（来源：财报是本故事书）
2026年1月21日志邦家居公布了2025年业绩预告：净利润1.7亿-2.2亿。
公司前三季度净利润1.73亿，那么第四季度净利润有可能处于-0.03亿-0.47亿之间。
取值中值，净利润2亿，那么第四季度净利润为0.27亿较去年同期1.19亿同比大幅下降77%；
公司第四季度继续延续第三季度暴雷。
公司这个业绩表现并不算超预期“差”，因为整个行业正处于深度调整期。
2025年整个房地产行业处于逐月恶化，很难看到拐点。
2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。
2025年，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；其中住宅销售面积下降9.2%。新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；其中住宅销售额下降13.0%。
公司的竞争对手，已经预告的，大多数都惨不忍睹：
好莱客（603898）：1350万元-2000万元，同比降56.74%-70.84%；主因工程渠道收入下滑、计提减值。
曲美家居（603818）：-1.1亿元至-0.75亿元；亏损同比收窄32.4%-53.9%；主因行业需求疲软，降本增效带动亏损收窄。
尚品宅配（300616）：-2.5亿元至-2亿元；上年同期亏2.15亿元；受地产传导、成本刚性影响，AI应用与整装布局尚在蓄力。
江山欧派（603208）：-2.3亿元至-1.8亿元；主因需求萎缩、价格战、资产减值。
丰林集团（601996）：-1.48亿元至-1亿元；系人造板需求疲软、产能过剩、地产拖累。
菲林格尔（603226）：-0.85亿元左右；受家居消费低迷、渠道调整影响。
中源家居（603709）：-0.36亿元至 -0.245亿元；亏损较上年减少。
所以说公司2025年业绩表现也算是符合预期，毕竟整个行业过于“糟糕”。
公司解读业绩预减的主要原因：一是新房交付量持续收缩，大宗业务结构性调整，二是行业内部竞争加剧，毛利率不断下降。
关于大宗业务结构性调整：
在今年中报，公司大宗业务营收大幅下降46.86%，主要是受地产以及宏观环境的影响，公司为了控制风险，主动减少大宗业务占比，所以公司营收下降，主要也是因为大宗业务大幅下降所致。
存量房改造需求和海外市场需求还处于逐步释放阶段，尚不足以完全对冲主力渠道的下滑压力：
今年中报海外业务同比大幅增长70.69%，海外业务的高增长，表明公司出海战略已取得阶段性成果，但由于基数较低，很难对冲主力渠道的下滑。
由于业绩预告并没有披露较多，关于这份业绩我的观点：
假设2025年净利润2亿，那么当前市值42亿，股价9.7元，对应PE21倍，看起来股价越跌越贵，考虑到当前整个行业处于深度调整期，预计2026年整个房地产行业很大可能会企稳，公司的业绩有望得到改善。
目前我对公司的观点，依旧是没有发生改变。
公司今年中报表现较弱，营收下降，利润下降，应收账款有所增长、合同负债、发出商品等大幅下降，不过公司这样“糟糕”的业绩表现更多的是来自于行业的影响。
2024年我认为行业是困难的一年，很大可能会形成关键性的低点，只要行业未来几年能够有所恢复，公司的发展依然还是值得期待，现在公司市值42亿，股价9.6元，对应的PE7倍左右，且已处于历史最低估值，我认为当下的估值已经体现出市场非常悲观的情绪。
所以目前这个估值我认为是属于合理偏低的。保守的投资者可以在这个位置上再打个八折，即7.7元（9.6*0.8）。
注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。
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注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业 76、山河药辅 77、晨光股份 78、青岛啤酒 79、重庆百货 80、贵州茅台 81、新宝股份 82、招商积余 83、益丰药房 84、潍柴动力 85、海天味业 86、山东药玻 87、顾家家居 88、颀中科技 89、神工股份 90、士兰微 91、安克创新 92、东方电缆 93、同仁堂 94、金溢科技 95、华测导航 96、红四方 97、寒武纪 98、宝信软件 99、会稽山 100、汉钟精机 101、甘源食品 102、中宠股份 103、捷佳伟创 104、中国黄金 105、斯达半导 106、紫天科技 107、片仔癀 108、拓维信息 109、东方集团110、双成药业 111、沃尔核材 112、蓝思科技 113、石头科技 114、锦波生物 115、比亚迪 116、欧派家居 117、古井贡酒 118、中国海油 119、德业股份 120、中密控股 121、伟星股份 122、中国核电 123、伟星新材 124、视源股份 125、华新水泥 126、云南白药 127、老板电器 128、中谷物流 129、中鼎股份 130、梅花生物 131、美亚光电 133、中国移动、134、华域汽车
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