新疆天顺供应链股份有限公司（股票简称：天顺股份（维权），股票代码：002800）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入11.37亿元，同比下降25.69%；归属于上市公司股东的净利润为-2383.34万元，同比大幅下降367.29%；扣除非经常性损益后的净利润为-2553.97万元，同比骤降401.75%，业绩表现显著恶化。

表：2025年主要财务数据变动情况

营业收入：核心业务全面收缩

2025年公司营业收入同比下滑25.69%，主要受大宗商品市场需求萎缩及行业竞争加剧影响。分业务看：-国际铁路物流服务收入263.79万元，同比骤降93.77%，报告期内班列发运量大幅下降，市场竞争白热化导致业务几近停摆。-供应链管理业务收入1.09亿元，同比下降60.94%，受宏观经济下行影响，上下游企业需求疲软，业务规模显著萎缩。-第三方物流业务收入2.32亿元，同比下降44.16%，市场需求缩减及价格竞争导致订单量下滑。-国际航空物流服务收入7.83亿元，同比微增0.43%，成为唯一保持增长的业务板块，主要依赖新增6条国际航线及跨境电商货物运输需求支撑。

净利润：亏损扩大主因业务收缩与成本高企

公司全年净亏损2383.34万元，主要原因包括：1.毛利率下滑：供应链管理业务毛利率为-15.29%（上年为-0.67%），主要因商品成本降幅低于收入降幅；第三方物流业务毛利率5.88%，同比下降1.89个百分点。2.资产减值损失：全年计提信用减值损失2908.10万元，同比增加1394.57%，主要系应收账款回收风险上升。3.财务费用激增：财务费用1571.25万元，同比增加73.60%，主要因利息收入减少及有息负债规模较高。

费用管控效果有限

表：2025年费用变动情况

现金流：依赖政府补贴，可持续性存疑

• 经营活动现金流净额5659.36万元，同比增加118.44%，主要依赖政府补贴款到账，剔除补贴后经营性现金流仍为负值。
• 投资活动现金流净额733.92万元，同比增加449.24%，系收到联营企业投资收益款项。
• 筹资活动现金流净额-9750.73万元，同比减少141.60%，主要因偿还银行借款4.40亿元，高于新增借款3.64亿元。

表：2025年现金流情况（万元）

市场竞争加剧风险

公司国际铁路物流业务收入同比下降93.77%，主要因行业竞争白热化，同行业企业低价抢单导致市场份额流失。报告期内，公司中欧班列发运量同比下降超60%，核心客户流失严重。

供应链业务资金压力

供应链业务对资金需求较大，截至2025年末，公司应收账款余额4.26亿元，占总资产比例43.46%，其中账龄1年以上的应收账款占比13.75%，存在坏账风险。同时，短期借款余额3.23亿元，资产负债率48.96%，偿债压力较大。

政策依赖风险

国际航空物流业务收入占比68.85%，其中政府补贴占该业务成本的13.34%。若未来补贴政策调整或补贴资金延迟到账，将直接影响该业务盈利能力。

报告期内，公司董事、高级管理人员薪酬总额428.28万元，同比下降11.62%。其中：-董事长丁治平税前报酬102.17万元，虽同比下降15.32%，但在公司亏损背景下仍维持高位。-总经理赵燕税前报酬43.66万元，同时兼任财务总监，薪酬水平与行业平均基本持平。-副总经理胡建林、高翔税前报酬分别为54.40万元、54.43万元，高于同级别高管平均水平。

表：主要高管薪酬情况（万元）

新疆天顺供应链2025年业绩大幅恶化，核心业务除国际航空物流外全面收缩，净利润与扣非净利润降幅均超300%，财务费用高企、应收账款回收风险及政策依赖问题凸显。投资者需重点关注：1. 国际铁路业务恢复能力及市场竞争态势；2. 应收账款减值风险及现金流可持续性；3. 政府补贴政策变化对业绩的影响。

（数据来源：新疆天顺供应链股份有限公司2025年年度报告）

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