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在黄金短期剧烈下行的背景下，紫金矿业这笔交易是否会亏损？

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责编|李晓燕

黄金作为传统避险资产已经连续第三周下跌。3月23日，上海黄金交易所午盘价报938.58元/克，大跌9.62%，创下近期罕见跌幅。在金价跌破千元大关的敏感时刻，紫金矿业却宣布斥资182.58亿元，通过“A股协议转让+H股定向增发”两步走，正式控股赤峰黄金。这笔交易让市场不禁发问：在黄金短期剧烈下行的背景下，紫金矿业是否会亏损？

要回答这个问题，必须从紫金矿业的战略逻辑出发。首先，收购赤峰黄金并非盲目投资，而是公司“资源优先、技术赋能、逆周期扩张”战略的核心体现。赤峰黄金拥有583吨黄金储量，平均品位1.54克/吨，同时伴有铜、锌、稀土等资源，旗下6座金矿和1座多金属矿均已投产，2025年产金14.5吨、净利润30.82亿元，是典型的“即产即赚”优质资产。这意味着，即便当前金价下跌，赤峰黄金现有产能和利润仍能为紫金矿业带来稳定现金流，减轻市场波动带来的短期风险。

更关键的是，赤峰黄金的海外资产正好填补了紫金矿业的全球布局空白。其控股的万象矿业运营老挝塞班金铜矿，矿权面积达1127平方公里，成矿条件优越，并具备稀土开发潜力；金星资源运营的加纳瓦萨金矿位于阿散蒂金矿带，是加纳矿权面积最大的黄金企业之一，外围找矿潜力巨大。这些海外资产与紫金矿业在中亚和南美的现有矿产布局形成有效互补，为公司构建跨亚、非、欧、美的全球黄金生产网络提供了可能，同时拓宽资源获取渠道，降低单一区域经营风险。

紫金矿业副董事长兼总裁林泓富在23日上午召开的公司2025年度业绩说明会上明确表示，此次收购赤峰黄金有三方面考虑：一是符合公司资源优先战略安排；二是赤峰黄金在境外的几座矿山都具有良好的找矿前景和产能提升潜力；三是因全球治理秩序不稳和信用货币超发等问题尚未根本解决，从中长期看，黄金维持高价甚至进一步上涨的逻辑没有变化。他同时强调，紫金矿业不会成为单纯投资平台，核心资产仍将掌握在公司手中。

从交易结构来看，紫金矿业采取A股协议转让和H股定向增发的组合模式，一方面实现控制权顺利过渡，另一方面通过折价发行降低整体收购成本，并募集资金用于赤峰黄金产能释放与业务运营。这意味着，即便短期金价低迷，紫金矿业仍能通过现有资产创造稳定现金流，并在全球黄金长期高价逻辑下获得更大收益空间。

战略层面，收购赤峰黄金也是紫金矿业全球化布局的重要一步。紫金矿业在 2026 年 2 月发布的《三年（2026-2028 年）规划和 2035 年远景目标纲要》中，明确了其全球地位的阶梯式跃升路径。2026年，借助赤峰黄金及联合黄金的产能，紫金矿业目标矿产金产量105吨，实际产量有望突破110吨，跃升至全球第二，仅次于纽蒙特。与此同时，巨龙铜矿二期投产后，年产铜将提升至30万吨左右，为“金铜双轮驱动”战略提供支撑。中期来看，到2028年，随着赤峰黄金产能释放、非洲联合黄金项目达产及国内矿山技术改造，矿产金预计达到130至140吨，铜产量稳步提升，矿产金、矿产铜双双进入全球前三。长期来看，到2035年，紫金矿业计划建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”，在金、铜之外力争成为全球最大锂、钼生产企业之一，形成“金铜为主、锂钾为辅”的多元资源版图。

金价跌破千元，市场短期情绪波动剧烈，但紫金矿业的逆势收购显示出其对全球矿业格局的前瞻判断和长期战略眼光。花了182亿的紫金矿业不仅不会亏，反而有望在全球黄金行业第一梯队中占据更稳固的位置。