（来源：企业上市法商研究）
又一巨头IPO终止！
最新证监会官网显示，近日，马上消费金融股份有限公司（简称“马上消金”）的IPO辅导状态已变更为“撤回辅导”备案。这家自2021年1月向重庆证监局报送辅导备案登记材料、由中金公司和中信建投担任辅导机构的消费金融头部企业，在历时五年、开展二十一期辅导后，最终按下了上市暂停键。
对于撤回原因，马上消金回应称：“综合考虑资本市场环境的变化，公司主动调整了上市节奏，目前已暂缓上市辅导。当前公司经营状况良好，我们将继续专注于业务发展，待时机成熟时再稳步推进上市工作。”
本次IPO终止，并非由单一原因导致，而是监管政策、公司自身治理与合规状况、以及行业大环境共同作用的结果，或包括以下核心原因：
监管政策导向变化与硬性门槛
当前资本市场的政策导向明显倾向于支持“硬科技”和先进制造等领域，金融机构并非现阶段鼓励上市的方向。同时，2024年实施的新《消费金融公司管理办法》将主要出资人的最低持股比例从30%大幅提高至50%以上。马上消费金融股权结构较为分散，第一大股东重庆百货的持股比例仅为31.06%，这使得其在新的监管规则下面临难以逾越的硬性障碍。
公司治理与合规内控缺陷
独立董事缺位：根据上市辅导报告，公司董事会中独立董事的人数长期少于三分之一，不符合《上市公司独立董事管理办法》的硬性要求，这个问题自2025年以来一直未能解决。
关联交易公允性存疑：公司曾向股东支付远高于市场水平的存款利率，尽管后来进行了下调，但这类关联交易的公允性曾引发关注。
合规记录不佳与高投诉量：公司曾有监管处罚记录，例如2023年因贷前审查和催收管理问题被罚款。在黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等平台上的累计投诉量巨大，投诉内容多涉及暴力催收、高额息费等。其关联的催收公司涉及暴力催收案件，也对其声誉造成了负面影响。
经营模式挑战与行业环境承压
资产质量下行：公司的不良贷款率从2022年末的2.05%攀升至2024年末的2.49%，资产质量面临压力。
“高息”模式争议：从其转让的不良资产包看，部分贷款收取的利息和费用极高，实际综合成本引发争议，被指背离普惠金融初心。
行业整体收缩：当前居民短期消费贷款余额处于近三年低点，整个消费金融行业面临增速放缓、竞争加剧的局面，使得资本市场对消费金融公司的成长性持更审慎的态度。
马上消金是一家经中国银保监会批准，持有消费金融牌照的科技驱动的金融机构。公司于2015年6月正式开业，于2016、2017、2018年分别完成三次增资扩股，注册资本金达40亿元。
从规模来看，马上消金确实是消费金融行业的头部选手。截至2025年6月末，公司总资产规模为680.99亿元，较年初增长3.87% 。2025年上半年，公司实现营收87.35亿元，同比增长12.96%，在行业内仅次于蚂蚁消金；净利润11.55亿元，同比增长8.07%，规模位列行业第三，仅次于蚂蚁消金和招联消金。
从全年数据看，2024年公司实现营业收入151.49亿元（同比下降4.09%），净利润22.81亿元（同比增长15.1%）。在已公布业绩的持牌消金公司中，其净利润排名第三。
2016年-2020年间，马上消费金融完成了5轮融资。股权结构方面，公司股东包括重庆百货（持股33.09%）、北京中关村科金技术（持股29.506%）、物美集团（持股16.121%）、重庆银行等，阵容颇为强大。
最新第二十一期辅导工作进展报告显示：
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辅导对象目前仍存在的主要问题及解决方案
（一）前期辅导工作中发现问题及解决情况
公司曾存在部分租赁物业来自于第二大股东的房屋的情形， 租赁用途为办公，与第二大股东发生了关联交易。截至目前，公司已结束与第二大股东的房屋租赁，上述关联交易终止。
（二）目前仍存在的主要问题及解决方案
目前，公司董事会成员中独立董事的人数少于三分之一。公 司后续将推进新任独立董事的选举、聘任工作，确保在正式申报 前满足监管机构对董事会中独立董事占比的要求。 此外，公司在各辅导机构、发行人会计师和发行人律师的协 助下，进一步建立并全面推行符合上市公司标准的内控体系，但 相关制度仍然有需完善之处，并需公司要求各董事会专门委员会、 各职能部门严格按照相关制度规范运行。
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