长江商报消息 ●长江商报记者 张璐
电脑刺绣机龙头企业信胜科技二度冲击资本市场终获放行。
3月12日，北交所上市委员会2026年第23次审议会议传来消息，浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”）首发申请获通过，成为2026年首家暂缓审议后二次上会过会的IPO企业，成功叩开资本市场大门。
作为工信部认定的专精特新“小巨人”，信胜科技近年业绩增长迅猛，毛利率从20.27%一路走高至25.58%，表现显著优于行业水平。
但亮眼增长的背后，公司仍背负着诸多待解难题。报告期内，公司境外收入占比长期超五成，2022年—2024年第三方回款合计高达4.07亿元，收入真实性与回款合规性遭到监管连续追问。
与此同时，长江商报记者注意到，信胜科技研发费用率持续下滑且显著低于同行，夫妻二人合计控股99.05%，家族化管理、频繁更换财务总监、关联交易集中等问题突出。在顺利过会之后，其治理短板与财务隐忧依然不容忽视。
境外销售真实性遭拷问
资料显示，信胜科技成立于2004年，主营电脑刺绣机研发、生产与销售，产品涵盖平绣机、特种机两大系列，广泛应用于服装、家纺、鞋帽等领域，拥有自主品牌“SINSIM”。据中国缝制机械协会数据，公司市场占有率约13%，2024年位列电脑刺绣机企业首位，自称行业龙头。
财务数据层面，信胜科技报告期内业绩表现亮眼。2022年—2025年上半年（以下简称“报告期”），公司实现营业收入分别为6.00亿元、7.04亿元、10.30亿元及6.55亿元，归母净利润分别为5259.84万元、5886.23万元、1.20亿元及8784.64万元。
毛利率方面，从2022年的20.27%提升至2023年的20.35%，2024年跃升至23.16%，2025年上半年进一步升至25.58%，甚至反超同行。
不过，长江商报记者注意到，作为一家高度依赖外销的企业，信胜科技境外收入占比长期维持在50%左右，2025年上半年占比为53.37%。
从区域来看，报告期内，公司境外销售高度集中于巴基斯坦和印度市场，两大市场贡献了近四成营收。其中，巴基斯坦客户M.RAMZAN及其关联方、印度客户LIBERTY、ALLIANCE等是公司的核心外销客户。公司声称，与该等客户“稳定合作多年”。不过，这些客户的收入真实性及境外市场增长的可持续性问题成为监管问询的重点，公司也因这些问题在首次上会时遭暂缓。
更值得警惕的是公司居高不下的第三方回款规模。招股书与北交所问询回复显示，2022年—2024年，信胜科技第三方回款金额分别为1.43亿元、1.07亿元、1.57亿元，三年合计4.07亿元，占当期营收比例分别为23.78%、15.15%、15.28%。其中，具有跨境外汇支付能力的第三方付款额分别占各期营收的6.12%、8.28%、6.57%，主要集中在印度、巴基斯坦等外汇管制严格地区。
监管与市场的核心疑虑在于，信胜科技确认收入仅以收到美元为准，难以有效追踪资金来源与终端销售的对应关系，存在明显核查盲区。
保荐机构核查数据显示，2022年查阅信胜科技与客户第三方回款沟通记录的比例仅为15.64%，2025年上半年也仅31.41%，近七成交易缺乏客户委托第三方付款的原始指令证据。同时，核查终端客户设备使用情况的比例2025年上半年仅52.45%，接近一半货物的最终去向未能核实，这也加剧了市场对其收入真实性的质疑。此外，部分客户回函不符或未回函，进一步放大了回款合规性的风险。
夫妻控股99%存内控隐患
顶着“专精特新小巨人”的光环，信胜科技看似具备技术优势，实则核心技术缺失、研发投入不足、长期增长可持续性存忧。
招股书显示，报告期各期，公司研发费用分别为2345.34万元、2554.87万元、3240.46万元和1817.27万元，研发费用率为3.91%、3.63%、3.15%和2.77%，呈现逐年下滑态势。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为4.19%、5.51%、5.07%和5.34%，信胜科技研发投入强度显著低于行业水平。
信胜科技研发团队实力也远弱于同行。截至2025年6月末，信胜科技拥有研发人员46人，占员工总数比例为4.57%。截至2024年末，同行业可比公司杰克科技拥有研发人员1289人，占员工总数比例为18%；上工申贝拥有研发人员401人，占员工总数比例为8.25%。
长江商报记者注意到，比研发短板更突出的是，信胜科技股权高度集中，公司治理存在内控隐患。
招股书披露，公司实控人王海江、姚晓艳夫妇通过直接及间接方式，合计控制公司99.05%表决权，仅0.95%股份由外部股东持有。在绝对控股之下，公司家族化管理特征明显，实控人及高管共有13名亲属在公司及子公司任职，覆盖董事、销售、行政、生产等多个岗位，内部制衡机制形同虚设。
与此同时，公司核心管理团队极不稳定，财务总监岗位三年三换，2022年11月陈海峰离职、2025年3月廖凯敏离职。
“家族化”管理还伴随着关联交易。2022年—2025年上半年，信胜科技持续向实控人堂兄控制的申工机械采购，金额分别为576.34万元、780.04万元、1602.56万元、1682.22万元，相关采购占对方收入比例长期超80%，交易公允性存疑。
资金与分红层面更是引发市场广泛质疑。截至2025年6月末，信胜科技账面货币资金与交易性金融资产合计达5.6亿元，短期借款仅7128.42万元，资金充裕。并且，2022年—2024年公司均进行了股利分配，分红金额分别为2100万元、2100万元和3150万元，累计分红达7350万元，几乎都进了实控人夫妻的腰包。
有意思的是，信胜科技此次IPO仍拟募资4.49亿元，其中，5000万元用于补充流动资金。
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