（来源：老司机驾新车）
1、成品油价格走势
·3月价格整体涨幅：本轮成品油价格波动核心触发事件为伊朗冲突，冲突发生后海内外成品油市场波动显著，市场对国内汽柴煤油价格及库存情况关注度较高。截至2026年3月25日，国内汽油价格涨幅为40%，柴油价格涨幅为48%，柴油涨幅高于汽油；布伦特原油价格较冲突前上涨40.16%，国内成品油价格涨幅整体高于原油涨幅。
·价格分阶段波动特征：2026年3月初至25日，成品油价格走势分为三个波动阶段：a. 3月初至4日、3月6日至10日价格大幅拉涨，涨幅高于原油，核心驱动为伊朗冲突带来的预期影响，带动裂价差及利润大幅修复，市场大量买进，炼厂限售；b. 3月10日后事件降温、原油剧烈波动，市场发现供应过剩：2月底国内柴油库存累计达260万吨，汽油库存2月增长几十万吨处于中位，山东地炼产销率连续几日不足100%，库存高企下主营和地炼价格出现不同程度回调，裂价差下降，贸易商落袋为安，谨慎情绪加重；c. 3月20日后市场预期出现新转变，价格再创新高。
2、成品油产业链利润表现
·山东地炼利润波动：冲突发生后山东地炼利润呈先涨后跌走势，冲突前受库存压力影响利润仅为40元/吨，处于低位，后续利润快速修复，最高上涨至接近630元/吨。利润修复带动炼厂生产积极性提升，一方面此前炼厂预订的原油有库存且贴水较低，成本大幅上涨后吨利润仍十分可观，另一方面叠加神驰、蓝桥新炼厂开工，2026年3月地炼负荷未出现明显下跌，反而小幅上升。
·汽柴油裂价差表现：2026年3月山东地区汽柴油裂价差涨幅明显，其中汽油裂价差为502，涨幅达87%；柴油裂价差为-15，较冲突前上涨285元。2026年2月底（冲突前）柴油裂差跌至-300多元，为历史新低，当前裂价差修复后整体仍低于5年均价区间。
·零售端利润情况：生产端利润向好并未传导至零售端，当前加油站汽油、柴油利润跌幅均超过60%。此前成品油价格上调1100多元，但全国主营单位同步将批发价上涨1100多元，加油站采购成本同步抬升，利润并未随售价上涨，当前采货基本处于亏损或不盈利状态，租站运营主体因租金成本较高，承压尤为明显。
3、炼厂开工与供应情况
·整体开工负荷变动：截至上周（本周数据暂未出炉），国内炼厂整体开工率已跌至68%，较冲突前下跌5.4个百分点，较2025年同期下跌2.6个百分点。目前已有超20家炼厂出现负荷下滑，后续开工负荷仍有进一步下降空间。
·分类型炼厂负荷差异：不同类型炼厂的负荷变动存在明显差异：
a. 主营炼厂（四大中字头）上周开工率跌至75.22%，较冲突前的82%下跌7个百分点，较2025年同期下跌2.4个百分点；降负荷主体为中石化，共有12家沿海炼厂下调负荷，中石油仅云南石化、两广地区炼厂及东北部分炼厂小幅降负荷，整体波动较小。
b. 大炼化板块开工率上周跌至83%，较冲突前下跌16个百分点，降幅明显，其中浙石化、盛虹、恒力负荷均降至80%出头，仅玉龙由于原料基本为俄油受影响较小，负荷接近90%。
c. 山东地炼负荷未出现明显下跌，因部分炼厂开工、利润修复表现平稳。
·成品油产量与供需：产量端，主营炼厂可降负荷，但需保障成品油产量尽量不降或少降，通过提高成品油收率、压减化工品收率的方式保障国内成品油供应。3月冲突期间主营炼厂负荷下跌7个百分点的背景下，汽油产量仅下跌1%，柴油产量下跌2%，航煤产量下跌5%，产量跌幅远低于负荷跌幅，压降部分主要集中在化工品，这也是近期化工品涨价的核心原因。3月成品油产量较原计划损失120万吨，但通过出口转内销补充约60万吨，叠加前期高库存基础，3月国内成品油库存仍有小幅上涨，不会出现供应短缺，不过4月随着负荷跌幅加大及消费复苏，或将出现供小于求的情况。
4、4月生产计划与出口现状
·4月炼厂生产计划：中石化3月原油加工量受霍尔木兹海峡影响，从原计划的2200万吨降至2000万吨，4月计划加工量为1900万吨，该加工量目前仍存在达成不确定性。中石油沿海降负荷炼厂4月将维持降后运行水平，负荷降幅为10%-20%，涉及炼厂约六七家，整体影响可控。4月主营开工率预计可保住71%，较当前75%的水平下降4个百分点，政策明确要求4月必须保住汽柴油产量，可适当提高成品油收率。
·出口市场情况：3月国内成品油出口至新加坡的单日利润处于高位，峰值为汽油3400元/吨、柴油9100元/吨、航煤八九千元/吨。当前新加坡成品油价格折合人民币已超1.6万元/吨，资源短缺问题突出，核心原因有两方面：一是全球多数国家优先保障国内供应，主动减少出口，新加坡本土炼油能力薄弱，高度依赖进口资源；二是国内当前出口政策收紧，主营暂无恢复出口的打算，具备出口资质的主营单位已被通知暂停出口，华锦、浙石化等企业出口量锐减，具备国企性质的相关主体同样受到出口限制要求。后续出口增量安排需待3月底主营确定出口计划后进一步明确。
5、成品油市场中期展望
·情景假设与供应预判：本次中期市场分析的核心情景假设为：4月霍尔木兹海峡部分解除，国际油价触及110-115美元峰值后转跌，贴水逐步下行，6月原油供应回归充足。供应端，主营单位减产集中在3-5月，3月已落实加大减产力度，4月将在3月基础上把跌幅收窄至1900，5月产量逐步回升，减产期间将提升汽柴油收率降低产量损失。地炼减产集中在4-5月，3月基本未减产，3月下半月减产规模才逐步放大，因山东地炼原油及浮仓库存可使用至4月中旬，若5月订货贴水过高导致利润不佳，地炼减产可能延长至4-6月。
·价格走势预判：3月主营单位采取限制批发销售的保供措施，油库库存将逐步回升，油品短暂短缺可能性很小。4-5月供需利好明确，若霍尔木兹海峡按预期解除封锁，国际油价将转跌，汽柴油价格随之回落，但跌幅小于原油，因供需关系已有所改善。地炼价格缺乏自主性，大趋势跟随原油及主营单位定价，仅在个别时段需促销排库，后续随着需求回升及减产力度放大，促销必要性将逐步降低，6月成品油价格将回归正常波动。
·分品种景气差异：汽油与柴油的景气度存在差异。汽油2月受春节因素影响，库存处于相对中低位，叠加此前两个月的供应端变动影响，6月汽油将以低库存开局，同时6月为汽油需求销售旺季，在低库存与旺季需求的双重支撑下，汽油价格表现将好于柴油。
6、保供政策与调价机制
·保供政策执行逻辑：保供政策核心目标为尽一切努力提高成品油收率，在此要求下，主营炼厂可适当压减化工品收率，具体压减规模暂无法准确评估。操作可行性方面，中石油炼厂生产流程设计固定，成品油收率较高，生产调节空间相对有限，中石化的生产调节空间相对更大。炼厂生产计划由总部统一管控，通常会提前制定后续加工计划，如2026年2月底即确定各炼厂2026年3月全月原油加工计划，若出现极端事件需调整加工量，必须报总部审批，由总部明确调整后的加工量及与原计划的差值，炼厂需严格按新的计划要求执行。
·成品油调价机制调整：2026年3月成品油调价中，按原油变化率测算，理论上调幅度为2200元/吨，实际最终上调幅度为1100元/吨。调价幅度压低的核心原因是国家考虑民生保障、中东局势及舆情影响，属于政策性调控，未调整的1100元/吨部分不纳入下一轮调价周期。新一轮调价机制出现调整，仅对外公布上调方向，每日对应原油价格变动的调价幅度不对外公布，全部纳入黑匣子管理，最终调价幅度需以发改委官方通知为准，若不计上一轮未调部分，当前测算的新一轮上调幅度仅约100元/吨。
·地炼盈利与销售情况：本次调价幅度下，无加油站业务的纯生产地炼看似受益于批发价上涨，利润有所扩大，但实际盈利情况不及预期。市场原预期调价幅度可达2200元/吨可保障较好利润，但当前新采购原油贴水已转正，俄油贴水超正8，按最新原油采购成本计算，完税率高的炼厂利润较为微薄。销售端，地炼成品油终端采购需求疲软，价格已累计下调200-500元/吨，产销率低迷，由于地炼仓储能力有限，不具备主营炼厂的多销售渠道及存储优势，库存积压压力较大，若后续原油收盘价继续下跌，成品油价格仍有进一步下调预期。
7、独立炼厂原油采购现状
·采购定价模式差异：主营与独立炼厂的原油采购定价基准存在差异。主营单位原油采购多以迪拜价格作为结算基准，当前叠加贴水后的综合采购成本约170美元/桶，处于较高水平。独立炼厂采用中东迪拜、阿曼价格结算的情况较少，普遍挂靠布伦特价格完成采购结算。
·俄油采购情况：俄油贴水呈持续上涨趋势，此前贴水为负8，后续逐步上涨至正3，当前已进一步攀升至正8，企业采购意愿随贴水上涨不断下降。当前企业现有原油库存可使用至2026年4月中旬，即使2026年4月初签订采购订单，4月底货品也可顺利到货，因此企业暂无迫切采购需求，普遍处于观望状态，伊朗、委内瑞拉方面暂未有新的订货。当前原油采购新签订单较少，整体成交清淡，已成交的俄油多为已经通关的货源。主营单位的采购情况暂无法精准跟踪，仅了解到其此前挂靠迪拜结算的方式后续可能调整，以应对过高的采购成本。
8、行业运行补充与产能展望
·成品油出口情况补充：2025年海关口径成品油出口3600多万吨，按出口计划和配额统计总量超4000万吨，出口结构自2024年起侧重航煤，2025年航煤出口2000多万吨，汽油、柴油出口量均不足1000万吨。2026年成品油出口延续以航煤为主、汽柴油为辅的结构，第一批出口配额1000多万吨，1-2月月均出口约350万吨，3月受出口限制影响将减少60-70万吨，预计3月出口300万吨出头，截至3月配额使用率超60%，后续第二批配额发放时间尚未明确。MTBE等汽油添加剂的出口情况暂不清晰，待核实后反馈。
·炼厂后续生产计划：不同类型炼厂生产计划调整逻辑存在差异：主营炼厂方面，中石化沿海炼厂3月已降加工负荷，4月仍将延续低运行状态，后续难有新增供应，维持当前降负荷后的产量已属较好水平。地炼企业因未来原油订货价格偏高，利润承压，生产计划暂未明确，将视利润情况灵活调整。大炼化企业中，恒力等中东原油占比较高的企业，若供应紧张局势持续不缓解将停运部分装置。4月中下旬降负荷炼厂将明显增多，全国137家炼厂中仅约60家明确4月不降负荷，其余均有降负荷计划，具体降幅尚未确定。
·行业产能规划展望：当前国内炼厂新增产能规划明确度较高的项目较少：2026年仅华锦与阿美合资的1500万吨炼厂有明确投产计划，预计6月投料试车，三季度产出稳定成品油，为2026年唯一纯新增炼能。其余规划项目普遍延后：玉龙二期未纳入“十四五”规划，投产可能性极低；富海、东明的各1500万吨减量置换项目进展缓慢，已延后至2028年以后；福建古雷炼厂预计2027-2028年投产；齐鲁石化、塔河石化等项目均为新旧动能转换类减量置换项目，投产时间集中在2027-2030年。2027年起所有新增炼能均为淘汰原有装置的减量置换，叠加供给侧改革加速推进，2026年大概率为国内炼能顶部。
Q: 主营压化工的逻辑下，中石油炼厂流程设计完成后，产芳烃、苯、PX等化工品是否不会被压减？
A: 中石油因成品油收率高难以调整化工品产量，中石化具备一定调节能力；总部要求保供成品油并尽一切努力增加成品油收率，化工品需压减但具体幅度暂无法评估，是否有其他方式减少压减规模尚不明确。
Q: 总部对各企业生产的监测方式是事后核算还是生产过程中实时跟踪？
A: 总部通过预先制定计划监测生产，二月底会确定各炼厂3月份全月原油加工计划，企业按计划生产；若出现极端事件需报总部，总部会明确调整后的加工量及与原计划的减少量，企业经总部报批后按新计划执行。
Q: 上周成品油顺价未达计算幅度，未调1000元的原因及未调部分是否计入下一轮调价？
A: 按原油变化率计算应调2200元，因考虑民生及中东问题，上调幅度压至1100元，未调部分不进入下一轮；新一轮调价只明确上调方向，不定绝对金额，不对外公布每日调整幅度，最终调整金额以发改委官方通知为准。
Q: 当前执行方式对只产油无加油站的地炼利润有何影响？
A: 当前执行方式使地炼批发价上升、利润有所扩大，但地炼认为并非利好——原计划调价幅度约2200，实际仅调整1100；且未来订货贴水为正，按未来订货原油价格计算，1100的涨幅下完税率高的炼厂利润仍微薄，压力较大。
Q: 基于12月份情况，基电目前的生产是否仍有较好利润？
A: 12月份利润确有一定缓解，但近期终端需求疲软，今日价格已下调两三百，产销率仍不佳，明日预计再降200。此前仅涨200多，近期已回调约500。基电不像主营销售公司有充足销售渠道，终端不采购导致库存积压，被迫降价，目前已累计降四五百，若明日原油收盘下跌还将继续下调。
Q: 独立炼厂当前原油采购方式，及此前俄油高贴水、采购伊朗油背景下，战争后的采购情况如何？
A: 主营以迪拜结算；地炼用中东迪拜、阿曼结算的情况较少，多挂靠布伦特，采购方式以提前订货为主。当前伊朗、委内无新原油订单，企业因价格高观望；俄油贴水从负8升至正8，企业订货纠结，新订单少，成交情况差，现有库存可用到4月中旬。阿曼、沙特170-180美金/桶的原油因价格高，企业采购意愿低。主营或因迪拜结算价格高调整结算方式。
Q: 之前采购俄油的民营炼厂近两个月利润较高，若该情况延续至三季度或下半年，民营大炼化企业有何应对准备？
A: 主营企业3月已降低负荷，4月延续低负荷运行，难以新增供应；地炼因未来采购价格较高，应对策略暂不明确；恒力因中东油占比高，若情况持续或再停一套装置；若局势未改善，4月中下旬降负荷炼厂将增多，短期难以缓解；俄油价格上涨至正贴水，各炼厂需结合完税率及产品结构核算利润；4月全国137家炼厂中约五六十家明确不降负荷，其余或降，具体降幅视利润及船运情况而定。
Q: 中国未来两三年拟投产炼厂情况及玉龙二期等项目进展如何？
A: 今年有进展的是华锦与阿美合作的1500万吨炼厂，计划6月投料试车，三季度产出稳定成品油。玉龙二期基本无可能，十四五规划未提及。富海、东明的1500万吨减量置换项目进展缓慢，需2028年后。福建古雷项目需2027-28年。其他如齐鲁石化、塔河石化、延长等为新旧动能转换项目，集中在2027-30年。纯新建项目仅华锦阿美今年投产，古雷需2028-29年。