（来源：浙商证券融资融券）

过去一周（3月23日-3月27日），A 股三大指数呈现先抑后扬的震荡走势，全周来看，沪指下跌1.10%，深成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%。结构上看，能源金属、电力、创新药等板块涨幅居前，而前期表现活跃的科技成长类题材则出现回调，板块轮动节奏加快，存量博弈特征凸显。

当前市场的核心矛盾十分清晰：海外地缘冲突引发的滞胀担忧压制短期风险偏好，而国内经济修复的实际成色与政策发力的落地节奏，成为决定市场中期运行的核心锚点。

海外：地缘扰动未消，滞胀担忧边际缓解

地缘冲突升级是近期海外市场的核心扰动源，直接推升原油价格上行预期，市场由此产生全球通胀反弹、甚至重回滞胀的担忧，进而对全球货币政策路径产生分歧，这也是A股短期风险偏好受压制的主要诱因。从市场表现来看，A股对此次地缘冲突的风险冲击已有较为充分的反应，市场已在很大程度上消化了相关悲观预期。

从实际影响来看，美国作为原油出口国，油价上行对其通胀的传导效应存在明显边界，而其就业市场的偏弱表现，也使得紧缩性货币政策并非应对通胀的最优选择，当前市场对美联储年内加息的预期已显著降温。

整体而言，美元指数维持低位震荡，人民币汇率保持相对强势，海外流动性对国内的掣肘持续弱化。后续仍需跟踪地缘事态的边际变化，警惕短期超预期波动，但无需过度放大其对A股的中长期影响，地缘扰动带来的情绪冲击正逐步边际缓解。

国内：经济修复有亮点，政策发力稳健托底

国内市场的支撑逻辑正持续夯实，经济面的修复亮点与政策面的稳步发力，共同构筑起A股的基本面安全垫。

经济数据端，1-2月工业企业利润数据展现出明显修复迹象，尤其是新质生产力相关领域业绩表现亮眼，成为经济结构优化的重要体现；消费、基建、制造业投资等核心维度均呈现稳步修复态势，出口端也保持较强韧性，企业盈利修复的趋势逐步清晰，为市场提供了坚实的基本面支撑。

政策层面是当前市场的核心抓手，各类政策按部就班落地，发力方向明确且节奏稳健，稳增长、促科创的政策合力持续显现。新质生产力培育、科技创新支持等相关政策持续出台，资本市场层面，推动长期资金入市、维护市场稳定的举措不断落地，为市场营造了良好的政策环境；流动性方面，货币政策维持宽松基调，面对后续流动性到期时点，央行大概率将适时加大资金投放力度，市场暂无流动性紧缩预期。

聚焦国内基本面主线

整体来看，短期而言，海外地缘冲突的余波尚未完全消退，市场风险偏好仍可能受到一定压制，震荡整理或为阶段性主基调。但从中期视角来看，A股中长期运行的核心逻辑始终锚定国内，经济修复的趋势延续、企业盈利的逐步改善，叠加政策的持续稳健发力，市场内在稳定性正在不断提升，中长期上行趋势未发生根本改变。

配置上，从景气度与确定性来看，后续可重点跟踪三大主线：一是具备业绩支撑的绩优科技板块，包括AI硬件、半导体、AI电力、储能、商业航天等具备扎实产业逻辑的科技方向；二是顺周期与能源相关板块，包括有色金属、煤炭、电力、能源基建等受益于经济修复与供需格局优化的领域；三是具备高股息特征的低估值红利板块。

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