营业收入：微降1.44%，业务结构分化

2025年胜利股份实现营业收入41.65亿元，较上年的42.26亿元同比下降1.44%。分业务来看，作为核心的天然气及增值业务实现营收32.67亿元，同比仅微降0.56%，占总营收比重提升至78.44%，成为营收基本盘；而装备制造业务营收8.98亿元，同比下滑4.50%，占比降至21.56%，成为营收下滑的主要拖累项。

从区域维度看，广西地区营收同比大增54.21%，重庆、江西、辽宁地区营收也有不同程度增长，显示公司在部分区域市场拓展成效显著；但山东、河南等传统核心区域营收分别下滑4.61%、14.79%，成为营收下滑的主要区域因素。

净利润：增32.87%，扣非净利润增速更亮眼

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比增长32.87%；扣非净利润为1.58亿元，同比大幅增长60.09%，增速显著高于净利润，主要得益于公司精准管控成本费用、提升资产效能，同时非经常性损益同比大幅减少，主业盈利质量持续提升。

每股收益：同步增长，扣非指标更具含金量

2025年公司基本每股收益为0.1770元/股，同比增长32.87%；扣非每股收益为0.18元/股，同比增长60.09%，与净利润、扣非净利润的增速完全匹配，反映出公司盈利增长切实传导至每股收益层面，扣非每股收益的高增速更凸显主业盈利的强劲韧性。

费用：整体管控成效显著，研发费用大幅下滑

2025年公司期间费用合计4.06亿元，较上年的5.02亿元同比下降19.12%，费用管控成效显著。

• 销售费用：同比下降17.69%，主要得益于公司优化销售策略、精简销售环节，同时规模效应下部分销售成本摊薄。
• 管理费用：同比微增1.74%，主要是公司为提升精细化管理、完善治理结构，增加了部分管理投入，但整体仍保持平稳。
• 财务费用：同比大降30.02%，主要系公司调整融资结构，减少高成本贷款，融资成本显著降低。
• 研发费用：同比大降58.37%，主要系本期研发项目较上年度有所减少，公司研发投入节奏有所放缓。

研发人员情况：规模缩减，结构有所调整

2025年公司研发人员数量为203人，较上年的259人同比减少21.62%，研发人员占总员工比例从12.94%降至10.93%。从结构来看，本科及以上学历研发人员数量均有不同程度减少，30岁以下、30-40岁年轻研发人员大幅减少，而40岁以上研发人员占比提升。研发人员规模及结构的变化，与公司本期研发项目减少的情况相呼应。

现金流：经营现金流平稳，投资现金流大幅下滑

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-9045.17万元，同比下降185.62%，现金流整体承压。

• 经营活动产生的现金流量净额：基本与上年持平，仅微增0.01%，显示公司主业经营现金流保持稳定，造血能力未出现明显波动。
• 投资活动产生的现金流量净额：同比大降94.25%，主要系本期购建固定资产支出较上期大幅增加，同时投资回款减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比收窄23.67%，主要系公司减少了融资规模，同时偿债支出也有所下降。

可能面对的风险

1. 天然气业务上游采购价格波动风险：公司天然气业务对上游气源依赖度高，若上游天然气采购价格大幅波动，而下游价格传导不及时，将直接影响公司天然气业务的盈利水平。公司已通过构建多元化气源保障体系、推动价格联动机制落地等措施应对，但仍无法完全消除价格波动带来的风险。
2. 装备材料制造业务原材料价格及竞争风险：装备制造业务的原材料价格若大幅上涨，将挤压公司盈利空间；同时行业竞争加剧，若公司无法持续提升产品竞争力，将面临市场份额下滑的风险。公司通过聚焦高附加值产品、深化供应链合作等方式应对，但行业竞争格局及原材料价格的不确定性仍存。

董监高报酬：董事长未在公司领薪，核心高管报酬差异显著

• 董事长许铁良：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其报酬主要从关联方获取。
• 总裁王伟：报告期内税前报酬总额为54.93万元。
• 副总经理廉博迅、郭林：税前报酬总额均为42.90万元；副总经理高勇税前报酬总额为71.06万元。
• 财务总监李守清：税前报酬总额为83.90万元。

整体来看，公司核心高管报酬与公司业绩挂钩，不同高管因职责、贡献不同，报酬存在显著差异，董事长未在公司领薪的情况也体现了公司治理的特殊安排。

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