益，盈利质量低

公司净利润的高增长主要来自非经常性损益，包括非流动性资产处置收益10,736,576.31元、处置金融资产收益6,215,038.15元等，而主业扣非净利润同比下滑34.07%，如果未来非经常性损益减少，公司盈利将面临较大压力。

经营现金流大幅下滑，资金链承压

经营活动现金流净额大降50.24%，主业造血能力减弱，同时公司仍有较大的投资和偿债支出，资金链面临一定压力，若后续现金流持续恶化，可能影响公司的正常经营。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为木浆等，原材料成本占产品成本的比例较高，原材料价格的波动将会直接影响公司产品的成本和利润水平。若全球供应链紧张加剧，公司原材料将面临较大的成本压力。

行业竞争加剧风险

特种纸行业竞争日益激烈，竞争对手不断推出新产品、新服务，若公司不能持续提升产品竞争力、拓展市场份额，可能导致市场占有率下滑，盈利空间被进一步挤压。

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