营业收入：同比微降6.09%，区域分化显现
2025年锦和商管实现营业收入9.47亿元，较上年同期的10.08亿元同比下降6.09%，营收规模小幅收缩。从区域表现来看，上海作为核心市场贡献7.69亿元营收，占总营收的81.20%，但同比下滑7.58%，是整体营收下滑的主要拖累项；北京区域实现营收1.19亿元，同比增长4.63%，成为唯一营收正增长的区域；杭州、南京区域营收分别同比下滑5.89%、2.36%，整体表现疲软。
从业务结构看，租赁业务仍是营收主力，实现收入7.21亿元，占总营收的76.20%；物业服务及其他业务收入2.25亿元，占比23.80%。
盈利指标：由盈转亏，扣非净利亏损加剧
归母净利润：首次大额亏损
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元，而上年同期为盈利0.15亿元，同比大幅下滑905.66%，出现上市以来首次大额亏损。
扣非净利润：亏损幅度扩大
扣除非经常性损益的净利润为-2.18亿元，上年同期为-0.96亿元，亏损规模进一步扩大，说明公司主营业务盈利能力持续承压，非经常性损益也难以覆盖主业亏损。
每股收益：由正转负
基本每股收益为-0.25元/股，上年同期为0.03元/股；扣非基本每股收益为-0.46元/股，上年同期为-0.20元/股，每股收益指标全面转负，股东每股收益大幅缩水。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | -1.19 | 0.15 | -905.66% |
| 扣非归母净利润（亿元） | -2.18 | -0.96 | 不适用 |
| 基本每股收益（元/股） | -0.25 | 0.03 | -933.33% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | -0.46 | -0.20 | 不适用 |
费用管控：多项费用下降，财务费用降幅显著
2025年公司期间费用合计2.54亿元，较上年同期的3.18亿元同比下降20.13%，在营收下滑的背景下，费用管控效果显现。
销售费用：同比降20.42%
销售费用为0.37亿元，上年同期为0.46亿元，同比下降20.42%，主要系公司加强成本管控，缩减了相关营销及推广支出。
管理费用：同比降31.92%
管理费用为0.55亿元，上年同期为0.81亿元，同比下降31.92%，主要通过优化管理流程、缩减不必要开支实现费用压降。
财务费用：同比降13.57%
财务费用为0.16亿元，上年同期为0.18亿元，同比下降13.57%，主要因个别项目终止导致未确认融资费用摊销减少。
研发费用：基本持平
研发费用为215.14万元，上年同期为218.61万元，同比仅下降1.59%，未发生重大变动，公司在研发投入方面保持稳定。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3681.48 | 4625.85 | -20.42% |
| 管理费用 | 5519.38 | 8107.07 | -31.92% |
| 财务费用 | 1596.06 | 1846.63 | -13.57% |
| 研发费用 | 215.14 | 218.61 | -1.59% |
研发人员情况：团队规模稳定，结构优化
2025年公司研发人员数量为7人，占公司总人数的1.48%，团队规模保持稳定。从学历结构看，本科及以上学历6人，占研发人员总数的85.71%；从年龄结构看，30-50岁研发人员5人，占比71.43%，形成了以中青年高学历人才为主的研发团队，为公司的创新发展提供了支撑。
现金流：经营现金流下滑，筹资现金流大幅净流出
经营活动现金流净额：同比降11.38%
经营活动产生的现金流量净额为6.45亿元，上年同期为7.28亿元，同比下降11.38%。主要受宏观经济及行业周期性影响，公司退出部分项目，同时部分受托运营项目应收服务费账期拉长，导致经营现金流回笼速度放缓。
投资活动现金流净额：亏损收窄
投资活动产生的现金流量净额为-950.87万元，上年同期为-2464.44万元，亏损规模大幅收窄，主要因报告期内结算工程款项金额减少，投资支出压降明显。
筹资活动现金流净额：大额净流出
筹资活动产生的现金流量净额为-7.15亿元，上年同期为-6.27亿元，净流出规模进一步扩大，主要系公司报告期内分配股利所致，同时新增筹资流入仅0.46亿元，远低于筹资流出规模。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 6454.26 | 7283.11 | -11.38% |
| 投资活动现金流净额 | -950.87 | -2464.44 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -7147.31 | -6274.31 | 不适用 |
面临的风险：行业竞争与盈利压力凸显
行业竞争加剧风险
公司所处的城市更新商用物业运营服务业竞争日趋激烈，上游项目资源获取难度加大，下游租户需求疲软，租金水平承压。同时，行业新增供应持续释放，部分区域商用物业空置率上升，公司招商及运营难度进一步加大。
盈利下滑风险
2025年公司主营业务毛利率为24.04%，较上年同期的25.82%减少1.78个百分点，盈利能力持续下滑。若未来市场需求进一步疲软，租金水平继续下行，公司盈利状况可能进一步恶化。
项目运营风险
公司部分承租运营项目面临租赁到期、业主续租条件变化等风险，若无法顺利续租或续租成本大幅上升，将对公司营收及盈利产生不利影响。同时，部分项目的改造及运营投入较大，若项目招商不及预期，将面临投资回报不达预期的风险。
董监高薪酬：核心高管薪酬稳定，部分高管薪酬较高
董事长税前报酬：28万元
报告期内，董事长郁敏珺从公司获得的税前报酬总额为28万元，薪酬水平保持稳定。
总经理税前报酬：28万元
总经理由董事长郁敏珺兼任，税前报酬总额同样为28万元。
副总经理税前报酬：最高达108.12万元
副总经理蒋雷霆、王立、陈伟税前报酬总额分别为57万元、59.16万元、108.12万元，其中陈伟薪酬最高，主要系其负责的业务板块及承担的职责较多。
财务总监税前报酬：57.96万元
财务总监史钧税前报酬总额为57.96万元，与核心副总经理薪酬水平相当。
| 高管职务 | 税前报酬总额（万元） |
|---|---|
| 董事长、总经理 郁敏珺 | 28 |
| 副总经理 蒋雷霆 | 57 |
| 副总经理、董事会秘书 王立 | 59.16 |
| 副总经理 陈伟 | 108.12 |
| 财务总监 史钧 | 57.96 |
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