2025年东诚药业核心盈利指标呈现分化态势，扣非净利润实现爆发式增长，彰显公司主业盈利能力的大幅提升。

营业收入：小幅下滑，业务结构调整显效

公司2025年营业收入同比下滑4.46%，主要受原料药板块拖累。分业务看，核药业务销售收入11.36亿元，同比增长12.21%，其中18F-FDG实现营业收入4.98亿元，同比增长18.35%；制剂业务销售收入3.59亿元，同比增长10.37%，那屈肝素钙注射液收入1.57亿元，同比增长22.78%；原料药业务销售收入10.14亿元，同比下降19.19%，其中肝素类原料药收入6.57亿元，同比下降22.17%，主要因销量及销售价格双降。

净利润与扣非净利润：扣非利润翻倍，盈利质量显著提升

归属于上市公司股东的净利润同比增长6.42%，而扣非净利润同比大增126.51%，主要原因是2024年非经常性损益较高（1.05亿元），2025年非经常性损益降至1606.64万元，同时主业盈利大幅改善。扣非净利润的大幅增长，表明公司核心业务盈利能力得到实质性提升。

每股收益：随净利润同步增长，扣非每股收益翻倍

基本每股收益同比增长6.42%，与净利润增速一致；扣非每股收益同比增长126.51%，与扣非净利润增速匹配，反映出公司盈利质量的提升直接传导至每股收益层面。

2025年公司期间费用整体结构有所变化，财务费用大幅增长成为主要看点。

销售费用：基本平稳，规模效应显现

销售费用同比仅增长0.74%，在收入小幅下滑的情况下，销售费用保持平稳，体现公司销售费用管控能力，规模效应显现，未随收入波动出现大幅变化。

管理费用：小幅增长，与业务扩张匹配

管理费用同比增长7.14%，主要因公司业务规模扩张，尤其是核药业务布局推进，带来管理成本的合理增加，整体增幅处于可控范围。

财务费用：翻倍增长，融资成本攀升

财务费用同比大增90.32%，主要系子公司新增融资，确认的股份回购利息增加所致。2025年利息费用达13.75亿元，同比增长42.51%，反映公司融资规模扩大及融资成本上升，对利润形成一定侵蚀。

研发费用：有所回落，项目阶段调整

研发费用同比下降20.31%，主要因2024年公司对外引进相关产品且部分项目处于集中临床入组期间，研发投入较高，2025年项目进入新阶段，投入节奏有所调整。不过公司核药研发管线持续推进，全年研发投入仍达2.89亿元，保持对核心业务的研发支持。

研发人员情况：数量小幅减少，结构优化调整

2025年公司研发人员数量为456人，较2024年的480人减少5.00%，占公司总人数比例从19.44%降至17.65%。从学历结构看，硕士学历研发人员从164人增至168人，占比提升，体现公司研发团队结构向高层次、专业化优化。

研发投入：总额下降，资本化率降低

2025年研发投入总额2.89亿元，同比下降32.99%，主要因上年引进产品及集中临床入组导致投入较高。研发投入资本化率从2024年的32.29%降至19.48%，主要因2024年引进产品资本化金额较高，2025年研发投入更多费用化，反映公司研发项目进入成果转化阶段或投入节奏调整。

2025年公司现金流呈现“经营强、筹资弱”的格局，经营现金流表现亮眼。

经营活动现金流：翻倍增长，造血能力大幅提升

经营活动现金流净额同比增长101.93%，主要因肝素粗品采购量同比下降，同时收入结构优化，核药和制剂业务现金流贡献增加。经营活动现金流入28.79亿元，同比下降5.01%；现金流出22.99亿元，同比下降16.20%，流出降幅远大于流入，体现公司成本管控成效。

投资活动现金流：净流出收窄，投资节奏放缓

投资活动现金净流出同比收窄22.42%，主要因投资活动现金流入同比增长38.52%，系本期银行理财产品交易频次增加、赎回理财产品金额增加；投资活动现金流出同比增长10.34%，增幅较上年收窄，反映公司投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流：净额大幅下降，融资需求回落

筹资活动现金流净额同比下降84.12%，主要因银行借款和米度融资同比减少，同时派发红利同比减少。筹资活动现金流入9.28亿元，同比下降41.13%；现金流出8.42亿元，同比下降18.51%，反映公司融资需求回落，或因经营现金流改善减少外部融资。

2025年公司董监高薪酬体系保持稳定，核心高管薪酬与公司业绩表现匹配。

董事长由守谊税前报酬176.92万元，总经理罗志刚192.11万元，核心高管薪酬与公司规模及行业水平相符。副总经理层面，刘晓杰、孙晶等负责核心业务的高管薪酬处于较高水平，与业务贡献匹配。财务总监朱春萍薪酬88.99万元，符合行业平均水平。整体薪酬体系体现了对核心管理团队的激励，与公司业绩增长及业务发展相适应。

原材料采购及价格波动风险

公司肝素钠原料药主要原材料为肝素粗品，生猪出栏量、屠宰量及小肠资源利用率直接影响原材料供给及价格。近年生猪出栏量波动导致原材料价格波动，增加采购风险，若未来原材料价格大幅上涨，将直接挤压公司原料药业务利润。

折旧大幅增加导致业绩下滑风险

公司近年固定资产投资较高，将新增较高折旧。新建项目初期收入较少，可能无法覆盖折旧，导致业绩下滑；若项目运营后收益不达预期，新增折旧也将影响盈利水平。

环保安全风险

公司属于医药制造行业，生产过程产生污染物。随着环保法规趋严，公司需加大环保设施及排放治理支出，若环保投入增加或出现环保事故，将对公司生产经营及利润产生不利影响。

药品研发不达预期风险

药品研发周期长、投入大，且监管法规日益严格。公司核药等创新药研发若未达预期或注册周期延长，将影响公司未来产品管线及业绩增长。

人才缺乏风险

公司规模扩张及业务拓展需要大量管理人才和专业人才，若人才储备不能匹配发展需求，将影响公司战略执行及业务推进。

规模快速扩张带来的管理风险

公司近年多次外延式并购及募投项目推进，资产和业务规模扩大，若组织模式、管理制度和人员不能适应快速发展，将带来管理风险，影响运营效率。

医药改革政策风险

药品审批、集中采购、医保控费等政策调整，将对公司药品销售价格、市场份额及盈利产生影响。如集中采购中标价格下降，可能压缩制剂业务利润空间。

汇率波动风险

公司出口产品收入主要以美元结算，且有部分美元借款，若人民币汇率大幅波动，将产生汇兑损益，影响经营业绩。

整体来看，东诚药业2025年主业盈利大幅改善，扣非净利润翻倍，经营现金流表现亮眼，但财务费用飙升、研发投入回落及多重风险也需警惕。未来需关注公司原料药业务复苏、核药及制剂业务扩张进展，以及风险因素的应对情况。

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